[Table_Title] 研究报告 Research Report 10 Jan 2025 乐通股份 Letong Chemical (002319 CH) 国内凹性油墨龙头，积极布局新能源业务 Domestic concave ink leader, the company actively layouts new energy business 孙小涵 Xiaohan Sun xh.sun@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证 券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translatio ...

[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 安踏体育（2020）公司公告点评 2025 年 1 月 9 日 24Q4 FILA 流水增速亮眼，主品牌环比 Q3 加速 [Table_Summary] 投资要点： 主要财务数据及预测 | | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 53651 | 62356 | 68565 | 75831 | 83923 | | (+/-)YoY(%) | 8.8% | 16.2% | 10.0% | 10.6% | 10.7% | | 净利润(百万元) | 7590 | 10236 | 13549 | 13701 | 14696 | | (+/-)YoY(%) | -1.7% | 34.9% | 32.4% | 1.1% | 7.3% | | 全面摊薄 EPS(元) | 2.80 | 3.61 | 4.79 | 4.84 | 5.19 | | 毛利率(%) | 60.2% | 62.6% | 62.7 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/信息服务 证券研究报告 通行宝（301339）公司跟踪报告 2025 年 01 月 08 日 首次覆盖：与天津高速成立合资公司，智 慧交通业务有望提速 [Table_Summary] 投资要点： 主要财务数据及预测 | [Table_FinanceInfo] | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 597 | 742 | 876 | 1097 | 1394 | | (+/-)YoY(%) | 0.6% | 24.2% | 18.1% | 25.3% | 27.0% | | 净利润(百万元) | 151 | 191 | 220 | 275 | 347 | | (+/-)YoY(%) | -19.7% | 26.7% | 15.1% | 25.2% | 26.2% | | 全面摊薄 EPS(元) | 0.36 | 0.46 | 0.53 | 0.66 | 0.84 | | 毛利率(%) | 48.4% | 47.0% | 47. ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 8 Jan 2025 杭华股份 Hangzhou Toka Ink (688571 CH) 节能环保型油墨产品龙头，新产品研发助力持续增长 Energy-Saving and Environmentally Friendly Ink Products Leader, New Product R&D Helps Sustainable Growth 孙小涵 Xiaohan Sun xh.sun@htisec.com [Table_yemei1] 热点速评 Flash Analysis [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国 际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证 券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please se ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 7 Jan 2025 伊戈尔矿业 Agnico Eagle Mine (AEM US) 老牌黄金开采商，底蕴实力深厚 业绩表现：2023 年公司黄金产量为 3,439,654 盎司，每盎司生产成本为 853 美元，每盎司总现金成本为 865 美元，每 盎司 AISC 为 1,179 美元。2023 年的产量处于公司 2023 年指导范围 324 万盎司至 344 万盎司的最高水平。每盎司总现 金成本处于公司 2023 年指导范围的中间值，每盎司 AISC 在公司 2023 年指导范围内。2023 年全年自由现金流为 9.474 亿美元。公司预计 2024 年黄金产量约为 335 万至 355 万盎司，2025 年约为 340 万至 360 万盎司（与 2023 年 2 月 16 日发布的三年期指引一致），公司预计 2026 年黄金产量将保持稳定，约为 340 万至 360 万盎司。公司预计 2024 年资 本支出约为 16.5 亿美元，主因于全年 100% 拥有 Canadian Malartic、通货膨胀以及 Detour Lake 的额 ...

