2024 年 09 月 18 日 建筑 8 月水利投资维持高增，基建资金端发 力值得期待 本周投资建议： 9 月 14 日，统计局发布数据，1-8 月份，全国固定资产投资（不含农 户）32.94 万亿元，同比增长 3.4%，增速比 1-7 月份回落 0.2pct。 1-8 月份，广义基础设施投资同比增长 7.87%，计划总投资亿元及以 上项目投资同比增长 7.0%，增速比全部投资高 3.6pct，拉动全部投 资增长 3.8pct。 2024 年 1-8 月狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长 4.40%、 7.87%，分别环比-0.5pct、-0.27pct。在基建三大分项中，电热气水 投资增速持续维持高位，1-8 月，电热气水投资同比增长 23.50%，其 次为交通运输、仓储和邮政业投资同比增长 6.70%，水利、环境和公 共设施管理业投资同比增加 1.20%（环比+0.50pct）。在基建各主要 细分行业中，1-8 月，水利管理业投资增速位居各细分行业首位且环 比持续提升，为 32.6%（环比+3.7pct），或主要系增发国债支持项目 加快推进所致；铁路运输业投资同比增速为 16.1%，维持高位增速水 ...

行业周报 2024 年 09 月 18 日 环保及公用事业 碳市场向电解铝、水泥、钢铁扩容，市 场活跃度有望提升 行业走势： 上周上证综指下跌 2.23%，创业板指数下跌 0.19%，公用事业指数 下跌 3.36%，环保指数下跌 0.94%。 本周要点： 向电解铝、水泥、钢铁扩容，碳市场建设迈出重要一步：9 月 9 日， 生态环境部发布《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行 业工作方案（征求意见稿）》，分启动实施（2024-2026 年）和深化完 善（2027 年-）两个阶段积极推进水泥、钢铁、电解铝三大领域的碳 交易市场建设，其中在启动实施阶段，明确 2024 年作为水泥、钢铁、 电解铝行业首个管控年度，2025 年底前完成首次履约工作。全国碳 排放权交易市场于 2021 年 7 月正式开市，目前已顺利完成两个履约 周期，但当前碳市场仍存在碳价较低、纳入主体有限、分配与交易机 制尚不成熟等问题，市场仅覆盖发电行业，与欧盟等覆盖多个行业的 成熟碳市场差距较大。此次将碳市场扩容后，市场覆盖排放量占全国 总量的比例将达到约 60%，将有效提高碳市场活跃度，同时有望助力 CCER 市场扩容。此外，本周国家能 ...

行业周报 2024 年 09 月 18 日 计算机 OpenAI o1 模型发布，Scaling Law 有望延续 OpenAI 发布 o1 系列模型，推理能力显著提升 9 月 13 日，OpenAI 正式公开 o1 系列大模型，新模型可以实现复杂 推理，解决科学、代码和数学方面的难题。从命名来看，o1 系列模 型即是之前 OpenAI 宣称即将发布的草莓（Strawberry）模型，新模 型在推理能力上代表了人工智能能力的新水平，因此，计数器将重置 为 1，将模型命名为 o1。此次发 o1 模型更注重于推理能力的提升。 在一系列高难基准测试中相比 GPT-4o 有巨大提升。 Scaling Law 有望从 Pre-training 向 Post-training 延伸 从技术上来看，o1 在回答之前会自动生成一个隐藏的 COT（Chain of Thought,思维链），从而将问题分解成更多步骤进行思考和分析，实 现推理能力的提升。 OpenAI o1 创造了 LLM 训练和推理的新范式，将 Scaling Law 从 Pre-training 向 Post-training 环节拓展。ChatGPT 4 ...

