PX： 供需面供需双减。中国PX行业负荷环比减少1.5pct至89.4%，亚洲行业负荷环比减少0.6pct至80.6%。国内行业负荷已处于历年同期高位，且已公布的1-3月检 修计划力度弱于往年，加之海外工厂有提负计划，整体供应预计保持充裕。需求端，下游PTA装置在一季度仍有较多检修计划，将对PX需求形成压制。一 季度PX供需格局预计转向宽松。上周三，美国航母打击群已调往中东，但部署到位需要约一周时间，无法立即形成打击能力，与此同时，以色列总理内塔 尼亚胡已请求特朗普推迟任何可能对伊朗的军事行动，以争取更多准备时间。此举使得短期内爆发直接冲突的可能性有所降低。受此影响，持续紧绷的中东 地缘风险溢价部分回落，然而，该地区的潜在风险根源并未消除，预计仍将持续为油价提供有力支撑。综合来看，聚酯行业整体仍有支撑，但终端需求呈季 节性走弱趋势，预计一季度产业链将面临累库压力。PX 5月期价短期内跟随油价展开回调，中线来看，在6950-7050 支撑区域附近，可考虑逢低布局多单。 （李思进 期货交易咨询从业信息：Z0021407，仅供参考） PTA： 供需面供需双减。PTA行业负荷环比减少1.9pct至76.3%，处于历年 ...

责任编辑：磐石 中信建投研报指出，开年以来跨年行情愈演愈烈，在本周主动降温后热点出现调整。复盘以往案例，此 举的目的是抑制疯牛可能产生的短期严重后果，长期大基调仍然较为积极，并且此次政策的实施更加具 有成熟度和前瞻性。整体来看，本次主动降温不影响跨年行情的整体格局，但是此前局部过热的情况可 能会得到缓解，资金交易的方向或将出现一些变化。从行业配置来看，AI算力、有色金属、创新药和 汽车有较为明显的景气催化，前期市场热点商业航天和AI应用可能阶段性调整，可以关注其他主题线 索如特高压、脑机接口、可控核聚变等。 财经频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>> ...

【大河财立方消息】1月19日，中信建投分析师夏凡捷、何盛发表研报认为，开年以来跨年行情愈演愈 烈，在最近主动降温后热点出现调整。 从行业配置来看，AI算力、有色金属、创新药和汽车有较为明显的景气催化，前期市场热点商业航天 和AI应用可能阶段性调整，中信建投建议可以关注其他主题线索如特高压、脑机接口、可控核聚变 等。 中信建投认为，特高压赛道迎来明确政策红利，"十五五"期间总投资预计达5000亿~6000亿元，较"十四 五"提升40%。前沿领域中，可控核聚变技术实现重大突破；脑机接口临床应用加速落地，叠加政策重 点扶持，两大赛道成长空间广阔，值得长期跟踪。 责编:李文玉 | 审核:李震 | 监审:古筝 中信建投复盘以往案例，认为此举的目的是抑制"疯牛"可能产生的短期严重后果，长期大基调仍然较为 积极，并且此次政策的实施更加具有成熟度和前瞻性。 研报中提到，整体来看，本次主动降温不影响跨年行情的整体格局，但是此前局部过热的情况可能会得 到缓解，资金交易的方向或将出现一些变化。 ...

文石信息向港交所主板递交上市申请，由中信建投国际担任独家保荐人。 全球知识专注型智能工具市场规模从2020年的人民币277亿元增长至2024年的人民币569亿元，预计到 2030年将达到人民币1156亿元；其中，按设备销售收益及深度集成软件与服务生态收益计的知识专注型 生产力工具市场，预计将从2025年的人民币397亿元增长至2030年的人民币821亿元。 截至2025年9月30日，文石信息已服务全球100多个国家及地区的客户，其BOOX OS拥有近百万月活跃 用户，且早期BOOX OS种子注册用户中约38.5%在近九年后仍保持活跃。 根据弗若斯特沙利文的报告，按2024年零售收入计算，文石信息在全球知识专注型生产力工具品牌中排 名第二，在中国市场排名第一。公司致力于通过软硬件协同的工具组合，赋能全球知识工作者高效获取 深度洞察，提供广泛的消费级护眼读写产品，并在开放系统、彩显、快刷等性能领域销售额全球领先。 ...

