固生堂（2273） 首发报告 中医连锁龙头，商业模式和行业空间支持其持续增长 全国性中医连锁诊所:固生堂是一家中医医疗健康服务提供 商，致力于传统中医诊疗、中西医结合诊疗及中医药健康产品销 售等。自 2010 年在广州成立以来。持续深耕中医领域，并通过外 延扩张持续将业务扩展到全国。截止 24 年 7 月，公司已在 15 个 国内城市和新加坡拥有 74 家诊所。 24 年上半年公司经调整利润+45%：24 年 H1 公司收入同比增长 38.4%至 13.6 亿元，毛利率同比上升 0.7 个百分点至 29.4%，销 售和管理费率同比下降 0.5 和增长 1 个百分点至 11.7%和 8.1%， 有效税率同比增长 1.3 个百分点至 14.2%。综上所述，公司归母 利润同比增长 15.2%至 1.1 亿元，如果除去股份支付影响，公司 经调整利润同比增长 45.3%至 1.5 亿元。 中医医疗服务行业快速发展：中医行业在人口老龄化、居民健 康意识增强、政府政策大力支持的背景下，迎来蓬勃且快速的发 展。23 年全国中医类医疗卫生机构总数 92531 个，同比增加 13.2%。其中中医类门诊部诊所 86317 个，同比 ...

研究报告 Research Report 25 Aug 2024 固生堂 Gushengtang (2273 HK) 中医诊疗维持高景气度，24H1 公司收入强劲增长，外延速度加快 TCM diagnosis and treatment continue to thrive, with strong revenue growth in the first half of the year, and the pace of expansion is accelerating [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus | --- | --- | |-----------------------------------------------|---------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | HK$39.15 | | 目标价 | HK$67.35 | | HTI ESG | 4.0-5.0-4.0 | E-S-G: 0-5, (Pl ...

业绩持续高增，外延扩张及医生储备保障后续增长 2024 年 08 月 23 日 ➢ 8 月 20 日，公司发布公告：截至 2024 年上半年，公司营业收入收入达到 13.65 亿元（yoy+38.4%），毛利润 4.01 亿元（yoy+41.8%)，净利润 1.07 亿元 （yoy+15.1%)，经调整净利润 1.48 亿元（yoy+45.3%）。 ➢ 业绩点评： ⚫ 客户就诊量提升带来线下收入端快速增长。公司营业收入提升主要系客户就 诊提升 31.95%（238.3 万人次），次均就诊费用提升 4.95%（次均费用 573 元)。线下业务收入 12.31 亿元（yoy+43.7%)，线上业务 1.34 亿元 （yoy+3.6%)。毛利率由 28.7%提升至 29.4%。 ⚫ 销售费用率以及财务费用率在规模效应下显著下降，管理费用率受股权激励 费用影响有所提升。销售费用率 11.73%（同期减少 0.46%），管理费用 8.09%（同期增加 1.01%，主要系股权激励费用的影响），财务费用 0.63% （同期减少 0.99%），净利润与经调整净利润差额主要为股权激励费用 4061.3 万元（前期 855.7 ...

证 券 研 究 报 告 固生堂（02273.HK）2024 年中报点评 推荐（维持） 24 年中报表现亮眼，扩张持续加速 目标价：55 港元 当前价：38.8 港元 事项： 8 月 20 日公司发布半年报，24H1 公司实现收入 13.65 亿元（+38.40%），净利 润 1.07 亿（+15.1%），还原考虑以权益结算以股份为基础的付款 0.4 亿元后， 经调整净利润 1.48 亿元（+45.3%）。业绩接近预告上限。此外，公司派发中期 股息 0.13 港元/股，合计约 3,154 万港元。 评论： ❖ 公司核心线下业务增长动能强劲，扩张速度超预期。分业务看，2024H1 公司 提供医疗保健解决方案服务实现收入 13.45 亿（+39.3%），销售医疗健康产品 实现收入 2,041 万元，基本持平。分渠道看，24H1 线下医疗机构实现收入 12.31 亿（+43.7%），我们预计主要是现有医疗机构的业务增长贡献；线上医疗健康 平台实现收入 1.34 亿（+3.6%），我们预计主要是由于线上客户就诊人次增加。 截至 2024 年 6 月 30 日，公司共有 71 家线下门店，覆盖国内外 19 个城市，公 司 ...

[Table_Title] 【广发 医 药 & 海 外 】 固 生 堂 （02273.HK） 业绩高速增长，服务网络持续加密 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 固生堂发布 2024 年中期业绩。公司上半年实现收入 13.65 亿元，同比 增加 38.4%；净利润 1.07 亿元，同比增加 15.1%；经调整净利润 1.48 亿元，同比增加 45.3%；调整项主要为股权激励费用。在当前较为复 杂的环境下，公司业绩增长动力依然充足，体现了公司较强的经营管理 能力以及中医连锁诊疗较为广阔的发展空间。 ⚫ 自建和并购双轮驱动，线下门店快速扩张。根据公司财报，24 年上半 年，公司先后收购昆山来恩、北京亚运村中医医院、宁波固元堂等数十 家线下医疗机构，同时通过自建在上海、苏州、温州和无锡新增了四家 线下医疗机构。除了在原有优势地区加密外，固生堂还新进入长沙、徐 州等多个城市，城市下沉及新城开拓持续加速。此外，公司还于 3 月 收购宝中堂新加坡宝中堂，开启国际化征程。根据固生堂投资者关系公 众号，截至 24 年 6 月，公司线下中医诊疗机构已覆盖国内外 19 座城 市，分院数量增至 72 家。 ⚫ 公司拟中 ...

