大公司： 消息称星巴克中国竞购估值或达100亿美元，近30家机构参与角逐 据三位知情人士透露，星巴克中国业务潜在股权出售已吸引多份报价，对该咖啡连锁品牌的估值最高达 100亿美元。知情人士称，近30家国内外私募股权机构已提交非约束性报价，竞标估值区间为50亿至100 亿美元，最终交易价可能接近区间上限。其中一位人士指出，星巴克当前市值约1080亿美元，中国业务 贡献超8%全球营收，合理估值应在90亿美元左右。（新浪财经） 高德地图上线AR打卡功能 阿里巴巴集团旗下高德地图正式推出AR打卡功能，通过AI技术与地图服务的深度融合，打造虚实结合 的沉浸式打卡体验，推动地图导航服务向世界探索与生活记录领域进阶。用户只需打开并登录高德地图 App，点击页面右上角的"+"号，即可找到打卡入口，一键开启AR打卡之旅。目前，高德地图AR打卡功 能已面向所有用户全量开放，用户将App更新至最新版即可体验。 越疆科技已申请多项机器人相关专利 36氪获悉，7月9日，越疆科技正式发布六足仿生机器狗。越疆六足机器狗补全了公司"机械臂+人形+六 足"的具身机器人平台建设规划，锚定石油平台防爆巡检、光伏电站智能运维、地震废墟搜救等垂直场 ...

全球音乐产业深度汇报 Spotify，Live Nation，腾讯音 乐及网易云音乐 20250703 摘要 在线音乐平台用户粘性高于长视频平台，通过扶持独立音乐和版权优势 保持 MAU 稳健，产品生命周期更长，社区建设侧重 UGC 和粉丝互动， 增强用户粘性。 独家版权终结后，腾讯音娱和网易云音娱深入内容制作，成立工作室孵 化自有内容，签约新人，巩固市场地位，降低版权成本，成本控制方面 优于长视频平台。 短视频对长视频平台有分流效应，但对音乐平台是推广渠道，通过短视 频平台进行流量扶持和二次创作，提升用户粘性，网易云音乐通过短视 频平台投放内容。 国内音乐付费率远低于欧美，但有望逐步贴近拉美水平，提升空间巨大。 腾讯音乐通过取消低价会员包和加大对高价会员流量支持，提升 ARPU。 网易云音乐在独立内容资源上具有优势，通过内部工作室和外部签约降 低分账比例，提高毛利率，成长性优于腾讯音乐，估值较高但可通过持 续变现消化。 Q&A 港股上市的腾讯音乐、网易音乐和大麦娱乐在过去一段时间内表现如何？ 最近一段时间，港股上市的腾讯音乐、网易音乐和大麦娱乐表现较好。这些公 司在业务层面逐步放量，支撑了其中长期增长逻辑。 ...

机构：国信证券 研究员：张伦可/陈淑媛 领先的年轻人音乐社区。网易云音乐是中国领先的在线音乐流媒体平台，核心业务涵盖在线音乐服务、 社交娱乐服务及创新增值服务。依托UGC社区氛围与"乐评文化"沉淀，公司持续强化自制内容与原创音 乐人扶持体系，构建平台独有内容壁垒。丁磊持股比例约60%。截至2024 年，网易集团持有公司控股 权，持有股权约60%；新加坡政府投资公司（GIC）合计持股超6%，是第二大机构股东。阿里巴巴当前 持股比例低于5%。 财务分析：在线音乐业务是核心业务。24 年，公司收入79.5 亿元，同比+1%，主要系社交娱乐业务下 滑拖累。网易云音乐的两大业务板块分别为在线音乐服务和社交娱乐服务。在线音乐服务是网易云音乐 的核心业务，包括音乐播放、会员订阅、广告及数字专辑销售等，2024 年该板块收入占比为67%。1） 24 年在线音乐收入53.5 亿元，同比+23%。细拆在线音乐业务，包含订阅业务和其他在线音乐服务。订 阅业务收入=MAU（月活用户数）x 付费渗透率x ARPPU（单付费用户收入）。24 年订阅业务收入44.6 亿元，同比+22%。当前公司订阅业务收入增长主要驱动是付费用户数的增长。 ...

