丨证券研究报告丨 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 [Table_Title 华致酒行 2024Q1 2] 季报点评：收入稳健增长， 盈利同比改善 事件评论 投资建议：公司秉持"名酒厂的金牌服务商"战略定位，以保真体系和严苛管理筑牢品牌 信用基石，当前阶段，公司已具备较高的品牌知名度，未来将持续围绕场景多元化的华致 酒行 3.0 门店开展渠道升级，进一步优化中高端精品酒的产品矩阵，加强精品酒精准营 销，更有效触达目标客群，提升消费转化率。 基于此，我们预计 2024-2026 年公司 EPS 有望实现 0.69、0.84、0.97 元，对应 PE 估值分别为 25.9、21.4、18.5 倍，维持"买入" 评级。 丨证券研究报告丨 | --- | --- | |----------|-------| | | | | 报告要点 | | 李锦 罗祎 张彦淳 SAC：S0490514080004 SAC：S0490520080019 SFC：BUV258 相关研究 公司发布 2024 年一季报，一季度实现营业收入 41.3 亿元，同比增长 10.4%，实现归母净利润 1.3 亿元，同比增长 28.2%。 ...

公司报告 | 季报点评 强流通标品保障规模发展，聚焦精品酒培育潜在弹性 23 年名酒标品表现优秀，精品酒持续发力。23 年公司白酒营收 93.95 亿元，同比 +20.02%。量价角度看，2023 年公司白酒销量 8090.15 千升，同比+7.50%，对应均 价为 1161.33 元/升，同比+11.65%，我们预计均价提升主要系名酒占比提升拉动。 23 年毛利率阶段性承压，期待 24 年利润端弹性。23 年公司毛利率/净利率分别同 比变动-3.29/-1.88pcts 至 10.75%/2.32%；销售费用率/管理费用率分别同比变动 -0.5/+0.01pcts 至 6.44%/1.79%。我们预计公司毛利率下滑主要系 23 年部分标品毛 利下降。23 年销售费用率下降，预计主要系公司推动人员优化，23 年销售人员数 量由 1928 人减少至 1350 人。23Q4 公司经营性现金流同比+76.52%至-1.06 亿元， 预付款为 17.92 亿元（同比/环比-34.60%/+12.56%）。 风险提示：行业竞争加剧；白酒消费需求不及预期；精品酒推广不及预期；名酒市 场价格波动；名酒配额波动。 华致酒行（ ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨华致酒行（300755.SZ） [Table_Title] 华致酒行 2023 年报点评：渠道稳健扩张，盈利 阶段调整 分析师及联系人 白酒品类实现较优增长，品类结构变化致使业绩阶段性承压。全年营收体量迈入百亿级 别，营收同比增长 16%，Q1-4 分别增长 5%、17%、13%、52%（部分由于低基数影响）。 分品类来看，白酒/葡萄酒/进口烈酒/其他业务分别同比变动+20.0%/-19.9%/-4.42%/- 22.3%，对比 2023 年全国白酒产品销售收入同比增长 9.7%，公司白酒品类增速远优于 行业，表现亮眼，而其余品类或受细分行业需求波动的影响，相对承压。全年公司毛利率 为 10.75%，同比下滑 3.29pct，其中白酒品类毛利率同比下滑 3.73pct，或主因名酒和精 品酒品类结构变化所致。全年销售费用率 6.44%，同比收窄 0.5pct，主因员工薪酬优化， 管理/财务费用率分别 1.79%、0.27%，同比基本持平。综合来看，全年归母净利率为 2.32%，同比下滑 1.88pct。 | --- | --- | --- | --- | |-------- ...

证券简称：华致酒行 证券代码：300755 华致酒行连锁管理股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系 □新闻发布会 □路演活动 活动类别 现场参观 □其他 招商基金侯杰、国投瑞银王方、富国基金毛联永、博时基金谢 泽林、前海开源基金毕建强、华商基金范一帆、方正证券王泽 参与单位名 华、申万宏源吕昌、民生证券王言海、中信证券蒋祎、海通国 称及人员姓 际闻宏伟、天风证券张潇倩、国元证券朱宇昊、德邦证券熊鹏、 名 华泰证券龚源月、华金证券李鑫鑫、兴业证券金秋、华福证券 张东雪、星石投资蒋京杰、国泰君安陈力宇等45家机构。 时间 2024年05 月13 日15：30-17：00 地点 北京市通州区华致酒行老酒收藏馆会议室 董事长：吴向东 董事、总经理：李伟 ...

