4月2日晚间，贵州茅台发布2024年年度报告。报告显示，去年贵州茅台实现营业总收入1741.44亿元， 同比增长15.66%；营业收入1708.99亿元，同比增长15.71%；归母净利润为862.28亿元，同比增长 15.38%。据计算，去年贵州茅台日赚约3.28亿元。 继顺利达成2023年营收增长15%的目标后，2024年贵州茅台再次完成全年营收增长15%左右的经营目 标，业绩符合预期。值得关注的是，贵州茅台过往十年（2015年至2024年）年报显示，其营业目标均完 成或超出预期，这也显示出了作为A股"股王"的贵州茅台有着强大的穿越周期的实力。 经营活动净现金流同比大增38.85%，以高分红回馈股东 年报显示，2024年，茅台酱香系列酒实现营收246.84亿元，同比增长19.65%，占营业收入的14.47%，其 中，茅台1935、茅台王子酒贡献主要增量——茅台1935上市3年累计营收突破200亿元，单年增速超 30%；茅台王子酒在200元-500元大众价格带市占率提升至18.7%。这一数据也从侧面反映了贵州茅台集 团高端化战略已见成效，同时，汉酱酒、赖茅酒等次高端产品线增速达22%，与茅台1935形成"一体 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" [1] Core Views - The company achieved a total operating revenue of 174.14 billion yuan in 2024, representing a year-on-year increase of 15.66%, and a net profit attributable to shareholders of 86.23 billion yuan, up 15.38% year-on-year, aligning with market expectations [2][3] - The company plans a modest increase in domestic market supply for 2025, aiming to stabilize market prices while addressing diverse consumer needs through new product launches [7][10] Financial Performance - In 2024, the company reported a gross margin of 91.93% and a net margin of 52.27%, indicating stable profitability despite slight declines in these metrics [6] - The company’s revenue from Moutai liquor and other series reached 145.93 billion yuan and 24.68 billion yuan respectively, with year-on-year growth rates of 15.28% and 19.65% [4] - The company’s earnings per share (EPS) for 2025 is projected to be 74.54 yuan, with a net profit forecast of 93.64 billion yuan, reflecting a year-on-year growth of 8.6% [12][10] Product and Market Strategy - The company is expanding its distribution network for the sauce-flavored liquor, with wholesale and direct sales revenues increasing by 19.73% and 11.32% respectively in 2024 [5] - The company plans to adjust its product offerings in 2025, focusing on high-value products and enhancing its presence in the catering market [8][9] Future Outlook - The company aims for a revenue growth of approximately 9% in 2025, with a focus on maintaining the market price stability of its flagship product, the 53°500ml Moutai liquor [10] - The company is actively pursuing consumer engagement strategies to adapt to changing market dynamics and consumer preferences [9]

2025 年 4 月 6 日 公司研究 业绩略超预告，25 年目标理性务实 ——贵州茅台（600519.SH）2024 年年报点评 要点 事件：贵州茅台发布 2024 年年报，24 年实现营业总收入 1741.44 亿元、同比 增长 15.66%，实现归母净利润 862.28 亿元、同比增长 15.38%，公司年初已发 布 24 年度生产经营公告，利润端表现略超此前预告。24Q4 单季总营收 510.22 亿元、同比增长 12.77%，归母净利润 254.01 亿元、同比增长 16.21%。公司拟 每 10 股派发现金红利 276.24 元（含税），合计派发现金红利 346.71 亿元（含 税），加上此前中期分红 300 亿元（含税），24 年累计分红 646.71 亿元（含税）、 对应分红率 75%。 24 年收入略超此前预告。公司 24 年全年营收实现 15.7%的同比增幅、略超此 前预告。1）产品端，24 年茅台酒/系列酒分别实现营收 1459.28/246.84 亿元， 同比增加 15.28%/19.65 %。拆分量价看，24 年茅台酒销量/均价分别同比 +10.22%/+4.58%，24Q4 单季营 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣 白酒行业处于调整期，贵州茅台（600519.SH）以超出预期的经营业绩展现了其穿越周期能力。 4月2日晚，贵州茅台披露了2024年年度报告。公司实现营业收入约1741亿元，同比增长15.66%；利润 总额约1196亿元，同比增长15.41%；归属母公司股东的净利润（简称"归母净利润"）约862亿元，同比 增长15.38%。 在高基数的情况下，贵州茅台营收利润再度以两位数的速度增长。这也是公司自2017年以来连续八年两 位数双增。 2024年，大单品贵州茅台酒在前三季度的营收首次突破千亿元大关，出口营收首次突破 50 亿元大关， 表现出强大的虹吸效应。 2024年，公司经营现金流924.64亿元，同比增长38.85%，净现比1.07倍，体现了公司超强的净利润现金 转化能力。 贵州茅台依旧实施高比例现金分红方案，全年将合计派发红利646.72亿元。 Wind数据显示，2001年上市以来，贵州茅台累计盈利5318.74亿元，累计现金分红3361.12亿元（含2024 年末期拟分红），平均分红率63.19%。 "双千亿"时代稳健前行 驶入"双千亿"时代后，贵州茅台继续稳健前行。 ...

