证 券 2024 年 05 月 06 日 研 究 受益于产品价格上涨，2024Q1 归母净利润环比 报 大增 告 —中国铝业（601600.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 中国铝业发布 2024 年一季报：公司实现营业收入 489.56 亿 fuhh@cfsc.com.cn 元，同比-26.14%，环比-1.2%；归母净利润 22.30 亿元，同 分析师：杜飞 S1050523070001 比+23.01%，环比+63.45%；扣除非经常性损益后的归母净利 dufei2@cfsc.com.cn 润21.83亿元，同比+35.61%，环比+29.57%。 基本数据 2024-05-06 投资要点 当前股价（元） 7.45 总市值（亿元） 1278 ▌ 2024 年一季度电解铝及氧化铝价格上涨，带动公 总股本（百万股） 17158 司利润实现扩张 流通股本（百万股） 13079 52周价格范围（元） 5.01-7.58 公司 2024 年第一季度氧化铝、原铝及煤炭产量同比增长，精 细氧化铝及原铝产量环比下滑，但受益于电解铝及氧化铝价 日均成交额（百万元） ...

Investment Rating - Maintain "Overweight" rating for Chalco (601600 SH) [1][9] Core Views - Chalco's Q1 2024 performance was strong, with net profit attributable to parent company up 63 45% QoQ [1][5] - The significant improvement in performance was mainly due to rising commodity prices [1][5] - Chalco has a complete aluminum industry chain and still has capacity expansion potential despite industry capacity ceiling [1][9] Financial Performance Q1 2024 Results - Revenue: RMB 48 956 billion (-26 14% YoY, +33 52% QoQ) [1][5] - Net profit attributable to parent: RMB 2 230 billion (+23 01% YoY, +63 45% QoQ) [1][5] - Non-GAAP net profit: RMB 2 183 billion (+35 61% YoY, +29 57% QoQ) [1][5] - Gross margin: 15 34% (+6 22% YoY, -5 62% QoQ) [1][6] - Net margin: 8 27% (+3 89% YoY, -0 96% QoQ) [1][6] Production and Sales - Metallurgical alumina output: 4 25 million tons (+6 8% YoY, +1 0% QoQ) [1][8] - Fine alumina output: 0 99 million tons (-10 8% YoY, -54 2% QoQ) [1][8] - Self-produced alumina sales: 1 50 million tons (-9 1% YoY, -0 7% QoQ) [1][8] - Primary aluminum output: 1 78 million tons (+16 3% YoY, -4 3% QoQ) [1][8] - Self-produced primary aluminum sales: 1 76 million tons (+11 4% YoY, -5 4% QoQ) [1][8] - Coal output: 2 88 million tons (+6 7% YoY, -14 3% QoQ) [1][8] Profitability - Primary aluminum unit net profit: ~RMB 1 560/ton [1][8] - Alumina unit net profit: ~RMB 515/ton [1][8] - Both showed significant improvement compared to 2023 [1][8] Cost Control - Sales/management/R&D/financial expense ratios: 0 19%/2 05%/1 17%/1 42% [1][6] - Effective cost control with most expense ratios declining QoQ [1][6] - Debt-to-asset ratio: 51 61% (-1 69% from end of 2023) [1][6] Market Data - Closing price: RMB 7 35 [3] - Total market cap: RMB 126 114 billion [3] - 52-week high/low: RMB 7 73/4 90 [3] - 3-month average daily turnover: RMB 1 133 20 billion [3] Valuation - 2024E PE: 15 2x [9] - 2025E PE: 12 6x [9] - 2026E PE: 11 1x [9] - Current PB: 2 1x [10] Peer Comparison - Chalco's valuation is higher than peers like China Hongqiao (1378 HK) and Yunnan Aluminium (000807 SZ) [10] - Chalco has higher PB ratio compared to peers, reflecting its leading position [10]

