证券研究报告 | 2025年12月07日 2025Q3，公司毛利率同比提升，费用率环比下降。2025Q3，公司的毛利 率/净利率分别 18.4%/-242.0%，分别同比+9.1/+42.8pct，分别环比 +2.2/+6.3pct，公司费用率为 292.2%，同比+7.7pct，环比-9.5pct。 小马智行是自动驾驶出行大规模商业化领域的全球领先企业。1） Robotaxi 规模化运营持续推进，公司拥有 961 辆 Robotaxi 运营车辆， 其中包括 667 辆第七代 Robotaxi 车型，公司有望在年底前实现 Robotaxi 超过 1000 辆的目标， 并朝着 2026 年底 Robotaxi 超过 3000 辆的目标 迈进；2）第七代 Robotaxi 已实现以城市为单位的单车盈利转正。2） 自动驾驶"朋友圈"扩容，继 6 月与西湖集团合作之后，11 月 24 日， 小马智行与阳光出行达成战略合作，双方将围绕自动驾驶出行开展全方 位深度合作，共同打造规模化自动驾驶车队。3）公司通过战略合作伙 伴全球范围内将 Robotaxi 业务拓展至八个国家，与卡塔尔最大的交通 服务提供商 Mowasala ...

证券研究报告 | 2025年12月07日 小马智行（PONY.O/2026.HK） 优于大市 单三季度收入同比增长 72%，Robotaxi 商业化运营持续推进 2025Q3 公司实现营收 2544 万美元，同比增长 72%。2025Q3，公司实现 收入为 2544 万美元，同比增长 72.0%，环比增长 18.6%，净利润为-6132 万美元（2024Q3 为-4189 万美元，2025Q2 为-5310 万美元），调整后净 利润（即加回股权激励费用后的净利润）为-5472 万美元（2024Q3 为-4121 万美元，2025Q2 为-4589 万美元）。分业务来看，1）2025Q3，公司 Robotaxi 服务收入为 670 万美元，同比增长 89.5%，其中乘客车费收入同比增长 超 200%。2）2025Q3，公司 Robotruck 服务收入为 1020 万美元，同比增 长 8.7%，随着公司第四代 Robotruck 的推出，其自动驾驶套件 BOM 成本 相比上一代降低了 70%。3）2025Q3，公司授权和应用收入为 860 万美元， 同比大幅增长 354.6%，这一增长 主要得益于 自动驾驶域控 ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年11月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 小馬智行 （於開曼群島註冊成立並以不同投票權方式控制的有限責任公司） 呈交日期: 2025年12月4日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 不同投票權架構公司普通股 | 股份類別 | A | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02026 | 說明 | A類普通股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 498,911,230 | USD | | 0.0005 | USD | | 249,455.62 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | USD | | | | 本月底結存 | | | 498,911,230 | USD | | 0 ...

(1)国际发售中超额分配合共723.73万股A类普通股，相当于全球发售项下可供认购的发售股份总数的 15%(经计及发售量调整权获悉数行使且于超额配股权获任何行使前); (2)Goldman Sachs International(稳定价格经办人的联属公司)根据借股协议从Morningside China TMT Fund IV,L.P.、Morningside China TMT Special Opportunity Fund II,L.P.及Morningside China TMT Fund IV Co- investment,L.P.(统称"出借方")借入合共723.73万股A类普通股，以补足国际发售的超额分配。该等股份 将根据借股协议的条款归还及交回出借方;及 (3)稳定价格期间于市场上以每股A类普通股85.70港元至126.10港元的价格相继购买合共723.73万股A类 普通股，以便促进归还根据借股协议向出借方借入的723.73万股A类普通股。于稳定价格期间，稳定价 格经办人或其联属公司或代其行事的任何人士在市场上的最后一次购买是2025年12月3日(星期三)，以 每股A类普通股112.40港元的 ...

智通财经APP讯，小马智行-W(02026)公布，与全球发售有关的稳定价格期间于2025年12月3日(星期三) (即根据香港公开发售提交申请截止日期后第30日)结束。整体协调人(代表国际包销商)于稳定价格期间 未行使超额配股权，而超额配股权已于2025年12月3日(星期三)失效。 (3) 稳定价格期间于市场上以每股A类普通股85.70港元至126.10港元的价格相继购买合共723.73万股A类 普通股，以便促进归还根据借股协议向出借方借入的723.73万股A类普通股。于稳定价格期间，稳定价 格经办人或其联属公司或代其行事的任何人士在市场上的最后一次购买是2025年12月3日(星期三)，以 每股A类普通股112.40港元的价格购入。 高盛(亚洲)有限责任公司(作为稳定价格经办人)或其联属公司或代其行事的任何人士于稳定价格期间采 取的稳定价格行动如下： (1) 国际发售中超额分配合共723.73万股A类普通股，相当于全球发售项下可供认购的发售股份总数的 15%(经计及发售量调整权获悉数行使且于超额配股权获任何行使前); (2) Goldman Sachs International(稳定价格经办人的联属公司)根据 ...

