政治局会议在产业政策端提出防止"内卷式"恶性竞争，这个细分化工品突发迎来第二轮涨价，当前行 业"高集中度+长期亏损"有望转向良性协同，龙头企业是兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的。 金禾实业（002597）精要： ①7月30日甲乙基麦芽酚主力企业发布涨价函，目前宁夏生产企业宣布停产，安徽和北京生产企业也将 跟进停产，预计近期内有第二次涨价计划； ②本次涨价体现出高集中度的行业在长期亏损下，从过去激烈的价格竞争转向协同维护行业有序发展， 公司核心产品三氯蔗糖也有望"复刻"麦芽酚行业竞争格局转变； ③甜味剂需求端海外需求保持高增速，公司定远二期下游精细化工产品今明年逐步投产贡献业绩； ④浙商证券任宇超认为公司兼具优质赛道和产业链一体的稀缺标的，甜味剂产品需求高增速，景气度有 望触底回升，预计2024-2026年归母净利润为10.30/13.49/15.20亿元，当前股价对应PE为 10.43/7.96/7.06倍； ⑤风险提示：三氯蔗糖/安赛蜜/甲乙基麦芽酚等产品行业竞争加剧风险等。 供给侧防止"内卷式"'恶性竞争，这个细分化工品突发迎来第二轮涨价，当前行业"高集中度+长期亏 损"有望转向良性协同，龙头企业是兼具 ...

❑ 事件：据百川盈孚，7 月 30 日甲乙基麦芽酚主力企业发布涨价函，乙基麦芽酚 从 7.2 万/吨涨至 7.7 万元/吨，甲基麦芽酚从 9.5 万元/吨涨至 9.7 万元/吨。 ❑ 甲乙基麦芽酚再现限产保价，看好行业行业盈利水平回归正常。据百川盈孚， 由于甲乙基麦芽酚行业长期亏损，今年 4 月生产企业采取限产保价的策略，主要 厂商轮流停产检修一个月时间，甲乙基麦芽酚价格从涨价前的 6/5.7 万元/吨涨至 9.5/7.5 万元/吨，7 月由于下游需求冷清，市场价下滑至 9.3/7.1 万元/吨，7 月 30 日生产企业发布涨价函，企业报价分别涨价 0.2/0.5 万元/吨，目前宁夏生产企业 宣布停产，安徽和北京生产企业也将跟进停产，预计近期内有第二次涨价计划。 我们认为本次涨价体现出高集中度的行业在长期亏损下，生产企业从过去激烈的 价格竞争转向协同维护行业有序发展，行业盈利逐渐回归至正常的盈利水平，甲 乙基麦芽酚第二轮限产保价体现出生产企业共同维护价格的决心，看好行业盈利 水平回归正常。 ❑ 三氯蔗糖有望"复刻"麦芽酚行业竞争格局转变，价格或将迎来底部反转。三 氯蔗糖作为同样高集中度的行业，行业长期亏损下， ...

本报告署名分析师以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作 者的研究观点。作者所得报酬的任何部分不曾与，不与，也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系，特此声明。 其他声明 本报告版权仅为本公司所有，本报告仅供意向收件人使用。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布 给其他机构及/或人士（无论整份和部分）。如引用须注明出处为本公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。本公司不为转发 人及/或其客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将 保留向其追究法律责任的权利。 [Table_Author] 马太 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Summary2] 事件描述 ⚫ 四月份，麦芽粉提价，三氯蔗糖加速见底。根据百川盈孚，2024 年 4 月 11 日甲基麦芽 酚市场均价从 6 万元/吨上调至 9 万元/吨，4 月 16 日上调至 9.5 万元 ...

来源：公司年报、国金证券研究所 买入(维持评级) 4 月 29 日，公司发布 2024 年 1 季报，公司 2024 年 1 季度实现营 收 12.13 亿元，同比-12.30%；归母净利润 1.29 亿元，同比-47.37%； 业绩符合预期。 经营分析 盈利预测、估值与评级 风险提示 分析师：王明辉（执业 S1130521080003） wangmh@gjzq.com.cn 分析师：陈屹（执业 S1130521050001） chenyi3@gjzq.com.cn 0 100 200 300 400 500 600 700 16.00 18.00 20.00 22.00 24.00 26.00 28.00 230504230804231104240204 人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 金禾实业 沪深300 敬请参阅最后一页特别声明 1 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------------- ...

上 市 公 司 证 券 研 究 报 告 需求复苏强劲，麦芽酚已开启提价 | --- | --- | |-------------------------------------|-------------------------------| | 基础数据 : | 2024 年 03 月 31 日 | | 每股净资产（元） | 12.71 | | 资产负债率 % | 29.67 | | 总股 本/ 流 通 A 股 （ 万） | 570/567 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | -40% -30% -20% -10% 10% 金禾实业 沪深300指数（收益率） 05-0406-0407-0408-0409-0410-0411-0412-0401-0402-0403-0404-04 0% 《金禾实业（002597）点评：三氯蔗糖、 安赛蜜价格和盈利跌至历史底部，麦芽酚 已 开 启 提 价 ， 业 绩 符 合 预 期 》 2024/04/17 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsre ...