[Table_Page] 季报点评|有色金属 证券研究报告 [中Table_国Title] 铝业(601600.SH/02600.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 7.35元/5.23港元 Q1 归母净利环增 63%，超预期 合理价值 11.04元/7.86港元 前次评级 买入/买入 [（Ta注ble：_Su下m文ma如ry]无 特殊说明，货币单位均为人民币，同比、环比数据均经过回溯调整） 报告日期 2024-04-26 核心观点： [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现  24Q1公司归母净利环比增63%，优于预期。据公司财报，24Q1公司 实现营业收入490亿元，同比-26%，环比+34%，归母净利润22亿元， 22% 14% 同比 23%，环比+63%，基本每股收益 0.13 元/股，同比+23%，环比 5% 63%，经营净现金流 36 亿元，同比-9%，环比-46%，资产负债率 -3%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 51.61%，较23年末-1.69PCT。24Q1业绩环比改善的主因是：1.管理 ...

4月 25日，公司发布24年一季报，1Q24 实现营收489.56 亿元， 环比+33.52%，同比-26.14%；归母净利 22.30 亿元，环比+63.45%， 同比+23.01%；扣非归母净利 21.83 亿元，环比+29.57%，同比 +35.61%。 Q1归母净利环比大幅上涨。1Q24 长江有色铝均价1.90 万元/吨， 环比+0.42%，河南氧化铝均价3422 元/吨，环比+13.84%，预焙阳 极均价3726 元/吨，环比-6.23%。（1）Q1 公司冶金级氧化铝产量 425 万吨，环比+0.95%，精细氧化铝产量99 万吨，环比-54.17%， 自产氧化铝外销 150 万吨，环比-0.66%，原铝产量 178 万吨，环 比-4.30%，自产原铝外销量176 万吨，环比-5.38%。（2）Q1 公司 煤炭产量288 万吨，环比-14.29%，外售电厂销售量41亿 kWh，环 比-16.33%。Q1 公司氧化铝及电解铝销量环比有所下滑，但受益于 人民币(元) 成交金额(百万元) 产品价格上涨，营收环比+33.52%至 489.56 亿元，由于营业成本 8.00 3,500 环比+43.01%至 4 ...

股票代码：601600 股票简称：中国铝业 公告编号：临 2024-020 中国铝业股份有限公司 关于拟续聘会计师事务所的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 1.中国铝业股份有限公司（以下简称"公司"）拟续聘普华永道中天会计师事务 所（特殊普通合伙）（以下简称"普华永道中天"）及罗兵咸永道会计师事务所（以 下简称"罗兵咸永道"）为公司 2024 年度之境内外会计师事务所。 2.公司续聘会计师事务所的事项尚需提交公司股东大会审议、批准。 一、拟续聘会计师事务所的基本情况 （一）机构信息 1.基本信息 普华永道中天前身为 1993 年 3 月 28 日成立的普华大华会计师事务所，经批准 于 2000 年 6 月更名为普华永道中天会计师事务所有限公司；经 2012 年 12 月 24 日 财政部财会函[2012]52 号批准，于 2013 年 1 月 18 日转制为普华永道中天会计师事 务所（特殊普通合伙）。注册地址为中国（上海）自由贸易试验区陆家嘴环路 1318 号星展银行大厦 507 单元 ...

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 股票代码：601600 股票简称：中国铝业 公告编号：临2024-019 中国铝业股份有限公司 第八届董事会第二十一次会议决议公告 2024年4月25日，中国铝业股份有限公司（以下简称"公司"）召开第八届董事 会第二十一次会议。本次会议应出席董事9人，实际出席董事8人，有效表决人数9人。 公司董事朱润洲先生因其他公务未能出席本次会议，其已书面委托蒋涛先生代为出 席会议并按其已表示的意愿进行表决。会议由公司董事长董建雄先生主持。公司部 分监事、高级管理人员列席了会议。本次会议的召集、召开和表决程序符合《中华 人民共和国公司法》等有关法律、法规及《中国铝业股份有限公司章程》的规定。 会议审议并一致通过了以下议案： 一、审议通过了关于公司2024年第一季度报告的议案 董事会同意将上述事项提交公司2023年度股东大会审议、批准。同时，董事会 建议股东大会授权公司董事会审核委员会根据会计师事务所的实际工作情况最终确 定其费用。 本议案在提交董事会审议前已经公司董事会审核委员会审议通过 ...

