对铜铝等金属价格后续能否继续上涨存在疑问。本周(2025年12月1日-5日)受铜等金属价格大幅上涨带 动，有色金属板块明显上涨5.35%，领涨全部一级行业指数。随着铜价持续走高，投资者对于铜铝金等 金属价格是否已经处于高位，后续能否继续上涨的分歧明显增加。 铜板块：供给紧缺、关税担忧或持续推升铜价，继续看好铜价与冶炼费齐升 12月3日，LME铜库存仓单注销5.69万吨，占比总库存约35%，成为13年以来最大单日提货订单量，短 期内推升市场对铜现货供应紧缺的预期，使得铜价快速攀升。而智利国家铜业公司在26年长单报价中大 幅提升COMEX-LME铜溢价报价，也折射出对美国潜在关税政策及供应紧张预期。在传统输配电领域 与新能源用电等新兴领域对铜需求持续增加的背景下，供给紧缺局面有望为铜价中枢上行提供支撑。而 冶炼端，11月28日中国铜原料联合谈判小组(CSPT)宣布，为推进铜产业高质量发展以及落实"反内卷"相 关政策要求，成员将执行降低26年矿铜产能负荷10%以上等自律性措施。该行认为，铜矿端与冶炼端供 需矛盾或在"反内卷"落地预期下获得缓解，冶炼费有望止跌企稳，该行继续看好中期铜价及冶炼费迎来 齐升局面。 智通财 ...

监管层面将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适度拓宽资本空间与杠杆上限，提升资本利用效 率；对中小机构、外资机构探索差异化监管政策，促进特色化发展；对问题机构依法从严监管。 在中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席吴清发言时提到，行业机构需立足自身资源禀赋，从 价格竞争转向价值竞争。 头部机构应增强资源整合能力，力争形成若干家具有国际影响力的标杆机构；中小机构需聚焦细分领 域、特色业务与重点区域，深耕细作打造 "小而美" 的精品服务商。 港股中资券商板块： 华泰证券（601688）(06886)、广发证券（000776）(01776)、中国银河（601881）(06881)、国泰海通 (02611)、中金公司（601995）(03908)、中信证券（600030）（06030）、中信建投（601066）证券 (06066)、东方证券（600958）(03958)、光大证券（601788）(06178)、申万宏源（000166）(06806)、中 州证券(01375)、国联民生（601456）(01456)等。 国泰海通发布研报称，吴清主席致辞提出对优质机构适当"松绑"，进一步优化风控指标，适度打开资本 ...

截至2025年12月8日 09:42，国证证券龙头指数(399437)强势上涨3.86%，成分股兴业证券(601377)上涨 10.00%，华泰证券(601688)上涨5.60%，国泰海通(601211)上涨4.46%，东方证券(600958)，广发证券 (000776)等个股跟涨。证券ETF龙头(159993)上涨3.89%， 冲击3连涨。最新价报1.33元。 从资金净流入方面来看，证券ETF龙头近3天获得连续资金净流入，最高单日获得1274.34万元净流入， 合计"吸金"2527.22万元，日均净流入达842.41万元。 消息面上，证监会相关负责人12月6日表示，将着力强化分类监管、"扶优限劣"。对优质机构适当"松 绑"，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率。 2025年前三季度，43家上市券商归母净利润同比高增64%，显著跑赢大盘（上证成分股+4.4%），但证 券板块指数却明显滞涨，凸显巨大的市场预期差。 从行业发展角度考虑，自23年初证监会提出，"倡导证券公司走资本节约型、高质量发展的新路"，到25 年8月券商分类评价规则引导券商重视内生发展规模、提升ROE，期间券商股权融 ...

