许继电气（000400.SZ）2023年年报点评 23 年业绩超预期，市场开拓成效显著 2024年04月11日 ➢ 事件：2024年4月10日，公司发布2023年年报。23年公司实现营业总 推荐 维持评级 收入170.61亿，同比增长13.51%；实现归母净利润10.05亿，同比增长28.03%； 当前价格： 24.77元 实现扣非归母净利润8.69亿，同比增长21.82%。分业务来看，智能变配电系统 实现收入 45.77 亿元，同比减少 0.88%；新能源及系统集成实现收入 39.41 亿 元，同比增长 42.03%；智能电表实现收入 34.83 亿元，同比增长 12.55%；智 能中压供用电设备实现收入31.41亿元，同比增长15.25%；充换电设备及其它 [Table_Author] 制造服务实现收入 12.01 亿元，同比增长 9.42%；直流输电系统实现收入 7.16 亿元，同比增长3.12%。分地区来看，国内业务实现收入169.08亿元，同比增 长13.08%；海外业务实现收入1.53亿元，同比增长98%。 ➢ 盈利能力保持稳定，费用管控良好。公司 23 年实现毛利率 18.00%，同比 减少1. ...

证券研究报告 | 年报点评报告 2024年04月11日 许继电气（000400.SZ） 业绩高增，2024 年柔直放量业绩有望再攀峰 事件：公司发布年报。公司2023年实现营业收入170.61亿元，同比+13.51%， 增持（维持） 归母净利润 10.05 亿元，同比+28.03%。其中 Q4 实现营收 63.97 亿元，同比 股票信息 +8.17%，归母净利润2.33亿元，同比+70.2%。公司业绩实现大幅高增。 行业 电网设备 收入划分：各板块平稳发展，新能源及系统集成快速增长。2024年公司智能变配 电系统板块实现营收 45.77 亿元，同比-0.88%。直流输电系统 7.16 亿元，同比 前次评级 增持 +3.12%。智能电表34.83 亿元，同比+12.55%。智能中压供用电设备 31.41 亿 4月10日收盘价(元) 24.77 元，同比+14.25%，充换电设备及其他制造12.02亿元，同比+9.42%，新能源及 总市值(百万元) 25,240.86 系统集成39.41亿元，同比+42.03%。 总股本(百万股) 1,019.01 盈利性：毛/净利率维稳，期间费用率整体稳定。公司2023年毛利率 ...

公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 电力设备 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 许yCo 继mp 电any＃气 （ 000400 ） investSug 增持 ( 维ges持tion ）Ch 000009 行业 需求向好 ＃ ，tit 多le＃ 业 务 稳步增长 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 4月 11 日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃ ⚫s um 事ma 件ry＃ ： 公司发布2023年年报，报告期内公司实现营收170.61亿元，同比 司 日期 2024-04-10 +13.51%，实现归母净利润 10.05 亿元，同比+28.03%，略超市场预期。 点 收盘价（元） 24.77 分季度来看，23Q4公司实现营收63.97亿元，同比+10.26%，实现归母净 评 总股本（百万股） 1019 利润2.33亿元，同比增长109.93%。单季度毛利率为16.8%，同比+0.6pct， 报 流通股本（百万股） 1008 单季度净利率4.4%，同比+1.5pct。 告 净资产（百万元） 10705 ⚫ 智能变配电 ...

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2024年04月02日 许继电气（000400.SZ） 一二次设备龙头企业，柔直放量业绩弹性高 一二次设备龙头企业，新型电力系统建设迎来发展新阶段。公司业务主要 增持（首次） 分为智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、 股票信息 电动汽车智能充换电系统、EMS加工服务六大类，主要产品包括换流阀、 直流控制保护系统、继保、智能电表、开关、变压器及充换电设备等，覆 行业 电网设备 盖发输配变用各环节。其中智能变配电系统为公司主要收入来源，而直流 4月1日收盘价（元） 24.20 输电系统盈利弹性高，有望成为后续主要营收及净利润增量。 总市值（百万元） 24,660.03 总股本（百万股） 1,019.01 直流输电系统：换流阀核心供应商。2023年核准4条特高压直流，2024 其中自由流通股（%） 98.95 年预期再实现4条特高压直流核准开工。且风光大基地建成在即，十四五 30 日日均成交量（百万 14.89 期间还有17条特高压项目储备，打开特高压中长期空间，特高压持续性 股） 增强。公司是国南网换流阀核心供应商，市场份额稳定，有望率先受益特 股价走势 高 ...