Financial Performance - The company's operating revenue for Q1 2024 was CNY 48,955,678, a decrease of 26.14% compared to the same period last year[4] - Net profit attributable to shareholders was CNY 2,230,265, representing an increase of 23.01% year-on-year[4] - The net profit attributable to shareholders after deducting non-recurring gains and losses was CNY 2,182,750, up 35.61% from the previous year, mainly due to increased profits from alumina and primary aluminum products[7] - The net profit for Q1 2024 reached CNY 4,048,498, representing an increase of 39.4% from CNY 2,901,155 in Q1 2023[15] - The net profit for Q1 2024 was CNY 769,611, down 32.9% from CNY 1,147,649 in Q1 2023[22] Cash Flow and Assets - The net cash flow from operating activities was CNY 3,578,062, down 9.46% year-on-year[4] - Cash flow from operating activities for Q1 2024 was CNY 3,578,062, a decrease of 9.5% compared to CNY 3,951,750 in Q1 2023[17] - The company's investment activities generated a net cash flow of CNY 1,704,107, compared to a negative cash flow of CNY -749,482 in Q1 2023[17] - Cash flow from operating activities generated a net amount of CNY 1,393,430 in Q1 2024, compared to CNY 911,037 in Q1 2023, an increase of 53.1%[24] - The cash and cash equivalents decreased to RMB 20,403,345 thousand from RMB 21,103,581 thousand, a decline of approximately 3.30%[13] - The cash and cash equivalents at the end of Q1 2024 were CNY 5,997,745, compared to CNY 5,338,297 at the end of Q1 2023, an increase of 12.4%[25] Assets and Liabilities - The total assets at the end of Q1 2024 were CNY 213,616,732, an increase of 0.88% from the end of the previous year[5] - Total assets as of March 31, 2024, were CNY 124,909,129, down from CNY 127,785,183 at the end of 2023[19] - Current assets totaled RMB 60,238,148 thousand, up from RMB 58,440,534 thousand, indicating an increase of about 3.08%[13] - Inventory increased significantly to RMB 26,504,736 thousand from RMB 22,847,135 thousand, representing a rise of approximately 16.06%[13] - Total liabilities decreased to RMB 110,252,285 thousand from RMB 112,866,670 thousand, a reduction of about 2.31%[14] - The company’s total liabilities decreased to CNY 32,320,418 from CNY 32,766,650 in the previous year[19] - The total liabilities decreased to CNY 71,351,353 in Q1 2024 from CNY 75,017,311 in Q1 2023, a reduction of 4.4%[20] Shareholder Information - The total number of ordinary shareholders at the end of the reporting period was 356,968[9] - The company reported a total of 5,563,312,965 shares held by China Aluminum Group, which constitutes about 32.42% of the total issued shares[10] Research and Development - Research and development expenses increased to CNY 574,176, up 24.8% from CNY 459,852 in the same period last year[15] - Research and development expenses for Q1 2024 were CNY 103,125, a decrease of 33.6% from CNY 155,324 in Q1 2023[22] Production and Operations - The production of metallurgical alumina reached 4,250,000 tons, a 6.78% increase from Q1 2023[8] - The output of primary aluminum (including alloys) was 1,780,000 tons, up 16.34% year-on-year[8] Future Outlook - The company plans to continue expanding its market presence and investing in new technologies to drive future growth[22]

