E券 CGS 公司深度报告 · 公用事业行业 坐拥雅砻江优质资源,水风光协同助力成长 核心观点 ● ● 背靠国投集团,水电贡献核心利润。公司是国投集团电力业务的唯一上市平 台,拥有多元化的发电资产组合。截至23年末,公司发电装机容量达到4085.66 万千瓦,其中,水火风光分别为 2128、1254.08、318.25、385.33 万千瓦。 得益于较好的盈利水平,23年水电业务收入贡献度 45%,但毛利贡献度达到 75%, 为公司核心利润来源。 水电:坐拥雅砻江优质资源,奠定公司基本盘。公司水电资产主要布局雅砻 江流域,23年末装机 1920万千瓦,占水电总装机的90%。雅砻江盈利能力处 于可比公司前列,20-23年度电净利润 0.081-0.101元/千瓦时,同期长江电力、 华能水电、大渡河分别为0.087-0.106、0.052-0.077、0.036-0.044元/千瓦时。 拆分雅砻江度电净利润的驱动因素,我们认为主要来自两方面:1)外送消纳 带来的高电价,23年为 0.274元/千瓦时(不含税),高于可比公司的 0.023-0.060 元/千瓦时;2)较强的调节能力和相对较小的来水波动性带来的 高利 ...

分析师：陈拓 登记编码：S0730522100003 037186537085 发电及电网 上半年水电来水偏丰，拟定增引入社 保基金并提升分红比例 ——国投电力(600886)中报点评 | --- | --- | --- | |-------------------------------------|------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

2024-2026 年实现营业收入 623.93、667.37、695.96 亿元，实现归母净利润 77.40、87.56、94.08 亿元，同比增长 15.4%、13.1%、7.4%。对应 EPS 为 证券研究报告|公司动态点评 2024 年 09 月 18 日 国投电力（600886.SH） 引入 70 亿元社保资金，分红比例提升至 55% | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------|----------------------|------------------------------|------------------------|----------------|--------------------------------------------------------|--- ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 - 公用事业 2024 年 09 月 18 日 国投电力 (600886) ——拟引战社保基金，提升分红比例承诺 | --- | --- | |-----------------------------|-------------------------------| | 市场数据： | 2024 年 09 月 13 日 | | 收盘价（元） | 15.41 | | 一年内最高/最低（元） | 19.21/11.53 | | 市净率 | 2.1 | | 息率（分红/股价） | 3.21 | | 流通 A 股市值（百万元） | 107,344 | | 上证指数/深证成指 | 2,704.09/7,983.55 | | | | | --- | --- | |------------------------------|-------------------------------| | | | | 基础数据 : | 2024 年 06 月 30 日 | | 每股净资产（元） | 7.17 | | 资产负债率 % | 63.82 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 7, ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨国投电力（600886.SH） [Table_Title] 引入社保提高分红，彰显长期优异价值 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|-------| | 报告要点 | | | | [Table_Summary] 公司拟以 12.72 元 / 股的发型价格向全国社会保障基金理事会发行 5.50 亿股 A 股股票，交易金 | | | | 额不超过 70 亿元。此次募集资金投向公司两大在建水电项目资本金财务内部收益率均为 8% ， 水电项目盈利能力优异，此次募集也将有效缓解公司项目建设资金压力以及优化公司负债和财 | | | | 务费用支出水平。而且此次社保基金大额参与，有望带动更多长期资金、耐心资本，有望对公 ...

事件 9 月 17 日公司发布公告，拟向社保基金会以 12.72 元/股的价格发 行 5.5 亿股 A 股股票，拟募集资金人民币不超过 70 亿元，扣除相 关发行费用后的募集资金净额将全部用于雅砻江流域卡拉和孟底 沟水电站项目建设。 投资要件 总股本增加 7.4%，减轻财务负担且增强清洁能源业务发展动力。 本次发行前公司总股本 74.5 亿股，发行后预计将达到 80.0 亿股， 总股本增加约 7.4%。但引战对降低公司资产负债率有效。截至 1H24，公司资产负债率达约 63.8%；此次募集资金就位后，公司资 产负债率有望下降约 1.5pcts 至 62.3%。基于公司综合平均融资成 本 3.0%的假设，70 亿资金有望每年节省利息支出约 2.1 亿元。 募集资金用于建设雅砻江卡拉和孟底沟水电站，项目资本金内部 收益率预计可达 8%。近年来，公司清洁能源业务快速发展。据公 告，本次募集资金将用于雅砻江卡拉、孟底沟水电站项目建设。 其中，孟底沟水电站项目计划装机规模 240 万千瓦、总投资 347.2 亿元，卡拉水电站项目计划装机规模 102 万千瓦、总投资 171.2 亿元，两座水电站总投资额约 518.4 亿 ...

