Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price set for the next six months [3][14]. Core Views - The company is expected to achieve steady growth in 2024, guided by its strategy of "stabilizing existing products, strengthening foundations, and seeking growth," with a revenue growth target of 12% [3]. - The company has seen a decline in revenue and net profit in 2023, with revenues of 2.45 billion and a net profit of 826.58 million, representing year-on-year decreases of 3.86% and 8.04% respectively [1][3]. Financial Performance - In 2023, the company's revenue and net profit were 2.45 billion and 826.58 million respectively, with a decline in revenue growth rate of 3.86% and net profit growth rate of 8.04% [1][3]. - The company’s gross margin and net margin decreased to 50.72% and 33.74% respectively in 2023, primarily due to rising raw material costs [11]. - The company’s revenue projections for 2024-2026 are 2.74 billion, 3.06 billion, and 3.38 billion respectively, with expected growth rates of 12%, 11%, and 11% [3][13]. Market Expansion and Product Development - The company has successfully increased its dealer network, adding 112 dealers in 2023, bringing the total to 3,239 [2]. - The company is actively expanding its market presence in the catering sector, with a significant increase in the sales of its seasoning products, which exceeded 80 million, marking a growth of over 30% [2]. - The company’s main products, including pickled vegetables, have shown stable revenue growth, with pickled mustard greens generating 2.08 billion in revenue in 2023 [10]. Cost Management - The company has maintained stable expense ratios, with sales, management, and financial expense ratios showing slight changes in 2023 [11]. - The sales expense ratio increased due to a low base in the previous year, while management and financial expense ratios remained relatively stable [11].

证 券 研 究 报 告 23Q4 压力延续，关注新管理层调整 目标价：15.8 元 当前价：13.50 元 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|-------|-------------------|-----------------------------|-------| | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入 ( 百万 ) | 2,450 | 2,667 | 2,881 | 3,112 | | 同比增速 (%) | -3.9% | 8.9% | 8.0% | 8.0% | | 归母净利润 ( 百万 ) | 827 | 910 | 1,012 | 1,105 | | 同比增速 (%) | -8.0% | 10.0% | 11.3% | 9.2% | | 每股盈利 ( 元 ) | 0.72 | 0.79 | 0.88 | 0.96 | | 市盈率 ( 倍 ) 19 | | 17 | 15 | 14 | | 市净率 ( 倍 ) | 1.9 | 1.8 | 1.6 ...

[Table_Summary] 核心观点： [Table_Title] 涪陵榨菜（002507.SZ） 需求成本短期承压，期待利润弹性 需求短期疲软，原材料成本承压。公司发布 2023 年报，2023 年收入 24.50 亿元，同比-3.86%；归母净利润 8.27 亿元，同比-8.04%。其中， 2023Q4 收入 4.98 亿元，同比-0.84%；归母净利润 1.67 亿元，同比- 17.33%。分产品，榨菜/萝卜/泡菜/其他分别收入 20.76/0.61/2.25/0.84 亿元，同比增长-4.56%/-25.99%/-6.51%/+75.74%。主力产品收入下滑 主要受需求表现疲软以及一二线人口回流影响，其他收入高增主要由 于海带、豇豆增长较快。利润端，2023 年净利率同比-1.53pct 至 33.74%。其中毛利率同比-2.43pct 至 50.72%，主要由于青菜头成本提 升以及产品结构影响；销售费用率同比-0.97pct 至 13.37%，品牌费用 投入有所减少。管理/研发费用率同比分别+0.20pct/+0.08pct。 预计青菜头成本下降，期待利润弹性。展望 2024 年：收入端，公司渠 ...

证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------|------------------------|----------------------------------------------------------|------------------------|-------------|---------------------------------------------|-------------------------|------------------------| | [Table_MainInfo] [Table_Title] 涪陵榨菜 \n | (002507) | | | [Table_industryInfo] | | [Table_Inves ...

