中信建投：两融半月谈策略会 20250321 摘要 • 2024 至 2025 年中国 ETF 市场规模翻倍，从 2 万亿增至 4 万亿，资金流 入显著，股票型 ETF 如机器人、云计算、信创等品种涨幅居前，香港 ETF 表现突出。 • 黄金 ETF 今年以来涨幅达 12%，受益于避险、抗通胀及降息预期，实物 金投资需求增长，地缘政治风险和对美元不信任情绪是主要驱动因素。 • 港股 ETF 涵盖科技、互联网、汽车、消费等领域，受益于中国资产重估和 AI 应用，香港信息技术和科技企业盈利能力复苏，未来机遇集中在 AI 应用 板块。 • 德国 ETF 受益于财政扩张政策，2025 年涨幅接近 24%，但需注意其较高 的溢价率，存在套利空间，基民盟胜选后，放宽地方政府结构性融资或将 利好经济。 • 债券型 ETF 去年表现优异，受益于降准降息预期，今年因预期下滑表现平 淡，30 年国债 ETF 年初至今已跌 3%，杠杆资金风险需警惕。 • 游戏板块受益于 AI 应用爆发和版号稳定发行，多家游戏厂商布局 AI 模型 提高研发效率，市场对 AI 游戏出现预期，推动板块表现良好。 • 机器人行业作为具身智能设备，市场空间 ...

中信建投固收｜固羽增收 - 信用性价比框架失效了吗 20250320 摘要 Q&A 当前信用债的性价比框架是否失效？ 我们认为当前的信用债性价比框架在某些情况下确实失效。尽管按照之前的性 价比框架，短端信用债已经进入了较好的投资区间，但市场环境和前提条件发 生了变化。自 2022 年起，我们观察到中短票的信用利差（3A 评级、3 年期限） 在 30 到 50BP 之间波动。然而，2024 年的市场调整显示，这一规律并不总是适 用。 • 信用利差受资产荒、流动性及风险偏好影响，2024 年公募基金增持长端信 用债，改变了市场调整模式，3-7 年期债券调整幅度超过短端，需关注资 金面和货币政策。 • 构建信贷性价比框架需满足资产荒、流动性稳定和风险偏好不变三个假设， 否则适用性受限。当前利率债供给增加，传统信用利差配置区间逻辑可能 变化。 • 股市与理财产品存在互动，散户资金流向影响债市，需关注市场分化。广 义基金仓位平衡时应防守，仓位低则需配置，关注资金面和货币政策。 • 2025 年初专项债发行扰动市场，央行紧平衡操作并引导资金中枢偏高运行， 需关注银行态度及其引导方式，而非简单解读为阶段性扰动。 • 当前资 ...

证券代码：601066 证券简称：中信建投 公告编号：临 2025-015 号 中信建投证券股份有限公司 关于召开 2024 年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： roadshow.sseinfo.com（上证路演中心网站） www.cs.com.cn/roadshow（中证路演中心网站） 任。 召开时间：2025 年 3 月 28 日（星期五）15:00-16:00 召开方式：视频直播和网络互动 视频直播地址： （三）视频直播地址： 问题征集：股东及其他投资者可于 2025 年 3 月 21 日（星期五）至 3 月 27 日 （星期四）16:00 前，登录上证路演中心网站首页，点击"提问预征集"栏目或通 过公司邮箱（601066@csc.com.cn）进行提问。公司将在说明会上对投资者普遍关 注的问题进行回答。 中信建投证券股份有限公司（以下简称公司）将于 2025 年 3 月 27 日（星期 四）披露公司 2024 年年度报告，为便于广大投资者更加全面深入地了解公司 20 ...

摘要 Q&A 中信建投策略 市场风向标 20250316 2025-03-17 近期市场表现如何？有哪些值得关注的变化？ 近期市场整体表现较为强势，尤其是上周五指数站上了 3,400 点。结构上出现 了一些风格再平衡或切换，高低切换现象明显。顺周期和消费板块的讨论有所 增加，部分投资者认为需要关注消费政策的进一步力度，尤其是在关税和出口 压力下，内需和消费将得到支持。此外，房地产市场有回稳迹象，这也为消费 股提供了机会。 投资者对科技股的看法如何？ 科技股方面，有些方向已经严重透支，一季报可能无法体现强劲业绩。一些投 资者认为高低切换中低位资产弹性有限，而高位资产逻辑未被破坏，因此继续 • 当前市场为牛市环境，不宜轻易撤出，应关注结构性机会，如利用回撤加 仓或调整存量资金配置，关注军工、金融、周期、大消费等成长方向。 • 市场风险偏好和成长溢价存在季节性规律，春节后一个月进攻胜率最高， 当前应主攻 AI+领域，3-4 月风险偏好降温，需进行结构再平衡，不宜全部 配置最高风险票。 • 2025 年景气确定性较高的方向包括强主题型（如机器人）和能够验证的方 向（如国产算力、端侧 AI），军工行业景气度也较高，可保 ...

