食品饮料/调味发酵品Ⅱ 涪陵榨菜（002507.SZ） 2024 年利润短期承压，2025 年稳健增长可期 2025 年 04 月 01 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/31 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 13.42 | | 一年最高最低(元) | 17.20/11.47 | | 总市值(亿元) | 154.86 | | 流通市值(亿元) | 154.18 | | 总股本(亿股) | 11.54 | | 流通股本(亿股) | 11.49 | | 近 3 个月换手率(%) | 73.58 | 股价走势图 数据来源：聚源 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-04 2024-08 2024-12 涪陵榨菜 沪深300 相关研究报告 《2024 年夯实基础，蓄力 2025 年稳健 发展—公司信息更新报告》-2025.3.3 《改革成效显现，Q3 盈利拐点如期来 临—公司信息更新报告》-2024.10.31 《Q2 增长短期承压，Q3 盈利拐点有 望 显 现 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.9.1 fangyiwei@kyse ...

食品饮料/调味发酵品Ⅱ 涪陵榨菜（002507.SZ） 2024 年利润短期承压，2025 年稳健增长可期 2025 年 04 月 01 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/3/31 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 13.42 | | 一年最高最低(元) | 17.20/11.47 | | 总市值(亿元) | 154.86 | | 流通市值(亿元) | 154.18 | | 总股本(亿股) | 11.54 | | 流通股本(亿股) | 11.49 | | 近 3 个月换手率(%) | 73.58 | 股价走势图 数据来源：聚源 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-04 2024-08 2024-12 涪陵榨菜 沪深300 相关研究报告 《2024 年夯实基础，蓄力 2025 年稳健 发展—公司信息更新报告》-2025.3.3 《改革成效显现，Q3 盈利拐点如期来 临—公司信息更新报告》-2024.10.31 《Q2 增长短期承压，Q3 盈利拐点有 望 显 现 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.9.1 张宇光（分析师） 方一苇（分 ...

2025 年 4 月 1 日 公司研究 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 2,450 | 2,387 | 2,579 | 2,740 | 2,868 | | 营业收入增长率 | -3.86% | -2.56% | 8.02% | 6.27% | 4.68% | | 归母净利润（百万元） | 827 | 799 | 878 | 939 | 991 | | 归母净利润增长率 | -8.03% | -3.29% | 9.82% | 6.99% | 5.48% | | EPS（元） | 0.72 | 0.69 | 0.76 | 0.81 | 0.86 | | ROE（归属母公司)（摊薄） | 10.03% | 9.19% | 9.66% | 9.62% | 9.46% | | P/E | 18.7 | 19.4 | 17.6 | 16.5 | 15.6 | | P/B | 1.9 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 24Q4 业绩承压，静待调整 ...

21世纪经济报道记者贺泓源、实习生谭伊亭 报道 榨菜销量下滑背后是，消费复苏偏缓。此前被寄予厚望的2元包性价比产品占比虽有提升，但未能救 市。 2023年末，高翔上任涪陵榨菜新董事长，随后调整打法。上半年，该公司聚焦组织/薪酬等调整，下半 年开启销售变革，推广2元小包装性价比产品并加大地推等费用投放。 但2元产品并未拯救涪陵榨菜销售额，大量投放还加重了营销成本，最终影响了净利润。 2024年，涪陵榨菜毛利率为51.0%，同比增长0.3pct，其中四季度同比下滑7.3pct 至43.4%。2024年毛利 率提升主要原因为原材料青菜头及半成品平均成本下降，四季度因买赠等地推费用集中确认、折减收 入，导致毛利率显著承压。 2024年，涪陵榨菜销售费率同比提升0.2pct至13.6% ，其中四季度同比下滑0.9pct至12.3%。该公司在下 半年起确定收入目标导向，加大费用投放力度，管理费率同比提升0.4pct至3.9%，其中四季度同比提升 2.7pct至7.6%。最终，2024年归母净利率同比下滑0.3pct 至33.5%。 性价比浪潮正在冲击曾经的性价比产品代表涪陵榨菜（002507）。 2025年3月28日，涪 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 03 月 31 日 涪陵榨菜（002507.SZ） Q4 业绩承压，25 年目标稳健 消费品/食品饮料 Q4 收入/利润分别-14.77%/-23.12%，低于此前业绩预告，收入下滑主要受部分 发货产品未计入收入，淡季市场费用减少，以及居民囤货需求减弱所致。25 年 公司营收计划增长 8%，目标稳健，上半年仍享受成本红利，预计利润增速快于 收入。公司不断强化竞争优势，提升渠道管控和内部管理效率，使得发展更加 稳健。在当前政策推动消费力稳健复苏的趋势下，公司通过经营策略调整，25 年有望迎来复苏。当前市场预期低，公司估值处于近年来底部位置，行业看中 长期增速预期放缓，公司账上现金充足，有意在成熟期显著提升分红，提高股 东回报，建议底部加大布局。我们给与 25-26 年 EPS 分别为 0.76、0.77 元， 对应 25 年 18X 估值，维持"强烈推荐"评级。 25 年展望：上半年成本红利延续，全年目标稳健。Q4 公司受收入跨期确认影 强烈推荐（维持） 目标估值：NA 当前股价：13.82 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1154 | | --- | -- ...

