聚焦新消费需求，捕捉周期机会 ——化工行业2025年度中期投资策略 民生化工刘海荣团队 2025年6月23日 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 * 01 投资建议 证券研究报告 * 请务必阅读最后一页免责声明 1 • 关注化工行业的新消费：在新消费浪潮下，锦纶、代糖、益生菌、植调剂领域存在投资机遇：锦纶受益户外运动需求，行业景气度高，推荐华鼎股 份、聚合顺；代糖契合减糖趋势，虽消费者认知待提升，但行业格局向好、价格有望上行，推荐百龙创园，关注保龄宝；益生菌作为大健康热门，市 场规模持续增长，推荐拥有专利产品的蔚蓝生物；植调剂在大田作物应用潜力大，精准化、绿色化产品前景广阔，推荐国光股份。 • 化肥出口窗口至，高景气度有望延续：看好25年下半年化肥价格维持高景气运行，当前磷肥出口窗口期已至，海内外显著价差有望提高磷肥出口企业 盈利水平，建议关注磷化工领先企业：云天化；印度钾肥大合同价格大幅提高，有望提振国内钾肥景气度，建议关注自有钾矿资源的钾肥企业：亚钾 国际。 • 人形机器人量产在即，关注材料新需求：人形机器人已进入技术集中突破和应用初步试水的关键发展阶段，大批新材料有望在机器人产业中迎来新应 用 ...

Industry Rating - The industry investment rating is maintained at "Outperform" [1] Core Viewpoints - The current focus on dexterous hands is due to their flexibility in operation, which is crucial for the generalization capabilities of robots. The industry is witnessing significant advancements, particularly led by Tesla, with various manufacturers following suit in dexterous hand development [2][12] - The value of dexterous hands is substantial, accounting for approximately 17% of the total cost of Tesla's Optimus second generation, indicating a vast market potential. The willingness of customers to pay is driven by the ability to solve practical problems, suggesting a premium space for functional inflation [2][20] - The market for dexterous hands is characterized by widespread participation across various segments, including the main body, dexterous hands, and components, which is expected to accelerate technological development and reduce component costs [2][21] Summary by Sections Industry Trends - Dexterous hands are essential for the generalization capabilities of robots, with a focus on their perception and execution abilities. The industry is transitioning towards dexterous hand capabilities as a key area of development [5][11] - The current stage of development emphasizes the importance of dexterous hands in executing generalized tasks and using human-designed tools, with a requirement of at least 17 degrees of freedom to approach human hand functionality [11][12] Market Participation - The dexterous hand market includes a variety of participants, such as manufacturers of the main body, dexterous hand companies, and component suppliers. This diversity is expected to foster rapid technological advancements and cost reductions [21][24] - Key players in the dexterous hand segment include companies like Reiser Intelligent, Yongchuang Intelligent, and Jiangsu Leili, among others, focusing on different aspects of the dexterous hand technology [2][21] Cost Structure - The cost structure of dexterous hands is influenced by the complexity of technology and the number of components involved. The estimated BOM cost for a dexterous hand with 17 drives and 5 sensors is approximately 51,800 yuan, with the drive and transmission components accounting for 64% of the total cost [30][26] - The high value of dexterous hands is reflected in their significant cost contribution to the overall robot assembly, with potential market value reaching 170 billion yuan if production scales up [20][21] Technological Development - The current focus is on enhancing the hardware capabilities of dexterous hands, with a competitive landscape that includes both rigid and flexible transmission solutions. The industry is in a phase of "stacking materials" to improve foundational hardware capabilities [36][42] - The development trajectory of dexterous hands is expected to follow a path similar to that of autonomous driving technology, transitioning from hardware enhancement to algorithmic improvements and cost reductions over time [42][45]

江苏恒辉安防股份有限公司 编号：信评委函字2025跟踪 0727 号 江苏恒辉安防股份有限公司 声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次 评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚 信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性 不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、 公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判 断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国 际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品 的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托 方、评 ...

江苏恒辉安防股份有限公司 2025 年度跟踪评级报告 编号：信评委函字[2025]跟踪 0727 号 江苏恒辉安防股份有限公司 2025 年度跟踪评级报告 声 明 中诚信国际信用评级有限责任公司 2025 年 6 月 20 日 2 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证。 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 中 ...

截至2025年6月13日收盘，恒辉安防（300952）报收于28.72元，较上周的29.34元下跌2.11%。本周，恒 辉安防6月9日盘中最高价报33.5元。6月13日盘中最低价报28.5元。恒辉安防当前最新总市值46.03亿 元，在服装家纺板块市值排名20/60，在两市A股市值排名3140/5150。 本周关注点 股本股东变化 关于调整2023年限制性股票激励计划首次授予限制性股票回购价格的公告 江苏恒辉安防股份有限公司于2025年6月11日召开第三届董事会第十四次会议，审议通过了《关于调整 2023年限制性股票激励计划首次授予限制性股票回购价格的议案》。根据《上市公司股权激励管理办 法》和公司《2023年限制性股票激励计划》规定，公司对已授予但尚未解除限售的第一类限制性股票的 回购价格进行调整，调整后回购价格为9.0106元/股。调整原因包括：公司2024年度利润分配预案实 施，向全体股东每10股派1.501365元人民币现金，根据派息调整公式P＝P0-V，调整前回购价格为 9.1607元/股，调整后为9.0106元/股。此次调整符合相关法律法规及公司激励计划规定，不存在损害公 司及股东利益的情况，无需提 ...