人民财讯3月18日电，中信建投研报称，AIDC行业目前正处于需求启动期，类似于2020年上半年的新能 源行业——产业趋势已得到从上到下的认可，产业链中卡脖子环节（柴油发电机、铅酸电池等）已开始 涨价，但大部分环节并未扩产，股价上涨主要是估值驱动和业绩预期的上修。 目前产业需求曲线上升幅度没有形成一致预期，宏大叙事握有市场话语权，因此仍处于估值提升期，若 相关催化出现（行业或上市公司业绩），板块仍然可能迎来明显弹性。 AIDC电源产业链具备轻资产、高毛利、高周转的特点，与逆变器具备可比性，有望成为弹性最大品 种。 ...

人民财讯3月18日电，中信建投认为，脑机接口产业链上中游的技术进步带来下游应用端不断突破，近 年来国内外在运动恢复、语言沟通、听力重建等医疗领域的研究不断出现里程碑式成果。 国家层面和各地区推出多项政策利好行业加速发展，近期国家医保局发文为脑机接口新技术价格单独立 项，其进入临床应用的服务收费路径已经铺好。 在技术革新和政策红利催化下，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用。 ...

人民财讯3月18日电，中信建投认为，军工行业已逐步进入新一轮周期，由"量价齐升"过渡到"量增价 稳"阶段，由"平台放量"过渡到"建体系，补短板"阶段，由"全面增长"过渡到"结构性增长"阶段，或将开 启第二轮结构性周期复苏。 配置方面建议围绕三条投资主线，一是传统军工方向，建议重点关注有订单修复预期、有业绩支撑的航 发产业、船舶产业以及航空航天产业；二是新域新质方向，新式战争方面建议关注围绕低成本、智能 化、体系化三大特点的行业，包括低成本精确制导弹药、无人系统以及新一代智能化作战底座；新质生 产力方面，建议关注应用市场空间广阔、行业处于快速成长期、国产化率较低的行业，主要为商业航 天、低空经济、大飞机；新技术方面，建议关注MEMS器件、增材制造以及陶瓷基复合材料。 三是改革出海方向，建议关注有资产整合预期、军贸市场具有竞争力的相关公司。 行业未来增长主要呈现结构性特征，传统领域增长稳定，新域新质领域增长有望远超行业均值，建议配 置端向新领域龙头及有新增长曲线的传统龙头倾斜。 ...

人民财讯3月18日电，中信建投指出，近期建筑材料板块多个细分产品开始涨价：大宗建材中，全国水 泥均价自2月底以来连续两周回升、电子纱前期价格提涨整体推进顺畅。 在开工逐渐复苏的背景下，各子品类的涨价有望带动建材板块新一轮的上涨行情。 消费建材中，东方雨虹官宣自3月31日起对部分工程防水产品上调价格，涨价幅度在1-5%；立邦中国 2025年已实施两次涨价，分别是1月对内墙乳胶漆价格上调1-3%，并公布自3月15日起对全线工程产品 进行价格上调，幅度在1-5%。 ...

中信建投景泰债券型证券投资基金分红公告 公告送出日期:2025年03月18日 1 公告基本信息 ■ 注：根据《中信建投景泰债券型证券投资基金基金合同》约定，本基金可供分配利润为截至收益分配基 准日基金未分配利润与未分配利润中已实现收益的孰低数；《中信建投景泰债券型证券投资基金基金合 同》无收益分配比例的限制。 2 与分红相关的其他信息 ■ 注：选择现金分红方式的投资者的红利款将于2025年3月20日自基金托管账户划出，基金管理人将于 2025年3月20日将红利款划入销售机构账户。 （3）投资者可以在基金工作日的交易时间内到销售机构网站或营业网点修改分红方式，本次分红确认 的方式将按照投资者在权益登记日之前（不含权益登记日）最后一次选择成功的分红方式为准，在权益 登记日及以后的修改对本次分红无效。投资者希望修改分红方式的，请务必在2025年3月18日15:00之前 到销售机构网站或营业网点办理分红方式变更手续。 （4）本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产。基金管理人不保证基金一 定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资人基金投资的"买者自负"原则，请投资者认真阅读 《中信建投景泰债券 ...

人民财讯3月17日电，中信建投研报指出，内外盘锑价继续同步上涨，外盘报价折人民币已超过43万元/ 吨，而内盘报价仅补涨至近20万元/吨，内外价差仍然较大，"中国管制锑品出口——外盘锑价上涨 ——"面粉比面包贵"，国内减少外矿进口——内盘缺货锑价上涨"逻辑链条仍在持续。 锑市场仍存四点预期差将驱动锑价及锑股继续上涨：（1）此轮锑价上涨不仅是内外价差导致的价格补 涨之路，更是价格向其内在价值回归之路；（2）除了商品价格，股票估值亟需重估；（3）市场或并未 充分定价极地黄金供给减量冲击；（4）阻燃下游需求并不传统，需求旺盛，AIDC等电子半导体发展跟 锑息息相关。 ...