看好证券保险岁末年初行情！20251207 摘要 监管鼓励券商整合，支持并购重组，旨在提升行业集中度和竞争力，头 部券商如国泰海通的并购案例显示出规模效应，预示行业整合加速。 监管提倡价值竞争，转变过去的价格竞争模式，通过提供高质量服务获 客，稳定费率，促进券商行业健康发展，公募基金费率改革已落地，券 商轻资产业务费率预期触底。 险资偿付能力新规调整风险因子，降低了沪深 300、科创板股票及出口 信用保险业务的风险权重，支持长期资金入市，缓解了中小保险公司的 资本补充压力。 截至 2025 年 9 月末，险资二级市场权益配置规模达 5.59 万亿元，较 2024 年末增加 1.49 万亿元，配置比例接近 15%，提升 2.6 个百分点， 险资入市进程超预期。 调降股票投资风险因子预计为 A 股上市险企带来 789 亿元的股票增配空 间，并优化最低资本 200 亿元，核心和综合偿付能力充足率平均提升 1.5 和 2.1 个百分点。 末已大幅消除。此外，中金办理发行股份收购信达中心等并购事件也推动了整 个板块的表现。 吴清主席强调监管逐步回暖，并充分肯定过去四年多来证券公 司的整体发展，包括总资产、净资产及服务实 ...

行业周报 | 非银金融 险资股票因子下调，看好券商板块盈利修复 金融行业周报（2025/12/7） 核心结论 金融行业周涨跌幅跟踪：1）本周非银金融（申万）指数涨跌幅为 2.27%，跑 赢沪深 300 指数 0.99pct。本周证券Ⅱ（申万）、保险Ⅱ（申万）、多元金融 指数涨跌幅分别为+1.14%、+5.08%、+0.49%。 2）本周银行（申万）涨跌幅 为-1.18%，跑输沪深 300 指数 2.46pct。其中，国有行、股份行、城商行、 农商行本周涨跌幅分别为-2.67%、-0.50%、-0.86%、+0.41%。 投资观点：保险：本周五保险指数大涨 5.80%，我们认为主要系以下几个因 素形成合力：1）长期股票持仓风险因子调降，虽短期对偿付能力改善有限， 但长期资金入市态度明确，点燃市场做多情绪；2）开门红预计将超预期： 在居民"挪储"需求背景下，分红险优势凸显，成为头部险企主力产品，明 年负债端稳健增长开始被市场交易； 3）12 月美国降息概率提升，全球流动 性改善利好保险等高弹性品种。我们认为，保险将是产业结构转型中金融业 最具成长性的方向，一旦总量政策进一步发力，通胀趋势加强，那么保险的 估值修复 ...

非银金融 2025 年 12 月 07 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 29% 2024-12 2025-04 2025-08 非银金融 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《监管态度转向积极，看好券商板块 行情—吴清主席在中证协大会的致辞 学习》-2025.12.7 《大国崛起需建设金融强国，券商海 外业务迎发展良机—券商海外业务深 度研究》-2025.11.30 《公募 REITs 试点纳入商业不动产， 险企开门红向好 — 行 业 周 报 》 -2025.11.30 券商杠杆上限有望松绑，险企调降风险因子释放资金 ——行业周报 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 周观点：券商杠杆上限有望松绑，险企调降风险因子释放资金 证监会主席吴清表态积极且超预期，保险投资端松绑政策符合预期。券商和保险 行业业务端景气延续，叠加政策端向好和全年相对滞涨，看好非银板块布局机会。 券商：监管表态积极，行业有望进入"政策宽松期"，杠杆上限提升助力 ROE 12 月 6 日证监会主席吴清在中证协第八次会员大会上致辞，表态积极，核心 ...

罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 甲万宏源研究微信服务 相关研究 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 金黎丹 A0230525060004 jinld@swsresearch.com 联系人 券商板块信心提振, 零步兑现 非银金融行业周报（2025/12/1-2025/12/5） 本期投资提示: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 El RESERVE 2025 年 12 月 07 日 券商：本周申万券商 II 指数收涨 1.14%，跑输沪深 300 指数 0.14pct。中证协第八次会员大会上吴清主 席讲话扭转市场对券商板块预期，证券业中长期 ROE 中枢上移确定性强。1）适度拓宽优质券商资本空间 与杠杆上限： 会上，吴清主席提到" 在监管政策上，我们将着力强化分类监管、 "扶优限劣" 。对优质机 ，构适当 "松绑" ， 进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率 "。过去在重 资产化经营趋势 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ （来源：五道口江湖） 4、11月4日，张孙齐正式加入东方证券，张孙齐，国泰君安基金配置高级分析师，南京大学管理学学 士、金融工程硕士，曾任职于华泰证券。负责领域：基金研究、基金组合配置等 从黄燕铭5月6日加入到东方证券之后，越来越多的国泰君安研究所分析师跳槽到东方证券，据哈士奇同 学从证券从业系统不完全统计，加上黄燕铭，目前已经有15名国泰君安的分析师，： 12月 1、12月4日，郑月灵正式加入东方证券，郑月灵曾是国泰君安福建分公司首席ETF投顾，是该公司最年 轻的95后首席投顾，主要从事ETF投资策略研究、市场热点分析及投资者教育工作。 2、12月4日，黄汝南正式加入东方证券，黄汝南是国泰君安证券的宏观联席首席分析师，主要负责宏观 经济研究和市场展望。 3、12月3日，兰洋正式加入东方证券，兰洋是国泰君安证券股份有限公司的研究员，主要专注于有色金 属行业领域。 4、12月1日，张思宇已经正式加入东方证券，张思宇是国泰君安证券的策略分析师 11月份： 1、11月27日，于嘉懿正式加入东方证券，于嘉懿现任国泰君安证券有色金属行业首席分析师 ...

2025年11月28日，"2025资本市场高质量发展论坛"在成都隆重举行。东方证券凭借在投资者教育领域的深厚积淀与创新实践，一举斩获"2025年度最具影 响力券商互联网投教基地""2025年度投教活动最佳组织"两项重磅荣誉，彰显了行业对其投教工作的高度认可。 2025年5月15日，东方证券联合上海市证券同业公会投放公益主题短片《非法荐股藏陷阱 理性投资护钱袋》，短片在上海虹桥、浦东机场100多个核心点 位大屏滚动播出。短片以"哪吒打假"为场景演绎，生动诠释"守住钱袋子"的实用策略，彰显金融机构的社会责任担当。另外，针对防非宣传重点"股市黑 嘴"制作微电影《贾理财饼铺》，电影将非法金融活动的常见套路作为核心创意，无缝融入一间街头巷尾常见的"饼铺"故事中。通过"饼"这一极具生活气 息且富有象征意义的载体，影片将抽象、复杂的金融骗局具象化、可视化。 上述两则公益短片登陆上海浦东、虹桥双机场100余个核心点位，每日高频播放20轮，仅两周时间便累计触达超500万人次，精准覆盖高净值商旅等重点人 群，以创新传播方式织密投资者保护"安全网"，扩大了投资者教育宣传覆盖面与精准度。 引导长期投资 帮助投资者树立理性观念 由于信 ...

格隆汇12月5日｜东方证券研报指出，国投智能25Q3单季业绩表现不佳，订单与新产品新业务有望未来 反弹。预计相关项目的实施和确认，有望在25Q4和下一财年转化为公司营收。在"AllinAI"战略指引 下，公司"天擎"公共安全大模型的技术底座持续夯实，大模型的业务已进入规模化落地阶段，已在公共 安全、市场监管、纪检监察、企业数字化等领域实现规模化应用，未来也将推动AI应用服务在反诈等 领域的发展。而另一方面，公司全资子公司国投云网定位集团数字化基石，正在协助国投集团编制"十 五五"数智化规划，将从明年开始承担国投集团数智化建设核心工作，并打造可复制的方案在集团内推 广。由于公司近两年处于业务调整期、盈利能力不稳定，认为应采取PS估值，参照可比公司，认为公 司的合理估值水平为2026年的6.2倍市销率，对应目标价为15.05元，维持"增持"评级。 ...