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公 司 研 证券研究报告 究 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 电力设备 ＃investSuggestion＃ ＃ ＃d 许yCo 继mp 电any＃气 （ 000400 ） investSug 增持 ( 首ges次tion ）Ch 0000 特09 起＃ ，title＃ 高 压 柔直东风 网 内外 业务齐头进 ange＃ ＃ createTime1＃ 2024年 2月 29日 投资要点 公 ＃市场ma数rk据et Data＃ ＃summary＃ ⚫ 公司继电器设备起家，电装集团赋能公司进一步成长。许继电气股份有限公 司 日期 2024-2-27 司成立于 1993 年，其前身许昌继电器厂自行研制出了我国第一代保护继电 跟 收盘价（元） 22.43 器。2010年，国家电网全资子公司中国电科院通过对许继集团增资扩股，成 踪 总股本（百万股） 1019 为许继电气的实控人。2021年许继集团、西电集团、平高集团等战略性重组 报 流通股本（百万股） 1008 成立中国电气装备集团有限公司，实现国内电力设备巨头的资源整合，为公 净资产（百万元） 10740 司未来发展夯实基础。 告 总资产（百万元） ...

许继电气（000400.SZ）深度报告 特直柔直接踵至，配电充储齐发力 2024年02月22日 ➢ 公司概览：背靠中电装备集团，业务聚焦输变配用。公司前身为成立于1970 推荐 维持评级 年的许昌继电器厂，是我国最早具备自主设计继电保护产品能力的企业。公司 当前价格： 21.88元 1997 年在深交所成功上市，经过多年发展已完成多种一、二次设备产品布局， 覆盖电力系统输变配用环节。目前公司主营业务包括智能变配电系统、智能中压 供用电设备、智能电表、电动汽车智能充换电系统、直流输电系统、EMS加工服 务等六大板块。业绩稳步提升，2018-2022年期间营收/归母净利润CAGR分别 [Table_Author] 为 16%/40%。23 年前三季度，公司实现营业收入 106.64 亿元，同比增长 16.98%，实现归母净利润7.72亿元，同比增长19.11%。 ➢ 直流输电：受益特高压建设加速，柔直有望提升换流阀价值量。“十四五”、 “十五五”规划风光大基地总装机分别为200GW（外送150GW）、255GW（外 送165GW），“十四五”十四条直流规划已出，“十五五”特高压直流建设需求仍 高企。公司是特高压换 ...

许继电气（000400.SZ）深度报告 特直柔直接踵至，配电充储齐发力 2024年02月22日 ➢ 公司概览：背靠中电装备集团，业务聚焦输变配用。公司前身为成立于1970 推荐 维持评级 年的许昌继电器厂，是我国最早具备自主设计继电保护产品能力的企业。公司 当前价格： 21.88元 1997 年在深交所成功上市，经过多年发展已完成多种一、二次设备产品布局， 覆盖电力系统输变配用环节。目前公司主营业务包括智能变配电系统、智能中压 供用电设备、智能电表、电动汽车智能充换电系统、直流输电系统、EMS加工服 务等六大板块。业绩稳步提升，2018-2022年期间营收/归母净利润CAGR分别 [Table_Author] 为 16%/40%。23 年前三季度，公司实现营业收入 106.64 亿元，同比增长 16.98%，实现归母净利润7.72亿元，同比增长19.11%。 ➢ 直流输电：受益特高压建设加速，柔直有望提升换流阀价值量。“十四五”、 “十五五”规划风光大基地总装机分别为200GW（外送150GW）、255GW（外 送165GW），“十四五”十四条直流规划已出，“十五五”特高压直流建设需求仍 高企。公司是特高压换 ...

证券代码：000400 证券简称：许继电气 许继电气股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2023-06 □特定对象调研 ☑分析师会议 □媒体采访 业绩说明会 投资者关系活动 □新闻发布会 □路演活动 类别 □现场参观 □其他 深圳市杉树资产管理有限公司 黄事超 参与单位名称及 汇添富基金管理股份有限公司 董超 人员姓名 东北证券股份有限公司 王浩然 富安达基金管理有限公司 张心怡 中信证券股份有限公司 李子硕 中信建投证券股份有限公司 郑博元 广发证券股份有限公司 黄思悦 汇丰前海证券有限责任公司 田磊 银华基金管理股份有限公司 张伯伦 五矿证券有限公司 钟林志 东北证券股份有限公司 岳挺 开源证券股份有限公司 周磊 格林基金管理有限公司 刘冬 淡水泉(北京)投资管理有限公司 刘晓雨 花旗环球金融亚洲有限公司 田诗佳 中国国际金融股份有限公司 曲昊源 中国国际金融股份有限公司 刘倩文 东吴证券股份有限公司 谢哲栋 兴业证券股份有限公司 高元甲 ...