华致酒行（300755.SZ） 利润回暖，酒业晴雨表传递积极信号。24Q1，公司毛利率/净利率分别为 10.48%/3.30%，同比分别提高 0.21/0.51 pct。24 年春节旺季市场恢复情况 良好，且年后进入淡季反馈较去年更加积极，在五粮液提价减量的措施下， 预计 Q1 名酒销售增长的同时渠道利润得到一定修复，造成毛利率同比小幅 回升。流通环节的利润回升是行业回归良性的重要信号，建议持续关注批价 走势和渠道反馈验证行业β。 证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 04 月 26 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|-------|--------|--------|--------|--------|------------------------------------------|----------| | | | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | ...

尤诗超 相关研究 23 年圆满收官，百亿营收里程碑达成。23 年公司整体营收超百亿，白酒/葡萄酒 营 收 分 别 同 比 变 化 +20.0%/-19.9% ， 白 酒 业 务 吨 价 / 销 量 分 别 同 比 增 长 11.7%/7.5%，毛利率同比下降 3.7pct 至 9.2%，预计主要是名酒产品占比提升导 致。23 年华东/华中/西南/华北/华南/西北/东北/电商营收分别同比增长 4.2%/2.9%/1.3%/21.9%/9.1%/9.6%/13.9%/182.8%，华北和电商渠道增长较快。 23 年公司累计开发华致 3.0 门店 201 家，门店形象和质量显著提升。费用率方面， 23 年公司销售费用率/管理费用率分别同比变化-0.50/+0.01pct，23 年销售人员数 量同比减少 30%，预计 24 年销售费用中人员支出仍将减少。全年归母净利率同比 降低 1.88pct 至 2.32%。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|---- ...

华致酒行（300755） 2024 年 05 月 01 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|---------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 8,708 | 10,121 | 11,346 | 12,553 | 13,780 | | 同比（ % ） | 16.73 | 16.22 | 12.11 | 10.63 | 9.77 | | 归母净利润（百万元） | 366.33 | 235.27 | 287.23 | 347.41 | 403.70 | | 同比（ % ） | (45.77) | (35.78) | 22.08 | 20.95 | 16.20 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.88 | 0.56 | 0.69 | 0.83 | 0.97 | | P/E （现价 & 最新摊薄） ...

华致酒行（300755） 2024 年 05 月 01 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|---------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 8,708 | 10,121 | 11,346 | 12,553 | 13,780 | | 同比（ % ） | 16.73 | 16.22 | 12.11 | 10.63 | 9.77 | | 归母净利润（百万元） | 366.33 | 235.27 | 287.23 | 347.41 | 403.70 | | 同比（ % ） | (45.77) | (35.78) | 22.08 | 20.95 | 16.20 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.88 | 0.56 | 0.69 | 0.83 | 0.97 | | P/E （现价 & 最新摊薄） ...

证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公 司 更 新 报 告 [Table_Range] 52 周内价格范围 14.78-27.33 市值（百万元） 6,848 -10% 3% 17% 30% 44% 57% -45% -36% -27% -18% -9% 0% 2023-04 2023-09 2024-02 股票绝对涨幅和相对涨幅 华致酒行价格涨幅 华致酒行相对指数涨幅 2% 5% 8% 11% 14% 17% 22A 23A 24E 25E 26E 利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 5% 6% 7% 8% 9% 10% 22A 23A 24E 25E 26E 回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 4 分析师声明 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称"本公司"）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" investment rating for the company [1][22]. Core Views - The company reported Q1 2024 profits that exceeded expectations, with total revenue of 4.133 billion yuan, a year-on-year increase of 10.42%, and a net profit attributable to shareholders of 130 million yuan, up 28.24% year-on-year [3]. - The improvement in product structure and increased operational efficiency contributed to the sustained enhancement of profitability, with gross margin and net margin at 10.48% and 3.30%, respectively, reflecting increases of 0.21 and 0.51 percentage points year-on-year [3]. - The company is expected to continue enhancing its premium liquor offerings and improve store performance through strategic marketing and operational efficiency [4][22]. Summary by Sections Financial Performance - Q1 2024 total revenue was 4.133 billion yuan, a 10.42% increase year-on-year, while net profit was 130 million yuan, reflecting a 28.24% increase [3]. - The gross margin and net margin for Q1 2024 were 10.48% and 3.30%, respectively, showing improvements from the previous year [3]. - The company reported a significant increase in cash flow quality, with operating net cash flow and sales receipts at 4.26 billion yuan and 4.223 billion yuan, respectively [3]. Product and Market Strategy - The company plans to accelerate the exposure and sales of its flagship product through tasting events and improve distribution rates for its premium liquor [4]. - Increased investment in marketing for premium liquor is anticipated, alongside refined operational strategies to smooth out sales expenses [4]. Store Development - The company is committed to expanding its 3.0 store model, focusing on enhancing brand quality and long-term market penetration [4].