行业周报 2024 年 09 月 18 日 有色金属 美联储首次降息临近工业金属反弹，黄 金价格续创新高 工业金属：央行调控力度有望加大，降息临近工业金属反弹 国内方面，8 月全国规模以上工业增加值同比+4.5%，1-8 月份全国固 定资产投资同比增长 3.4%，8 月社会融资规模增量累计为 21.9 万亿 元，比上年同期少 3.32 万亿元，央行表示，下一步将加大调控力度， 着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本， 保持流动性合理充裕。海外方面，美国 8 月 CPI 同比+2.5%，连续第 五个月下降，但核心 CPI 环比+0.3%略高于预期。美国上周初请失业 金人数 23 万人，三周以来首次回升，市场关注下周美联储会议首次 降息幅度，工业金属价格反弹。建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部 矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡 有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山 铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：精铜杆开工率环增，铜价中枢上移 本周 LME 铜收报 9257 美元/吨，较上周+3.38%，沪铜收报 73960 元/ 吨，较上周+1. ...

| --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|-------------------------------|----------------------------|---------------------------------------------| | 2024 年 09 月 17 日 家电 \n家电中报分化，重视白电配置价值 \n白电外销高景气，Q2 经营稳健：Q2 家电板块收入 YoY+5.7% ，归 母净利润 YoY+7.4% ，环比 Q1 增速分别 -3.1pct、-2.6pct ，收入 | | 投资评级 | 领先大市 | 行业专题 ...

行业周报 2024 年 09 月 18 日 农林牧渔 猪价高位震荡，需关注供需博弈及市场 情绪变化 生猪养殖：短期猪价或震荡偏弱，需关注供需博弈及市场情绪 价格端：本周生猪均价 19.68 元/kg，周环比-0.56%，两周环比-0.10%； 仔猪价格 612 元/头，周环比-5.70%，两周环比-5.48%。根据 iFinD 数据，本周猪肉批发价格 27.04 元/kg，周环比-0.86%。 供给端：本周生猪日均屠宰量为 14.32 万头，周环比变动+2.82%。 周观点：短期猪价或震荡偏弱，需关注供需博弈及市场情绪。涌益咨 询点评显示，本周生猪价格弱势走低，周中前期规模企业和二育出栏 积极性较高，但需求淡期带动猪价趋势性回落；周后期，零星备货叠 加对抗情绪增强，行情先行走高，但涨后出栏提升，需求端承接意愿 不强，拖累猪价涨后回落。短期来看，临近中秋，供给端或持续增量， 而终端承接增量预期不足，猪价或震荡偏弱。需关注短期供需博弈引 发的市场情绪发酵，及二育出栏补栏节奏。 家禽养殖：苗价高位持续，毛鸡稳中偏弱 水产养殖："摩羯"重创海南水产养殖，关注水产价格变动 价格端：本周鲤鱼/鲫鱼/鲈鱼/草鱼/梭子蟹/对 ...

2024 年 09 月 15 日 利率组合占优阶段——量化信用策略 组合策略收益跟踪： 本周半数以上模拟组合综合收益小幅升高，且利率风格表现优于信 用风格。利率风格组合中，二级超长型、产业超长型策略组合收益最 高，为 0.6%、0.57%；信用风格组合中，二级超长型、产业超长型策 略收益靠前，为 0.52%、0.39%。 分重仓券种看，存单策略收益持续改善，二级资本债拉久期具有一定 优势。信用风格存单重仓组合周度收益均值达到 0.22%，环比上行 4.1bp，超过城投重仓策略；城投重仓组合周度收益均值降至 0.2%， 较上周有不小回落，其中，哑铃型策略综合收益达到 0.25%，进攻属 性优于其他策略；二级资本债重仓组合周度收益均值为 0.29%，环比 基本持平；超长债重仓组合收益均值为 0.4%，且二级超长型策略收 益读数再次超过城投、产业超长型。 风险提示：模拟组合配置方法失真，收益测算方法误差。 固定收益定期报告 证券研究报告 | 分析师 尹睿哲 | | --- | | SAC 执业证书编号：S1450523120003 | 李豫泽 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523120004 liyz9@ ...

