招商证券研报指出，贵州茅台近期召开临时股东大会，本次会议的交流，充分体现出了茅台管理团队对 长期战略的深度思考和锐意进取。当下行业虽处于调整期，但公司积极作为，不断拓展新型消费群体， 创新服务形式，电商、防伪等关键议题上也有新的尝试。当下公司估值处于历史低位，但在行业中的竞 争力仍在强化，市场占有率有望不断提升，重视底部布局机会。维持25-27 年EPS预测为71.54、73.49、 76.96元，当前股价对应25年20xPE，回购+分红现金支付比例达到3.9%，重申"强烈推荐"评级。 ...

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" investment rating for the food and beverage & commercial sectors [6][52]. Core Insights - The liquor sector shows clear signs of bottoming out, with Kweichow Moutai's shareholder meeting reinforcing market confidence and presenting a good opportunity for low valuation positioning [51]. - The consumer goods sector is experiencing structural differentiation, with the snack food segment remaining strong while soft drinks enter the off-season [52]. - The restaurant supply chain industry is at a clearing point, with key stocks leading the recovery [52]. Summary by Sections 1. Weekly News Summary - Industry news includes a 2.6% increase in liquor production in Luliang from January to October and a 9.6% increase in the added value of the liquor and tea industry in Bozhou during the same period [14]. - Company news highlights Kweichow Moutai's focus on five key areas and the appointment of new leadership at various liquor companies [14]. 2. Key Company Feedback - The report provides insights into the performance of key companies, with a focus on their stock price movements and market strategies [25][26]. 3. Industry Rating and Investment Strategy - The liquor sector is advised for long-term investment in high-dividend leaders such as Kweichow Moutai, Wuliangye, and Luzhou Laojiao, while also considering flexible stocks that have corrected to appropriate levels [51][52]. - The consumer goods sector is recommended for companies like Anjuke Food and Baidu Food, which are adapting to market changes and consumer preferences [52]. 4. Key Companies and Earnings Forecast - The report lists several companies with their respective earnings per share (EPS) and price-to-earnings (PE) ratios, recommending a "Buy" rating for all listed companies [54].

21世纪经济报道记者肖夏 综合报道 年末临近，酒业进入年终总结和来年规划阶段。 贵州"十五五"规划建议：巩固酱酒产业集群，优化白酒产品结构和营销策略 中共贵州省委12月1日披露关于制定贵州省国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。 其中涉及酒产业的部分提到，巩固提升酱香白酒产业集群。壮大优强企业舰队，深化"赤水河谷 中国酱 香"产区品牌建设，巩固全国重要的白酒生产基地领先地位，打造具有全球影响力的历史经典产业集 群。优化调整白酒产品结构和营销策略，拓展"卖酒向卖生活方式转变"路径，丰富多元消费场景，更好 适应市场需求。实施"黔酒出海"专项行动，支持企业大力开拓国际市场。做强做大先进装备制造产业集 群。 白酒是贵州工业第一大产业。2024年贵州全省白酒产业完成产值1600亿元。今年上半年，贵州白酒规上 工业增加值同比增长3.8%。 国家级啤酒评酒委员换届 384评酒员齐聚山城 11月23-25日，第八届国家级啤酒评酒委员换届选拔，在重庆举行，吸引了384名来自全国各地的啤酒品 评员到来。本次换届活动由中国酒业协会主办，重庆啤酒股份有限公司支持。 面临新的变化，陈华表示，茅台将始终坚持"四个服从"（产量服从质量 ...

