| --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 2,548 | 2,450 | 2,670 | 2,942 | 3,244 | | 同比增长 (%) | 1.2% | -3.9% | 9.0% | 10.2% | 10.3% | | 营业利润 ( 百万元 ) | 1,055 | 976 | 1,067 | 1,170 | 1,279 | | 同比增长 (%) | 20.8% | -7.5% | 9.4% | 9.6% | 9.3% | | 归属母公司净利润 ( 百万元 ) | 899 | 827 | 907 | 994 | 1,087 | | 同比增长 (%) | 21.1% | -8.0% | 9.7% | 9.6% | 9.3% | | 每股收益（元） | 0.78 | 0.72 | 0.79 | 0.86 | 0. ...

| --- | --- | |---------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 0 [ 4 Table_StockInfo 月 30 日收盘价（元） ] | 14.21 | | 52 周股价波动（元） | 11.60-26.08 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1154/1138 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 16397/16176 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《持续发力多品类矩阵，成本回落有望提振毛 | | | 利》 2024.04.01 | | | 《费用收缩释放利润弹性，品类扩张打开新增 | | | 长极》 2023.03.28 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -37.81% -29.81% -21.81% -13.81% -5.81% 2.19% 2023/5 2023/8 2023/11 2024/2 涪陵榨菜 海通综指 | --- | --- | --- | --- | -- ...

食品饮料/调味发酵品Ⅱ 投资评级：买入（上调） 渠道产品改革推进，2024 年营收有望逐季回暖 展望全年，我们预计公司收入逐季回暖。同时 2024 年初公司采购的低价青菜头 （采购均价约 800 元/吨）有望于 2024 年 5-6 月份投入使用，成本红利有望于 2024Q2 逐步显现。 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------|-------|---------------|--------------------------|----------------|--------------|-----------------------------|-------|-------------------------------|-----------|-------|-------| | 附：财务预测摘要 \n资产负债表 ( 百万元 ) | 2022A | 2 ...

公司报告 | 季报点评 双拓战略推进，业绩保持稳健 投资建议：24 年公司以"稳住榨菜，夯基拓新，寻求增长"为战略指引， 继续推进双拓（拓市场和拓品类），做大佐餐开味菜，24 年有望实现稳健 增长（营收增速目标 12%）。预计 24-26 年营收分别 27.45/30.58/33.84 亿 元，同增 12%/11%/11%，归母净利润分别 9.30/10.43/11.63 亿元，同增 13% /12%/12%，对应 PE 分别为 17X/16X/14X，维持"买入"评级。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 涪陵榨菜（002507） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|----------|----------|----------|----------|----------|----------------| | 现金流量表 ( 百万元 ) | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | 偿债能力 | | 净利润 | 898.79 | 826.58 | 930.17 ...

[Table_StockInfo] 2024 年 04 月 28 日 证券研究报告•2024 年一季报点评 买入 （维持） 当前价：13.02 元 涪陵榨菜（002507）食品饮料 目标价：——元（6 个月） Q1 收入小幅承压，净利率持续改善 高基数下收入承压，期待品类扩张与渠道拓展。24Q1实现收入 7.5亿元，同比 下降 1.5%，收入端承压主要系 1）去年同期存在高基数，22Q4 受疫情影响生 产及物流，部分发货移至 23Q1；2）整体消费需求复苏较为缓慢，商超渠道客 流量下滑趋势持续。展望未来，伴随公司双拓战略的持续推进，一方面以榨菜 酱为代表的新品有望在全国范围内加强铺货力度，新品放量贡献收入端增量； 另一方面公司借助 2 元价格带 60g 产品，有望在低线市场进一步提升覆盖率， 持续深化渠道拓展与下沉。 高价原料拉低毛利率，费用节约带来净利率提升。24Q1公司毛利率为 52.1%， 同比 4.2pp；毛利率承压主要系：1）公司目前仍在使用去年的高价原料（23年 受减产影响青菜头采购价上涨近 40%）；2）榨菜销量下降致使规模效应减弱， 固定摊销成本相对增加。费用率方面，24Q1 公司销售费用率为 ...

证 券 研 究 报 告 股 票 研 究 公 司 更 新 报 告 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------------------------------------------------------------|------------------------|-----------------|--------------------------------------------------------------------|----------------|----------------------|--------------------------|---------------------------------------------|-------------------------|--------------------------| | [Table_MainInfo] \n | [Table_Title] 涪陵榨菜 (002 ...

使用本研究报告的风险提示及法律声明 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 5 - 证券研究报告 食品综合 分析师： 涪陵榨菜 （ 002507 ） 事件：公司公告 24Q1 季报，24Q1 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净 利润 7.49/2.72/2.59 亿元，同比-1.53%/+3.93%/+6.29%。24Q1 基本 EPS 为 0.24 元。 公司调整继续，收入同比承压。24Q1 收入同比-1.53%，收现同比-1.84%， 与收入增速基本吻合，预收账款环比-41.59%，预计与公司架构调整下主 动控货有关，当前预计公司仍在进行大经销商的调研和规划，收入同比下 降与高基数有关，其中预计榨菜增长仍存压力，为支持经销商共克时艰， 相应公司加大了对客户的授信额度，应收账款同比+221.33%。23Q4+24Q1 收入同比-1.25%，基本符合预期。 收费用对冲毛利率压力，盈利能力同比改善。24Q1 归母净利率 36.29%， 同比+1.91pct，扣非归母净利率 34.57%，同比+2.54pct，拆分如下：1） 24Q1 毛利率为 52.11%，同比-4.17pct，23Q4+24Q1 毛利率 ...

费率同比优化，期待成本红利 涪陵榨菜（002507.SZ）/食 品加工 证券研究报告/公司点评 2024 年 4 月 28 日 [Table_Industry] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

[Table_Page] 季报点评|调味发酵品Ⅱ [Table_Summary] 核心观点： | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------|--------|----------------------------|--------|-------------------|--------| | [Table_Finance] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 2548 | 2450 | 2653 | 2915 | 3207 | | 增长率（ % ） | 1.18% | -3.86% | 8.30% | 9.86% | 10.03% | | EBITDA （百万元） | | 976 899 1,118 1,168 1,279 | | | | | 归母净利润（百万元） | | 899 827 923 1,020 1,124 | | | | | 增长率（ % ） | 21.14% | -8.04% | 11.69 ...

公司投资评级说明： 食品饮料组团队介绍 ——大众品研究组（低度酒、软饮料、乳肉制品、烘焙休闲食品、食品配料等） 助理研究员：严文炀 涪陵榨菜（002507）2024 年一季报点评 分析师声明 证 券 研 究 报 告 Q1 报表低点，期待国改提速 目标价：15.8 元 当前价：13.02 元 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|-------|-------------------|-----------------------------|-------| | | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入 ( 百万 ) | 2,450 | 2,667 | 2,881 | 3,112 | | 同比增速 (%) | -3.9% | 8.9% | 8.0% | 8.0% | | 归母净利润 ( 百万 ) | 827 | 910 | 1,012 | 1,105 | | 同比增速 (%) | -8.0% | 10.0% | 11.3% | 9.2% | | 每股盈利 ( 元 ) | ...