药康生物（688046） ◼ 事件：2024 年 4 月 27 日公司发布 2023 年年度报告&2024 年一季度报 告，2023 年营收 6.22 亿元（+20.5%，括号内为同比，下同），归母净利 润 1.59 亿元（-3.49%），扣非归母净利润 1.07 亿元（+5.0%）；2024Q1 营 收 1.57 亿元（+12.0%），归母净利润 2948 万元（-5.1%），扣非归母净利 润 2287 万元（+2.7%）。 证券分析师 朱国广 执业证书：S0600520070004 zhugg@dwzq.com.cn 研究助理 张坤 执业证书：S0600122050008 zhangk@dwzq.com.cn 基础数据 《药康生物(688046)：2022 年年度报 告点评：业绩符合预期，国内有望逐 步恢复，境外业务维持高增长》 2023-04-20 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|----------- ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 14.70 yuan [6][10] Core Views - The company's overseas business is growing rapidly, with overseas revenue reaching 92.95 million yuan in 2023, a 39.94% YoY increase, accounting for 14.94% of total revenue [9] - The company's domestic revenue in 2023 was 529 million yuan, a 17.70% YoY increase [9] - The company's revenue from commercialized mouse models reached 367 million yuan in 2023, a 13.62% YoY increase [9] - The company's functional efficacy business revenue was 132 million yuan in 2023, a 36.09% YoY increase [9] - The company's custom breeding business revenue was 78.85 million yuan in 2023, a 22.24% YoY increase [9] - The company's model customization revenue was 34.78 million yuan in 2023, a 49.42% YoY increase [9] - The company's import/export agency and other revenue was 8.8 million yuan in 2023, a 15.15% YoY increase [9] - The company's overseas facility in San Diego was launched in Q1 2024, which is expected to enhance service capabilities and accelerate overseas market expansion [9] Financial Projections - The company's revenue is expected to be 761 million yuan in 2024, 940 million yuan in 2025, and 1.17 billion yuan in 2026, with growth rates of 22.26%, 23.55%, and 24.51% respectively [6] - The company's net profit attributable to the parent company is expected to be 201 million yuan in 2024, 250 million yuan in 2025, and 314 million yuan in 2026, with growth rates of 26.20%, 24.43%, and 25.65% respectively [6] - The company's EPS is expected to be 0.49 yuan in 2024, 0.61 yuan in 2025, and 0.76 yuan in 2026, with a 3-year CAGR of 25.43% [6] - The company's EBITDA is expected to be 333 million yuan in 2024, 389 million yuan in 2025, and 443 million yuan in 2026 [14] - The company's P/E ratio is expected to be 26.0x in 2024, 20.9x in 2025, and 16.6x in 2026 [14] - The company's P/B ratio is expected to be 2.3x in 2024, 2.1x in 2025, and 1.9x in 2026 [14] - The company's EV/EBITDA is expected to be 11.6x in 2024, 9.2x in 2025, and 7.4x in 2026 [14] Operational Highlights - The company added approximately 80,000 cages of domestic capacity in 2023, bringing the total capacity to approximately 280,000 cages, a 40% increase compared to the end of 2022 [9] - The company operates seven large production facilities in Nanjing, Changzhou, Foshan, Chengdu, Beijing, and Shanghai [9] - The company's operating cash flow is expected to be 388 million yuan in 2024, 351 million yuan in 2025, and 396 million yuan in 2026 [1] - The company's capital expenditure is expected to be -50 million yuan annually from 2024 to 2026 [1] - The company's net cash increase is expected to be 249 million yuan in 2024, 290 million yuan in 2025, and 337 million yuan in 2026 [1] Industry and Valuation - The company operates in the pharmaceutical and medical services industry [10] - The current stock price is 12.72 yuan, with a target price of 14.70 yuan [10] - The company's total market capitalization is 2,594 million yuan, with a total share capital of 410 million shares and a circulating share capital of 203.93 million shares [15] - The company's net asset per share is 5.20 yuan, with a debt-to-asset ratio of 16.73% [15]

2023 年报&2024 年一季报点评：利润短期承 压，海外业务维持高增长 2024 年 05 月 04 日 证券研究报告·公司点评报告·医疗服务 买入（维持） ◼ 事件：2024 年 4 月 27 日公司发布 2023 年年度报告&2024 年一季度报 告，2023 年营收 6.22 亿元（+20.5%，括号内为同比，下同），归母净利 润 1.59 亿元（-3.49%），扣非归母净利润 1.07 亿元（+5.0%）；2024Q1 营 收 1.57 亿元（+12.0%），归母净利润 2948 万元（-5.1%），扣非归母净利 润 2287 万元（+2.7%）。 ◼ 我们认为公司具备较强成长性，主要体现在：①国内设施布局完成，合 计约 28 万笼（+40%），是唯一实现生产设施全国布局的国内模式动物 企业，其中北京大兴自 23Q4，上海宝山、广东二期自 24Q1 开始供鼠， 2024 年有望带来更多增量；②海外市场规模数倍于国内市场，且中国模 式动物企业依靠工程师红利具备全球竞争力，2023 年需求下行的情况 下海外依旧实现了高增长，随着海外产能自 Q1 启用，海外有望继续保 持高增长；③公司为小鼠模型最齐全的 ...

