公司报告 | 季报点评 业绩符合预期，Q3 非标占比或提升明显 24Q3 公 司 营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为 388.45/191.32/191.09 亿元（同比+15.29%/+13.23%/+13.28%）。 一、利润增速低于收入增速？系列酒内部结构或下降。 Q3 茅台酒/系列酒实现收入 325.59/62.46 亿元（同比+16.32%/+13.14%）， 茅台酒收入占比同比+0.38 个百分点，其中系列酒 24Q3 收入增速放缓或主 因 1935 停货。 二、 直销仍保持较快增长？非标或放量带动直销渠道占比提升。 Q3 批发代理/直销收入 205.43/182.61 亿元（同比+9.72%/23.50%），其中直 销渠道收入占比同比+2.93 个百分点至 47.06%；"i 茅台"收入同比-18.37% 至 45.16 亿元（茅台 1935 投放量减少），剔除"i 茅台"Q3 直销收入同比 +48.53%。另外，Q3 单个经销商规模同比+7.75%。 三、财务数据质量表现？保持高质量增长。 ①盈利：Q3 毛利率/净利率同比-0.47/-0.81 ...

白酒龙头体现较强抗风险力，预计全年目 标完成无虞 核心观点 ⚫ 公司发布 2024 年三季报，前三季度实现营业收入 1207.8 亿元，同比+17.0%；实现 归母净利润 608.3 亿元，同比+15.0%。单三季度来看，公司实现营业收入 388.5 亿 元（+15.3%），实现归母净利润 191.3 亿元（+13.2%）。 ⚫ 年份非标贡献增量，1935 普飞控量。分系列，2024 年前三季度茅台酒实现收入 1011 亿（yoy+16%），其中 Q3 实现收入 326 亿（yoy+16%），预计公司对普飞有 一定控量，年份、非标贡献较大量增，但价盘有一定松动。前三季度系列酒实现收 入 194 亿（yoy+24%），其中 Q3 实现收入 63 亿（yoy+13%），增速环比 H1 放 缓，预计主要因 1935 停货控价。分渠道，前三季度直销、批发分别同比增长 13%、21%，Q3 单季直销、批发分别同比增长 24%、10%，直销增速较快预计主 要因加大非标发货，同时批发渠道增速放缓预计主要因普飞控货；Q3 单季 i 茅台收 入同比下滑 18%，预计与 1935 控量有关。截至 24Q3 末，公司国内经销商数量 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 10 月 27 日 证券研究报告•2024 年三季报点评 买入 （维持） 当前价：1558.85 元 贵州茅台（600519）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 业绩符合预期，延续稳健增长 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024 年三季报，前三季度实现营业总收入 1231.2 亿元，同比 +16.9%，归母净利润 608.3 亿元，同比+15.0%；其中 24 单 Q3 实现营业总收 入 396.7亿元，同比+15.6%，归母净利润 191.3亿元，同比+13.2%，业绩符合 市场预期。 茅台酒稳健增长，延续高质量发展。1、在外部消费环境疲软的背景下，茅台酒 需求和动销均体现出较强韧性；此外，在金融和投机属性有所弱化的背景下， 茅台酒开瓶率得到实质提升，终端库存得到加速去化。2、分产品，24单 Q3茅 台酒实现收入 325.6亿元，同比+16.3%，预计主要系茅台酒投放量增加、飞天 直接提价、非标酒配额提升贡献；系列酒实现收入 62.5亿元，同比+13.1%，增 速放缓主要系公司控制茅台 1935 等的投放节奏，以此维护价盘稳定。3、分渠 ...

[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|-----------------| | 股票数据 | | | 10 [ Table_StockInfo 月 28 日收盘价（元） ] | 1565.00 | | 52 周股价波动（元） | 1245.83-1910.00 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1256/1256 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 1965950/1965950 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 Q2 业绩稳中有进，分红规划提振信心》 | | | 2024.08.10 | | | 《 Q1 业绩表现亮眼，现金流高速增长》 | | | 2024.04.29 | | | 《 营 收 稳 健 增 长 ， 业 绩 表 现 超 指 引 》 | | | 2024.04.04 市场表现 | | 贵州茅台 海通综指 1.88% -6.12% -14.12% -22.1 ...