重点关注板块包括：半导体、AI、有色、汽车、人形机器人、核电、创新药、非银金融、商业航天、特高压等。 一、主动降温对跨年行情的影响 开年以来跨年行情愈演愈烈，资金踊跃进场，商业航天、AI应用等板块持续暴涨引发局部交易过热，上周主动降温后热点出现调整，部分投资者担忧这 会不会逆转跨年行情的格局。但是复盘以往案例，此举的目的是抑制疯牛可能产生的短期严重后果，长期大基调仍然较为积极，并且此次政策的实施更加 具有成熟度和前瞻性。整体来看，本次主动降温不影响跨年行情的整体格局，但是此前局部过热的情况可能会得到缓解，资金交易的方向或将出现一些变 化。 过往牛市中每次出现交易过热都会有降温政策，否则一旦市场形成疯牛后续容易引发更严重的后果。调控的节奏上，往往前期的调控只会引发市场短期下 跌，后续更多政策入场后累积影响越来越大才会引发市场大级别的调整，甚至逆转牛市格局。 中信建投证券发布研究报告称，开年以来A股跨年行情愈演愈烈，在上周主动降温后热点出现调整。复盘以往案例，此举的目的是抑制疯牛可能产生的短 期严重后果，长期大基调仍然较为积极，并且此次政策的实施更加具有成熟度和前瞻性。整体来看，本次主动降温不影响跨年行情的整体格 ...

格隆汇1月19日｜中信建投研报指出，本周贵州茅台披露2026年市场化运营方案，对产品体系、运营模 式、渠道布局和价格机制进行全方位的改革。鸣鸣很忙通过港股聆讯，新店型推动细分领域复苏。伊利 参与优然配售后持股比例由33.93%增加至36.07%，彰显行业底部信心。大众品方面，把握餐饮链复苏 预期（关注新店型、商超定制）、健康化功能化高景气增长、成本周期优化等三大主线。展望Q1，关 注三条主线：一是跨年行情中零食、乳业等大众品领涨，白酒磨底蓄力待春节后修复；二是年报预告期 临近，大众品细分龙头有望利润超预期；三是 1 月下旬春节备货提振数据，叠加估值低位与情绪修复， 放大Q1业绩超预期弹性。 ...

中信建投研报指出，展望2026年第一季度，台积电预计营业收入为346-358亿美元，中位数同比增长 37.9%，环比增长4.3%；毛利率预计在63%-65%，中值同比提升5.2pct，环比提升1.7pct，持续提升主要 受到成本控制、产能提高、汇率改善共同作用，但随着海外扩张规模扩大，预计未来几年海外工厂爬坡 将导致毛利率稀释：初期稀释幅度为2%-3%，后期将扩大至3%-4%。此外，2纳米技术将于2026年下半 年开始初期爬坡，预计全年将导致毛利率稀释2%-3%。从历史经验看，台积电在资本开支决策上始终保 持相对审慎，本轮对2026年资本预算的显著上修，体现了管理层对先进制程需求中长期确定性的进一步 确认和对自身营收高速增长的信心。结合公司在法说会中披露的信息，台积电已通过与客户及终端客户 的持续沟通，验证AI相关需求具备真实应用基础，云服务提供商亦已在业务层面观察到AI对效率与收 入的实质性贡献。台积电也因此上调了人工智能加速器相关收入增长预期——在2024至2029年五年期 间，受技术差异化优势和广泛客户基础支撑，复合年增长率（CAGR）有望达到55%-59%（mid to high 50%）。当前AI算 ...