11月28日下午，贵州茅台2025年第一次临时股东大会在茅台国际大酒店举行。这是董事长陈华自10月25 日履新以来，首次在股东大会上公开亮相，因此备受资本市场与酒业内外的高度关注。 会上，这位"新帅"直面市场关切，明确表态："无论形势多么严峻、如何变化，我们都将始终坚持'四个 服从'——产量服从质量、成本服从质量、效益服从质量、速度服从质量，科学统筹好短期与长期的关 系。我们不会'唯指标论'，不会为追求短期利益而牺牲长远发展，不会违背市场规律强压任务，更不会 损害投资者、渠道商和消费者的权益。" 长期以来，"唯指标论"深刻影响着白酒行业的运行逻辑。从上市公司年报中清晰的增速对比，到每年必 达的业绩目标，数字成为衡量企业价值的关键标尺。这背后，既有酒企作为地方财政支柱所承载的发展 期待，也有资本市场对其增长曲线的路径依赖。 在高速增长时期，这一模式助推了行业的快速扩张；然而，当行业进入深度调整期，其副作用也日益凸 显：渠道库存高企、价格体系紊乱、品牌价值透支······"唯指标"正在成为许多酒企难以摆脱的负重赛 跑。 受此影响，再叠加外部环境的不确定性，整个酒业已难再从从容容，越来越多的从业者陷入焦虑与慌慌 张 ...

Core Insights - The traditional luxury consumption patterns among the "old generation" (老登) are rapidly changing, with a noticeable decline in the demand for high-end liquor, luxury watches, and fuel vehicles [1][10][17] - Health consciousness is becoming a significant factor influencing the spending habits of this demographic, leading to a shift towards more practical and health-oriented expenditures [12][20][24] Group 1: Changing Consumption Patterns - The once-stable consumption triangle of high-end liquor, luxury watches, and fuel vehicles is deteriorating, as evidenced by the decline in sales and value of these items [1][10][17] - The price of luxury watches, such as the Rolex "Green Gold Daytona," has dropped significantly from over 1 million yuan to around 400,000 yuan, indicating a collapse in asset value perception [9] - The white liquor market is experiencing a downturn, with the price of Moutai dropping to around 1,499 yuan per bottle on platforms like Pinduoduo, reflecting a broader trend of reduced demand [10][12] Group 2: Health and Lifestyle Changes - The older generation is increasingly prioritizing health over traditional drinking culture, with many reducing their alcohol consumption significantly [12][20] - There is a generational shift in drinking preferences, with younger individuals opting for lighter alcoholic beverages instead of high-priced liquor, indicating a cultural change in social drinking norms [14][15] - The focus on health has led to increased spending on medical services and wellness products, such as health check-ups and medical insurance, rather than luxury goods [20][24] Group 3: New Interests and Activities - The older generation is now investing in experiences, such as travel and leisure activities, rather than material possessions, with a notable increase in travel bookings among those aged 55 and above [19][22] - Concerts and live events are becoming popular among this demographic, with a significant rise in attendance from individuals aged 45 and above, indicating a shift towards experiential consumption [22] - The market for luxury goods is evolving, with former luxury consumers seeking more practical and fulfilling alternatives, such as gardening and family-oriented activities [24]

不知道你有没有发现，今年买茅台好像容易了。 因为价格便宜了：线下烟酒店降价到1590元，刚刚过去不久的双十一电商平台上，能抢到1499元的飞天。 前两天，茅台飞天批发价持续下跌，1565元就能买到一瓶散装的。 要知道，24年飞天茅台散装的报价是1630元，23年则是1740元。 而在茅台销售价格"跌跌跌"的同时，茅台的业绩增速也出现了显著的放缓。 前不久茅台公布的2025年第三季度，业绩报告显示：营收同比仅增长了0.56%，净利润增加仅为0.48%，创下近11年来的历史增速新低，令人担忧。 过去，茅台靠"渠道压货、价格炒作"就能躺赢。曾经叱咤风云的茅台，如今难道也撑不住了吗？ 减少市场投放、关停电商渠道、限制酒商最低销售价格、新帅上任……这一系列举措，是否真的能力挽狂澜，让茅台重回高位呢？ 我们一起来聊一聊！ 01 茅台业绩"大缩水"，背后的三重压力 更有甚者，"老百姓的升学宴订单都大量取消，现在办酒席都改喝果汁了。" 线下连锁酒类专卖店，茅台1935的价格，腰斩到500多也没有人买，而这种现象已在全国蔓延开来。 2025年全国烟酒店，以17%-22%的速度在缩减，有部分消费疲软地区闭店率已经突破30%。 2 ...

