证券研究报告 | 2025年11月04日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-11-03 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3976.52 | 13404.06 | 4653.40 | 14423.54 | 3915.66 | 1400.85 | | 涨跌幅度（%） | 0.54 | 0.19 | 0.27 | 0.44 | 0.53 | -1.03 | | 成交金额（亿元） | 9417.03 | 11654.27 | 5576.02 | 4159.15 | 5358.01 | 775.16 | 【重点推荐】 行业与公司 亚翔集成(603929.SH) 财报点评:单季度利润创新高，毛利率大幅提升 【常规内容】 宏观与策略 固定收益专题研究:十年国债 ETF 投资价值分析-震荡市中的稳健配置选 择 策略快评:策略解读-潮涌海南岛，拥抱自贸港 行业与公司 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（二十九）-小马智行和文远 ...

2025 年 11 月 04 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 主营业务稳健发展，养殖成本持续优化--牧原股份/养殖业(002714/211107) 公司点评 延续出清，蓄力长期--今世缘/白酒Ⅱ(603369/213405) 公司点评 化债深化，城投债融资表现几何？--固定收益专题研究 [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 187 期 观点精粹: 最新报告摘要 Q3 归母净利润环比+14%，油气龙头彰显韧性--中国石油/炼化及贸易(601857/217503) 公司点评 《浪浪山小妖怪》推动业绩高增，后续 IP 业务看点多--上海电影/影视院线(601595/217206) 公司点评 2025 前三季度公司重卡批发市占率升至 10 年最高，现金流、盈利能力皆同比改善--福田汽车/商用车 (600166/212806) 公司点评 2025Q3 业绩增长韧性持续验证，人形机器人业务稳步推进--博俊科技/汽车零部件(300926/212802) 公司点 评 高端化战略见成 ...

手续费及佣金净收入实现正增长，投资净收益增速放缓 本报记者 熊悦 不同类型银行的非利息收入呈现分化态势。今年前三季度，6家国有大行的非利息收入均实现同比增长，其中5家同比增速 达到两位数；与之形成鲜明对比的是，全国性股份制银行中，仅1家的非利息收入实现同比增长。 具体来看，今年前三季度，农业银行、邮储银行、中国银行、建设银行、工商银行的非利息收入均实现两位数增长，同比 增幅分别为21%、20%、16%、14%、11%；交通银行非利息收入的同比增速为2%。 非利息收入是银行营收结构中的重要组成部分。在当前银行业利息净收入整体承压的背景下，非利息收入可以在一定程度 上反映出银行的经营韧性。目前，A股42家上市银行今年前三季度业绩报告均已出炉，手续费及佣金净收入、投资净收益等非 利息收入状况随之浮出水面。 Wind资讯数据显示，今年前三季度，42家上市银行的非利息收入合计1.22万亿元，同比增加583亿元，增幅为5%。其中， 18家银行实现非利息收入同比增长，16家银行非利息收入在总营收中占比提升。 综合上市银行财务报表来看，受资本市场活跃度提升等因素影响，部分银行财富管理业务实现较好增长，拉动非利息收 入。与此同 ...

2025 年 11 月 03 日 公司研究 评级：增持(维持) 研究所： 证券分析师： 林加力 S0350524100005 linjl01@ghzq.com.cn 证券分析师： 徐凝碧 S0350524110001 xunb@ghzq.com.cn [Table_Title] 资产结构持续优化，净息差企稳 ——张家港行（002839）2025 年三季报点评 最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2025/10/31 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 张家港行 | 5.6% | 1.4% | 12.2% | | 沪深 300 | -0.0% | 13.9% | 19.3% | | 市场数据 | 2025/10/31 | | --- | --- | | 当前价格（元） | 4.44 | | 52 周价格区间（元） | 3.93-4.93 | | 总市值（百万） | 10,852.89 | | 流通市值（百万） | 10,842.85 | | 总股本（万股） | 244,434.50 | | 流通股本（万股） | 244,20 ...

