本报记者 冯雨瑶 和往年生肖酒"爆炒"行情有些不同，今年，贵州茅台酒股份有限公司（以下简称"贵州茅台"）发布的蛇 年生肖酒（以下简称"蛇茅"）上市后，市场的终端售价偏向理性。 "上市前夕，'蛇茅'的市场终端预售价一度炒到了4000多元/瓶，但最近价格有些回落，目前店里售价 2850元/瓶，带发票为2930元/瓶。"1月7日，《证券日报》记者走访北京丰台区的部分线下烟酒店，一名 经销商向记者直言，和往年不同，今年"蛇茅"的市场投放量较多，因而价格没有上涨太多。 "贵州茅台管理层改变了以往限量发售的模式。"武汉京魁科技有限公司董事长肖竹青对记者表示，自1 月1日起，通过官方电商平台"i茅台"连续5天每天投放近10万瓶"蛇茅"，到1月5日正式上市时，已经有 近50万瓶"蛇茅"被预订。这种大规模的投放量，在一定程度上满足了前期市场上"茅粉"真正的收藏需 求，导致市场上不会出现供不应求的局面，从而防止了过度溢价。 对于今年"蛇茅"的市场行情，业内认为，当前"蛇茅"的价格处于合理区间，既能让有真实需求的消费者 更容易买到"蛇茅"，同时，也在很大程度上减少了投机者的套利空间。而这也符合贵州茅台希望通过市 场手段解决"供需适 ...

食品饮料 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 1 月 7 日 600519.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 1,440.00 板块评级:强于大市 本报告要点 ◼ 贵州茅台 2024 年生产经营情况公告点评 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (3.2) (5.3) (17.6) (13.4) 相对上证综指 (1.5) 0.5 (13.7) (22.9) (22%) (13%) (5%) 4% 12% 21% Jan-24 Feb-24 Mar-24 Apr-24 May-24 Jun-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Dec-24 Jan-25 贵州茅台 上证综指 | 发行股数 (百万) | 1,256.20 | | --- | --- | | 流通股 (百万) | 1,256.20 | | 总市值 (人民币 百万) | 1,808,924.83 | | 3 个月日均交易额 (人民币 百万) | 6,000.18 | | 主要股东 | | | 中国贵州茅台酒厂(集团)有限责任公司 | 54.07 | 资料来源：公司公告， W ...

公司报告 | 公司点评 贵州茅台（600519） 证券研究报告 25 年经销商大会召开，预计量增带动增长 事件：12 月 23 日，主题为"同心共铸千亿茅台增长极，携手再启十年酱香新征程" 的 2025 年茅台酱香酒经销商联谊会召开；12 月 25 日，以"聚共识以共赢，怀厚 德以致远"为主题的贵州茅台酒 2025 年全国经销商联谊会在贵阳召开。 24 年预计收入利润双位数增长，持续夯实公司"压舱石"。①产品端：持续优化产 品矩阵，提升品牌价值；②渠道端：形成"自营"和"社会"两大体系，有效确保 茅台酒市场稳定；③品牌端：开展主题品鉴活动超 6600 场、举办"茅友嘉年华" 等文化活动 60 余场。 25 年以消费者为中心，持续做好"三个转型"。①客群转型：聚焦"新商务"人群， 推动客群组成和结构转型；②场景转型：在持续巩固好传统聚会的基础上，围绕"新 商务"人群；③服务转型：让"卖酒"转变为"卖生活方式"。 调整各产品投放量，加大市场费用投放。在产品结构上，①2025 年普飞计划投放 量略增；②减少珍品投放量；③适度调增 1000ml 茅台酒投放量；④调整专卖店、 商超电商合同产品结构，提升消费触达率；⑤调 ...

[Table_StockInfo] 2025 年 01 月 04 日 证券研究报告•公司动态跟踪报告 贵州茅台（600519）食品饮料 目标价：——元（6 个月） | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（亿元） | 1505.60 | 1737.97 | 1912.10 | 2093.94 | | 增长率 | 18.04% | 15.43% | 10.02% | 9.51% | | 归属母公司净利润（亿元） | 747.34 | 857.07 | 945.93 | 1044.39 | | 增长率 | 19.16% | 14.68% | 10.37% | 10.41% | | 每股收益 EPS（元） | 59.49 | 68.23 | 75.30 | 83.14 | | 净资产收益率 ROE | 34.66% | 32.43% | 29.79% | 27.75% | | PE | 25 | 22 | 20 | 18 | | PB | 8.59 | 7.0 ...

2025 年 1 月 5 日 公司研究 顺利收官，积极转型 ——贵州茅台（600519.SH）2024 年度生产经营情况点评 要点 事件：贵州茅台发布 2024 年度生产经营情况公告，公司初步核算 24 年实现营 业总收入约 1738 亿元，同比增长约 15.44%，实现归母净利润约 857 亿元，同 比增长约 14.67%。其中估计 24Q4 单季总营收 506.7 亿元，同比增长约 12.0%， 归母净利润 248.7 亿元，同比增长约 13.8%。 24 年全年顺利达成既定目标。1）2024 年公司全年营收实现 15%的同比增幅、 顺利完成既定目标。产品端，24 年茅台酒/系列酒分别实现营收 1458/246 亿元， 同比增加 15.17%/19.24%，其中 24Q4 茅台酒/系列酒营收为 446.7/52.1 亿元， 同比增加 13.6%/3.4%。茅台酒收入保持稳健增长，24 年下半年面对需求较弱 的外部挑战，公司坚持以市场为导向，通过合理调节流通效率，保障供需关系的 动态稳定。系列酒四季度收入增长环比前三个季度有所放缓，估计茅台 1935 下 半年以来投放有所控制。2）估算 24Q4 归母净利率 ...