（二）积极开展帮扶助困 公司体贴关怀困难员工，报告期内，集团公司党办及工会通过帮扶慰问、发动捐款等多种形式，为困难党员、困难 职工持续提供帮助。 （三）大力发展产业扶贫 集团公司义务给种植户讲解榨菜种植的技术，与之签订《原料收购合同》，约定对种植的青菜头以保护价收购，确 保广大农户的种植收益。同时创新调整原料营运模式，带动榨菜专业合作社和原料加工户形成产业协作、利益共联，帮 助菜农创收，助力乡村振兴。 （四）引领行业突破发展 公司近年来累计利用自有资金数亿元修建了环保设施，同时斥资上亿元研发改进 MVR 盐水浓缩和膜过滤技术。报 告期内，公司持续推动绿色智能化生产基地募投项目进程，公司未来将持续通过内生式增长激发创新、高质量发展引领 创新，积极带动整个行业，为推进中国特色农业的改革创新探路，让传统农业焕发新时代的新生命。 三、巩固拓展脱贫攻坚成果、乡村振兴的情况 公司大力发展产业扶贫。 集团公司义务给种植户讲解榨菜种植的技术，与之签订《原料收购合同》，约定对种植的青菜头以保护价收购，确 保广大农户的种植收益。同时创新调整原料营运模式，带动榨菜专业合作社和原料加工户形成产业协作、利益共联，帮 助菜农创收，助力乡 ...

Investment Rating - Buy (Maintained) [1] Core Views - The company faces pressure from market demand, but its dual expansion strategy supports medium to long-term growth [1] - Cost increases have impacted profitability, but efficiency in expense allocation is expected to improve [1] - Product category expansion is progressing, with e-commerce and catering channels gaining traction [1] - The company is expected to see a gradual recovery in gross margin in 2024 due to raw material price stabilization and increased procurement of semi-finished products [1] Financial Performance Summary - In 2023, the company reported total revenue of 2.45 billion yuan (-4% YoY) and net profit attributable to shareholders of 827 million yuan (-8% YoY) [1] - Q4 2023 revenue was 498 million yuan (-1% YoY), with net profit attributable to shareholders of 167 million yuan (-17% YoY) [1] - Gross margin in 2023 was 50.72%, down 2 percentage points YoY, mainly due to rising raw material prices and the launch of lower-priced bulk products [1] - Sales expense ratio and management expense ratio in 2023 were 13.37% and 3.59%, respectively, with sales expenses decreasing due to reduced advertising and optimized expense structure [1] Product and Channel Development - In 2023, pickled vegetable revenue was 2.076 billion yuan (-5% YoY), accounting for a decreased proportion of total revenue, while other products, especially sauces, saw significant growth [1] - Direct sales revenue increased by 28% YoY, driven by e-commerce, while catering channels showed growth potential, with seasoning product shipments exceeding 80 million yuan (+30% YoY) [1] - The number of distributors increased by 112 to 3,239 by the end of 2023, supporting cross-channel expansion [1] Financial Forecast - Revenue is expected to grow to 2.757 billion yuan in 2024 (+12.5% YoY), 3.052 billion yuan in 2025 (+10.7% YoY), and 3.336 billion yuan in 2026 (+9.3% YoY) [13] - Net profit attributable to shareholders is forecasted to reach 923 million yuan in 2024 (+11.7% YoY), 1.029 billion yuan in 2025 (+11.5% YoY), and 1.139 billion yuan in 2026 (+10.7% YoY) [13] - EPS is projected to be 0.80 yuan in 2024, 0.89 yuan in 2025, and 0.99 yuan in 2026, with a current PE ratio of 17x for 2024 [3][13] Strategic Focus - The company continues to implement its "dual-wheel drive" strategy, focusing on consolidating its core pickled vegetable business while expanding into new product categories and channels [3]

