食品饮料/调味发酵品Ⅱ 涪陵榨菜（002507.SZ） 2024 年夯实基础，蓄力 2025 年稳健发展 2025 年 03 月 03 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/3 | 证书编号：S0790520030003 | | --- | --- | --- | | 当前股价(元) | 13.43 | | | 一年最高最低(元) | 17.20/11.47 | | | 总市值(亿元) | 154.97 | | | 流通市值(亿元) | 154.30 | | | 总股本(亿股) | 11.54 | | | 流通股本(亿股) | 11.49 | | | 近 3 个月换手率(%) | 69.12 | | 司 信 息 更 新 报 告 股价走势图 数据来源：聚源 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-03 2024-07 2024-11 涪陵榨菜 沪深300 相关研究报告 《改革成效显现，Q3 盈利拐点如期来 临—公司信息更新报告》-2024.10.31 《Q2 增长短期承压，Q3 盈利拐点有 望 显 现 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.9.1 《Q1 营收 ...

公司报告 | 公司点评 涪陵榨菜（002507） 证券研究报告 24Q4 略有承压，看好 25 年利润弹性 公司发布业绩快报，2024 年实现营收/归母净利润约 24.08/8.24 亿元，同 比-1.71%/-0.31%，其中 24Q4 实现营收/归母净利润 4.46/1.53 亿元，同比 （-10.58%/-8.36%）。 24Q4 业绩有所下降，利润率提升。24Q4 公司实现归母净利率 34.40%（同 比+0.83pct）。2024 年，公司坚持"稳住榨菜，夯基拓新"战略不动摇，聚 焦榨菜品类优化和多元化发展，在传统消费模式面临挑战与变革的情形下， 公司全年立足战略、着眼全局、精准施策，产品上深入推进项目制管理模 式，打通研产供销传全链路；销售上全面完成调整组织结构、优化激励机 制，激发活力提效能；职能保障上精准发力、完善管理体系，持续提升管 理效能，基本实现公司战略规划执行与完成。 风险提示：行业竞争加剧；消费需求不及预期；原材料价格波动的风险； 新品拓展不及预期；市场拓展不及预期等；业绩预告为初步测算结果，具 体财务数据以公司披露年报为准等。 渠道拓展&产品优化，未来可期。1）渠道方面：公司自 2 ...

[ T able_StockInfo] 2025 年 02 月 28 日 证券研究报告•2024 年业绩快报点评 涪陵榨菜（002507）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 买入 （维持） 当前价：13.35 元 Q4 业绩略低于预期，成本红利仍可期 风险提示：新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险。 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2449.85 | 2407.96 | 2545.82 | 2676.03 | | 增长率 | -3.86% | -1.71% | 5.73% | 5.11% | | 归属母公司净利润（百万元） | 826.58 | 824.06 | 896.06 | 971.25 | | 增长率 | -8.03% | -0.30% | 8.74% | 8.39% | | 每股收益 EPS（元） | 0.72 | 0.71 | 0.78 | 0.84 | | 净资产收益率 ROE | 10.03% | 9.09 ...

[ T able_StockInfo] 2025 年 02 月 28 日 证券研究报告•2024 年业绩快报点评 涪陵榨菜（002507）食品饮料 目标价：——元（6 个月） 买入 （维持） 当前价：13.35 元 Q4 业绩略低于预期，成本红利仍可期 风险提示：新品推广或不及预期；原材料价格大幅波动风险。 | [Table_MainProfit] 指标/年度 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2449.85 | 2407.96 | 2545.82 | 2676.03 | | 增长率 | -3.86% | -1.71% | 5.73% | 5.11% | | 归属母公司净利润（百万元） | 826.58 | 824.06 | 896.06 | 971.25 | | 增长率 | -8.03% | -0.30% | 8.74% | 8.39% | | 每股收益 EPS（元） | 0.72 | 0.71 | 0.78 | 0.84 | | 净资产收益率 ROE | 10.03% | 9.09 ...