来源：酒业内参 新浪财经"酒价内参"过去24小时收集的数据显示，白酒市场十大单品的终端零售均价周一呈企稳分化态 势，整体小幅上扬。如果十大单品各取一瓶整体打包售卖，今日总售价为9154元，较昨日微涨2元，市 场在经历双十一调整后初现巩固迹象。 【点击进入酒价内参，查看真实酒价】 "酒价内参"的每日数据源自全国各个大区均有合理分布的约200个采集点，包括但不限于酒企的指定经 销商、社会经销商、主流电商平台和零售网点等，原始取样数据为过去24个小时中各点位经手的真实成 交终端零售价，力求为社会各界提供一份关于知名白酒市场价格的客观、真实、科学、全程可追溯的数 据。 白酒业的投资分析方面，有相关人士在某社区借一个故事评价了如何看贵州茅台的逻辑。故事是：有一 次，记者问Lee Raymond （埃克森美孚传奇CEO）：下一年的油价预计是多少？Lee说：大约在20到140 美元/桶之间。记者一听就怒了：这不废话吗？这样的预测我也会，还要你们这些专业人士做什么？Lee 回答：预测当然你也会，但油价140美元能赚钱，油价20美元也能赚钱，这个埃克森美孚会，你就不会 了。 因此，专业人士的作用不是预测价格，而是创造价值；优秀 ...

29 November 2025 | 8:18AM HKT Equity Research Kweichow Moutai (600519.SS): AGM takeaways: MoM moutai spirits sales momentum improvement since Aug; rational shipment and We attended Moutai's AGM in Zunyi, Guizhou, on Nov 28, hosted by the newly elected Chairman. Management presented a positive outlook, strategic patience and long-term value creation to position the company for the industry's recovery from the current cyclical adjustment. The company moderately reduced Moutai spirits shipments in Jun-Aug amid ...

营销端主动应对求变，持续强化经营韧性。会上总经理王莉与管理班子就投资者关切的问题进行详细的 阐述与回答。一是生产供给端，审时度势把控产能释放节奏，基于市场需求量精准安排产品投放量，聚 焦维护渠道生态与终端价盘；二是市场营销端，坚持以消费者为中心，着力打破供需不适配的痛点，积 极推进新客群转型，持续强化与新经济企业的对接能力，并通过构建多载体、多主体、多技术的综合性 防伪体系稳定市场秩序；三是国际化方面，茅台积极调整产品策略，加大对系列酒运营的关注度，依托 三步走的战略稳步推进海外市场，而年轻化将继续围绕活力、创新、包容三个关键词展开，通过茅台文 化体验馆、调配酒基等方式间接引导年轻人接触茅台，培育年轻客群。 管理班子团结协作，高效应对市场变化。公司新董事长谦逊、随和，上任后迅速凝结领导班子的团结 性，统筹开展各项事务安排，展现出高效执行力。经营管理方面，管理层理性认知当前周期，强调不会 为了短期业绩违背市场规律强压指标，多措并举应对当前酒价及市场波动；股东回报方面，公司持续推 动市值管理工作，通过分红、回购、集团增持组合拳切实提升股东价值；资本市场方面，伴随前期公司 一系列市场管理动作落地，股价整体表现平稳， ...

会议指出，近年来各单位认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，按照2021年中国人民银行等十部门联 合发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》要求，坚决打击虚拟货币交易炒作， 整顿虚拟货币乱象，取得明显成效。近期，受多种因素影响，虚拟货币投机炒作有所抬头，相关违法犯 罪活动时有发生，风险防控面临新形势、新挑战。 会议强调，虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，不具有法偿性，不应且不能作为货币在市场上 流通使用，虚拟货币相关业务活动属于非法金融活动。稳定币是虚拟货币的一种形式，目前无法有效满 足客户身份识别、反洗钱等方面的要求，存在被用于洗钱、集资诈骗、违规跨境转移资金等非法活动的 风险。 会议要求，各单位要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面落实党的二十大和二十届 历次全会精神，把防控风险作为金融工作的永恒主题，继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击虚 拟货币相关非法金融活动。各单位要深化协同配合，完善监管政策和法律依据，聚焦信息流、资金流等 重点环节，加强信息共享，进一步提升监测能力，严厉打击违法犯罪活动，保护人民群众财产安全，维 护经济金融秩序稳定。 【钛媒体综合】据央行网站 ...