证券代码：688046 证券简称：药康生物 公告编号：2024-026 江苏集萃药康生物科技股份有限公司 2023 年 12 月 12 日，公司董事长高翔先生向公司董事会提议公司以自有资金 通过集中竞价交易方式实施股份回购，回购的股份将在未来适宜时机用于员工持 股计划或股权激励。 2023 年 12 月 25 日，公司召开第二届董事会第三次会议，审 议通过了《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的议案》，同意公司使用自 有或自筹资金通过集中竞价交易方式进行股份回购，回购股份将用于员工持股计 划或股权激励，回购股份的资金总额不低于人民币 2,000 万元（含），不超过人民 币 4,000 万元（含），回购股份的价格不超过人民币 29 元/股（含），回购股份的 期限自董事会审议通过本次回购股份方案之日起 12 个月内。具体内容详见公司分 别于 2023 年 12 月 27 日、 2024 年 1 月 4 日在上海证券交易所网站 （www.sse.com.cm）上披露的《江苏集萃药康生物科技股份有限公司关于以集中竞 价交易方式回购公司股份方案的公告》（公告编号：2023-068）及《江苏集萃药康 生物科技股份有限 ...

药康生物（688046.SH） 增持 海外市场营收同比增长 40%，国内外新产能陆续投产 海外市场营收同比增长 40%，毛利率环比改善。2023 年，公司实现营收 6.22 亿元（同比+20.5%），归母净利润 1.59 亿元（同比-3.5%），扣非归母净 利润 1.07 亿元（同比+5.0%），预计主要由于公司目前仍处业务扩张期，持 续高强度研发投入、加大海外市场开拓力度、生产人员扩招、新产能投产后 折旧摊销增加等原因致使公司利润短期承压。2024Q1，公司实现营收 1.57 亿元（同比+12.0%），归母净利润 2948 万元（同比-5.1%），扣非归母净 利润 2287 万元（同比+2.7%），毛利率 66.0%（环比 2023Q4 增长 2.5pp）， 预计随着新设施产能爬坡，毛利率有望持续改善。 分业务板块看，公司商品化小鼠模型销售实现收入 3.67 亿元（同比+13.6%）， 占主营业务收入比例达到 59%，毛利率 71.6%（同比-4.8pp），预计主要由 于产品结构中低毛利率品系占比提升及新产能上线后新增折旧；功能药效服 务实现收入 1.32 亿元（同比+36.1%），预计主要由于公司小鼠品系 ...

开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的机构或个人客户（以下简称"客户"）使用。本公司不 会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才 能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当 考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所 指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的 投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任 ...

事件：公司发布 2023 年报和 2024 一季报，业绩符合预期。 海外拓展顺利，看好高增表现延续 根据业绩公告，我们认为公司有望保持稳健增长，费用方面由于 市场开拓需要预计有所调整，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 为 2.0/2.5/3.0 亿元（前值：24/25 年为 2.1/2.5 亿元），同比增速为 26%/24%/21%，以 2024 年 4 月 26 日收盘价计算，对应 PE 为 25/20/17 倍。公司为实验动物模型稀缺标的，其创新实力、产品丰富度领跑行 业，给予公司 2024 年 PE 为 31 倍，对应目标价为 15.12 元，维持"买 入"评级。 风险提示 证 券 研 究 报 告 基因编辑通用技术升级迭代风险、新品研发风险、新药研发需求 不及预期风险、海外市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、政 府补助政策变动风险 当前价格： 12.34 元 目标价格： 15.12 元 | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------------------- ...

推 荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间） 行业投资评级: 公司声明及风险提示: 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对 此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中 的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材 料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 4）海外市场开拓不及预期风险。 亚安证券 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|-------|-------|--------------------|----------------|---------------------|-------|-------|--------------------|------- ...

江苏集萃药康生物科技股份有限公司 关联交易管理制度 第一章 总 则 第一条 为了保证江苏集萃药康生物科技股份有限公司（以下简称"公司"） 与关联人之间的关联交易符合公平、公正、公开的原则，保护广大投资者特别是 中小投资者的合法权益，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、 《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）《上海证券交易所股票上 市规则》（以下简称"《上市规则》"）《上海证券交易所科创板股票上市规则》（以 下简称"《科创板上市规则》"）《上海证券交易所科创板上市公司自律监管指引第 1号——规范运作》（以下简称"《指引》"）等有关法律、行政法规、部门规章、 规范性文件及《江苏集萃药康生物科技股份有限公司章程》（以下简称"公司章 程"）的有关规定，特制定本制度。 第二条 公司与关联人之间的关联交易行为除遵守有关法律、行政法规、部 门规章、规范性文件和公司章程的规定外，还需遵守本制度的相关规定。 第二章 关联人和关联关系 第三条 公司的关联人包括关联法人和关联自然人。 第四条 具有以下情形之一的法人或其他组织，为公司的关联法人： （一）直接或间接控制公司的法人或其他组织； （二）直接 ...

公司代码：688046 公司简称：药康生物 江苏集萃药康生物科技股份有限公司 2023 年度内部控制评价报告 江苏集萃药康生物科技股份有限公司全体股东： 根据《企业内部控制基本规范》及其配套指引的规定和其他内部控制监管要求（以下简称企业内 部控制规范体系），结合本公司（以下简称公司）内部控制制度和评价办法，在内部控制日常监督和专 项监督的基础上，我们对公司2023年12月31日（内部控制评价报告基准日）的内部控制有效性进行了 评价。 一. 重要声明 按照企业内部控制规范体系的规定，建立健全和有效实施内部控制，评价其有效性，并如实披露 内部控制评价报告是公司董事会的责任。监事会对董事会建立和实施内部控制进行监督。经理层负责 组织领导企业内部控制的日常运行。公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证本报告内 容不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对报告内容的真实性、准确性和完整性承担个别 及连带法律责任。 公司内部控制的目标是合理保证经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整， 提高经营效率和效果，促进实现发展战略。由于内部控制存在的固有局限性，故仅能为实现上述目标 提供合理保证。此外， ...