"我们只是迎合市场需求，市场有这样的需要，那我们就推出来。"2月28日，涪陵榨菜证券部门工作人 员接受记者电话采访时表示。 值得注意的是，截至2月28日收盘，涪陵榨菜股价小幅下跌0.37%。 去年净利同比小幅下降 2月27日晚间披露的业绩快报显示，涪陵榨菜2024年实现营收24.08亿元，同比小幅下降1.71%；归属于 上市公司股东的净利润8.24亿元，同比小幅下降0.31%。这是继2023年之后，涪陵榨菜连续第二年营收 和净利润双双下滑。 曾经的"榨菜茅"陷入业绩增长瓶颈。 2月27日晚间，涪陵榨菜（SZ002507，股价13.35元，市值154亿元）发布2024年度业绩快报，公司营收 和归属于上市公司股东的净利润双双小幅下滑。这是公司连续第二年营收和净利润双双下滑。 如何才能扭转业绩颓势？在2021年以前，涪陵榨菜曾经13年13次涨价，被消费者调侃称"一包榨菜比一 包方便面还贵"。而眼下，涪陵榨菜正在悄然改变。 《每日经济新闻》记者注意到，在消费者更加注重性价比的趋势下，虽然近期涪陵榨菜并未"松口"对主 力产品直接降价，但此前作为配角的低毛利率产品即60g（克）产品，正成为公司的主力产品之一。 就此，2月 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" investment rating for the company [1] Core Views - The company's performance is under pressure, with a projected revenue of 2.408 billion yuan in 2024, a decrease of 2% year-on-year, and a net profit of 824 million yuan, down 0.3% year-on-year. However, the non-recurring net profit is expected to increase by 0.1% to 757 million yuan [5] - The company has completed organizational restructuring and is focusing on optimizing product and channel collaboration, which is expected to drive growth in the restaurant channel [6] - The company is actively addressing previous marketing and product strategy issues, leading to continuous improvement in performance, with a forecasted EPS of 0.71, 0.79, and 0.85 yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively [7] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved a revenue of 2.408 billion yuan, a decrease of 1.7% from 2023, and a net profit of 824 million yuan, a decrease of 0.3% [11] - The company expects a revenue increase of 5.3% in 2025 and 6.1% in 2026, with net profit projections of 907 million yuan and 976 million yuan respectively [11] Profitability Metrics - The gross margin is expected to remain high at 52.6% in 2024, increasing to 54.5% by 2026 [12] - The net profit margin is projected to improve from 33.7% in 2023 to 36.3% in 2026 [12] Organizational Changes - The company has implemented a flat organizational structure and optimized its compensation system, which is expected to enhance collaboration and efficiency [6] - The company is focusing on product optimization and new product launches, with specific support for channel policies [6] Market Outlook - The company anticipates that the restaurant channel will continue to grow significantly, supported by the adaptability of its products [6] - The company has sufficient low-cost raw material inventory to support operations through Q2 2025, with additional storage capacity being developed [6]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" investment rating for the company [1] Core Views - The company's performance is under pressure, with a projected revenue of 2.408 billion yuan in 2024, a decrease of 2% year-on-year, and a net profit of 824 million yuan, down 0.3% year-on-year. However, the non-recurring net profit is expected to increase by 0.1% to 757 million yuan [5] - The company has completed organizational restructuring and is focusing on optimizing product and channel collaboration, which is expected to drive growth in the restaurant channel [6] - The company is actively addressing previous marketing and product strategy issues, leading to continuous improvement in performance, with a forecasted EPS of 0.71, 0.79, and 0.85 yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively [7] Summary by Sections Financial Performance - In Q4 2024, the company reported revenue of 446 million yuan, a decrease of 11% year-on-year, and a net profit of 153 million yuan, down 8% year-on-year. The non-recurring net profit for the same period was 120 million yuan, a decrease of 22% [5] - The company expects to maintain a high gross margin despite the ongoing digestion of low-cost raw materials [5] Organizational Changes - The company has optimized departmental collaboration and completed a flat organizational structure reform, which is expected to enhance the adaptability of its products in the restaurant channel [6] - The company is increasing the speed of product optimization and new product launches, with specific support for channel policies [6] Earnings Forecast - The earnings per share (EPS) estimates have been adjusted to 0.71, 0.79, and 0.85 yuan for 2024, 2025, and 2026 respectively, with corresponding price-to-earnings (PE) ratios of 19, 17, and 16 times [7] - The company is expected to continue benefiting from a sufficient reserve of low-cost raw materials, which will help maintain high gross margins [7]

