2024 年 11 月 4 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 固生堂 (2273 HK) 民营中医龙头逆势起航 固生堂更新了 3Q24 经营数据， 3Q24 就诊人次约为 148.5 万，同比增长约 25.0%，环比增长 13.5%，其中在 23 年 10 月 1 日至 24 年 9 月 30 日期间新成 立的门店（包括自建和收购门店）3Q24 就诊人次约为 7.7 万，贡献总就诊人次 增长率中的 6.5%。管理层表示老店就诊人次增长达 20%，显示出强劲的内生增 长趋势。同时，客单价同比提升 2%-3%。截至 9 月底，固生堂在 2024 年新增 19 家门店，包括 4 家自建门店和 15 家并购门店。 前三季度门店扩张已达成全年目标。截至 24 年 9 月底，固生堂在 2024 年新 增 19 家门店，包括 4 家自建门店和 15 家并购门店，扩张速度相比于 23 年 全年的 9 家新增门店大幅度提速。固生堂于 10 月 18 日在郑州开设第二家中 医门诊，目前公司已在国内外 20 个城市拥有 74 家线下中医医疗机构，相比 23 年底的 56 家显著增加。24 年新增的门店主要集中在长三 ...

[Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-11-02 [Table_BaseData] 收盘价（港元） 36.60 | --- | --- | |-----------------------------------|-------------| | | | | | | | 近 12 个月最高 / 最低（港元） | 52.40/32.70 | | 总股本（百万股） | 244 | | 流通股本（百万股） | 244 | | 流通股比例（ % ） | 100.00 | | 总市值（亿港元） | 89 | | 流通市值（亿港元） | 89 | [公司价格与恒生指数走势比较 Table_Chart] -39% -18% 3% 24% 45% 10/23 1/24 4/24 7/24 固生堂 恒生指数 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：陈珈蔚 执业证书号：S0010524030001 邮箱：chenjw@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1. 【 华 安 ...

2024 年 11 月 03 日 评级：买入(维持) 公司研究 研究所： 证券分析师： 李明 S0350523090001 lim06@ghzq.com.cn [Table_Title] 经营数据强劲，重视股东回报 ——固生堂（02273）点评报告 最近一年走势 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|--------|-------|------------------| | 相对恒生指数表现 \n表现 | 1M | 3M | 2024/11/01 \n12M | | 固生堂 | -18.8% | 8.8% | -23.2% | | 恒生指数 | -3.0% | 18.5% | 19.9% | | 市场数据 | | | 2024/11/01 | | 当前价格（港元） | | | 36.60 | | 52 周价格区间（港元） | | | 32.70-52.40 | | 总市值（百万港元） | | | 8,851.03 | | 流通市值（百万港元） | | | 8,851.03 | | 总股本（万股） | | | 24,183.14 | | 流通 ...

证 券 研 究 报 告 固生堂（02273.HK）2024 年三季报点评 推荐（维持） 三季度经营趋势维持高景气，扩张稳步推进 目标价：62.1 港元 当前价：36.55 港元 事项： 10 月 28 日公司公布三季度经营数据，公司 24Q3 诊疗人次 148.5 万，同比增 长约 25%，其中新成立的医疗机构诊疗人次 7.7 万，在整体增速中贡献约 6.5pct。此外，2024 年 9 月以来，公司用 2,674 万港元 10 次回购公司股份，合 计回购约 75.2 万股，彰显公司长期发展的信心。 评论： 公司核心线下业务增长动能强劲，扩张节奏始终保持在较快速度。分业务看， 2024 单三季度，公司诊疗人次同比增长约 25%，同时客单价增长约 3%，我们 预计整体收入实现 30%左右的增速。门店扩张方面，今年以来公司的新增门店 数量达到 19 家，其中自建 4 家，并购 15 家，数量保持在较高水平；同时随着 公司年初收购新加坡宝中堂后，成为中医医疗服务出海的重要里程碑。 自有医生贡献持续提升，助力公司盈利能力改善。根据管理层交流，截至 24Q3 公司的自有医生收入占比提升到 36%以上，相比去年持续提升。 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 10 月 30 日 固生堂（02273.HK） 内生+外延促业绩增长，六大战略方向支撑高质量可持续发展 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------|--------------------------|--------------------------|------------------------------------|----------------|---------------------------------------------|----------| | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | | ...

