医药生物 证 券 研 究 报 告 2024 年 09 月 01 日 天坛生物 (600161) ——采浆量持续增长，盈利能力显著提升 | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 08 月 30 日 | | 收盘价（元） | 23.77 | | 一年内最高/最低（元） | 32.73/22.91 | | 市净率 息率（分红 / 股价） | 4.6 0.63 | | 流通 A 股市值（百万元） | 47,002 | | 上证指数/深证成指 | 2,842.21/8,348.48 | | 注："息率"以最近一年已公布分红计算 | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | | | | 每股净资产（元） | 5.22 | | 资产负债率 % | 11.44 | | 总股 ...

、 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 天坛生物(600161.SH) 2024 年 09 月 02 日 市场表现 | --- | --- | |--------------|------------------------------| | 买入（首次） | 天坛生物：血制品龙头发展潜力 | | | 大，盈利能力有望持续提升 . | 所属行业：医药生物/生物制品 当前价格(元)：23.60 证券分析师 周新明 资格编号：S0120524060001 邮箱：zhouxm＠tebon.com.cn 吴明华 资格编号：S0120524050002 邮箱：wumh3＠tebon.com.cn 投资要点 血制品行业壁垒高，集中度持续提高，有望利好头部企业：血制品行业壁 垒高，市占率集中。从国际市场来看，2021 年 CSL、武田和 GRIFOLS 作 为三大巨头，占领了全球近六成的市场，2023 年国内市场前 4 家血制品上 市企业采浆量占国内采浆量 50%以上，行业高集中度背景下，有望利好头 部企业进一步发展。天坛生物采浆规模与浆站数量行业领先，营收利润稳 步增长，未来业绩增长前景良好。 采浆 ...

证券研究报告 生物医药Ⅲ 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.8 -8.7 8.5 绝对收益 -0.7 -16.2 -3.8 马帅 分析师 998345805 公司快报 2024 年 09 月 01 日 天坛生物(600161.SH) 24H1 利润端快速增长，拟收购中原瑞 德进一步提升综合实力 事件：公司发布 2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收 入 28.41 亿元，同比增长 5.59%；归母净利润 7.26 亿元，同比增长 28.10%；扣非归母净利润 7.23 亿元，同比增长 29.35%。Q2 单季度， 公司实现营业收入 16.19 亿元，同比增长 15.76%；归母净利润 4.09 亿元，同比增长34.28%；扣非归母净利润4.10亿元，同比增长33.93%。 2024 年上半年，公司血液制品销售实现稳健增长，其中静丙（含层 析）的营业收入为 13.39 亿元，同比增长 21.97%，利润端增速快于 收入端预计主要系产品价格上升、成本费用管控等因素。 2024 年上半年公司毛利率与净利率均有所提升。2024 年上半年， 公司毛利率为 55.67%，同比上升 7.14pct， ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 23.77 yuan [4] Core Views - The company's H1 2024 revenue reached 2.841 billion yuan, a year-on-year increase of 5.6%, with net profit attributable to the parent company of 726 million yuan, up 28.1% year-on-year [1] - Q2 2024 performance exceeded expectations, with revenue of 1.619 billion yuan, up 15.8% year-on-year, and net profit attributable to the parent company of 409 million yuan, up 34.3% year-on-year [2] - The company's plasma collection volume reached 1,294 tons in H1 2024, a 15% year-on-year increase, maintaining a leading position in the domestic industry with a 20% market share [2] - Core product gross margins improved significantly, with albumin gross margin at 52.6% (+8.4 ppts year-on-year) and immunoglobulin (including chromatography) gross margin at 57.5% (+11.4 ppts year-on-year) [2] - The company's R&D pipeline is progressing well, with several products in clinical trials or awaiting approval, providing strong momentum for future growth [2] Financial Performance and Valuation - The company's 2024-2026 net profit attributable to the parent company is forecasted to be 1.34/1.56/1.83 billion yuan, with growth rates of 21%/16%/18% respectively [2] - The 2024-2026 P/E ratios are estimated at 35/30/26X, based on the current market capitalization [2] - The company's revenue is expected to grow from 5.18 billion yuan in 2023 to 8.62 billion yuan in 2026, with a CAGR of 18% [3] - Net profit is projected to increase from 1.11 billion yuan in 2023 to 1.83 billion yuan in 2026, with a CAGR of 18% [3] - The company's ROE is expected to improve from 8.7% in 2023 to 10.2% in 2026, driven by profitability and efficiency gains [6] Product and Market Analysis - The company's albumin revenue declined by 6.9% year-on-year to 1.113 billion yuan in H1 2024, while immunoglobulin (including chromatography) revenue grew 22.0% to 1.339 billion yuan [2] - The company's plasma collection strategy, including regional grid management and new media utilization, has been effective in driving growth [2] - The company's chromatography-based immunoglobulin product is expected to see significant market expansion, contributing to future revenue growth [2] R&D and Pipeline - The company's subsidiary, Chengdu Rongsheng, has obtained approval for its chromatography-purified fibrinogen product and passed GMP compliance checks [2] - Several other products, including subcutaneous immunoglobulin and recombinant coagulation factors, are progressing well in clinical trials [2] - The company's R&D pipeline includes multiple products in advanced stages, such as human prothrombin complex and coagulation factor IX, which have received clinical trial approvals [2]

