编者按 党的二十届四中全会着眼于中国式现代化全局，对金融强国建设和资本市场高质量发展作出重要部署， 为证券行业在新征程上把握方向、勇担使命提供了根本遵循。中国证监会主席吴清在近期召开的中国证 券业协会第八次会员大会上表示，证券行业要牢牢把握"国家兴衰，金融有责"的历史定位，认真落实党 的二十届四中全会关于金融机构"专注主业、完善治理、错位发展"的部署要求，把握机遇，勇立潮头， 争创一流。 当前，资本市场改革持续深化，证券行业正处在乘势而上、建设一流投资银行和投资机构的关键战略机 遇期，学习、宣传、贯彻党的二十届四中全会精神是当前和今后一个时期的重要政治任务。为此，中国 证券报联合中国证券业协会推出"证券公司学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神"系列专题报道，聚焦 证券公司在强化功能发挥、提升专业能力、推进差异化发展、筑牢合规风控底线、厚植行业文化底蕴等 方面的实践探索与丰硕成果，生动展现证券公司作为资本市场重要践行者、改革排头兵、服务主力军的 责任担当与时代作为。本篇为系列报道第三篇。 香江之畔，一声钟响。 半年前，宁德时代（300750）在港交所鸣锣上市，募集资金410亿港元，创下近三年来全球IPO融资规 模 ...

（文章来源：每日经济新闻） 中信建投证券表示，近期，国家能源局发布了《可再生能源绿色电力证书管理实施细则（试行）》，明 确了对多种可再生能源发电项目以及部分常规水电机组上网电量核发可交易绿证，其他类型电量则核发 不可交易绿证。伴随绿证市场相关政策的完善，绿证消费需求有望提升，但考虑到绿证与机制电价互斥 的问题，绿证市场供给可能缩减，供需状况或将改善。 绿电ETF（159669）跟踪的是绿色电力指数（399438），该指数从A股市场中选取涉及水电、风电、光 伏及核电等清洁能源发电领域的上市公司证券作为指数样本，聚焦具备低碳属性、业务集中度高且现金 流稳定的电力企业，以反映绿色电力相关上市公司证券的整体表现。最新数据显示。 ...

Core Insights - The IPO market is experiencing significant changes in underwriting and advisory fee structures due to new regulations and market conditions, with a notable shift from the previously dominant tiered fee model to a mixed fee model that includes fixed rates and minimum or maximum fee clauses [4][5] Fee Structures - The tiered fee model, which was prevalent in 2023 with 38% of cases, has drastically decreased to 6% by 2025, with most remaining cases adopting a decreasing fee percentage [3][4] - The traditional model of "actual fundraising amount × fixed rate" is now used by 33% of IPOs in 2025, with underwriting fees typically ranging from 5% to 9% [4] - A new model combining fixed rates with limit conditions has gained traction, with 49% of IPOs in 2025 utilizing this approach, up from 25% in 2023, primarily due to changing fundraising expectations [5] - The "one-price" fee model has been adopted by 12% of IPOs in 2025, focusing on direct pricing for online offerings [5] Market Trends - The average underwriting fee for the Sci-Tech Innovation Board reached 1.22 billion yuan in 2025, a significant increase from the previous average of 957.98 million yuan [7] - Conversely, the average underwriting fees for the main board and the ChiNext board have decreased, with the main board averaging 65.31 million yuan and the ChiNext board at 46.58 million yuan, reflecting a decline of over 30% for the ChiNext board compared to previous years [7][8] - The Beijing Stock Exchange has seen a notable increase in IPO fees, with an average of 20.80 million yuan in 2025, up 43% from the previous average of 14.56 million yuan [8] Market Concentration - The IPO underwriting market continues to exhibit a "head effect," with a small number of securities firms capturing the majority of market share, as only 13 firms generated over 100 million yuan in IPO revenue in the past year [9] - CITIC Securities leads the market with nearly 1.1 billion yuan in underwriting fees, followed by CITIC Construction Investment and Guotai Junan, indicating a concentration of high-quality projects among top firms [9]