Wind最新发布2025年上半年"中国上市企业市值500强"榜单，腾讯控股、工商银行、农业银行位列市值榜前三 名。市值超万亿元的企业有14家，较2025年一季度持平，其中农业银行、建设银行、招商银行排名分别提升2 位、3位和3位。 2025年上半年市值500强企业平均市值、中位数市值和最低市值分别为1601亿元、692亿元和355亿元，较2025 年一季度分别增长53亿元、25亿元和3亿元。 2025年上半年共有31家新面孔跻身市值500强，其中，影石创新、中策橡胶为新上市公司，三生制药、常山药 业、生益电子、美图公司、巨人网络等公司市值排名增幅居前。 01 500强上市地分布 从2025年上半年入围市值500强公司上市地来看，上海243家减少9家，深圳150家持平，北京增加1家，香港190 家增加12家，纽约36家增加1家，伦敦增加1家。2025年二季度以来，受金融股大幅上涨，及A股龙头赴港上市 浪潮推动，上海和香港两地总市值增幅居前，其中，上海总市值增长4.59%，香港总市值增长9.67%。 | 上市地 | 入围公司数 (家) | 总市值(亿元) | | --- | --- | --- | | 上海 | ...

敬请参阅最后一页特别声明 1 教育：K12 教培行业高景气维持，非学科产品合规优质供给仍然有限，头部机构暑期招生反馈良好，看好头部机 构持续扩大市场份额。本周，新东方举行 AI 英语一对一产品发布会，App 将于 7 月 2 日正式上线，积极关注。 奢侈品：宏观经济影响奢侈品销售表现，景气略有承压，部分产品创新能力优秀的品牌逆势高增。近日 Prada 集 团宣布 Prada 品牌首席执行官 Gianfranco D'Attis 将于 6 月 30 日离任，关注后续变化 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持。行业仍具备β性红利，行业门店数依旧呈现净增加态势，龙头同店维持正增 长。2）茶饮，略有承压。外卖平台补贴带动下，行业供给继续增加，有望加剧行业竞争。 电商：略有承压。电商大盘增速放缓，行业竞争依旧激烈；即时零售成为新战场。 旅游消费及 OTA：京东宣布进军酒旅，但酒店供应链长且复杂，短期补贴对行业头部玩家及 OTA 高端酒店业务冲 击有限，关注 OTA 龙头低估值机会。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释 放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产 ...

钱塘江潮的矛盾张力，恰似浙商群体的精神图谱——他们如礁石间跳跃的银珠，既以草根韧性在时代夹缝中野蛮生长，又以技术信仰 在全球化浪潮中劈波斩浪。 从白手起家的饮料帝国到算法重构的电商王国，从传统产业的科技突围到新能源赛道的垂直整合，十位浙商代表者的创业轨迹，既是 个体与时代共振的微观史诗，更是一代企业家在浪潮中起舞的集体叙事。 钟睒睒：隐于深水的"水王"与疫苗匠人 财富档案：农夫山泉84.41%股权+万泰生物75.16%股权 核心标签：记者逆袭、双核驱动、孤岛哲学 1988年，当34岁的《浙江日报》农村部记者钟睒睒扔掉铁饭碗时，没人想到这个"半路出家"的商人会改写中国饮用水格局。他先以龟 鳖丸在保健品江湖撕开缺口，1996年突然调转枪头，用"天然水"概念向乐百氏、娃哈哈等纯净水巨头宣战。千岛湖水源地考察时，他 蹲在湖边舀水直饮的画面，成为农夫山泉最早的广告原型。 真正的转折发生在2001年。钟睒睒斥资1710万元收购万泰生物，这个被外界视为"不务正业"的举动，却在20年后结出硕果——首款国 产HPV疫苗"馨可宁"上市，单价较进口疫苗低50%。如今，万泰生物市值突破千亿，钟睒睒却依然保持神秘：他拒绝所有颁奖典礼， ...