证券研究报告 | 2025年01月04日 贵州茅台（600519.SH） 优于大市 2024 年收入增长约 15%，2025 年经营目标理性务实 2024 年公司收入增长约 15%，达成年初目标。经初步核算，2024 年贵州茅台 预计实现营业总收入约 1738 亿元，同比约+15.44%；预计实现归母净利润约 857 亿元，同比约+14.67%。其中，2024Q4 预计实现营业总收入 506.77 亿元， 同比约+12.01%；预计实现归母净利润约 248.72 亿元，同比约+13.79%。 2024 年各项经营指标表现稳健，第四季度产品结构仍以茅台酒为主。分产品看， 2024 年茅台酒预计实现营收 1458 亿元/同比+15.18%，其中 500ml、1000ml 茅台酒投放量占比提升，生肖酒、精品茅台也贡献增量；系列酒预计实现营 收 246 亿元/同比+19.24%。2024Q4 茅台酒预计实现营收 446.74 亿元/同比 +13.62%，其中普飞提价贡献减弱，投放增量以 1000ml 等为主；系列酒 52.07 亿元/同比+3.40%。产量方面，2024 年度公司生产茅台酒基酒约 5.63 万吨/ 同 ...

[Table_Page] 公告点评|白酒Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 贵州茅台（600519.SH） 2024 圆满收官，经营韧性显现 [Table_Summary] 核心观点： 请注意，符蓉并非香港证券及期货事务监察委员会的注册 持牌人，不可在香港从事受监管活动。 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 | DocReport] [Table_ 相关研究： | | | --- | --- | | 贵州茅台（600519.SH）:业 | 2024-10-27 | | 绩符合预期，稳步实现增长 | | | 目标 | | | 贵州茅台（600519.SH）:营 | 2024-08-09 | | 收略超预期，三年分红提信 | | | 心 | | | 贵州茅台（600519.SH）:营 | 2024-04-28 | | 收开门红，销售投入谋长远 | | | 盈利预测： | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Finance] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收 ...

| 报告原因：有业绩公布需要点评 | | --- | | 买入（维持） | | 投资要点： | | --- | 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024Q1-3 | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 150,560 | 123,123 | 173,782 | 190,395 | 205,563 | | 同比增长率（%） | 18.0 | 16.9 | 15.4 | 9.6 | 8.0 | | 归母净利润（百万元） | 74,734 | 60,828 | 85,744 | 94,728 | 102,542 | | 同比增长率（%） | 19.2 | 15.0 | 14.7 | 10.5 | 8.2 | | 每股收益（元/股） | 59.49 | 48.42 | 68.26 | 75.41 | 81.63 | | 毛利率（%） | 92.0 | 91.5 | 92.3 | 92.4 | 92.4 | | ROE（%） | 34.7 | 25.6 | 36.1 | 35.3 | 34.2 ...

25 年我们预计公司稳健增长态势延续。分产品看，我们预计茅台酒 营收同比个位数增长，投放量同比略增，结构上预计增加 1000ml 飞 天及文创产品投放，减少珍品投放。我们预计系列酒营收同比双位数 增长，茅台 1935/王子/汉酱为主要发力点，预计通过上新实现放量式 增长。 贵州茅台（ [Table_StockNameRptType] 600519） 公司点评 | | | ——贵州茅台 24Q4 预告 主要观点： ⚫ 盈利端：结构调整拉动净利率 ⚫ 投资建议：维持"买入" ➢ 我们的观点： 盈利预测：考虑到行业景气度恢复较慢，我们调整盈利预测，预计公 司 2024-2026 年实现营业总收入 1739.2/1877.6/2000.7 亿元（前值 1732.5/1908.7/2070.0 亿元），同比+15.5%/+8.0%/+6.6%；实现归 母净利润 857.7/924.5/981.5 亿元（前值 858.1/949.0/1030.4 亿元）， 同比+14.8%/+7.8%/+6.2%；当前股价对应 PE 分别为 22/20/19 倍， [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -34% ...

证券研究报告：食品饮料 | 公司点评报告 股票投资评级 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 | 最新收盘价（元） | 1,488.00 | | --- | --- | | 总股本/流通股本（亿股）12.56 | / 12.56 | | 总市值/流通市值（亿元）18,692 | / 18,692 | | 52 周内最高/最低价 | 1,770.00 / 1,261.00 | | 资产负债率(%) | 18.0% | | 市盈率 25.01 | | | 第一大股东 | 中国贵州茅台酒厂(集 | | 团)有限责任公司 | | 研究所 分析师:蔡雪昱 SAC 登记编号:S1340522070001 Email:caixueyu@cnpsec.com 分析师:张子健 SAC 登记编号:S1340524050001 Email:zhangzijian@cnpsec.com 贵州茅台(600519) 根据公司初步核算，2024 年度预计实现营业总收入约 1738 亿 元，同比增长约 15.44%；归母净利润约 857 亿元，同比增长约 14.67%；其中茅台酒营收约 1458 亿元，同比增长约 15.18%，系列 ...