医药生物 证券分析师 刘闯 S1350524030002 liuchuang@huayuanstock.com 李强 S1350524040001 liqiang01@huayuanstock.com 市场表现： -19.00% 天坛生物 沪深300 相关研究 1.《天坛生物（600161.SH）：业绩 超预期，血制品龙头长期空间大》， 2024.07.14 1.《天坛生物（600161.SH）：血制 品龙头，十四五期间采浆站数量大幅 增长》，2024.05.26 2024 年 08 月 29 日 天坛生物 (600161.SH) 买入（维持） ——静丙快速放量，血制品龙头未来有望稳健增长 投资要点： ➢ 公司事件：公司发布 2024 半年报，2024 上半年实现营业收入 28.4 亿元，同比增长 5.6%，实现归 母净利润 7.3 亿元，同比增长 28.1%；24Q2，实现营业收入 16.19 亿元，同比增长 15.8%，实现 归母净利润 4.09 亿元，同比增长 34.3%，业绩符合市场预期。 ➢ 行业持续高景气，公司业绩稳健高增长。收入端，在 24Q1 短期增速承压的情况下，公司 24Q2 收 入在去年 ...

[Table_Title] 采浆量双位数增长，利润端增速超预期 [Table_StockName] ——天坛生物（600161）点评报告 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 29 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 2024 年 8 月 27 日，公司发布 2024 年半年报。2024 年上半年，公司实 现营业收入 28.41 亿元，同比增长 5.59%；实现归母净利润 7.26 亿元， 同比增长 28.10%，主要由于产品价格上升、成本费用管控等因素带来 业绩增长。 投资要点 ⚫ 央企股东优势，浆站数量、采浆规模、血制品产能行业领先 ⚫ 截至 2024 年半年报，公司所属单采血浆站分布于全国 16 个省/自治区， 总数达 102 家（在营 80 家），血浆采集 1294 吨（+15.02%），约占国内 行业总采浆量的 20%。为进一步扩大生产规模，三个血液制品生产基地 成都蓉生永安厂区，上海血制云南项目，兰州血制兰州项目设计产能均 为 1200 吨，产品包含白蛋白、球蛋白和因子类产品，目前永安厂区已 投产运行，未来随着云南项目和兰州项目逐步投产，公司将拥有三个单 厂 ...

