公司报告 | 首次覆盖报告 C 影石（688775） 证券研究报告 全景影像龙头，技术卡位占据优势 影石创新：全景影像龙头，致力成为全球一流品牌 公司是全球全景影像领域的龙头企业，成立于 2015 年，专注于全景相机、 运动相机等智能影像设备的研发与生产。公司凭借高学历研发团队和持续 的技术创新，在全球市场占据领先地位，2023 年全景相机全球市场占有率 高达 67.2%。其产品分为消费级、专业级和配件三大类，消费级设备是核 心收入来源（近三年占比在 85%左右，主要应用于消费记录、户外运动、 影视制作等领域。公司采用全球化布局，2022 年以来，境外收入占比超 70% 以上，并通过"技术创新+产品迭代+品牌全球化"战略，致力于成为世界 一流的智能影像品牌。 营收利润快速增长，进一步巩固竞争优势 公司营业收入和利润保持快速增长，2022-2024 年研发费用率维持在 12%-14%，体现其对技术投入的重视。消费级设备 2023 年销售额占比达 86%；公司销售模式以线上（第三方电商平台、自营商城）和线下（经销、 直营）结合为主，海外市场（尤其是北美、欧洲）贡献主要收入。未来， 公司计划通过产能扩张、研发中心建 ...

21世纪经济报道记者 雷若馨 深圳报道 6月11日，"智能影像第一股"影石创新（688775.SH）登陆A股科创板。其创始人、董事长刘靖康也成为 科创板首位"90后"创始人。 我个人观点部分，我认为影石股价的表现包含了许多投资者在当前环境下，对于中国出海公司、消费电 子公司、科技公司的信心和期待。因为影石与刚才提到的关键词都有所交集，所以大家会将这种期待投 射到我们公司，并变成价格。 此外，影石近年在财务层面表现不错，产品创新、市场份额增长以及产品在目标客户中的受欢迎程度都 不错。 我们自认为是一家非常努力经营的公司，投资者的热情，意味着我们现在对自己的要求要比之前更高， 这样才能满足他们的期待。 21世纪经济报道：作为出海企业，未来是否会"A+H"？ 刘靖康：5年前，科创板是最新的板块，也明显对科技公司更友好，例如对盈利层面的包容度，并且上 交所也进行了许多推广，因此我们选择了科创板。 有趣的是，在IPO现场，34岁的刘靖康没有西装革履，没有使用经典红色棒槌，而是穿着文化衫，拿出 公司最新的全景相机Insta360 X5敲下这历史性的一击。 而影石创新的股价，也在资本市场掀起罕见的波涛：上市首日，其股价就翻 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 徐佳 刘靖康携影石Insta360在科创板成功上市。 6月11日，影石创新（688775.SH、N影石）正式在科创板挂牌上市。上市首个交易日，影石创新股价大 涨274.44%，市值超过700亿元。 不过，截至6月12日收盘，影石创新股价跌3.82%，报收170.24元/股，总市值682.7亿元，两个交易日仍 有260%的涨幅。 作为智能影像第一股，影石创新旗下的主要产品为Insta360。此次影石创新首发募资19.38亿元，为年内 科创板募资规模最高的新股。 随着影石创新上市，实控人刘靖康的持股市值超过146亿元。 成年内科创板募资规模最高新股 长江商报记者注意到，有别于过往高速增长的趋势，影石创新的业绩增速明显放缓。2025年一季度，影 石创新实现营业收入13.55亿元，同比增长40.7%；归属于上市公司股东的净利润（净利润，下同）1.76 亿元，同比下降2.5%。其中，公司研发费用率、销售费用率同比分别提升3.21、3.18个百分点，成为公 司增收减利的主要原因。 数据显示，仅在2024年，影石创新的销售费用、研发费用就已分别为8.26亿元、7.77亿元，占营业收入 的比例分 ...

2019年，基石资本关于影石创新的投决会上，投委进行了激烈的讨论：全景相机这个品类，究竟是一个 昙花一现的"玩具"，还是有望成长为一个改变人们消费方式的新产业？作为基石资本的董事长，张维表 现出力挺的态度："从玩具走向全消费级就是大疆。" 对影石创新的信心来自于他多年来对企业家精神的执着。张维眼中的刘靖康"平静的外表下隐藏着爆发 力"，是新一代富有企业家精神的年轻创业者：胸怀抱负、目标高远、持续学习和永不停歇的自我迭 代。但就算如此看好影石创新的张维恐怕也没想到，6年后，深圳这家小小的消费电子公司将在全球舞 台上大放异彩。如今影石创新全景相机全球市占率达67.2%，连续六年稳居第一，2024年预计将提升至 81.7%——这意味着全球每售出10台全景相机，就有8台来自影石创新。 作为影石创新董事长，大学毕业就创业的刘靖康日常十分低调，是一个典型的"产品经理"，一件印有 Insta360 Logo的黑色T恤，一只时刻放着影石创新最新产品的双肩包，配上黑色运动裤运动鞋，成为他 出席各种活动的标配。在刘靖康看来，"更好地记录和分享生活"是底层刚需，全景相机整个市场仍然充 满机会，而抓住客户需求是关键。作为股东基石资本 ...