Core Viewpoint - The adjustment of the financing margin ratio from 80% to 100% for new contracts is aimed at controlling the leverage in the market and preventing excessive risk accumulation, with the implementation starting from January 19, 2026 [1][5]. Group 1: Regulatory Changes - The China Securities Regulatory Commission has approved the adjustment of the financing margin ratio, which will now require investors to provide 100% margin for new financing contracts starting January 19, 2026 [1]. - Major securities firms, including CITIC Securities and Galaxy Securities, have announced that the new margin requirement will apply only to new contracts opened after the effective date, while existing contracts will remain under the previous 80% margin requirement [2][3]. Group 2: Market Impact - The increase in the financing margin ratio means that investors will need to use more of their own funds for new financing transactions, effectively reducing the leverage ratio from 1.25 to 1 [3][5]. - The adjustment is expected to have limited impact on existing financing demand, as the average maintenance margin ratio in the market is around 288%, indicating that most clients do not fully utilize their leverage [5]. Group 3: Historical Context - The financing margin ratio has undergone several adjustments historically, reflecting a dynamic regulatory approach aimed at balancing market activity and risk control [6]. - This latest adjustment is seen as a step towards the maturity of the margin financing system, emphasizing the importance of risk management in the capital market [6].

证券时报记者注意到，2025年以来，券商普遍加大对境外子公司的投入力度，通过内保外贷、增资子公 司等形式增强国际业务的竞争力。 比如，在内保外贷方面，2025年11月，中泰证券公告称，为增强境外子公司中泰国际的实力，促进境外 业务发展，公司以内保外贷方式向招商银行济南分行申请为中泰国际获取境外银行借款开具保函，担保 总额为1.50亿港元，担保期限为12个月。截至公告披露之日，公司为中泰国际提供的担保余额为10亿港 元。 在向境外子公司增资方面，广发证券于1月14日公告称，拟通过"配售H股+发行可转债"募集约61.1亿港 元，所募资金将全部用于向境外子公司增资，以支持国际业务拓展。2025年以来，招商证券、中信建 投、山西证券、东兴证券等券商均披露了对其香港子公司的增资计划。 （文章来源：证券时报） 1月18日，国金证券公告称，为满足全资子公司国金金融控股（香港）有限公司（简称"国金金控"）经 营发展需要，增强国金金控的竞争实力，稳步发展公司在港业务，增加经营收益，国金金控拟向平安银 行申请银行贷款，公司拟通过内保外贷为上述融资提供担保。 国金证券称，目前担保余额7000万港元，本次新增3500万港元，合计担保 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles highlights the resurgence of the S transaction market in China, driven by the revival of unprofitable companies going public, which has significantly boosted the confidence of primary equity investors and led to increased trading activity in the S transaction market [1][4] - The S transaction market in China is expected to reach new highs in both scale and transaction volume by 2025, with a reported 867 transactions in the first three quarters of 2025, representing a 234% year-on-year increase, and a total transaction scale of approximately 92.3 billion yuan, up 182% year-on-year [1][4] - The emergence of three distinct buyer groups in the S transaction market is noted, including market-oriented mother fund teams, financial institutions, and local state-owned platforms, with the latter expected to become increasingly active starting in 2024 [2][3] Group 2 - The number of newly established S funds has reached a record high of 42, although the total scale of these funds does not match the previous two years, with state-owned enterprise LPs contributing 50.2% of the total LP investment [3] - Innovative trading models, such as "S-S transactions" and the bundling of tail-end assets for sale, are emerging in the S transaction market, providing opportunities for investors to liquidate assets at lower prices to meet fund liquidation needs [3] - The potential for growth in the Chinese S transaction market is significant, driven by supportive policies, accelerated IPO processes, and a recovering capital market, which enhances the attractiveness of S shares [4][5]