24Q4 略有承压，25 年目标稳健 事件：2024 年公司收入/归母净利润分别为 23.87/7.99 亿元（同比 -2.56%/-3.29%）；24Q4 公司收入/归母净利润分别为 4.25/1.29 亿元（同比 -14.77%/-23.12%）。业绩低于此前快报披露预期。 榨菜量价基本稳健，萝卜销量下滑。24 年榨菜/萝卜/泡菜/其他实现营收 2 0.44/0.46/2.30/0.62 亿元，同比-1.50%/-24.44%/+2.20%/-26.00%，销量同比 -1.68%/-29.79%/+16.10%/-10.64%，吨价同比+0.18%/+7.61%/-11.98%/-17.1 9%。榨菜量价基本稳定；萝卜下滑主要系公司加大萝卜在特殊渠道小规格 产品推广，销量同比下降，萝卜产品已经完成优化试销，目前正在逐步开 展上市对接工作。 经销商队伍优化调整，餐饮渠道表现良好。华南/华东/华中/华北/中原/西 北/西南/东北/出口营收同比-3.10%/-2.95%/+0.20%/-4.88%/-7.11%/-6.31%/+ 0.69%/+11.23%/+1.16%。经销商数量同比净减少 607 家至 26 ...

证 券 研 究 报 告 涪陵榨菜（002507）2024 年报点评 推荐（维持） Q4 拖累全年，分红比例提升 事项： 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,387 | 2,478 | 2,601 | 2,763 | | 同比增速(%) | -2.6% | 3.8% | 5.0% | 6.2% | | 归母净利润(百万) | 799 | 843 | 869 | 924 | | 同比增速(%) | -3.3% | 5.4% | 3.1% | 6.3% | | 每股盈利(元) | 0.69 | 0.73 | 0.75 | 0.80 | | 市盈率(倍) | 20 | 19 | 18 | 17 | | 市净率(倍) | 1.8 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2025 年 3 月 28 日收盘价 公司研究 调味品 2025 年 03 月 31 日 目标价：15.8 元 ...

2025 年3 月28 日，涪陵榨菜发布2024 年年报，2024 年实现营收23.87 亿元（同减3%），归母净利润 7.99 亿元（同减3%），扣非归母净利润7.32 亿元（同减3%）。其中2024Q4公司营收4.25 亿元（同减 15%），归母净利润1.29 亿元（同减23%），扣非归母净利润0.95 亿元（同减38%），业绩边际承压与 经销商进货节奏调整有关。 投资要点 终端货折影响毛利，低价原材料持续投入使用2024Q4 公司毛利率同减7pct 至43.38%，四季度低价青菜 头已投入使用，毛利率下滑主要系公司终端产品进行价格折让所致，目前低价原料储备预计可使用至 2025Q2，终端动销平稳，预计2025 年毛利率边际回升，2024Q4 销售/管理费用率分别同比-1pct/+3pct 至12.26%/7.58%，净利率同减3pct 至30.28%。 榨菜主品表现平稳，泡菜销量大幅提升 2024 年榨菜/萝卜营收分别为20.44/0.46 亿元,分别同减2%/24%，营销政策调整致使销售边际承压，目前 公司针对新品进行包装/品质/口味优化，萝卜已经开始试销，逐步对接上市铺货。2024 年泡菜营收2.3 ...

2025 年 03 月 30 日 业绩边际承压，关注改革成效释放 买入(维持) 事件 | 分析师：孙山山 | S1050521110005 | | --- | --- | | sunss@cfsc.com.cn | | | 联系人：张倩 | S1050124070037 | | zhangqian@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2025-03-28 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 13.82 | | 总市值（亿元） | 159 | | 总股本（百万股） | 1154 | | 流通股本（百万股） | 1149 | | 52 周价格范围（元） | 11.6-15.98 | | 日均成交额（百万元） | 182.52 | 市场表现 -20 -10 0 10 20 30 (%) 涪陵榨菜 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《涪陵榨菜（002507）：业绩边 际承压，推进产品与渠道结构优 化》2025-02-28 2、《涪陵榨菜（002507）：业绩边 际修复，改革成效释放》2024-11- 05 3、《涪陵榨菜（002507）：业绩表 现承压，持续 ...

上 市 公 司 公 司 研 究 食品饮料 | 基础数据: | 2024 年 12 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 7.54 | | 资产负债率% | 7.41 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 1,154/1,149 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 2025 年 03 月 30 日 涪陵榨菜 (002507) 一年内股价与大盘对比走势： 03-28 04-28 05-28 06-28 07-28 08-28 09-28 10-28 11-28 12-28 01-28 02-28 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 涪陵榨菜 沪深300指数 (收益率) 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com ——24 年经营稳定 25 年关注改革与新品 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） | 市场数据： | 2025 年 03 月 28 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 1 ...