Core Insights - The consumer-grade smart imaging device market is expanding rapidly, with Yingshi Innovation Technology Co., Ltd. emerging as a leader in this field after its successful debut on the Sci-Tech Innovation Board, achieving an opening increase of over 285% and a market capitalization of nearly 73 billion yuan [1] Group 1: Innovation and Technology - Yingshi Innovation is driven by technological innovation, investing significantly in R&D with expenditures of 256 million yuan, 448 million yuan, and 777 million yuan from 2022 to 2024, representing 12.54%, 12.31%, and 13.93% of revenue respectively [2] - The company holds 900 authorized patents, including 189 invention patents and 348 utility model patents, showcasing its strong focus on proprietary technology [2] - Advanced technologies developed include panoramic image stitching and stabilization techniques, enhancing image quality and stability during dynamic shooting scenarios [2][3] Group 2: Financial Performance - Yingshi Innovation has demonstrated robust financial growth, with revenues of 2.041 billion yuan, 3.636 billion yuan, and 5.574 billion yuan from 2022 to 2024, alongside net profits of 407 million yuan, 830 million yuan, and 995 million yuan [4] - The company's gross margins are impressive, recorded at 51.49%, 55.95%, and 52.20% during the same period, significantly above industry averages [4] - Operating cash flow has shown a consistent upward trend, with net cash flows from operating activities of 454 million yuan, 762 million yuan, and 1.172 billion yuan from 2022 to 2024 [4] Group 3: Market Presence - Yingshi Innovation has established a comprehensive sales system, with over 70% of its main business revenue coming from international sales, particularly in high-consumption regions like the U.S., Japan, and Europe [5] - The brand "Insta360 Yingshi" holds a dominant position in the global panoramic camera market with a market share of 67.2% as of 2023, and ranks second in the global action camera market according to Frost & Sullivan [7] Group 4: Future Development - The company plans to use funds raised from its IPO for the construction of a smart imaging device production base and a research and development center in Shenzhen, aiming to enhance operational stability and market responsiveness [8] - The smart imaging device industry is expected to benefit from advancements in 5G, AI, and virtual reality technologies, positioning Yingshi Innovation to capitalize on these emerging opportunities for sustained growth [8]

Core Viewpoint - The listing of Ying Shi Innovation, in which Xunlei holds a stake, has led to a significant drop in Xunlei's stock price despite initial investor optimism about a potential revaluation of Xunlei's value due to this event [1] Group 1: Xunlei's Stock Performance - On June 11, Xunlei's stock fell by 22.82%, closing at $4.955 per share, with a total market capitalization of approximately 309 million USD (about 2.22 billion RMB) [1] - Prior to the drop, Xunlei's stock had risen over 11% in pre-market trading, reaching $7.16 per share before declining [1] - The market reaction indicates that investors were caught off guard by the stock's decline following the positive news of Ying Shi Innovation's IPO [1] Group 2: Ying Shi Innovation's IPO Details - Ying Shi Innovation was listed on the A-share Sci-Tech Innovation Board on June 11, with an initial offering price of 47.27 RMB per share, and saw its market value soar to over 70 billion RMB, peaking with a nearly 300% increase [1][2] - Xunlei held 31.4375 million shares of Ying Shi Innovation before the IPO, representing 8.7327% of the total shares, which decreased to 7.8398% post-IPO [2] - The market value of Xunlei's stake in Ying Shi Innovation is estimated at around 5.5 billion RMB, which is more than double Xunlei's total market capitalization [1] Group 3: Future Growth Projections for Ying Shi Innovation - Analysts from Huaxi Securities project that Ying Shi Innovation's net profit attributable to shareholders will grow significantly from 1.144 billion RMB in 2025 to 2.327 billion RMB in 2027, reflecting year-on-year growth rates of 14.96%, 41.19%, and 44.12% respectively [3] - The closing price of Ying Shi Innovation on June 11 was 177.00 RMB, corresponding to price-to-earnings ratios (PE) of 62.07x, 43.96x, and 30.50x for the projected years [3] - Analysts believe that Ying Shi Innovation's strong positioning in the smart imaging equipment sector will allow it to lead technological innovation and achieve high growth potential, justifying a premium valuation [3] Group 4: Xunlei's Investment Returns - Xunlei's investment in Ying Shi Innovation, made during the B round of financing in 2016, is expected to yield substantial returns, with estimated profits exceeding 5 billion RMB [3][4] - Ying Shi Innovation completed seven rounds of financing from 2015 to 2020, with Xunlei participating in the B round, acquiring an 18.92% stake for 14 million USD at a valuation of 74 million USD [3][4] Group 5: Recent Acquisitions and Financial Performance - Xunlei has recently completed the acquisition of Shanghai Kuanghui Network Technology Co., which operates the sports media and data platform Hupu, for a total cash consideration of 500 million RMB [5][6] - In the first quarter of 2025, Xunlei reported total revenue of 88.8 million USD, a year-on-year increase of 10.5%, with a gross profit of 44.1 million USD [6]