1月13日，中信建投发布研报，给予MiniMax（00100）"买入"评级。在生成式AI浪潮席卷全球的当下， MiniMax以"反共识"的战略定力，聚焦模型智力突破，正从行业竞争中脱颖而出。作为上海首批获得大 模型备案的企业，公司凭借技术深耕与商业化远见，展现出强劲的发展潜力。 MiniMax深刻洞察AI时代核心逻辑，摒弃"流量即壁垒"的传统思维，将资源极度聚焦于模型研发。公司 创始人闫俊杰兼具顶尖科研实力与ToB商业化经验，曾带领团队打造行业领先的人脸识别算法，创下超 20亿元的智慧城市业务收入，为公司技术落地与商业拓展奠定坚实基础。2025年战略重心转向"技术迭 代"后，通过精简低效团队、压缩营销开支，集中力量攻坚多模态交互等核心领域，推出Video-01、端 到端语音等创新模型，构建起差异化竞争优势。 技术层面，MiniMax精准把握Scaling Law下半场趋势，在架构创新与推理优化上持续突破。公司深耕多模态领域，形成"高感官交互+生产力 工具"的独特布局，Talkie/星野等C端产品积累海量RLHF数据，海螺AI与开放平台则贡献高毛利现金 流。2025年前三季度，公司实现总收入5344万美元，同比 ...

与市场上常见的工具集合不同，"智研多资产配置+"平台通过三大有机联动的核心体系， 构建了一个完整的智能投研价值闭环。 深度研究工具库是系统的"认知基石"。它超越了传统的数据罗列，构建了穿透式的资产洞 察网络。其中，涵盖5 0 0多个深度标签的基金特色分析库，为每只基金绘制精准画像；而 颇 具 特 色 的 " 前 沿 声 音 " 智 库 ， 则 借 助 AI 智 能 听 录 技 术 ， 将 数 百 场 基 金 经 理 访 谈 及 内 部 路 演，转化为可秒级检索、结构化的观点数据库，让隐性知识得以显性化沉淀与运用。 量化配置模型库是平台的"决策引擎"。它将宏观研判与中观战术从定性讨论推进至定量指 引。平台集成了美林时钟、货币信用周期等经典资产配置模型，同时融合了具有中信建投 特色的研究成果，如改进的普林格周期模型、宏观状态择时模型等，能够将复杂的宏观环 境转化为清晰的配置信号。行业轮动模型基于因子动量的思想，涵盖宏观、基本面、资金 面、事件动量等七大子维度，共同构造复合的行业轮动策略，提供从宏观到中观的完整决 策链。 AI增强是提效的"加速器"。平台引入了AI智能体矩阵，将人工智能技术深度植入投研全流 程。7× ...

而上一个A股、港股齐丰收的"IPO大年"，还是五年前的2021年。 回看2021年，那仿佛是上一个周期的尾声。彼时，无论是A股还是港股，IPO的数量和规模尚处于阶段性的高点。 刚刚结束的2025年，A股和港股IPO市场双双迎来久违的暖意。不少市场人士开始讨论，"投行的IPO大年是不是要来了？" 此后的几年时间里，IPO市场历经寒潮，券商投行业务也随之经历漫长的蛰伏。 五年过去，市场正在重拾升势。2025年，A股新上市企业数量回升至116家，募资总额达到1318亿元，同比几乎翻番。港股市场 更以超2858亿港元的IPO募资总额，时隔多年重回全球募资榜首。 在规模的回升之外，五年间，市场的逻辑、竞争的格局是否生变？ 穿越IPO市场的潮起潮落，我们一起回看作为资本市场"弄潮儿"的券商投行，在业务版图和核心打法上的"变"与"不变"。 A股IPO的"质变"五年谁的"应变"能力拔得头筹？ 过去五年，A股IPO市场呈现明显的周期性演变轨迹。 在2021年、2022年的"IPO大年"后，接下来的两年时间里，伴随全面注册制的正式落地和IPO节奏的阶段性收紧，A股IPO项目数 量持续回落。 在2024年的阶段低点，全年IPO上市 ...

智通财经APP获悉，1月13日，中信建投发布研报，给予MiniMax(00100)"买入"评级。在生成式AI浪潮 席卷全球的当下，MiniMax以"反共识"的战略定力，聚焦模型智力突破，正从行业竞争中脱颖而出。作 为上海首批获得大模型备案的企业，公司凭借技术深耕与商业化远见，展现出强劲的发展潜力。 MiniMax深刻洞察AI时代核心逻辑，摒弃"流量即壁垒"的传统思维，将资源极度聚焦于模型研发。公司 创始人闫俊杰兼具顶尖科研实力与ToB商业化经验，曾带领团队打造行业领先的人脸识别算法，创下超 20亿元的智慧城市业务收入，为公司技术落地与商业拓展奠定坚实基础。2025年战略重心转向"技术迭 代"后，通过精简低效团队、压缩营销开支，集中力量攻坚多模态交互等核心领域，推出Video-01、端 到端语音等创新模型，构建起差异化竞争优势。 技术层面，MiniMax精准把握Scaling Law下半场趋势，在架构创新与推理优化上持续突破。公司深耕多 模态领域，形成"高感官交互+生产力工具"的独特布局，Talkie/星野等C端产品积累海量RLHF数据，海 螺AI与开放平台则贡献高毛利现金流。2025年前三季度，公司实现总收入 ...