伴随着清明节结束，曾在终端市场一瓶难求的飞天茅台如今也并未因假期迎来成交价上涨。4月6日，北京商报记者走访北京部分终端市场发现，目前53度 500ml飞天茅台终端成交价格集中于2400—2600元/瓶。而据今日酒价数据，目前飞天茅台散瓶批价仅售2150元/瓶。 终端成交价格不断下滑挤压着渠道商利润空间的同时，反观直营渠道，i茅台App营收在去年呈现出双位数下降态势。当渠道受到不同程度压力时，贵州茅台 也在2025年调低营收目标至9%。如今，当主动调低业绩增速目标时，贵州茅台要如何权衡经销渠道与自营渠道的亲疏关系？ "失落"的中间商 走访过程中，北京商报记者发现，目前53度500ml飞天茅台价格主要集中在2600—2800元/瓶。其中，在西单附近的烟酒店内，该产品售价为2640元/瓶。记 者同时登录饿了么App搜索发现，在国酒酱香（金融中心店）内，53度500ml飞天茅台预估到手价2234元/瓶。而在贵州茅台（万寿路店）该产品预估到手价 为2195元/瓶。 事实上，无论是终端成交价的下滑，抑或批价的波动阴跌，都挤压着渠道商的利润空间。此前，在飞天茅台出厂价格为969元/瓶时期，终端成交价格一度冲 至3000元/ ...

贵州茅台(600519) 报告日期：2025 年 04 月 06 日 24 年量价齐升，25 年目标积极 ——贵州茅台 2024 年业绩点评报告 投资要点 24 年酒类产品收入 1706.12 亿元(同比+13.71%)，量/价同比增 13.73%/1.90%。茅 台酒/系列酒收入分别为 1459.28/246.84 亿元（同比+15.28%/+19.65%），毛利率分 别同比变动-0.06/+0.14pct 至 94.06%/79.87%，其中系列酒收入占比同比提升 0.45pct 至 14.47%。茅台酒量/价分别同比增 10.22%/4.59%，系列酒量/价分别同 比增 18.47%/1.00%，茅台酒及系列酒均呈量价齐升态势，我们认为茅台酒价增 主因 23 年末提价，系列酒收入占比提升主因 1935 在 700 元价位实现放量。 ❑ 直销收入占比略有回落，国外市场收入首破 50 亿元 24 年直销/批发渠道收入分别 748.43/957.69 亿元（同比+11.32%/+19.73%），毛利 率同比变动-0.13/+0.13pct 至 95.33%/89.42%，其中直销收入占比减少 1.80pct ...