【周三美股中概股迅雷股价大跌，而其持股的影石创新登陆科创板表现亮眼】 周三，美股中概股迅雷开盘后股价大幅下挫，收盘跌近23%，市值3.09亿美元，该市值还不到其持有的 影石创新市值一半。 周三上午，"全景相机龙头"影石创新登陆A股科创板，开盘价182元/股，较发行价 大涨285%，收盘股价为177元/股，市值接近710亿元。 迅雷持有影石创新3144万股，持股比例7.84%， 为重要股东，按最新股价持股市值达55.65亿元。按最新汇率，迅雷市值折合人民币23.58亿元，相当于 所持影石创新市值的42.38%。 影石创新成立于2014年，2015年3月天使轮融资中，IDG资本认购20%股 份，天使基金几年后退出。2016年完成来自迅雷和苏宁的两笔融资，2017年估值约5亿元。 可推测迅雷 早期低价拿到股权，投资获利丰厚。2019年Pre - IPO轮估值升至20亿元上下，当年营收近6亿元，净利 润超5600万元。 融资五年间，影石创新完成多轮融资，总额约5亿元。投资机构获利丰厚，IDG资本浮 盈超80亿元，2019年入股投资者有超三十倍账面收益。 影石创新发展迅速，2022 - 2024年营收分别为 20.41 ...

商报讯（记者 苗露）全景相机龙头企业影石创新昨日登陆A股科创板，发行价47.27元/股。开盘之后， 股价一路飙升，盘中最多涨近300%，最高价达到187.99元，个人投资者中一签新股最多可以赚到7万 元。截至下午收盘，依旧保持了274.44%的暴涨趋势，报收177元/股，市值达709.77亿元。随着影石创 新成功登陆A股，全景相机这一影像细分赛道正引发资本市场的高度关注。多家投资机构表示，看好行 业的发展前景，人工智能（AI）的发展会给行业带来新的机会。 影石创新引爆科创板 昨日，被称为"智能影像第一股"的影石创新登陆A股科创板，开盘一路高歌猛进，大涨近300%，为中签 的投资者带来了较为丰厚的收益，也让其成为了近期难得的"大肉签"。若以最高价粗略计算，中签的投 资者可以获利7万元。 午后，该股股价一直保持高位，截至下午收盘，依旧保持了274.44%的暴涨趋势，报收177元/股，市值 达709.77亿元。与之关联密切的消费电子板块也整体收涨0.82%，人工智能概念板块收涨0.64%。 公开资料显示，影石创新主营业务为自有品牌的消费级智能影像设备、专业级智能影像设备、配件及其 他产品等。公司消费级产品从极限运动 ...

股价涨幅高达274.44%！6月11日，A股迎来"智能影像第一股"——影石创新，该公司上市首日即获资本 市场高度认可，股价表现强劲，市值突破700亿元，成为科创板又一家备受瞩目的明星企业。这一亮眼 表现的背后，是影石创新持续突破的业绩表现和快速提升的市占率。 与影石创新形成鲜明对比的是，运动相机"鼻祖"GoPro正深陷发展困境。近年来，这家曾经的行业霸主 持续陷入亏损、裁员的负面舆论。此消彼长间，运动相机行业格局正在重塑——在全球三强阵营中，中 国品牌已占据两席（影石创新、大疆），该领域进入"中国品牌主导"的时代。 "科技实力与市场认可度是推动影石创新股价大幅上扬的关键因素。从行业前景来看，全球手持智能摄 像设备市场正处于快速扩张期，尤其在运动相机、全景影像等细分领域仍具备强劲的增长潜力。这种明 确的行业发展方向，不仅吸引了投资者的高度关注，更持续引导着市场资金的积极注入。"艾媒咨询 CEO兼首席分析师张毅对《华夏时报》记者表示。 弗若斯特沙利文研究数据显示，2023年全球运动相机市场规模达314.4亿元，预计2027年将增至513.5亿 元，年复合增长率（CAGR）达13%；同期全景相机市场规模将从50.3 ...

证券研究报告•深度/专题 影石创新投资探讨 ——25年前瞻专题之影石创新（688775.SH） 2025. 06. 11 华安证券研究所 分析师：邓 欣 S0010524010001 dengxin@hazq.com 分析师：成浅之 S0010524100003 chengqianzhi@hazq.com 联系人：唐楚彦 S0010124070002 tangchuyan@hazq.com 核心要点 影石创新坐拥三重产品壁垒全景优势+软件突出+迭代领先，以强产品力逐步抢占GoPro全球份额，最新销量已超越手持影 像设备昔日龙一GoPro；我们认为：从投资逻辑看，公司未来在产品外延、海外抢占、成本优化三方面皆有成长空间。 定价探讨：我们看好影石创新未来产品拓展空间与全球份额空间，我们测算25-26年公司收入78/101亿元（同比 +40%/+29%），利润13.4/16.5亿元（同比+35%/+23%），参考科技消费可比标的26年平均估值21X，公司当前价格存成 长性溢价空间（远期更存云增值、第二曲线等额外长期空间），关注公司长期价值。同步建议关注产业链标的：弘景光电、 韦尔股份、虹软科技、迅雷等（详见正文）。 ...