houyn2@essence.com.cn 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 净利润率 35.3% 33.7% 34.2% 34.6% 34.9% 待改善 净资产收益率 11.6% 10.0% 10.0% 10.0% 9.9% 股息收益率 2.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 20.0% 23.7% 30.4% 29.6% 35.0% 公司快报/涪陵榨菜 数据来源：Wind 资讯，国投证券研究中心预测 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 公司快报/涪陵榨菜 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------|------------|------------|------------|------------|----------|-------------- ...

2024 年 04 月 27 日 短期增长承压，费率显著优化 收入增长承压，渠道库存优化。24Q1 公司收入增长短期承压，预计主要原 因为上年同期基数较高、终端消费力及家庭消费场景仍承压。但公司改革业 务员考核机制，将过去按经销商调货额考核改为按经销商出货额考核，减轻 经销商压力，预期渠道库存显著优化。 优化各品类费投协同增长，成本红利或于 24Q2 兑现。2023 年底新董事长 上任，推动组织架构改革优化、完善考核机制及激励政策，激发组织活力。 分品类来看，2023 年公司资源投放聚焦于新品榨菜酱，泡菜、萝卜品类投 入较少；2024 年将优化各品类费用投入，拉动泡菜、萝卜品类重回增长。 渠道端公司持续完善餐饮、电商等多渠道布局，餐饮渠道开拓专业经销商、 丰富产品品类，电商渠道产品与线下区隔，定位线下渠道的补充。往后展望， 我们预期基数下降、需求逐步复苏将拉动收入增速环比修复；成本端 2024 年新采购青菜头价格回落至 800 元/吨，新原料预计将于 5-6 月投入使用， 成本下降红利或于 24Q2 开始兑现。 风险提示：消费力恢复不及预期、品类拓展不及预期、食品安全问题。 | --- | --- | |-- ...

要点 公司研究 ——涪陵榨菜（002507.SZ）2024 年一季报点评 销售费用率同比大幅减少，对冲毛利率下滑。 2024 年建议关注公司核心老品需求修复及品类拓展，若品类拓展顺利有望打开 公司成长空间。公司计划保持榨菜品类稳定增长，通过消费者调研进行产品优化。 除榨菜外，公司亦规划向"榨菜+"、榨菜亲缘品类、川式复合调料和川渝预制 菜四个方向发展，目前川渝预制菜处于研发调试与市场调研阶段，后续建议关注 推进进展。 风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争高于预期风险。 当前价：13.02 元 | --- | --- | --- | |-----------------------|-------------|-------| | | | | | 市场数据 | | | | | | | | 总股本 (亿股) | 11.54 | | | 总市值(亿元)： | 150.24 | | | 一年最低/最高 (元) ： | 11.60/19.82 | | | 近 3 月换手率： | 58.21% | | 相关研报 需求疲软致业绩承压，关注餐饮渠道拓展情况— —涪陵榨菜（002507.SZ）2023 年年报点评 （2024 ...

2024 年 04 月 27 日 证券研究报告 报 基本数据 2024-04-26 总市值（亿元） 150 流通股本（百万股） 1138 日均成交额（百万元） 139.69 司 究 究 买入(维持) 事件 —涪陵榨菜（002507.SZ）公司事件点评报告 2024 年 4 月 26 日，涪陵榨菜发布 2024 年一季度业绩报告。 ▌业绩符合预期，成本/费用优化拉升利润 开发空白市场助力榨菜主品类扩张，升级柔性化产线赋能小 体量新品开发，榨菜主业在三四线城市市占率仍有提升空 间，后续公司计划通过渠道裂变/下沉开拓空白市场，并借助 自媒体品牌传播/包装焕新/口味开发等措施拓宽消费人群， 获取市场增量。与此同时，公司针对产能进行更新替换，通 过柔性化生产适应小体量新品开发节奏，2024 年公司榨菜酱 有望实现低基数下收入同增 40%-50%的目标。组建餐饮团队 推进连锁客户开发，2023 年起，公司逐渐建立餐饮团队，主 要负责榨菜、豆瓣酱等产品市场开拓，通过开发专业餐饮经 销商等方式与头部餐饮连锁建立合作关系，随着公司销售团 队标准化、餐饮小菜食材供应商定位不断巩固，2024 年公司 有望实现餐饮团队营收增速 20 ...

重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 2024 年第一季度报告 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真 实、准确、完整。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------------------------------|--------------------------------|-------|----------------|-------| | | | | | | | | | | 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 | 2024 | 年第一季度报告 | | | | | | | | | | | | | | | | | | 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 | | | | | | 2024 2024-021 | 年第一季度报告 | | | | | | 2024 年 4 月 | | | | | | | | | | | | | | | | | | 1 | | 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 重要内容提示： 3.第一季度报告是否经审计 2 一、主要财 ...