[Table_Invest]买入|维持 [Table_Summary] [Table_Main] 公司研究|日常消费|食品、饮料与烟草 证券研究报告 贵州茅台(600519)公司点评报告 2024 年 10 月 28 日 [Table_Title] Q3 业绩增 13%，茅台酒增长稳健 ——贵州茅台 2024 年三季报点评 事件 公司公告 2024 年三季报。24Q1-3，公司实现总营收 1,231.23 亿元，同比 +16.91%，归母净利 608.28 亿元，同比+15.04%。24Q3，公司实现总营收 396.71 亿元，同比+15.56%，归母净利 191.32 亿元，同比+13.23%。 三季度茅台酒、系列酒稳健增长 1）茅台酒、系列酒稳健增长，三季度茅台酒收入增速高于系列酒。24Q1- 3，公司茅台酒/系列酒分别实现收入 1,011.26/193.93 亿元，同比分别 +15.88%/+24.36%；24Q3，茅台酒/系列酒收入分别为 325.59/62.46 亿元， 同比分别+16.32%/+13.14%。 2）三季度直销渠道较快增长，i 茅台表现短期承压。24Q1-3，公司直销/批 发渠道分别 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 10 月 28 日 600519.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 1,558.85 板块评级:强于大市 本报告要点 ◼ 贵州茅台 2024 年 3 季报业绩点评 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (7.5) 11.4 9.0 (7.1) 相对上证综指 (18.9) (2.5) (5.3) (18.0) (23%) (15%) (7%) 0% 8% 15% Oct-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24 贵州茅台 上证综指 | --- | --- | --- | |------------------------------------------|-------|------------| | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | | | | 流通股 ( 百万 ) | | | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | | | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 主要股东 | | 百万 ) | | 中国贵州茅 ...

分析师登记编码：S010130523040001 资料来源:中国银河 公司点评 · 食品饮料行业 更加谨慎调配以促增长 2024 年三季度业绩点评 核心观点 ● ● 事件:公司发布三季报,24Q3实现营业总收入 397亿元,同比+15.6%;归母 净利润 191亿元,同比+13.2%。2024年前三季度总营收同比+16.9%,归母 净利润同比+15%。24Q3销售收到的现金 426 亿元,同比+1%。24Q3末合同 负债 99.3 亿元,时点值同比-12.8%。 24Q3 茅台酒稳健增长,系列酒增速放缓。分产品来看,茅台酒收入同比 +16.3%,前三季收入同比+15.9%。24Q3系列酒收入同比+13.1%,前三季收 入同比+24.4%。茅台酒保持稳健增长态势,前三季茅台酒收入增长部分有飞 天茅台去年提价的贡献。从批价走势来看目前茅台酒需要谨慎调节短期供需节 奏,考虑四季度价格基数走高,我们预计四季度茅台酒收入增速将有所放缓。 Q3 系列酒收入增速放缓,我们分析因茅台 1935批价不断走低,在 Q3进行了 停货,影响了系列酒收入;Q4若要继续较快增长,或需要继续拓展其销售网 络。 ● 24Q3 批发代理渠道增 ...

2024 年 10 月 28 日 公司研究 Q3 业绩符合预期，全年目标达成无虞 ——贵州茅台（600519.SH）2024 年三季报点评 要点 事件：贵州茅台发布 2024 年三季报，24 年前三季度公司实现总营收 1231.23 亿元，同比增长 16.91%，归母净利润 608.28 亿元，同比增长 15.04%。其中 Q3 单季总营收 396.71 亿元，同比增长 15.56%，归母净利润 191.32 亿元，同 比增长 13.23%，Q3 业绩符合此前预期。 Q3 收入表现符合预期，茅台酒/直销渠道收入增长提速。24Q3 公司收入端实现 15%+的同比增速，符合此前市场预期，也进一步保障全年营收顺利达成 15%的 增长目标。1）分产品看，24Q3 茅台酒/系列酒销售收入分别为 325.59/62.46 亿元，同比增长 16.32%/13.14%，茅台酒收入增幅环比加快，估计飞天茅台依 旧享受提价红利，非标产品贡献较高增量，系列酒收入增速环比放缓，估计与茅 台 1935 投放力度减弱有关。2）分渠道看，24Q3 直销/批发渠道收入分别为 182.61/205.43 亿元，同比增长 23.5%/9.72% ...

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 公司基本资讯 产业别 食品饮料 A 股价(2024/10/25) 1558.85 上证指数(2024/10/25) 3299.70 股价 12 个月高/低 1910/1245.83 总发行股数(百万) 1256.20 A 股数(百万) 1256.20 A 市值(亿元) 19582.24 主要股东 中国贵州茅台 酒厂(集团)有 限责任公司 (54.07%) 每股净值(元) 189.23 股价/账面净值 8.24 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 23.3 11.5 -2.0 近期评等 出刊日期 2024-08-09 2024-04-03 2024-01-02 2023-10-23 2023-07-14 2023-04-26 前日收盘 1430.69 1713.99 1685.01 1645.00 1738.40 1730.00 评等 买进 买进 买进 买进 买进 买进 产品组合 茅台酒 83.9% 系列酒 16.1% 6 阿 2024 年 10 月 28 日 顾向君 H70420@ca ...

贵州茅台（600519.SH） 白酒Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 10 月 27 日 贵州茅台：业绩增长韧性延续，全年目标完成在望 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...