核心观点 2024 年，贵州茅台实现营收同比增长约15.66%，归母净利润同比增长约15.38%，顺利完成全年目标。 全年面对市场压力，公司积极调整产品结构与经营节奏（茅台酒同增15.28%，系列酒同增19.65%）， 持续推动厂商协作（批发同增19.73%， 直销同增11.32%），在行业调整期充分展现龙头增长韧性。全 年毛利率、净利率维持相对稳定。行业调整期，茅台积极调整市场策略，主动求变，积极转型，战略路 线更加清晰，2025 年公司制定了总营收同比增长9%的积极目标。 事件 公司发布2024 年年度报告。 2024 年，公司实现营业总收入1741.44 亿元，同比增长15.66%，归母净利润862.28 亿元，同比增长 15.38%，扣非归母净利润862.41 亿元，同比增长15.37%； 其中单4 季度，实现营业收入510.22 亿元，同比增长12.77%，实现归母净利润254.01 亿元，同比增长 16.21%，实现扣非归母净利润254.62 亿元，同比增长16.07%。 简评 茅台及系列酒均较强，经销渠道亮眼，24 年顺利完成目标24 年公司酒类业务营收1706.12 亿元，同比增 长15.89 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" investment rating for the company [1][9] Core Views - The company achieved a strong performance in 2024, with total revenue and net profit reaching 174.14 billion and 86.23 billion yuan, respectively, representing year-on-year growth of 16% and 15% [5] - The company has announced a three-year dividend plan, maintaining high cash dividends, with a total payout of 64.67 billion yuan in 2024 [5] - The company aims for a revenue growth of approximately 9% in 2025, with expected EPS of 75.23 yuan [9] Summary by Sections Market Performance - The company’s stock price is currently at 1568.88 yuan, with a total market capitalization of 1970.8 billion yuan [1] Financial Performance - In Q4 2024, total revenue and net profit were 51.02 billion and 25.40 billion yuan, showing year-on-year growth of 13% and 16% [5] - The gross margin and net margin for 2024 were 91.93% and 52.27%, with slight decreases compared to the previous year [5] Product Performance - Revenue from Moutai liquor and other series reached 145.93 billion and 24.68 billion yuan in 2024, with year-on-year growth of 15% and 20% [6] - The sales volume of Moutai liquor increased by 10%, while the average price rose by 5% [6] Channel Performance - Revenue from wholesale and direct sales channels was 95.77 billion and 74.84 billion yuan, with year-on-year growth of 20% and 11% [7] - International revenue surpassed 5 billion yuan for the first time, indicating successful internationalization efforts [8] Profit Forecast - The company forecasts revenue growth of 9.1% for 2025, with net profit expected to grow by 9.6% [11]

➢ 全年毛利率稳定，管理费费效提升缓解税金及附加对净利率的压制。毛利率 方面：24A/24Q4 分别为 92.08%/93.02%，同比-0.04/+0.32pcts，全年维度毛 利率水平保持稳定。费用率方面：公司 24 全年税金及附加/销售/管理费用率分 别为 15.46%/3.24%/5.35%，同比+0.69/+0.15/-1.11pcts，销售费用率提升主 因市场推广及服务费增加；24Q4 税金及附加/销售/管理费用率分别为 13.75%/2.75%/6.95%，同比+0.03/-0.75/-1.88pcts。归母净利率：24A/24Q4 分别为 49.52%/49.78%，同比-0.12/+1.47pcts。 贵州茅台（600519.SZ）2024 年年报点评 平稳收官彰显韧性 25 年目标营收增速 9% 2025 年 04 月 05 日 ➢ 事件：公司于 4 月 2 日发布 2024 年年报：24 年累计实现营收/归母净利润 /扣非后归母净利润 1741.44/862.28/862.41 亿元，同比+15.66%/+15.38%/ +15.37%，略高于此前生产经营公告，年度目标顺利达成。经计算， ...

贵州茅台（600519.SZ）2024 年年报点评 平稳收官彰显韧性 25 年目标营收增速 9% 2025 年 04 月 05 日 相关研究 1.贵州茅台（600519.SH）动态更新报告：渠 道协同 稳中求进-2024/12/28 2.贵州茅台（600519.SZ）2024 年三季报点 评：Q3 营收显韧性 年度目标兑现可期-202 4/10/26 3.贵州茅台（600519.SZ）2024 年中报点评： 业绩稳健显韧性 分红规划塑信心-2024/08/ 09 4.贵州茅台（600519.SH）2024 年一季报点 评：Q1 顺利开门红，增长势头强劲-2024/0 4/27 5.贵州茅台（600519.SH）2023 年年报点评： 23 年靓丽收官，24 年势能延续-2024/04/03 ➢ 事件：公司于 4 月 2 日发布 2024 年年报：24 年累计实现营收/归母净利润 /扣非后归母净利润 1741.44/862.28/862.41 亿元，同比+15.66%/+15.38%/ +15.37%，略高于此前生产经营公告，年度目标顺利达成。经计算，单 24Q4 实 现营收/归母净利润/扣非后归母净利润 51 ...