格隆汇12月3日丨小马智行-W(02026.HK)公告，根据香港法例第571W章《证券及期货(稳定价格)规则》 第9(2)条的规定，公司宣布，与全球发售有关的稳定价格期间于2025年12月3日(星期三)(即根据香港公 开发售提交申请截止日期后第30日)结束。有关稳定价格经办人于稳定价格期间采取的稳定价格行动的 进一步资料载于本公告。整体协调人(代表国际包销商)于稳定价格期间未行使超额配股权，而超额配股 权已于2025年12月3日(星期三)失效。 ...

香港交易及結算所有限公司、香港聯合交易所有限公司（「聯交所」）及香港中央結算有限公司 （「香港結算」）對本公告的內容概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表 示概不就因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 除非本公告另有界定，否則本公告所用詞彙應與Pony AI Inc.（「本公司」）發佈的日期為2025年 10月28日的招股章程（「招股章程」）所界定者具有相同涵義。 本公告乃根據香港法例第571W章《證券及期貨（穩定價格）規則》第9(2)條作出。本公告僅供參 考，並不構成收購、購買或認購本公司證券的邀請或要約。本公告並非招股章程。潛在投資 者在決定是否投資於發售股份前，應細閱招股章程內有關本公司及下文所述全球發售的詳細資 料。有關發售股份的任何投資決定應僅依賴招股章程所提供的資料而作出。 本公告不會直接或間接於或向美國（包括美國的領土及屬地、美國任何州以及哥倫比亞特區） 發佈、刊發或派發。本公告並不構成亦不屬於在美國境內或於任何其他司法權區購買或認購證 券的任何要約或遊說的一部分。發售股份尚未且將不會根據美國證券法或美國任何州級證券法 登記，且不得在美 ...

凤凰网科技讯12月3日，小马智行正式上线无障碍功能，后续将覆盖所有自动驾驶车型。 据了解，小马智行已在北京、上海、广州、深圳四大一线城市取得无人驾驶出行服务许可，并开展全无 人Robotaxi商业化运营。 视障用户需打开手机旁白或朗读功能，在"小马智行"App页面双击对应车型，可播报对应语音，选中或 取消该车型。在无人车达到指定上车点后，在App页面双击"播报找车"，无人车会播报语音"您呼叫的 车在这，请上车"，帮助用户确定车辆位置。确保手机蓝牙打开，靠近车辆时自动解锁，自动确认乘客 身份(仅支持最新四座车型)。上车后，语音说出"开始行程"即可出发。行程中，可通过"你好POPO"语音 唤醒词，即可支持调节空调温度，播放音乐等功能。 ...

Core Insights - The Hong Kong IPO market showed a marginal recovery in November 2025, with a notable concentration of listings towards the end of the month [2][18] - A total of 53 companies submitted listing applications, with 25 of them in the last week of November [2][18] - 12 new companies successfully listed on the Hong Kong Stock Exchange during this period [2][18] Listing Performance - The top three performers on their first trading day were 旺山旺水 (Wangshan Wangshui) with a gain of 145.73%, 明略科技 (Minglue Technology) at 106.10%, and 量化派 (Quantitative Party) at 88.78% [2][19][21] - Conversely, the companies with the largest declines were 海伟股份 (Haiwei Co.) at -22.97%, 文远知行 (Wenyan Zhixing) at -9.96%, and 小马智行 (Xiaoma Zhixing) at -9.28% [2][19][21] Fundraising Highlights - The top three companies in terms of fundraising were 赛力斯 (Sailis) with approximately 14.283 billion HKD, 小马智行 (Xiaoma Zhixing) at 6.707 billion HKD, and 创新实业 (Innovation Industry) at 5.495 billion HKD [2][19][26]

小马智行(PONY.US)美股盘前继续上涨2.5%，该股此前已录得5连涨行情。消息上，小马智行日前公布 业绩显示，2025年第三季度总营收1.81亿元，同比增长72%，连续三个季度实现营收增长。财报称，收 入增长主要是Robotaxi及技术授权与应用收入的强劲增长所推动。绩后多家投行上调了对公司2026年营 收预期。其中，美银证券将小马智行2025至2027年收入预测分别上调5%、4%及9%，美股目标价由20美 元升至21美元，评级"买入"。 ...