4月2日晚，贵州茅台（600519.SH）发布年报显示，2024年公司实现营业总收入1741.44亿元，同比增长15.66%；归母净利润862.28亿元，同比增 长15.38%。 2024年1月—12月，"i茅台"数字营销平台实现销售收入200.24亿元，同比下降10.51%，其他线上平台销售收入同比增长14.44%。这是"i茅台"上线 以来首次出现收入下滑。 "i茅台"是贵州茅台推出的线上直销平台，2022年3月上线试运营。该APP支持消费者在线注册、实名认证、线上线下支付、取消退款、门店提货等 功能，消费者每天可在平台预约申购茅台产品。该平台的推出意在增加毛利率更高的直销收入。 白酒行业分析师肖竹青说，"i茅台"收入下滑主要与供给量下降有关，供求关系决定茅台产品的价格，降低"i茅台"体系供应量以稳定茅台酒的市场 成交价格。2024年，茅台酒市场价格大跌，从最高位3000多元一瓶，跌到2250元。截至发稿，飞天茅台的最新市场价为2135元/瓶。 "i茅台"推出后，直销渠道营收增加。2022年，贵州茅台直销渠道营收达493.7亿元，同比增长105.4%。其中，"i茅台"贡献了118.8亿元的销售收 入，占直销 ...

证券研究报告 | 2025年04月03日 贵州茅台（600519.SH） 优于大市 2024 年稳健收官，2025 年目标收入增长 9% 2024 年收入及净利润高于此前预告。2024 年公司实现营业总收入 1741.4 亿 元/同比+15.66%，归母净利润 862.3 亿元/同比+15.38%。其中 2024Q4 实现 营业总收入510.2亿元/同比+12.77%，归母净利润254.0亿元/同比+16.21%， 高于此前预告值。结合中期分红计算 2024 年度分红率 75%，与分红回报规 划一致。 2024 年增长稳健，系列酒增速快于茅台酒。茅台酒 2024 年营收 1459.3 亿元 /+15.28%，销量 4.6 万吨/+10.22%（增量 4303 吨），吨价 314.4 万元/+4.59%， 主要系普飞提价拉动，增量预计多由公斤装飞天、生肖茅台贡献。茅台酒毛 利率同比下降 0.1pcts，主要系人工成本提高所致；飞天提价驱动 2024 年 批发渠道增长较快（收入同比+19.73%），而经销商增量公斤装又导致直销 渠道吨价下降（同比-4.48%）。系列酒 2024 年营收 246.8 亿元/+19. ...

站在"十四五"收官以及迈向"十五五"全新征程的关键坐标节点上，白酒产业正面临需求收缩、供给冲击、预期转弱的三 重压力。作为白酒行业的标志性企业，贵州茅台（600519）在行业进入深度调整期的背景下，呈上一份极具分量的年报 答卷。 4月2日晚，贵州茅台公布2024年年报。在品牌护城河的守护以及战略规划的引领下，公司化内卷为外拓，积极布局境外 市场，打造第二增长曲线，2024年全年业绩稳中有增，高质量完成2024年年初公司定下的"营业收入较上年度增长15% 左右"的目标。 在2024年年报中，公司披露，2025年是公司把全面深化改革推向纵深的关键之年，公司将向世界讲好中国白酒故事，强 化"民族企业"标签，持续提升知名度，放大茅台国际声量。 2025年主要目标是实现营业总收入较上年度增长9%左右，完成固定资产投资47.11亿元。 韧性十足，营收及净利润连续24年增长 财务数据显示，自2016年至2024年，贵州茅台营业收入连续9年保持两位数增长。2024年公司实现营业收入1741.44亿 元，同比增长15.66%，主要受益于公司产品销量增加及茅台酒主要产品销售价格调整所致。自2017年至2024年，公司 归母净利润 ...

证券研究报告·公司点评报告·白酒Ⅱ 贵州茅台（600519） 2024 年报点评：平稳兑现，目标积极 2025 年 04 月 03 日 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 150560 | 174144 | 190054 | 206830 | 227000 | | 同比（%） | 18.04 | 15.66 | 9.14 | 8.83 | 9.75 | | 归母净利润（百万元） | 74734 | 86228 | 93203 | 100938 | 110277 | | 同比（%） | 19.16 | 15.38 | 8.09 | 8.30 | 9.25 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 59.49 | 68.64 | 74.19 | 80.35 | 87.79 | | P/E（现价&最新摊薄） | 26.04 | 22.57 | 20.88 | 19.28 | 17.65 | [Table_Ta ...

（图片来源：摄图网） 在经历了市场调整与变革的2024年，白酒行业依然保持着其独特的韧性和活力。龙头老大贵州茅台又交出一 份优秀的试卷。 4月2日，贵州茅台发布2024年年度报告。报告显示，2024年贵州茅台实现营业收入1708.99亿元，同比增长 15.71%;归属于上市公司股东的净利润更是高达862.28亿元，同比增长15.38%。据此计算，贵州茅台2024年 日均盈利约2.356亿元。 当前，白酒行业面临"由量到质"的消费转变，"喝少点、喝好点"成为主流消费心理。同时，白酒总产量不断 下降，说明产业存在产能过剩压力，加之横向竞争、健康消费观念带动的消费结构变化，白酒产能未来仍有 下降空间。前瞻预计2025-2029年白酒产量将以6%的速度下降，到2029年我国白酒(折65度，商品量)产量将 降至434万千升。意味着行业将进入一个调整期，但对于像贵州茅台这样的龙头企业来说，这或许也是一次 机遇。通过不断创新和提升产品质量，贵州茅台有望在未来的市场竞争中继续保持其领先地位。 此外，贵州茅台在2024年的分红计划也十分慷慨。公司拟向全体股东每10股派发现金红利276.24元(含税)， 合计派发现金红利346. ...