2024 年 09 月 14 日 我们需要什么样的双底 上期我们认为右侧的趋势信号仍需等待，而大小盘的风格有望逐步 进入均衡相持的状态，事后来看基本符合预期。 金融工程定期报告 行业上，我们的行业四轮驱动模型建议关注交通运输、通信、建筑装 饰、汽车、非银金融。从大小盘的风格状态来看，前期中小盘占优的 状态已有疲态，近期或将逐步进入均衡拉锯状态，甚至将逐步偏向大 盘。 证券研究报告 杨勇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518010002 本期观点：我们需要什么样的双底 上期提到短期可能较难出现真正的右侧信号，所以只能静待时机并仅 以小幅试错的方式来尝试参与。近期大盘濒临 2700 关口，距春节前 的低点也仅一步之遥，因此关于是否即将形成双底，以及到底会有怎 样的双底开始成为市场关注的焦点。 998345817 如果双底的第二个底比第一个底高，从基础的趋势定义看，因为低点 越来越高，那么这段走势应该可以看成是一个上行趋势，或者是继续 处于区间震荡中。而要走出一个较大级别的上行趋势，往往是需要基 本面逻辑的重要变化以及持续驱动的，否则不创新低的第二个低点往 往不太可靠。也就是说，在当前基本面逻辑没有重要变 ...

股价表现 2024 年 09 月 14 日 立讯精密(002475.SZ) 公司快报 拟收购汽车线缆巨头莱尼，汽车业务再 上层楼 事件： 据公告，公司于 9 月 13 日审议通过了《关于收购 Leoni AG 及其下属 全资子公司股权的议案》，公司拟通过此次股权交易，收购 Leoni AG （莱尼公司）50.1%的股权及 Leoni AG 之全资子公司 Leoni Kabel GmbH（Leoni K）的 100%股权。 莱尼公司是全球头部汽车线缆龙头，核心业务为 ACS 及 WSD： Leoni AG 旗下包含两大核心业务，分别是 Automotive Cable Solutions Division（"ACS 业务"或"汽车电缆事业部"）和 Wiring System Division("WSD 业务"或"线束系统事业部"）。其中， ACS 业务 的主要运营主体为 Leoni K，WSD 业务的主要运营主体为 Leoni AG 另 一全资子公司 Leoni Bordnetze-Systeme（Leoni B）。2023 年，Leoni AG 营业收入为 54.62 亿欧元，净亏损 1.28 亿元，Leon ...

Group 1: Overall Financial Data - In August, the new social financing (社融) amounted to 3.03 trillion yuan, a year-on-year decrease of 98.1 billion yuan, with a growth rate of 8.1%, down 0.1 percentage points from the previous value[1] - The August social financing increment is higher than the average of 2.87 trillion yuan over the past five years[1] - The main contributors to social financing were government bonds and RMB loans, accounting for 53% and 34% of the new social financing, respectively[4] Group 2: Structural Weaknesses - Government bonds increased by 1.61 trillion yuan, a record high for the same period, while RMB loans only increased by 1.04 trillion yuan, the lowest since 2017[1][4] - Excluding government bonds, the social financing growth rate would be 6.48%, reflecting a decline of 0.18 percentage points from July[4] - The proportion of RMB loans in new social financing dropped to 16% when excluding the 545.1 billion yuan in bill financing, which accounted for 52% of RMB credit[1][4] Group 3: Corporate and Household Loans - Corporate medium- and long-term loans decreased by 154.4 billion yuan to 490 billion yuan, the lowest for the same period since 2020, with a growth rate decline of 0.24 percentage points to 12.08%[8] - Household medium- and long-term loan growth rate fell by 0.08 percentage points to 3.95%, with a year-on-year decrease of 40.2 billion yuan, marking the lowest since 2012[8] - In August, corporate deposits increased by only 350 billion yuan, the lowest for the same period since 2015, significantly below the five-year average of 746.6 billion yuan[12] Group 4: Market Implications - The decline in corporate medium- and long-term loan growth is a necessary condition for the sustained rise in interest rates since 2016, indicating that the downward cycle has not yet ended[12] - The current financing demand is weak, and the confidence of microeconomic entities remains insufficient, as reflected in the further decline of M1 growth to -7.3%[12]