扩张稳步推进，高增长有望延续 固生堂(2273) [Table_Industry] 医药 [Table_Invest] 评级： 增持 ——2024 年中报点评 | --- | --- | |-------------------|-----------------------| | 丁丹(分析师) | 赵峻峰(分析师) | | 0755-23976735 | 0755-23976629 | | dingdan@gtjas.com | zhaojunfeng@gtjas.com | | S0880514030001 | S0880519080017 | 本报告导读： 量价齐升驱动业绩高增长，聚医获客能力持续彰显，同城加密和新城拓展稳步推进， 市场份额持续提升，维持增持评级。 投资要点： [Table_Summary] 业绩符合预期，维持增持评级。公司 2024H1 实现营业收入 13.65 亿 元（+38.4%），净利润 1.07 亿元（+15.1%），经调整净利润 1.48 亿 元（+45.3%），业绩符合预期。毛利率 29.4%（+0.7pct），经调整利 润率 10.8%（+0.5pct），盈利能力进一步 ...

华福证券 医院 2024 年 08 月 22 日 固生堂（02273.HK） 2024 半年报点评：业绩高速增长，门店快速扩张 事件：公司公布 2024 半年报，报告期内公司实现营收 13.7 亿元（+38.4%）， 归母净利润 1.07 亿元（+15.1%），经调净利润 1.48 亿元（+45.3%），业绩 符合此前预期，整体实现高速增长。 线下业务持续高速增长，业务量价齐升。 2024 上半年年公司线下医疗机构实现收入 12.3 亿元（+43.7%），主要 系新收购机构和现有机构业务增长贡献；线上机构实现收入 1.3 亿元 （+3.6%），增长主要系就诊人次增加所致。报告期内，公司实现就诊人次 238.3 万人次（+31.9%），实现客单价 573 元（+4.9%），客户回头率有由 23H1 的 67.3%提升至 24H1 的 69.5%。 财务分析：盈利能力持续增强，费用率控制得当。 2024H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 11.7%、8.1%、 0.6%，分别同比变化-0.46pct、+1.01pct 和-0.98pct，实现毛利率 29.4%，同 比+0.7pct，实现归母净利率 ...

2024 年 8 月 22 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 固生堂 (2273 HK) 门店扩张速度进入快车道，加速打造第一民营中医品牌 固生堂发布 2024半年度报告，收入同比增长 38.4%至 13.7亿元，经调整净利润 同比增长 45.3%至 1.5 亿元。1H24 收入占我们全年预测的 43.6%，与历史水平 一致，经调整净利润占我们全年预测的 35.1%，高于历史水平。固生堂的客户 需求迎来持续强劲增长，线下收入同比增长43.7%，老店收入同比增长34.5%， 门诊人次同比增长 31.9%，客单价同比增长 4.8%。公司持续推进医联体合作， 截至 7 月新增 6 家医联体合作单位。线下门店网络加速扩张，截至 7 月新增 16 家门店，总门店数达到 74 家。管理层维持 2024 年业绩指引，预计收入同比增 长 30%，经调整利润同比增长 35% 门店扩张速度超预期，全年扩店节奏将加速。截至 2024 年 7 月，固生堂共 新增16家门店，包括 4家自建门店和 12家收购门店，总门店数达到 74家， 相比 23 年底的 56 家有显著增加。管理层表示公司将加大已进入城市的门店 密度， ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 08 月 21 日 固生堂（02273.HK） 24H1 业绩增长强劲，线下门店布局加速 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------|-------|-------|-------|-------|-------------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | | | | | | | 增长率 yoy（%） | 18.4 | 43.0 | 31.5 | 30.6 | 30.1 | | 归母净利润（百万元） | | | | | 491.2 682.8 | | 增长率 yoy（%） | 136.1 | 37.6 | 34.6 | 44.6 | 39.0 | | 经调整净利润（百万元） | 198 | 305 | 400 | 536 | 713 | | 增长率 yoy（%） | 26.6 | 53.6 | 31.0 | 34.2 | 33.0 | | ROE（%） | 10.7 | 10.9 | 1 ...

证券研究报告 港股公司|公司点评|固生堂（02273） 业绩快速增长，门店扩张加速 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月22日 证券研究报告 |报告要点 公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入 13.65 亿元，同比增长 38.4%；净 利润 1.07 亿元，同比增长 15.1%；经调整净利润 1.48 亿元，同比增长 45.3%。公司门诊人次、 回头率和次均消费均实现增长，其中门诊人次达 238.33 万人次，同比增长 31.9%；服务人数 达 77.07 万人，同比增长 26.4%；回头率从 2023 年上半年的 67.3%进一步提升至 69.5%。 |分析师及联系人 郑薇 SAC：S0590521070002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 2 港股公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月22日 固生堂(02273) 业绩快速增长，门店扩张加速 | --- | --- | --- | |-------|------------|-------------------| | 行 | 业： | 医药生物/医疗服务 | ...