行 轻工制造 2026 年 01 月 11 日 投资要点： 行 业 定 期 报 【周观点】①1 月外盘浆价上涨，Arauco 针叶浆环比+10 美金至 710 美金 /吨，阔叶浆+20 美金至 590 美金/吨，浆价上涨形成成本支撑，纸价有望企 稳回升。②出口链关注美国将于下周三公布的特朗普关税裁决结果。③12 月个护电商天猫表现总体较弱、抖音卫生巾品牌分化，部分新兴品牌保持 较快增长。 强于大市（维持评级） 业 研 究 关轻注 工制造 1 月外盘浆价上涨，关注美国对等关税裁决结果 一年内行业相对大盘走势 团队成员 | 分析师： | 李宏鹏(S0210524050017) | | --- | --- | | lhp30568@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 汪浚哲(S0210524050024) | | wjz30579@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 李含稚(S0210524060005) | | lhz30597@hfzq.com.cn | | 相关报告 1、轻工纺服行业周报：文化纸企发布 1 月涨价函， 汇率波动不改出口成长趋势——2025.12.27 2、轻工纺服行 ...

思摩尔国际 20260108 摘要 思摩尔国际正经历从电子雾化烟到 HNB 技术平台型公司的转型，与英美 烟草等合作，共同推进新型烟草产品，旨在应对传统卷烟市场下滑趋势。 全球传统卷烟市场持续萎缩，新型烟草被视为破局关键。菲莫国际率先 转型，英美烟草和日本烟草也设定了积极的新型烟草发展目标，预示行 业加速发展。 新型烟草主要分为雾化电子烟、加热不燃烧（HNB）和口含式产品。 HNB 和口含式产品更适合传统烟草巨头发展，雾化电子烟市场已被中国 企业主导。 思摩尔国际在 HNB 领域与英美烟草合作，新产品在日本、意大利和波兰 等市场市占率稳步提升，显示出良好的市场表现和增长潜力。 市场对思摩尔国际的估值相对保守，未来 1-2 年的增长弹性主要来自 HNB 业务的估值扩张，若 2026 年销量达 100 亿支以上，将带来质的 飞跃。 思摩尔国际旗下美国子公司专注于医疗雾化领域，已申请 FDA 认证，每 年投入大量研发费用，预计三年内将在收入和商业模式上实现落地，成 为新的增长点。 传统电子雾化烟市场企稳，预计未来保持 10%以上的年化增长率。思摩 尔国际具备传统电子雾化烟企稳、高潜力品类加热不燃烧以及新兴医疗 雾化 ...

FF301 呈交日期: 2026年1月7日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 06969 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | 10,000,000,000 | USD | | 0.01 | USD | | 100,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | USD | | 0 | | 本月底結存 | | 10,000,000,000 | USD | | 0.01 | USD | | 100,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： USD 100,000,000 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年12月31日 狀態 ...

文｜商业范儿 "电子烟第一股"思摩尔国际正陷入"成长的烦恼"。2025年8月下旬以来，其股价陷入持续下行通道，公司市值也较年内高点缩水近半。资本市场用脚投票 的背后，是监管寒流、"增收不增利"及市场情绪等多重因素。 面对电子烟市场退潮，一个名为"岚至"的雾化美容品牌被推至台前，承载了思摩尔国际培育"第二增长曲线"的厚望。然而，这项基于TPS透皮超导技术 （TPS雾化无创透皮技术）的美容新业务，究竟是"解药"还是一场"昂贵试错"？在激烈的市场竞争与严苛的技术质疑中，岚至能否帮助思摩尔国际穿越迷 雾？ 增长焦虑与"美丽"转型 思摩尔国际控股有限公司（以下简称"思摩尔"，06969.HK）的股价走势，直观地反映了市场的担忧。 整体来看，2025年思摩尔的股价几乎呈"倒V"，自4月低点之后开始上涨，在8月达到23.92港元/股的高点之后，再次持续走低。 2025年第三季度，思摩尔的营收同比仍为增长，延续了上半年的趋势，但净利润指标却未能同步跟上，出现了典型的"增收不增利"。财报显示，思摩尔的 营收端持续回暖，2025年前三季度总营收达102.1亿元，同比增长21.8%；其中第三季度营收41.97亿元创下历史新高，同比 ...

思摩尔国际(06969)发布公告，于2025年12月31日，根据公司股东于2025年2月18日批准的经修订首次公 开发售后购股权计划向集团5名合资格参与者授出合计91.5万股购股权。根据经修订购股权计划，每名 承授人须于董事会可能釐定并通知有关承授人的期间内(不超过自授出日期起计30天(包括当日))支付1港 元，作为接纳授出购股权的代价。 ...

智通财经APP讯，思摩尔国际(06969)发布公告，于2025年12月31日，根据公司股东于2025年2月18日批 准的经修订首次公开发售后购股权计划向集团5名合资格参与者授出合计91.5万股购股权。根据经修订 购股权计划，每名承授人须于董事会可能釐定并通知有关承授人的期间内(不超过自授出日期起计30天 (包括当日))支付1港元，作为接纳授出购股权的代价。 ...

智通财经APP讯，思摩尔国际(06969)发布公告，于2025年12月31日，公司根据经修订股份奖励计划的条 款，向7名合资格参与者，授出合共54.5万股奖励股份，但授出事项须待承授人接纳后，方可作实。 ...

格隆汇12月31日丨思摩尔国际(06969.HK)宣布，于2025年12月31日，根据公司股东于2025年2月18日批 准的经修订首次公开发售后购股权计划向集团5名合资格参与者授出合计915,000股购股权。根据经修订 购股权计划，每名承授人须于董事会可能厘定并通知有关承授人的期间内(不超过自授出日期起计30天 (包括当日))支付1港元，作为接纳授出购股权的代价。 ...

格隆汇12月31日丨思摩尔国际(06969.HK)宣布，于2025年12月31日，公司根据经修订股份奖励计划之条 款，向7名合资格参与者(「承授人」)，授出合共545,000股奖励股份，惟授出事项须待承授人接纳后， 方可作实。授予承授人之每股奖励股份赋有权利，可于其归属日期接收一股股份。 ...

思摩尔国际(06969)发布公告，于2025年12月31日，公司根据经修订股份奖励计划的条款，向7名合资格 参与者，授出合共54.5万股奖励股份，但授出事项须待承授人接纳后，方可作实。 ...