销售投入增加但管理费用压缩，盈利能力微降。公司24 年酒类毛利率微降0.1pct至92.0%，其中茅台酒/ 系列酒毛利率分别-0.06/+0.11pct 至94.1%/79.9%。税金/销售/管理费用率分别+0.69/+0.15/-1.11pcts 至 15.5%/3.2%/5.3%，商业银行存款利率下降带动财务费用增加3.2 亿至-14.7 亿。24 年公司归母净利率微 降0.12pct 至49.5%。 公斤装茅台有望推动吨价继续提升。根据此前经销商大会，25 年茅台酒国内市场计划投放量较24 年略 有增长，其中53 度、500ml 的珍品茅台投放量减少。预计增量主要由公斤装茅台贡献，按照当前3419 元出厂价折500ml 计算，较飞天1169 元出厂价增幅超过40%，带动吨价继续提升。酱香酒公司任务目标 销售额增幅不低于上市公司过去5 年平均增速，预计1935 稳定，王子、迎宾贡献增量。 投资建议：25 年合理降速，估值具备安全边际。23-24 年茅台酒面临外部环境压力，连续2 年销量增幅 超过10%，25 年公司收入目标合理降速至9%左右，放量压力减轻后批价有望企稳。同时工作重点更加 强调增强渠道的服务 ...

证券研究报告 [Table_A 赵丹晨 uthor 食品饮料] 行业分析师 执业编号：S1500523080005 邮 箱： zhaodanchen@cindasc.com 相关研究 [贵州茅台（ Table_Other600519 Report）：] 顺利完成 目标，转型促进发展 2025.01.02 贵州茅台（600519）：半年收官 发展稳健，分红规划提振信心 2024.08.09 贵州茅台（600519）：立足长远 发展，坚守五大核心 2024.05.30 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦 B座 邮编：100031 [Table_Title] 适应需求变化，巩固发展根基 [Table_ReportDate] 2025 年 04 月 03 日 公司研究 [Table_ReportType] 点评报告 | [Table_StockAndRank] 贵州茅台 (600519.SH) | | | --- | --- | | 投资评级 | 买入 | | 上次评级 | 买入 | [Table_S 事件：公司发布 ummary] 20 ...

贵州茅台（ [Table_StockNameRptType] 600519） 公司点评 顺利收官，目标理性 ——贵州茅台 2024 年报点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | 报告日期： | 2025-04-03 | | --- | --- | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 1,549.02 | | 近 12 个月最高/最低 | 1,880.59/1,226.65 | | （元） | | | 总股本（百万股） | 1,256 | | 流通股本（百万股） | 1,256 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 19,459 | | 流通市值（亿元） | 19,459 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -35% -19% -3% 13% 29% 4/24 7/24 10/24 1/25 贵州茅台 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 主要观点： ⚫ ...

[Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 贵州茅台（ [Table_StockNameRptType] 600519） 公司点评 顺利收官，目标理性 ——贵州茅台 2024 年报点评 | 报告日期： | 2025-04-03 | | --- | --- | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 1,549.02 | | 近 12 个月最高/最低 | 1,880.59/1,226.65 | | （元） | | | 总股本（百万股） | 1,256 | | 流通股本（百万股） | 1,256 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 19,459 | | 流通市值（亿元） | 19,459 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -35% -19% -3% 13% 29% 4/24 7/24 10/24 1/25 贵州茅台 沪深300 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 联系人：郑少轩 执业证书号：S0010124040001 主要观点： ⚫ ...

Core Insights - Guizhou Moutai achieved total operating revenue of 174.14 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 15.66% [1] - The total profit reached 119.64 billion yuan, with a year-on-year increase of 15.41% [1] - The net profit attributable to shareholders was 86.23 billion yuan, up 15.38% compared to the previous year [1] Financial Performance - The company reported a net cash flow from operating activities of 92.46 billion yuan, an increase of 38.85% year-on-year [1] - The total assets at the end of 2024 were 298.94 billion yuan, reflecting a 9.62% increase from the previous year [1] - The net assets attributable to shareholders were 233.11 billion yuan, up 8.09% from the end of 2023 [1] Revenue Breakdown - Overseas revenue for Guizhou Moutai reached 5.19 billion yuan, marking a year-on-year growth of 19.27% [2] - The liquor business generated revenue of 170.61 billion yuan, a 15.89% increase year-on-year, with a gross margin of 92.01% [2] - Moutai liquor and other series liquor achieved revenues of 145.93 billion yuan and 24.68 billion yuan, respectively, with year-on-year growth of 15.28% and 19.65% [2] Distribution Channels - Wholesale and direct sales channels generated revenues of 95.77 billion yuan and 74.84 billion yuan, respectively, with increases of 19.73% and 11.32% year-on-year [2] - The gross margins for wholesale and direct sales channels were 89.42% and 95.33%, respectively [2] Dividend Distribution - Guizhou Moutai plans to distribute a total cash dividend of 64.7 billion yuan for 2024, with 30 billion yuan already distributed [2] Management Compensation - The total remuneration for directors, supervisors, and senior management in 2024 was 6.81 million yuan, with the chairman Zhang Deqing not receiving any salary from the company [3] Leadership Changes - Zhang Deqing has been recommended as the chairman of Guizhou Moutai, succeeding Ding Xiongjun [4]