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2025 02 28 年 月 日 涪陵榨菜（002507.SZ） 淡季表现低于预期，低基数下蓄势增长 事件：公司发布 2024 年度业绩快报，2024 年实现营业收入 24.08 亿，同 比下降 1.71%；实现归母净利润 8.24 亿元，同比下降 0.31%；实现扣非 归母净利润 7.57 亿元，同比增长 0.13%。其中单四季度而言，实现营业 收入 4.46 亿，同比下降 10.58%；实现归母净利润 1.53 亿元，同比下降 8.36%；实现扣非归母净利润 1.20 亿元，同比下降 21.51%。 淡季表现平淡，收入低于预期。公司 2024Q4 实现营业收入 4.46 亿，同 比下降 10.58%，而 2024Q1-Q3 实现营业收入 19.62 亿，同比+0.56%， 2024Q4 同比大幅下滑，究其原因，一方面，我们判断可能与跨期确认收 入相关，部分商品 2024Q4 发货尚未交付至经销商手中，跨期货物预计于 2025 年 Q1 确认收入；另一方面，我们预计可能与消费者淡季囤货意识减 弱相关。 淡季费投减少，利润率环比改善。公司 2024 年实现 ...

涪陵榨菜（002507.SZ） 淡季表现低于预期，低基数下蓄势增长 事件：公司发布 2024 年度业绩快报，2024 年实现营业收入 24.08 亿，同 比下降 1.71%；实现归母净利润 8.24 亿元，同比下降 0.31%；实现扣非 归母净利润 7.57 亿元，同比增长 0.13%。其中单四季度而言，实现营业 收入 4.46 亿，同比下降 10.58%；实现归母净利润 1.53 亿元，同比下降 8.36%；实现扣非归母净利润 1.20 亿元，同比下降 21.51%。 淡季表现平淡，收入低于预期。公司 2024Q4 实现营业收入 4.46 亿，同 比下降 10.58%，而 2024Q1-Q3 实现营业收入 19.62 亿，同比+0.56%， 2024Q4 同比大幅下滑，究其原因，一方面，我们判断可能与跨期确认收 入相关，部分商品 2024Q4 发货尚未交付至经销商手中，跨期货物预计于 2025 年 Q1 确认收入；另一方面，我们预计可能与消费者淡季囤货意识减 弱相关。 淡季费投减少，利润率环比改善。公司 2024 年实现归母净利率 34.22%， 同比+0.48pct；单四季度实现归母净利率 34.40%， ...

1.经营业绩说明 2024 年，公司坚持"稳住榨菜，夯基拓新"战略不动摇，聚焦榨菜品类优化和多元化发 展，在传统消费模式面临挑战与变革的情形下，公司全年立足战略、着眼全局、精准施策， 产品上深入推进项目制管理模式，打通研产供销传全链路；销售上全面完成调整组织结构、 优化激励机制，激发活力提效能；职能保障上精准发力、完善管理体系，持续提升管理效能， 基本实现公司战略规划执行与完成。 证券代码：002507 证券简称：涪陵榨菜 公告编号：2025-003 重庆市涪陵榨菜集团股份有限公司 2024 年度业绩快报 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 特别提示： 本公告所载 2024 年度的财务数据仅为初步核算数据，已经公司内部审计部门审计，未 经会计师事务所审计，与年度报告中披露的最终数据可能存在差异，请投资者注意投资风险。 一、2024 年度主要财务数据和指标 单位：元 项目 本报告期 上年同期 增减变动幅度（％） 营业总收入 2,407,988,879.23 2,449,845,145.50 -1.71% 营业利润 972,297,240.80 975 ...