编辑丨肖嘉 信息披露质量是上市公司质量的重要体现，也是投资者投资决策的重要依据。上交所、深交所对上市公司信息披露质量高度重 视，每年度组织对上市公司信息披露工作质量进行综合考评。 记者丨唐婧 今年3月，沪深证券交易所分别发布《上海证券交易所上市公司自律监管指引第9号——信息披露工作评价》《深圳证券交易所 上市公司自律监管指引第11号——信息披露工作评价（2025年修订）》（以下统称《评价指引》），聚焦加强信息披露监管、 严惩财务造假、强化现金分红监管、推动上市公司提升投资价值等工作部署，对上市公司信息披露质量提出更高要求。 21世纪经济报道记者对沪深交易所披露的上市银行2024至2025年度信息披露工作评价结果进行了整理，发现42家A股上市银行的 信披评级均在B以上，其中22家上市银行的信息披露评价为A。上市银行的评级普遍与上年保持一致，仅6家出现变动，其中光 大银行、华夏银行、浙商银行、杭州银行和张家港行的考评等级上升，仅上海银行1家下降。 | | | | 上市银行2024年至2025年度信息披露工作评价结果 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 证券代码 | ...

证券之星消息，11月3日农商行板块较上一交易日上涨1.58%，渝农商行领涨。当日上证指数报收于 3976.52，上涨0.55%。深证成指报收于13404.06，上涨0.19%。农商行板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入(元) | | 游资净占比 散户净流入(元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601077 | 渝农商行 | 1337.54万 | 2.42% | 5130.09万 | 9.27% | -6467.63万 | -11.69% | | 601825 沪农商行 | | 953.53万 | 7.41% | -863.18万 | -6.71% | -90.35万 | -0.70% | | 002958 青农商行 | | 376.27万 | 2.76% | -885.53万 | -6.50% | - 509.26万 | 3.74% | | 002807 江阴银行 | | 246.76万 | 0.65% | -505.82万 | -1.33% | 259.06 ...

| | | | 上市银行2024年至2025年度信息披露工作评价结果 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 考评结果 | 变动方向 | | 1 | 000001.SZ | 平安银行 | A | 不变 | | 2 | 001227.SZ | 兰州银行 | B | 不变 | | 3 | 002142.SZ | 宁波银行 | A | 不变 | | 4 | 002807.SZ | 江阴银行 | B | 不变 | | 5 | 002839.SZ | 张家港行 | A | 开 38 | | 6 | 002936.SZ | 郑州银行 | B | 不要 | | 7 | 002948.SZ | 青岛银行 | A | 不变 | | 8 | 002958.SZ | 青农商行 | B | 不变 | | 9 | 002966.SZ | 苏州银行 | A | 不变 | | 10 | 600000.SH | 浦发银行 | A | 不变 | | 11 | 600015.SH | 卡夏银行 | A | 开学级 | | 12 | 600016.SH | 民生银行 | B ...

张家港行所属申万行业为：银行-农商行Ⅱ-农商行Ⅲ。所属概念板块包括：破净股、长期破净、低市盈 率、低价、融资融券等。 11月3日，张家港行盘中上涨2.03%，截至11:01，报4.53元/股，成交1.24亿元，换手率1.13%，总市值 110.73亿元。 资金流向方面，主力资金净流出397.22万元，特大单买入134.40万元，占比1.08%，卖出676.66万元，占 比5.45%；大单买入2700.89万元，占比21.76%，卖出2555.84万元，占比20.59%。 张家港行今年以来股价涨11.30%，近5个交易日跌0.22%，近20日涨7.35%，近60日涨3.42%。 资料显示，江苏张家港农村商业银行股份有限公司位于江苏省苏州市张家港市杨舍镇人民中路66号，成 立日期2001年11月27日，上市日期2017年1月24日，公司主营业务涉及公司业务、个人业务、金融市场 业务等业务。主营业务收入构成为：公司银行业务60.47%，个人银行业务20.05%，资金业务20.00%。 截至9月30日，张家港行股东户数5.33万，较上期增加1.29%；人均流通股45847股，较上期减少1.27%。 2025年1月-9 ...