证券研究报告 国投电力 (600886 CH) 引进社保战略投资，分红承诺上调 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 17.81 华泰研究 公告点评 2024 年 9 月 18 日│中国内地 发电 引进社保基金战略投资，分红承诺上调至 55%，长期投资价值彰显 国投电力拟向全国社会保障基金理事会（社保基金）发行股票，募资总额不 超过 70 亿元，发行价格 12.72 元/股，对应发行股份数 5.50 亿股，发行后 社保基金对公司持股比例将增长至 6.88%。社保基金作为战略投资者参与认 购，成为公司第三大股东，36 个月不得转让其所持股份，并派出 1 名董事。 公司对 2024-26 年股东回报做出原则上不少于当年合并报表可分配利润 55%的承诺，较 2021-23 年承诺提升 5pp。维持公司 24-26 年归母净利预 测 79/90/97 亿元。基于 24E 火电归母净资产/清洁能源归母净利 62.51/68.26 亿元，参考火电/清洁能源可比公司 24E PB/PE Wind 一致预期 0.94/19.4x， 考虑公司清洁能源利润中有部分由新能源贡献，给予公司火电/清洁能源 0.93/18.6x ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 09 月 03 日 国投电力（600886.SH） 2024H1 水电基本盘稳固，火电降本致盈利性提升 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 50,489 | 56,712 | 62,393 | 66,737 | 69,596 | | 增长率 yoy （ % ） | 15.4 | 12.3 | 10.0 | 7.0 | 4.3 | | 归母净利润（百万元） | 4,081 | 6,705 | 7,740 | 8,756 | 9,408 | | 增长率 yoy （ % ） | 66.2 | 64.3 | 15.4 | 13.1 | 7.4 | | ROE （ % ） | 8.2 | 11.9 | 12.9 | 12.9 | 12.4 | | EPS 最新摊薄（元） | ...

证券研究报告 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 市场表现： 2024 年 09 月 04 日 国投电力 (600886.SH ) 买入（维持） ——雅砻江业绩平稳 火电提供盈利弹性 投资要点： ➢ 事件：公司发布 2024 年中报，上半年实现营业收入 271.02 亿元，同比增长 2.79%，实现归 母净利润 37.44 亿元，同比增长 12.19%，符合预期。 ➢ 雅砻江水电二季度来水大幅改善，但是电价有所下滑，业绩整体平稳。受益于来水改善，雅砻 江水电 2024 年上半年发电量同比增长 9.38%，其中二季度同比增长 37.24%。但是受电力供 需紧张缓解影响，雅砻江水电 2024H1 平均上网电价为 0.319 元/千瓦时，同比下降 1.85% ...

国投电力（600886） 证券研究报告 2024 年 09 月 01 日 投资评级 行业 公用事业/电力 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 15.4 元 目标价格 元 水电利润稳健，火电降本盈利逐步改善 事件 公司公布上半年年报。上半年营业收入 271.02 亿元，同比增长 2.79%；归 母净利润 37.44 亿元，同比增长 12.19%；其中 Q2 归母净利润 17.08 亿元， 同比下降 0.87%。 水电：雅砻江业绩增量主要集中在 Q1 2024Q2/H1，受来水偏丰的影响，雅砻江水电发电量分别为 185.34/381.6 亿千瓦时，同比增长 37.2%/9.4%；上网电价分别为 0.309/0.319 元/千瓦时， 同比降低 9.65%/1.85%，Q2 电价结构性承压（6 月发电量大增，但汛期电 价相对较低）。在发电量提升的带动下，上半年雅砻江水电净利润 44 亿， 同比增长 2.6%；其中 Q1/Q2 分别实现净利润 25.72/18.33 亿，分别同比 +4.5%/-0.1%。 小水电方面，国投大朝山/国投小三峡上半年发电量分别为 32.33/19.26 亿 千瓦时，分别同比增加 13 ...