公司研究 产品利润率提升，血制品景气度延续 ——天坛生物（600161.SH）2024 年半年报点评 要点 事件：公司发布半年报， 24H1 实现营业收入 28.41 亿元（同比+5.59%）；实现 归母净利润 7.26 亿元（同比+28.10%）；扣非归母净利润 7.23 亿元（同比 +29.35%）。 点评： 血液制品收入实现稳健增长，部分产品毛利率明显提升。公司目前共计拥有 3 大类 15 个品种的血液制品，产品数量位居国内市场前列。24H1 生物制品实现 营业收入 28.31 亿元（同比+5.53%），毛利率达到 55.66%（同比+7.18pct）。 其中人血白蛋白实现营业收入 11.14 亿元，毛利率达到 52.63%（同比+8.41pct）； 静注人免疫球蛋白（含层析）实现营业收入 13.39 亿元，毛利率达到 57.49%（同 比+11.42pct）。两核心血液制品收入整体实现稳健增长，"蓉生"系列血液制 品在中国市场上占据较大市场份额，四代静丙有望进一步提升公司盈利能力。 采浆量持续提升，产品供应有所保障。公司所属单采血浆站分布于全国 16 个省 /自治区，单采血浆站共计 102 家，其中在 ...

公 司 研 究 天坛生物（600161.SH） 2024 年 08 月 28 日 2024 上半年业绩较快增长，盈利能力持续提升 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/27 | | 当前股价(元) | 23.87 | | 一年最高最低(元) | 32.73/22.91 | | 总市值(亿元) | 472.00 | | 流通市值(亿元) | 472.00 | | 总股本(亿股) | 19.77 | | 流通股本(亿股) | 19.77 | | 近 3 个月换手率(%) | 34.66 | 股价走势图 天坛生物 沪深300 -24% -12% 0% 12% 24% 36% 48% 2023-08 2023-12 2024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《2024 年上半年业绩超预期，盈利能 力持续提升—公司信息更新报告》 -2024.7.15 《血制品行业龙头发展潜力大，盈利 能力有望持续提升—公司首次覆盖报 告》-2024.2.8 | --- | --- | |---- ...

业绩简评 2024 年 8 月 27 日，公司发布 2024 年半年度报告，2024 年上半年 公司实现收入 28.41 亿元，同比增长 5.59%；实现归母净利润 7.26 亿元，同比增长 28.10%；实现扣非归母净利润 7.23 亿元， 同比增长 29.35%。分季度看，2024 年第二季度公司实现 16.19 亿 元，同比增长 15.76%；实现归母净利润 4.09 亿元，同比增长 34.28%；实现扣非归母净利润 4.10 亿元，同比增长 33.93%。 经营分析 静丙销售持续增长，血制品业务盈利能力持续提升。公司积极开 拓市场，加快投浆和产品交库进度，有效开展提质增效等工作。 上半年公司人血白蛋白实现收入 11.14 亿元，同比减少 6.93%； 静注人免疫球蛋白实现收入 13.39 亿元，同比增长 21.97%；其他 血液制品实现营业收入3.78亿元，同比减少2.56%。公司2024 年 上半年生物制品行业合计实现收入 28.31 亿元，毛利率为 55.66%，较上年增加 7.18 个百分点。 推进血源发展，浆量稳步提升。公司及所属血制公司依托国药集 团与各地战略合作背景，积极争取各级政府及卫生 ...

——天坛生物 2024 半年报点评 | --- | |-----------------------| | 谈嘉程(分析师) | | 021-38038429 | | tanjiacheng@gtjas.com | | S0880523070004 | 本报告导读： 公司 2024Q2 业绩强劲复苏，静丙涨价驱动 2024H1 业绩增长，资产负债表健康提示 业绩可持续性，维持增持评级。 投资要点： [Table_Summary] 维持增持评级。维持 2024-2026 年预测 EPS 为 0.71/0.89/1.07 元，参 考可比公司估值给予 2025 年 PE 31X，维持目标价为 27.59 元，维 持增持评级。 批签发扰动影响消除，Q2 强劲复苏。公司 2024H1 实现营收 28.41 亿元（同比+5.6%，下同），归母净利润 7.26 亿元（+28.1%），扣非 净利润 7.23 亿元（+29.4%）；2024Q2 单季度实现营收 16.19 亿元 （+15.8%），归母净利润 4.09 亿元（+34.3%），扣非净利润 4.10 亿 元（+33.9%）。2023 年底同步批签发政策取消导致 20 ...