金禾实业（002597）2024 年一季报点评 强推（维持） 盈利或已见底，需求向好有望拉动景气复苏 目标价：30.40 元 当前价：24.39 元 事项： 金禾实业发布 2024 年一季度报告，实现营收 12.13 亿元，同/环比12.30%/+0.36%；实现归母净利润 1.29 亿元，同/环比-47.36%/-8.14%；实现扣 非归母净利润 1.21 亿元，同/环比-64.75%/-4.14%。 评论： 产品涨跌互现，盈利或已见底。根据百川盈孚，2024 年一季度公司核心产品 三氯蔗糖、安赛蜜、甲/乙基麦芽酚均价分别为 12.50、3.80、6.00/5.70 万元/吨， 同/环比-44.38%、-36.61%、-38.49%/-20.00%，环比-7.23%、-3.95%、-2.62%/- 3.10%，产品价格的同环比下滑使得公司季度业绩进一步下探。进入四月，甲 /乙基麦芽酚产品价格分别上涨 3.5/1.8 万元/吨至 9.5/7.5 万元/吨，与此同时三 氯蔗糖价格战深入，下跌 1.5 万元/吨至 11 万元/吨，考虑公司麦芽酚产能略高 于三氯蔗糖产能，且涨价幅度高于三氯蔗糖的跌价幅度，我们判断公 ...

（一） 主要会计数据和财务指标 （二） 公司优先股股东总数及前 10 名优先股股东持股情况表 根据《2022 年限制性股票激励计划（草案）》等相关规定，本激励计划中 3 名激励对象因第一个解除限售期个人层面 绩效考核未完全达标，其对应的已获授但无法解除限售的限制性股票合计 10,240 股进行回购注销，具体内容详见公司 2023 年 12 月 23 日在《证券时报》《证券日报》《上海证券报》《中国证券报》和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披 露的《关于回购注销部分限制性股票的公告》。 安徽金禾实业股份有限公司 2024 年第一季度报告 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------|------------------|------------------| | 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 | | 一、经营活动产生的现金流量： | | | | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 1,317,954,566.94 | 1,582,080,087.04 | | 客户存款和同业存放款项净 ...

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_Page] 金禾实业(002597) 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及 推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应 作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信 息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修 改。 公 司 更 新 报 告 -10% 3% 17% 30% 44% 57% -43% -35% -26% -17% -9% 0% 2023-04 2023-09 2024-02 股票绝对涨幅和相对涨幅 金禾实业价格涨幅 金禾实业相对指数涨幅 -27% -16% -5% 6% 17% 28% 22A 23A 24E 25E 26E 利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 8% 11% 14% 18% 21% 24% 22A 23A 24E 25E 26E 回报率趋势 净 ...

分析师及联系人 相关研究 ⚫ 甜味剂需求保持增长，四季度产品仍处在周期探底阶段。2023 年，公司食品添加剂板块 实现营业收入 28.9 亿元，同比变动-36.6%，实现毛利率 32.8%，同比变动-15.0pct。 2023 年全年三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚市场均价同比 2022 年变 动-35.3%，-56.1%，-26.2%、-26.9%，产品价格显著回落。但行业需求仍然保持较快 增长，2023 年三氯蔗糖出口量为 1.6 万吨，同比+12.1%；安赛蜜出口量为 1.6 万吨，同 比变动-3.3%。2023Q4 三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚和乙基麦芽酚仍然处于下跌通 道，市场均价分别为 13.5、4.0、6.2、5.9 万元/吨，环比变动-9.3%、+6.6%、-26.0%、 -9.5%。甜味剂需求保持增长，2023Q4 三氯蔗糖出口量为 4868 吨，同比变化+34.6%， 环比变化+14.9%；安赛蜜出口量为 4454 吨，同比变化+3.5%，环比变化+6.4%。大宗 品价格触底。2023 年，公司大宗化学品板块实现营业收入 17.7 亿元，同比变 化-13.7%，实现毛利率 10.2 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 金禾实业（002597）公司年报点评 2024 年 04 月 22 日 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | 沪深 300 对比 | 1M | 2M | 3M | | 绝对涨幅（ % ） | 14.1 | 16.6 | 11.6 | | 相对涨幅（ % ） | 15.1 | 12.5 | 3.3 | | 资料来源：海通证券研究所 | | | | 公司积极开发新型甜味剂等产品。2023 年公司完成了 D-阿洛酮糖-3-差向异 构酶的申报工作，并于 2024 年 2 月 29 日成功获批作为食品工业用酶制剂新 品种。此外公司依托以阿洛酮糖装置为基础的合成生物学中试线，开展了非 粮生物基材料原料化利用、益生元、膳食纤维、其他淀粉糖（醇）、部分功能 性营养健康产品以及功能性日化香料产品生产的研究工作。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------- ...