Dave.Zheng@morganstanley.com +852 3963-3921 September 12, 2025 01:23 PM GMT Kweichow Moutai Company Ltd. | Asia Pacific Key Takeaways from Online Results Briefing and Channel Checks Key Takeaways Channel check feedback: Our checks also indicates no further tightening of anti- extravagance policy execution since August, also partially contributing to a narrowing yoy decline, aside from an easier comp base than 2Q. Channel inventory trends: Industry channel inventory remains stable sequentially. Wholesale pri ...

记者梳理发现，6月11日散瓶批发价首次跌破2000元关口后，下跌节奏明显加快：仅11天后的6月22日即跌破1900元；6月25日再破1800元；6月27日短暂回稳 至1800元，7月7日一度反弹至1880元，但8月29日再度失守1800元关口，并持续下探至当前1770元。 大容量产品同步走低。"今日酒价"数据显示，53度1L装"公斤茅台"原箱批发价报3300元，年内累计下跌18.92%，较年初上线价3700元缩水近400元。鉴于官 方指导价高达3799元，目前市场已出现明显倒挂。 零售端价格更为激进。拼多多平台已有店铺将2025年飞天茅台双瓶标价3400元，折合单瓶1700元；同款"海外版"标价低至1490元；京东平台"出口版"甚至报 出1180元/瓶的低价。不过，多数电商链接售价仍维持在2000元以上，但议价空间已明显放大。 在9月12日召开的业绩说明会上，有投资者直言"中秋前跌破1800元能否接受"，并追问公司会否下调此前公布的9%增长目标。贵州茅台代总经理王莉回应 称，行业周期与消费趋势变化叠加，公司正通过"科学精准投放、主动维护渠道生态"予以对冲，目前渠道库存保持良性，市场总体平稳。"随着双节备货启 ...

"今日酒价"平台最新监测数据显示，9月14日，25年飞天茅台（53度/500ml）散瓶批发价跌至1770元/瓶，较前一日再降10元，创 下该产品上市以来的价格新低。与平台上线初期2220元/瓶的价格相比，累计跌幅已达20.27%。同期，原箱装产品报价1790元/ 瓶，虽与前一日持平，但较上线时的2255元/瓶同样下跌超20%，双双刷新历史低位。 记者梳理价格走势发现，25年飞天茅台散瓶价格自6月11日跌破2000元/瓶心理关口后，呈现加速下滑态势。6月22日，批发价跌 至1870元/瓶；仅三天后的6月25日，价格进一步下探至1780元/瓶。尽管6月27日价格短暂回升至1800元/瓶，并在7月7日反弹至 1880元/瓶，但此后再度进入震荡下行通道，8月29日再次跌破1800元/瓶。 支持分期,低至152.99元/期 百亿种贴 品牌 茅台 贵州茅台酒飞天53度 500ML 酱香型 白酒*2瓶配一个礼袋 年 ... 买贵双倍赔 |多多支付专享 √ 限购 1件 | 累计 186天入选百亿补贴 | 近 90天 61万人浏览i 茅台|该商品100%正品、假一赔十 在9月12日贵州茅台业绩说明会上，投资者针对近期价格波动提 ...

据酒类行情监测平台"今日酒价"数据显示，9月14日，2025年53度500ml飞天茅台散瓶批发参考价报1770元，较前一日下跌10元，刷新上市以来的最低纪录； 原箱报1790元，持平前日，同样为历史低点。与平台上线时的2220元、2255元相比，两者累计跌幅均已超过20%。 | MOUTAI | 茅台飞天 | | | 2025年9月14日 (公众号: 今日酒价) | | --- | --- | --- | --- | --- | | 品名 | | 规格 | 昨日行情 | 今日行情 | | 2 25年飞天(原) | | 53度/500ml | 1790 | 1790 | | 2 25年飞天(散) | | 53 度/500ml | 1780 | 1770 1 | | 24年飞天(原) | | 53度/500ml | 1845 | 1845 | | 24年飞天(散) | | 53度/500ml | 1825 | 1825 | | 23年飞天(原) | | 53度/500ml | 1940 | 1940 | | 23年飞天(散) | | 53度/500ml | 1870 | 1870 | | 公斤茅台(原) | | ...

记者丨 肖夏 编辑丨张伟贤 江佩佩 新低！酒类行情监测平台"今日酒价"数据显示， 9月14日，25年飞天茅台（53度/500ml，下同）批发参考价散瓶报1770元/瓶，较前一日 跌10元，再创上市以来的新低；较平台上线时的2220元/瓶跌去了20.27%；原箱报1790元/瓶，与前一日持平，但该价格也为上市以来的 新低，较上线时的2255元/瓶，跌幅也超过20%。 | MOUTAI | 茅台飞天 | | 2025年9月14日 (公众号: 今日酒价) | | --- | --- | --- | --- | | 品名 | 规格 | 昨日行情 | 今日行情 | | 2 25年飞天(原) | 53度/500ml | 1790 | 1790 | | 2 25年飞天(散) | 53度/500ml | 1780 | 1770 ↓ | | 24年飞天(原) | 53度/500ml | 1845 | 1845 | | 24年飞天(散) | 53度/500ml | 1825 | 1825 | | 23年飞天(原) | 53度/500ml | 1940 | 1940 | | 23年飞天(散) | 53度/500ml | 1870 ...