港股悦己消费掘金 20250620 摘要 泡泡玛特海外市场表现强劲，尤其在北美，通过小步快跑的渠道策略、 品牌认知提升和高溢价商品策略，实现了头部 IP 收入的显著增长，并计 划加速全球门店扩张，未来仍有较大增长空间。 网易云音乐以 00 后和 90 后为主要付费用户，订阅付费模式具有增长潜 力，对标 Spotify，付费率仍有提升空间。公司专注于音乐本身和社区 建设，通过提升付费墙比例和客单价，以及加强自制内容，有望提高利 润率和估值。 布鲁可凭借创意积木产品在 6-16 岁用户群中取得成功，通过拼搭角色 类玩具的知识产权壁垒和差异化定位，在细分市场获得较高份额。公司 通过爆款 IP 和经销商渠道下沉，实现稳固增长，并积极储备女性向和高 年龄段 IP。 大麦娱乐受益于演唱会市场的强劲增长，占据市场主导地位。公司正扩 展其他线下演出品类和票务国际化业务，并借鉴 Live Nation 模式，投 资内容厂牌和发展 IP 衍生品，以实现多元化增长。 Q&A 港股月季消费中的泛娱乐板块有哪些投资机会？ 港股月季消费中的泛娱乐板块投资机会主要集中在潮流玩具、音乐演唱会、美 拍以及游戏等领域。首先，潮流玩具行业的重点公 ...

业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 张淇元 A0230124080001 zhangqy@swsresearch.com 联系人 林起贤 (8621)23297818× linqx@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 传媒 - ⚫ 新消费因解禁密集、积累较大涨幅后产生分歧，我们认为聚焦基本面有支撑的核心标的： （1）泡泡玛特近期 Labubu3.0 搪胶毛绒补货虽导致二手市场价格有所回落 ...

证券研究报告 | 2025年06月19日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-06-18 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3388.80 | 10175.58 | 3874.97 | 11556.34 | 2899.16 | 968.17 | | 涨跌幅度（%） | 0.04 | 0.23 | 0.11 | 0.12 | 0.14 | 0.52 | | 成交金额（亿元） | 4410.11 | 7500.56 | 2305.53 | 2702.17 | 3718.47 | 204.42 | 【常规内容】 宏观与策略 宏观专题:水线下的冰山——"政策克制+需求前置"下的预期差 宏观快评:陆家嘴论坛主题演讲解读-以高质量金融改革，应对外部不确 定性 行业与公司 证券行业 2025 年 6 月报：券商衍生品创新平稳市场 汽车行业周报（25 年第 23 周）：特斯拉自动驾驶出租车商业化提速， 多家车企缩短供应商账期 ...

2025年06月18日 证券研究报告 | 在线音乐行业深度解析 复杂投资环境下的优质长期现金流资产 行业研究 · 海外市场专题 互联网 · 互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师：张伦可 证券分析师：陈淑媛 0755-81982651 021-60375431 zhanglunke@guosen.com.cn chenshuyuan@guosen.com.cn S0980521120004 S0980524030003 2 ü Spotify股价：23年为公司利润释放拐点，验证商业模式的长期可持续性，推动估值抬升。19-22年是Spotify "投资年" ，播客业 务等的投资导致亏损加大，23年开始更加关注降本增效以实现经营杠杆，24年公司首次实现全年盈利。Spotify后续驱动：1）全球 化发展，月活用户数仍有较大提升空间。2）随着音乐平台内容不断完善，平台议价能力增加，版权等成本有优化。当前Spotify VIP提价顺利，ARRPU值持续增长。25年开始公司继续发展超级VIP。 ü 腾讯音乐股价：订阅业务发展是主要驱动。21年以来，国内独家版权取消以及短视频行业发展倒逼音乐平台聚焦音乐主业。20 ...