[Table_MainInfo] 公司研究/有色金属/铝 证券研究报告 中国铝业（601600）公司研究报告 2024年04月18日 [Table_InvestInfo] 首次 中国铝业：全球行业龙头，一体化布局优 投资评级 优于大市 覆盖 势巩固 股票数据 0[4Ta月b1le8_日S收to盘ck价I（nf元o]） 7.36 [Table_Summary] 投资要点： 52周股价波动（元） 4.90-7.73 总股本/流通A股（百万股） 17158/13079 总市值/流通市值（百万元） 126286/96259  公司披露 23 年业绩。公司 23 年实现归母净利润 67.17 亿元，同比增长 60.23%；实现扣非归母净利润66.14亿元，同比增长111.27%。单季度来看， 市[T场ab表le现_R eportInfo] 公司23年Q4实现归母净利润13.64亿元，环比下降29.51%，较去年同期 [Table_QuoteInfo] 扭亏为盈；实现扣非归母净利润16.85亿元，环比下降17.65%。公司23年 中国铝业 海通综指 14.54% 利润分配方案为：每 10股派发现金股利 0.8元（含税） ...

中國鋁業股份有限公司 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 董事會召開日期 中 國 鋁 業 股 份 有 限 公 司（「本公司」）董 事 會（「董事會」）謹 此 宣 佈 本 公 司 將 於2024年4月25日（星 期 四）召 開 董 事 會 會 議，藉 以（其 中 包 括）審 議 及 批 准 本公司及其附屬公司截至2024年3月31日止3個月期間之未經審計季度業績。 承董事會命 联席公司秘書 中國‧北京 2024年4月15日 於本公告刊發日期，董事會成員包括執行董事董建雄先生、朱潤洲先生、 歐 小 武 先 生 及 蔣 濤 先 生，非 執 行 董 事 張 吉 龍 先 生 及 陳 鵬 君 先 生，獨 立 非 執 行 董 事 邱 冠 周 先 生、余 勁 松 先 生 及 陳 遠 秀 女 士。 * 僅供識別 葛小雷 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, expecting a relative increase in stock price of over 15% within the next 6 to 12 months [4][13]. Core Views - The company achieved a revenue of 225.07 billion yuan in 2023, a decrease of 22.65% year-on-year, while net profit increased by 60.23% to 6.717 billion yuan [2]. - The production of alumina was 16.67 million tons in 2023, a decrease of 5.5% year-on-year, while the sales of alumina increased by 24.67% [2]. - The report highlights the gradual elimination of outdated production capacity and a significant reduction in asset impairment losses, improving asset quality [2]. - Key projects are progressing as planned, with new production capacities expected to enhance the company's output in both electrolytic aluminum and alumina [2]. - The company has strengthened its resource security, adding 21 million tons of bauxite resources in 2023, leading to a self-sufficiency rate of 64.7% [2]. Financial Performance Summary - Revenue is projected to increase from 225.07 billion yuan in 2023 to 354.604 billion yuan in 2024, with a year-on-year growth rate of 58% [1]. - Net profit is expected to rise from 6.717 billion yuan in 2023 to 10.824 billion yuan in 2024, reflecting a growth rate of 61% [1]. - Earnings per share (EPS) is forecasted to grow from 0.39 yuan in 2023 to 0.63 yuan in 2024 [1]. - The price-to-earnings (P/E) ratio is projected to decrease from 18.5 in 2023 to 11.5 in 2024, indicating improved valuation [1]. Industry Insights - The report suggests that 2024 will be a transformative year for the electrolytic aluminum industry, driven by changes in supply and demand dynamics [3]. - The demand for electrolytic aluminum is expected to recover due to the growth in new energy sectors such as electric vehicles and photovoltaics [3]. - The report anticipates that the price of electrolytic aluminum will stabilize around 25,000 yuan per ton, influenced by increased capital expenditure and resource competition [5].