Core Insights - The wholesale price of 25-year Flying Moutai has reached a new low of 1770 RMB per bottle, down 20.27% from its initial price of 2220 RMB when the platform launched [1] - The original box price for 25-year Flying Moutai remains at 1790 RMB, also a new low, down over 20% from its launch price of 2255 RMB [1] - The kilogram Moutai has also hit a new low of 3300 RMB, down 18.92% from its price of 3700 RMB at the beginning of the year [1] Pricing Trends - The price of 25-year Flying Moutai (53 degrees/500ml) has decreased to 1770 RMB for loose bottles and remained stable at 1790 RMB for original boxes [2] - The kilogram Moutai (53 degrees/1L) has seen a slight decrease to 3300 RMB [2] - The price of 25-year Flying Moutai has been observed as low as 1700 RMB on platforms like Pinduoduo, indicating a competitive pricing environment [6] Market Dynamics - The white liquor industry is preparing for the peak season ahead of the National Day and Mid-Autumn Festival, with Moutai Group conducting market research among over 200 distributors [6] - Moutai has launched several new products this quarter, enhancing its market appeal and addressing new consumer demands [6] - Limited edition products, such as the 70th Anniversary Commemorative Moutai, are targeting the collectible and gifting market, with a stable wholesale price around 10,000 RMB [6] Product Development - Moutai is iterating on its high-end products, with upgrades announced for its premium offerings and new anti-counterfeiting measures [7] - The kilogram Moutai is emerging as a new core product alongside traditional offerings like Flying Moutai and Zodiac Moutai [7] - Increased inquiries and purchases for Flying Moutai have been noted in local channels, indicating a potential uptick in demand [8]

来源：黄老邪财经 借着牛市的东风，本周收益再创下历史新高。 年内收益达到28%，自2022年记账以来，总收益达到24%，年化5.58%。 | 老黄实盘 | 年度收益 初值 期限/年 HS300涨幅 HS300初值 | | 终值 | | 年化 | | | HS300终值 | 期限/年 | HS300年化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2022 | -7.61% | 1 | 0.92 | 1 | -7.61% | -21.63% | 1 | 0.78 | 1 | -21.63% | | 2023 | -8.61% | 1 | 0.84 | 2 | -8.11% | -3.70% | 1 | 0.75 | 2 | -13.13% | | 2024 | 14.32% | 1 | 0.97 | 3 | -1.17% | 14.68% | 1 | 0.87 | 3 | -4.70% | | 2025 | 1 28.04% | 1 | 1.24 | 3.9 | 5.58% | 14.92% | | 0.99 | ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 09 月 14 日 首推零食&港股细分龙头，关注白酒双节动销 食品饮料行业周报（9.14） 消费品/食品饮料 本周沪指延续上攻态势，食品饮料板块表现平稳。白酒板块，茅台终端 8 月动 销环比 6、7 月有所回暖、8 月底以来动销环比增长显著。珍酒李渡发布联盟商 权益支付公告，控股股东以真金白银与自身资源全面支援大珍。头部酒企表态 尊重市场实际情况、预计全年销售目标有所松动。我们认为传统双节旺季仍有 双位数以上下滑、建议关注双节动销边际变化。大众品板块，珠江啤酒抢抓结 构性发展机遇，推出大容量 97 纯生，25 年全年销售目标完成保持信心。海天 强调科技利企，以科技赋能、规模效应与成本红利带动毛利率改善。西麦发布 新品聚焦健康需求，新业务渠道分阶段推进、Q3 动销优于 Q2。 ❑ 核心公司跟踪：茅台 8 月动销环比改善，海天强调科技利企。 贵州茅台：8 月动销环比改善，持续关注传统双节动销情况。根据公司微 信公众号，公司对于华东、西南、东北三线七个省区茅台酒 200 余家渠道 商进行调研。从调研情况与反馈数据来看，随着传统双节临近，市场终端 8 月环比 6、7 月份 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 食品饮料 报告日期：2025 年 09 月 14 日 白酒旺季迎来配置窗口，大众品紧握新消费趋势 ——食饮行业周报（2025 年 9 月第 2 期） 投资要点 食饮观点：茅台 8 月动销环比增长显著、多地终端动销环比增幅达 15%- 35%，关注双节白酒备货动销表现，我们预计双节动销仍有压力、但环比改 善，或带来板块配置机会。25H1 大众品板块表现优秀，其中软饮料、啤 酒、调味品板块业绩增速均实现正增长；白酒板块业绩稍显承压，酒企业绩 均出现明显降速。我们认为白酒板块应优选品牌势能较强的香型龙头酒企； 大众品板块依旧紧握新消费趋势。大众品当前推荐卫龙美味、万辰集团、东 鹏饮料；白酒当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡酒、今世缘。 白酒板块：茅台 8 月动销环比增长显著、多地终端动销环比增幅达 15%- 35%，关注双节白酒备货动销表现，我们预计双节动销仍有压力、但环比改 善，或带来板块配置机会。我们认为综合头部酒企利润底来推算市值空间， 当前白酒板块具备配置价值，基于此当前推荐珍酒李渡、泸州老窖、古井贡 酒、今世缘。①香型龙头优先推荐贵州茅台/山西汾酒/五粮液；②推荐 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨贵州茅台（600519.SH） [Table_Title] 贵州茅台2025年中报点评：直销比例继续提升， 茅台酒支撑核心增长 报告要点 [Table_Summary] 公司 2025H1 营业总收入 910.94 亿元（同比+9.16%）；归母净利润 454.03 亿元（同比+8.89%）， 扣非净利润 453.9 亿元（同比+8.93%）。公司 2025Q2 营业总收入 396.5 亿元（同比+7.26%）； 归母净利润 185.55 亿元（同比+5.25%），扣非净利润 185.4 亿元（同比+5.23%）。 分析师及联系人 [Table_Author] 董思远 朱梦兰 SAC：S0490517070016 SAC：S0490522050003 SFC：BQK487 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 贵州茅台（600519.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 贵州茅台 2025 2] 年中报点评：直销比例继续提 升，茅台酒支撑核心增长 [Table_Summary2] 事件描述 公司 ...