当AI行业从"算力竞赛"迈入"智力比拼"的深水区，MiniMax以独特的战略远见和技术深耕，成为港股市 场中极具成长潜力的AI标杆企业。中信建投在最新发布的研报中认为，随着模型智能提升，商业化潜 力释放，考虑到团队的稀缺性，首次覆盖并给予"买入"评级。 作为上海首批获得大模型备案的企业，MiniMax的核心竞争力源于对行业本质的深刻洞察。公司果断摒 弃移动互联网时代"流量为王"的思维定式，明确AI时代的核心护城河是模型智力的代差。2025年起，公 司通过缩减低效ToB销售团队、降低C端买量投入，将资源全力聚焦于架构创新与推理侧优化，精准卡 位Scaling Law下半场的发展机遇，这种"反共识"的战略收缩，为技术突破奠定了坚实基础。 团队与技术的双重优势，构筑了难以复制的竞争壁垒。创始人闫俊杰兼具顶尖科研背景与实战化商业化 经验，曾带领700余人团队打造行业第一的人脸识别算法，创下超20亿元智慧城市业务收入，其在政府 与大型企业端的工程交付能力，为公司技术落地提供了强大支撑。技术层面，MiniMax深耕多模态领 域，形成"高感官交互+生产力工具"的独特生态：Talkie/星野等C端产品积累海量RLHF数据，为 ...

在AI产业从工具向"数字员工"跨越的关键节点，MiniMax以模型智能为护城河，凭借技术沉淀、团队优 势与清晰的商业化路径，正解锁千亿级劳动力市场的巨大机遇，成为值得期待的AI领域领军者。 技术层面，MiniMax精准把握Scaling Law下半场趋势，在架构创新与推理优化上持续突破。公司深耕多 模态领域，形成"高感官交互+生产力工具"的独特布局，Talkie/星野等C端产品积累海量RLHF数据，海 螺AI与开放平台则贡献高毛利现金流。2025年前三季度，公司实现总收入5344万美元，同比激增 175%，收入结构呈现"三驾马车"驱动的多元化格局，ToB业务毛利率高达69.4%，C端产品也实现4.7% 的正毛利，盈利能力显著修复。 商业化潜力持续释放，增长曲线清晰可期。中信建投预测，2025-2027年公司营收将保持90%以上的高 速增长，Non-GAAP毛利率有望提升至55%，净亏损率持续收窄。随着推理成本优化与新一代多模态模 型落地，公司有望在AI原生应用领域开辟更大市场空间。 1月13日，中信建投（601066）发布研报，给予MiniMax(00100)"买入"评级。在生成式AI浪潮席卷全球 的当下，M ...

Core Viewpoint - The report from CITIC Securities indicates a gradual recovery in high-end consumption in China since Q3 2025, driven by the wealth effect from rising stock markets, with positive signs from international luxury brands and high-end retail properties [1] Group 1: Recovery Indicators - International luxury brands have shown signs of recovery since Q2 2025, with revenue growth returning in the Asia-Pacific region by Q3 2025 [2] - High-end retail properties in China began to recover at the end of 2024 and early 2025, with improved occupancy rates and sales, particularly in top luxury malls [2] - The global luxury market also entered a recovery phase starting Q3 2025 [2] Group 2: Investment Opportunities in High-End Consumption - The recovery of high-end consumption is influenced by factors such as the proportion of VIC (Very Important Customer) groups, the sequence of consumption based on wealth increase, the elasticity of supply, and consumption trends [3] - Categories with strong initial demand, driven by social status and identity needs, are expected to recover first, while categories with a high proportion of VIC customers and good supply conditions will show more sustained growth [3] - The fastest-growing segments in the luxury market from 2019 to 2025 include luxury cruises, private jets, high-end dining, personal luxury goods, luxury hotels, and high-end home goods [3] Group 3: Recommended Investment Targets - The report recommends focusing on luxury jewelry and leather goods, high-end domestic beauty products, and high-end outdoor sports [4] - Specific companies to watch include gold and jewelry brands like Lao Pu Gold and Chow Tai Fook, beauty brands like Mao Ge Ping, and sportswear brands like Anta Sports [4] - Other areas of interest include high-end commercial real estate, high-end residential real estate, gaming, private aviation, high-end tourism and dining, and premium liquor [4]