涪陵榨菜正在想办法用研发新产品的计划挽回消费者和投资者。 涪陵榨菜董事、总经理赵平在4月17日的2023年度业绩说明会上介绍，公司规划以榨菜为中心，向“榨菜 +”、榨菜亲缘品类、川式复合调料和川渝预制菜等方向发展。“目前川渝预制菜方向处于研发调试与市 场调研阶段，已研发出榨菜速溶汤等新型产品，未来将紧跟市场情况及战略推进布局进度。”赵平表 示。 这家公司在4月2日发出的2023年财报显示，涪陵榨菜实现营业收入24.5亿元，同比下降3.86%；归属于 上市公司股东的净利润8.27亿元，同比下降8.04%。 在昨日的业绩交流会中，涪陵榨菜将业绩下滑的原因，归结为宏观消费需求不及预期，以及行业竞争加 剧、成本上涨等因素的影响。 而拉长时间线来看，其实涪陵榨菜近年来增长疲软早有隐忧。 ...

证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04 月 03 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------|---------------|-----------------------------------------|-----------| | 财务指标 \n营业收入（百万元） | 2022A \n2,548 | 2023A \n2,450 | 2024E \n2,749 | 2025E \n3,041 | 2026E \n3,330 | 增持（维持评级） \n股票信息 | | | 增长率 yoy （ % ） | 1.2 | -3.9 | 12.2 | 10.6 | 9.5 | | | | 归母净利润（百万元） | 899 | 827 | 933 | 1,034 | 1,138 | 行业 | 食品饮料 | | 增 ...

财联社4月12日讯（记者 吴蔚玲）涪陵榨菜（002507.SZ）2023年营收下降成为投资者关注的焦点。在今日召开的 公司2023年度业绩说明会上，投资者围绕营收变动原因、公司如何应对榨菜销量下降及竞品冲击等频频发问。 公司总经理赵平在会上坦言，榨菜行业属于完全竞争型行业，受宏观消费需求不及预期，及行业竞争加剧等因素 影响，公司2023年榨菜销量小幅下滑。公司将继续坚守主业，进行多品类矩阵式发展。以榨菜为中心，向"榨菜 +"、榨菜亲缘品类、川式复合调料和川渝预制菜等方向发展。 "目前川渝预制菜方向处于研发调试与市场调研阶段，已研发出榨菜速溶汤等新型产品，未来将紧跟市场情况及 战略推进布局进度。"赵平说。 公告显示，2021至2023年，公司营业总收入同比变动分别为10.82%、1.18%和-3.86%。分品类看，2023年公司榨 菜、萝卜、泡菜的收入分别同比下降4.56%、25.99%和6.51%。 会上，有投资者发问："公司有何具体措施解决营收乏力的问题？" 对此，赵平回应称，对于榨菜产品，主要通过夯实线下传统渠道，拓展线上新兴渠道，开发空白市场，提升主力 产品覆盖率等措施应对。 "目前公司渠道布局主要在一 ...

成本压力致毛利率承压，销售费用率持续优化。2023 年公司毛利率同比 -2.4pct 至 50.7%，其中榨菜毛利率同比-2.2pct 至 54.8%，我们认为主要与 青菜头及半成品采购成本提升有关；但 23Q4 公司毛利率同比提升 3.3pct 至 50.6%，主要因 22Q4 涪陵基地停产、跨区调货等致基数较低。2023 年 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.0pct/+0.2pct/+0.1pct/持平至 13.4%/3.6%/0.2%/-4.1%，公司持续优化销售费用投放，品牌宣传、市场 推广费用同比均有下降，其他费用率稳定。综合来看，2023 年公司净利率 同比-1.5pct 至 33.7%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------|------------|------------|------------|-------------|-------------|-------------------------------| ...

[Table_Summary 事件：公司发布] 2023年年报，全年实现营业收入 24.5亿元，同比-3.9%，实现 归母净利润 8.3亿元，同比-8.0%；其中23Q4实现营业收入5.0亿元，同比-0.7%， 实现归母净利润 1.7 亿元，同比-17.2%，公司业绩符合市场预期。此外，公司 拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.00 元（含税）。 榨菜主业有所承压，新品榨菜酱表现良好。1、分品类看，2023年榨菜、泡菜、 萝卜及其他产品分别实现收入 20.8/2.3/0.61/0.84 亿元，对应收入增速分别为 -4.6%/-6.5%/-26%/+75.7%。其中榨菜全年量-3.8%/价-0.8%，收入承压主要系 今年整体外部环境压力较大，性价比消费成为潮流。以新品榨菜酱为代表其他 产品表现亮眼，自 23年 5月正式铺货以来体量预计已超 6000 万，带动其他产 品收入实现高增。2、分区域看，2023 年华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/ 东北大区收入增速分别为+2.4%/-8.2%/+1.1%/-1.5%/-6.7%/-20.7%/+5.4%/ -30%，大本营西南地区维持稳健增速。得益于公司 ...