[Table_MainInfo] 策略研究 证券研究报告 [Table_Title] 策略月报 2025 年 01 月 07 日 近期港股红利表现更具韧性 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 核心结论：①12 月中旬以来 A 股和港股整体有所回调，但红利资产均表现 出一定韧性、明显跑赢宽基指数。②近期红利资产相对收益提升的背后是市 场波动加大、风险偏好下修，低利率环境与险资配置需求或也是部分原因。 ③港股红利的长期超额收益以及相对 A 股的比较优势或是吸引港股通加仓 港股红利的重要支撑。 市场回顾：12 月全球股市涨跌互现，港股表现亮眼。A 股方面沪深 300 指数 12 月累计涨幅/最大涨幅 0.5%/2.8%，创业板指累计跌幅/最大跌幅为 -3.7%/-9.2%；港股方面恒生指数累计涨幅/最大涨幅 3.3%/8.7%，恒生科技指 数累计涨幅/最大涨幅为 2.6%/11.8%；美股方面标普 500 指数累计跌幅/最大 跌幅为-2.5%/-4.4%，纳斯达克指数为 0.5%/4.7%；其他市场，德国 DAX 累计涨 幅/最大涨幅为 1.4%/4.9%，英国富时 ...

[Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观快报点评 PPI 同比降幅或收窄 ——12 月物价数据前瞻 [Table_Summary] 投资要点： CPI 方面，预计 2024 年 12 月 CPI 表现整体平稳，同比增速或略有放缓。食品价格上， 12 月的鲜菜、畜肉、水产品等价格多数较 11 月有所企稳，但相比历史同期，涨幅明显 偏弱，这主要是由于 2024 年冬季气温整体偏高，对农产品生产和储运的影响较小。其中， 从高频数据来看，12 月猪肉平均批发价 22.9 元/公斤，较 11 月继续回落 4.2%，且 1 月 以来短期价格仍偏弱。我们预期猪价将趋于底部震荡。 非食品方面，油价和服务消费价格或提供部分支撑，不过整体涨幅相对有限。12 月 国内汽油、柴油价格环比上涨，同比降幅较 11 月收窄。其他工业消费品供应充足，价格 预计相对稳定。此外，12 月服务业 PMI 和其中的销售价格分项分别较 11 月上涨 1.9 和 0.3 个百分点，超季节性回升，预计 12 月服务价格较有支撑。总和来看，12 月 CPI 环比 表现较 11 月有望明显改善，不过 2023 年同期基数不低，同比增速可 ...

杨林Lin Yang lin.yang@htisec.com 宋亮Liang Song l.song@htisec.com 5 Jan 2025 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券 研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请 参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 核心观点 2025年，科技自立自强刻不容缓。根据会同新闻网微信公众号消息，2024年11月17日习近平总书记说，"推进中国式现代化，科 技要打头阵。"人生能有几回搏"，大家要放开手脚，继续努力，为实现科技自立自强贡献聪明才智。"2024年12 月 2 日，美国 商务部对中国半导体实施新出口限制措施，把 140 家中国芯片相关企业列入出口限制名单，禁止美国多数供应商向这些企业出口商 品。2024年12月3日，中国半导体行业协会、中国互联网协会、中国汽车工 ...

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/公用事业 证券研究报告 行业周报 点火价差 25 年或上涨，行业估值业绩或双升 [Table_Summary] 投资要点： [Table_InvestInfo] 25 年多数地区电价落地，除去沿海，内陆较好，上周电力板块下跌，我们认为 可对电力行业保持乐观。近几周广东江苏等年度长协电价陆续落地，行业利空 因素出尽，但上周电力板块表现不佳。我们认为 25 年现货电价或有转机，电- 煤价差是扩张趋势，且电厂股息率有保障，国家容量电价 26 年的支撑作用也会 体现，应继续看好电厂。我们预计，25 年火电业绩增速最优，出于避险需求也 可选水、核、风、光等板块。 上周煤价触底反弹有合理性，一来月末减产，二来跌入长协区间，煤价或有支 撑。进入春节前期，受煤矿停产和企业停工影响，上周煤价略有反弹，但产能 过剩的情况已经多次被证明，目前的港口和电厂库存高位可以较好的说明问题。 我们认为今年电厂签订的煤炭长协大概率会减少，不会仅仅是 80%到 75%的下 降，当然由于煤价已经进入长协区间，长协煤价或许也会有变化，但目前不能 确定，我们对 25 ...