Core Insights - Zhangjiagang Bank has demonstrated steady growth in scale, improved profitability, and solid asset quality in its Q3 2025 report, reflecting strong cost control and profit conversion capabilities in a complex economic environment [1] Financial Performance - The bank achieved operating income of 3.676 billion yuan, a year-on-year increase of 1.18%, while net profit attributable to shareholders reached 1.572 billion yuan, up 5.79% [2] - The net profit for Q3 alone was 577 million yuan, showing a year-on-year growth of 6.99%, indicating strengthened growth momentum [2] - The annualized return on assets (ROA) improved to 0.96%, indicating effective asset utilization [2] - Net assets attributable to shareholders increased to 20.350 billion yuan, a growth of 3.18% from the beginning of the year, with net asset value per share rising to 7.51 yuan [2] Asset Quality - The non-performing loan (NPL) ratio remained stable at 0.94%, significantly better than the industry average, showcasing the bank's strong credit risk management [3] - The provision coverage ratio stood at 355.05%, well above the regulatory requirement of 150%, indicating robust risk mitigation capabilities [3][5] - The bank has prepared over 3.5 times the buffer for potential credit losses, reflecting a strong risk compensation ability [4] Strategic Focus - The bank's total loans reached 146.311 billion yuan, with a growth of 6.55% year-to-date, emphasizing its commitment to serving the real economy [7] - Corporate loans grew by 12.86% to 82.371 billion yuan, driving asset scale growth [8] - The bank's agricultural and small enterprise loans amounted to 124.786 billion yuan, accounting for 90.34% of total loans, reinforcing its focus on inclusive finance [8] - In emerging sectors, green finance and technology finance saw significant growth, with green credit reaching 5.298 billion yuan, up 21%, and loans to tech enterprises growing by 19.42% [8] Wealth Management - The bank's wealth management transformation has shown remarkable results, with agency business scale reaching 4.343 billion yuan, a staggering increase of 162.73% [9] - The rapid growth of intermediary business not only optimized the income structure but also opened new development paths in a market with interest rate liberalization [9] Conclusion - Overall, Zhangjiagang Bank has achieved a balanced performance in scale, profitability, quality, and structure, positioning itself for sustained competitive advantage in the regional financial market [9]

Core Viewpoint - The apparent stability of bank non-performing loan (NPL) ratios conceals deeper structural changes, indicating that the era of "soft landing" achieved through provisioning adjustments and risk rotation is nearing its end [2][8] Group 1: Banking Performance - China Construction Bank reported a 1.44% year-on-year increase in operating income to 560.281 billion yuan for the first three quarters of 2025, with net profit rising by 0.52% to 258.446 billion yuan [3] - The bank's asset quality remains robust, with a non-performing loan ratio of 1.32%, down 0.02 percentage points from the end of the previous year, and a provisioning coverage ratio of 235.05%, up 1.45 percentage points [3] - Other major banks, such as China Bank and Postal Savings Bank, also show varying levels of asset quality, with China Bank's NPL ratio at 1.24% and Postal Savings Bank's NPL ratio at 0.94% [4] Group 2: Risk Assessment - Some joint-stock banks are experiencing thinner provisioning buffers, with Everbright Bank's NPL ratio at 1.26% and a provisioning coverage ratio of 168.92%, nearing regulatory warning lines [5] - In contrast, certain regional banks demonstrate stronger risk resilience, such as Chengdu Bank with an NPL ratio of only 0.68% and a provisioning coverage ratio of 433.08% [6] - The focus of risk has shifted from corporate to retail, with banks like China Merchants Bank reporting an increase in attention loans, indicating rising concerns in personal lending sectors [7] Group 3: Future Outlook - The banking industry is expected to face a genuine stress test as excess provisioning space narrows and retail risks continue to emerge, marking a transition from scale expansion to quality prioritization [2][8] - The ability to balance risk clearance and sustainable profits will determine the future restructuring of the industry [8]