资料来源:S&P 证券研究报告 图生堂 (2273 HK) 3Q 诊疗量亮眼,看好内生外延发力 | --- | --- | |--------------------------------|----------| | | | | 年春研究 | 动态点评 | | 2024 年 10月 29 日 \| 中国香港 | 医疗服务 | 公司 3Q24 就诊量达 148.5 万人次（+25% yoy/+13.5% qoq),其中内生门 店 3Q24 收入增速超 20%,新成立医疗机构就诊量 7.7 万人次,驱动约 6.5% 同比增长。3Q24 经营表现亮眼,主因:1) 广州/上海/北京等区域实现可观 增长；2）新建/并购持续超预期（截至当前已落地 19 家）。展望 2024 年, 考虑公司线上线下同步发力+同店增长居高不下+外延扩张提速并高效签 合,我们估测公司24年经调整净利润增速有望冲击 40%,维持"买入"。 存量门店:北上广及新兴区域快速崛起,新增医生驱动供给端增长 我们看好 24年公司线下医疗机构业务收入增速冲击 35%,考虑:1)预计 上海/北京/广州依靠同店医生增加,有望持续高双位数增长;3)深圳年内新 ...

出现还没有出来但是我相信也会是一个两维数的增速应该是所以继续都很强劲第二个就来自于我们看医生的供给端那么供给端这里面你会发现是同样的增长是强劲的在过去的两三年医生人数的供给大概增长在每年的10%左右 那主要的意义就是说我们在中国的二级医院特别是社区医生服务区的区壳都要求设置中医科或者是叫中医馆这样来进入供给端这种情况就是那么第三个呢 这次挑战也是政策清洗所以来自于支付端就是而对于支付端我们可以发现从21年的年底国家医保局跟中央管理局联合发布关于医保支持中医药的传承创新的具体措施所以在医保支付端对中医有清洗的政策有专门政策 特别对中医的医师病毒以及这个不参与第二期DAP机会的人这一些那么来自于资务端的在资务端的同时呢也非常缺失的态度就是来自于这种资务端的压力和挑战收支的这种不平衡我们通过的理解就是医保在未来的三年吧我认为都仍然在一个收支的一个平衡当中特别是来自于第一线城市 就可能会有一个1到3的再评论当中就是那么在于一线城市经济发达的一线城市和省级城市 因为我们的监管部门或者是我们的政策制定部门对于政策的测算严谨性 审讯性以及本身在经济上的韧性在制度端的政策的确定性是不错的而郭台铭我们的主要的业务主要在一线城市 ...

固生堂（2273.HK）三季度经营数据点评 内生增长推动公司三季度就诊人次持续高增 2024 年 10 月 29 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：2024 年 10 月 29 日，固生堂发布三季度经营数据，截至 2024 年 9 月 30 日，公司单三季度就诊人次总数为 148.50 万人（yoy+25.0%）,其中，新 成立医疗机构单三季度就诊人次达到7.70万人，贡献整体就诊人次增长率25.0% 中的 6.5%；老院内生增长贡献强劲，占整体就诊人次增长率中的 18.5%。 ➢ 事件点评： ⚫ 前三季度持续扩张，单三季度新增 3 家门店。截至 24Q3，公司经营 74 家 医疗机构，全年新增 19 家门店，其中，上半年新增 16 家门店，单三季度 新增 3 家门店。细则上，上半年新进入常熟、徐州及长沙等城市，并将业务 拓展至海外：其中上半年收购昆山、上海宝中堂、北京亚运村、宁波固元堂 （3 家）、常熟南山堂、湖南名源堂（2 家）、徐州百泰等；新设立 4 家机构： 上海长枫、苏州吴江、温州鹿城以及无锡上马墩中医院。 ⚫ 高效的并购整合能力叠加成熟的异地复制能力推动公司门店全国 ...

C国生堂 GUSHENGTANG HOLDINGS LIMITED 固生堂控股有限公司 (根據開曼群島法律註冊成立的有限公司) (Incorporated under the laws of the Cayman Islands with limited liability) 股份代號 Stock Code: 2273 Interim Report 2024 Contents 目錄 | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------------------------|-------| | | | | | | | | | Corporate Information | 公司資料 | 2 | | Financial Highlights | 財務摘要 | 5 | | Management Discussion and Analysis | 管理層討論及分析 | 6 | | Corporate Gover ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 11 日 固生堂（02273.HK） 与美团医疗达成战略合作，进一步提升中医服务数字化 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-----------------------------------------|-------------|-----------------------------------------------|-------------|--------------------------------------------|----------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E ...