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 新品榨菜酱表现亮眼，盈利能力短期承压 需求仍有承压，新品榨菜酱表现亮眼 2023 年实现毛利率 50.72%，同比-2.43pct，其中榨菜毛利率 54.78%， 同比-2.17pct，主要系青菜头收购价同比增长约 40%，原材料压力加 大，销售/管理/财务费用率分别为 13.4%/3.6%/-4.1%，同比1.0/+0.2pct/持平，品牌宣传费/市场推广费同比-22.5%/-27.7%，综 合实现净利率 33.74%，同比-1.53pct。其中 23Q4 实现毛利率 50.6%， 同比+3.3pct，促销返利减少促进毛利率提升，销售/管理/财务费用 率分别为 13.2%/4.9%/-5.2%，同比+9.1/0/0.2pct，销售费用率增长 主要系咨询费计提，综合实现净利率 33.6%，同比-6.7pct。 风险提示：新渠道开拓进度不及预期；品类扩张不及预期等 资料来源： zhaogf1@essence.com.cn | --- | --- | |---------------------------------|------------| | 相关报告 ...

专项审计说明 天健审〔2024〕8-55 号 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司全体股东： 我们接受委托，审计了重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（以下简称涪陵榨 菜公司）2023 年度财务报表，包括 2023 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债 表，2023 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公 司所有者权益变动表，以及财务报表附注，并出具了审计报告。在此基础上，我 们审计了后附的涪陵榨菜公司管理层编制的 2023 年度《非经营性资金占用及其 他关联资金往来情况汇总表》（以下简称汇总表）。 一、对报告使用者和使用目的的限定 目 录 一、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项 审计说明…………………………………………………………第 1—2 页 二、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表…………第 3 页 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的 我们的责任是在实施审计工作的基础上对涪陵榨菜公司管理层编制的汇总 表发表专项审计意见。 四、工作概述 我们的审计是根据中国注册会计师执业准则进行的。中国注册会计师执业准 则要求我们计划和实施审计工作，以对审计对象信息是否不存在重大 ...

重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 未来三年（2024-2026年度）股东分红回报规划 公司董事会应当根据《公司章程》确定的利润分配政策，制定股东分红回报 规划。如公司根据生产经营情况、投资规划、长期发展的需要或因外部经营环境、 自身经营状况发生较大变化，需要调整利润分配政策的，公司董事会需结合公司 实际情况调整规划并报股东大会审议；同时也应当结合股东特别是中小股东、独 立董事的意见，对公司正在实施的利润分配政策做出适当的、必要的修改，以确 定该时段的股东分红回报计划。 第四条 公司未来三年（2024-2026年度）的股东分红回报规划如下： 为进一步增强重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（以下简称"公司"）现金 分红的透明度，完善和健全公司分红决策和监督机制，保持利润分配政策的连续 性和稳定性，保护投资者的合法权益，便于投资者形成稳定的回报预期，同时， 为强化公司回报股东的意识，充分维护公司股东依法享有的资产收益等权利，根 据中国证券监督管理委员会《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》 （证监发〔2012〕37号）、《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023 年修订）》等文件和《公司章程》的相关 ...

证券代码：002507 证券简称：涪陵榨菜 公告编号：2024-008 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 第五届董事会第二十一次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司（以下简称"公司"）第五届董事会第二十一 次会议通知于2024年3月15日以书面、电子邮件及电话确认等方式向全体董事发出， 会议于2024年3月28日上午10:00在公司总部会议室以现场结合通讯方式召开。本次会 议由公司董事长高翔先生召集和主持，本次会议应出席董事（含独立董事）10人，实 际出席董事10人（其中董事赖波先生、独立董事史劲松先生以通讯表决方式出席会议）， 公司全体监事及高级管理人员列席了本次会议，会议的召集、召开与表决程序符合《中 华人民共和国公司法》等法律法规和《公司章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 1、会议以10票同意、0票反对、0票弃权的结果审议通过了《公司2023年年度报 告及其摘要》。 公司 2023 年年度报告全文及其摘要同日刊载于公司指定信息披露网站巨潮资讯 网（http://www. ...