Revenue and Profit Growth - Revenue for the reporting period increased by 18.87% year-over-year to 3,549,626,377.85 yuan[4] - Net profit attributable to shareholders of the listed company rose by 15.51% year-over-year to 223,744,315.07 yuan[4] - Cumulative revenue from the beginning of the year to the end of the reporting period reached 10,663,887,449.02 yuan, a 16.98% increase compared to the same period last year[4] - Operating revenue for the period reached 10.66 billion yuan, up from 9.12 billion yuan in the same period last year[17] - Net profit attributable to the parent company's owners rose to 8.35 billion yuan, compared to 7.72 billion yuan at the beginning of the year[16] - Net profit attributable to parent company shareholders reached 772,074,066.89 yuan, an increase of 19.1% compared to the same period last year[18] - Revenue from sales of goods and services rose to 10,230,179,517.70 yuan, a 31.8% increase from the previous year[20] - Net profit attributable to shareholders of the parent company increased by 101,542.24 yuan[23] - Net profit increased by 84,457.32 yuan[23] Cash Flow and Financial Activities - Net cash flow from operating activities surged by 157.23% year-over-year to 1,468,989,378.43 yuan[5] - Net cash flow from operating activities increased by 157.23% to 1.47 billion yuan, primarily due to increased collections[11] - Net cash flow from investing activities decreased by 800.56% to -417.44 million yuan, mainly due to capital increase payments for XD Group Finance Co., Ltd[11] - Net cash flow from financing activities decreased by 53.38% to -286.73 million yuan, mainly due to repayment of medium-term notes[11] - Operating cash flow increased significantly to 1,468,989,378.43 yuan, up 157.2% year-over-year[20] - Investment activities resulted in a net cash outflow of 417,444,158.53 yuan, primarily due to increased capital expenditures[21] - The company raised 183,649,910.00 yuan through equity financing, including 56,000,000.00 yuan from minority shareholders[21] Assets and Liabilities - Total assets grew by 10.59% compared to the end of the previous year, reaching 20,969,127,110.97 yuan[5] - Total assets increased to 20.97 billion yuan as of September 30, 2023, compared to 18.96 billion yuan at the beginning of the year[14][15][16] - Total liabilities increased to 9.21 billion yuan as of September 30, 2023, compared to 8.05 billion yuan at the beginning of the year[15][16] - Cash and cash equivalents grew to 4.43 billion yuan, up from 3.70 billion yuan at the beginning of the year[14] - Accounts receivable increased to 7.10 billion yuan, compared to 6.44 billion yuan at the beginning of the year[14] - Inventory rose to 3.18 billion yuan, up from 2.80 billion yuan at the beginning of the year[14] - Fixed assets decreased to 1.53 billion yuan, down from 1.62 billion yuan at the beginning of the year[15] - Total equity attributable to the parent company's owners increased to 10.74 billion yuan, compared to 10.08 billion yuan at the beginning of the year[16] - Cash and cash equivalents at the end of the period amounted to 4,358,308,396.53 yuan, a 41.6% increase from the beginning of the year[21] Earnings and Shareholder Information - Basic earnings per share increased by 15.51% year-over-year to 0.2219 yuan per share[5] - Basic earnings per share stood at 0.7657 yuan, representing a 19.1% growth compared to the same period last year[19] - China Electric Equipment Group Co., Ltd holds 37.91% of the company's shares, totaling 386.29 million shares[12] - Hong Kong Securities Clearing Company Limited holds 8.70% of the company's shares, totaling 88.64 million shares[12] - Qianhai Life Insurance Co., Ltd holds 1.94% of the company's shares, totaling 19.75 million shares[12] - Minority shareholders' profit and loss decreased by 17,084.92 yuan[23] Non-Recurring Items and Accounting Policies - Non-recurring gains and losses for the reporting period amounted to 32,124,116.03 yuan, primarily from government subsidies and debt restructuring[6][7] - The company implemented new accounting policies effective January 1, 2023, in accordance with the Ministry of Finance's Interpretation No. 16 of the Enterprise Accounting Standards[5] - The company received 141,513,656.15 yuan in tax refunds, nearly doubling the amount from the previous year[20] - The company's third quarter report was not audited[23] Accounts Receivable and Prepayments - Accounts receivable financing decreased by 32.06% to 962.39 million yuan due to the transfer and maturity of bank acceptance bills[10] - Prepayments increased by 39.26% to 821.06 million yuan, mainly due to increased prepayments for materials[10] - Other receivables rose by 50.93% to 180.53 million yuan, driven by increased bid security deposits[10] Investments and Capital Expenditures - Other equity instrument investments surged by 11,351.74% to 332.51 million yuan due to capital increase in XD Group Finance Co., Ltd[10] - Capital expenditures for fixed assets, intangible assets, and other long-term assets totaled 89,766,779.18 yuan, an 88.7% increase year-over-year[21] R&D and Credit Impairment - R&D expenses increased to 495.32 million yuan, up from 446.22 million yuan in the same period last year[17] - Credit impairment losses decreased to 59,029,836.53 yuan, showing a 15.1% improvement year-over-year[18] Tax and Income - Income tax expenses decreased by 84,457.32 yuan[23]