A股军工装备板块盘初拉升，捷强装备涨超15%，通易航天、晨曦航空均涨超5%，北方长龙、航新科技 等多股涨超3%。 订阅A股市场资讯 +订阅 ...

| 证券代码：300952 | 证券简称：恒辉安防 公告编号：2025-075 | | --- | --- | | 债券代码：123248 | 债券简称：恒辉转债 | 江苏恒辉安防股份有限公司 关于调整 2023 年限制性股票激励计划首次授予 限制性股票回购价格的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏恒辉安防股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 6 月 11 日召开 第三届董事会第十四次会议，审议通过了《关于调整 2023 年限制性股票激励计 划首次授予限制性股票回购价格的议案》，根据《上市公司股权激励管理办法》、 公司《2023 年限制性股票激励计划》等相关规定及公司 2023 年第一次临时股东 大会的授权，公司董事会将 2023 年限制性股票激励计划已授予但尚未解除限售 的第一类限制性股票的回购价格进行调整。调整后，回购价格为 9.0106 元/股。 一、本次激励计划已履行的相关审批程序 1、2023 年 3 月 31 日，公司第二届董事会第十三次会议审议通过了《关于 公司〈2023 年限制性股票激励计划（草案）〉及其摘要的 ...

本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 江苏恒辉安防股份有限公司（以下简称"恒辉安防"或"公司"）于 2025 年 6 月 11 日召开的第三届董事会第十四次会议审议通过了《关于公司为全资子 公司提供保证担保的议案》，现将相关情况公告如下： 一、申请综合授信及担保情况概述 根据生产经营需要，公司全资子公司恒越安全防护用品（南通）有限公司（以 下简称"恒越安防"）拟向建设银行如东支行申请新增短期综合授信额度不超过 人民币 4,000.00 万元、中国银行如东支行申请新增短期综合授信额度不超过人民 币 2,000.00 万元，授信期限为一年。公司向银行申请的授信额度最终以银行实际 审批的授信额度为准，授信额度不等于公司的融资金额，实际融资金额应在授信 额度内以银行与公司实际发生的融资金额为准。 | 证券代码：300952 | 证券简称：恒辉安防 | 公告编号：2025-076 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123248 | 债券简称：恒辉转债 | | 江苏恒辉安防股份有限公司 关于为全资子公司向银行申请综合授信提供担保的 公告 ...

| 证券代码：300952 | 证券简称：恒辉安防 | 公告编号：2025-074 | | --- | --- | --- | | 债券代码：123248 | 债券简称：恒辉转债 | | 江苏恒辉安防股份有限公司 第三届董事会第十四次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、董事会会议召开情况 江苏恒辉安防股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 6 月 6 日以书 面送达、电子邮件等方式向全体董事发出关于召开第三届董事会第十四次会议 （以下简称"会议"）的通知，会议通知中包括会议的相关资料，同时列明会议 的召开时间、地点、内容和方式。会议于 2025 年 6 月 11 日在公司会议室以现场 会议及通讯表决相结合的方式召开，由半数以上董事共同推举王咸华先生召集并 主持。会议应出席董事 9 名，实际出席董事 9 名。公司高级管理人员列席了本次 会议。本次会议的召开符合《公司法》等法律法规和《公司章程》的有关规定。 具体内容详见公司同日刊登于巨潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）上 的《关于为全资子公司向银行 ...

北京市炜衡（南通）律师事务所 关于江苏恒辉安防股份有限公司 调整 2023 年限制性股票激励计划首次授予 限制性股票回购价格相关事项 之 法律意见书 江苏省南通市崇川区崇文路 6 号凤凰文化广场 B 座 32-33 层 邮编：226001 电话（TEL）：0513-85119080 传真（FAX）：0513-85119084 北京市炜衡（南通）律师事务所 法律意见书 北京市炜衡（南通）律师事务所 关于江苏恒辉安防股份有限公司 调整 2023 年限制性股票激励计划首次授予 限制性股票回购价格相关事项 之 法律意见书 致：江苏恒辉安防股份有限公司 北京市炜衡（南通）律师事务所（以下简称"本所"）接受江苏恒辉安防股 份有限公司（以下简称"恒辉安防"或"公司"）的委托，作为公司实施 2023 年 限制性股票激励计划（以下简称"本次激励计划"）的专项法律顾问，依据《中 华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以 下简称"《证券法》"）、中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）颁 布的《上市公司股权激励管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《深圳证券交易 所创业板上市公司自律监 ...