达到 1.78万亿,突破 2022年的高位,创下 2015年以来的新高。 2024 年 11 月 13 日 庶民的胜利:交易热度接近峰值 目报告摘要: 尽管市场涨势较好,尤其是小微盘和低价股涨幅明显,但以公募基金为代表的 机构资金事实上在 10月9日之后的行情中参与度不高,首先观察偏股型基金指 数相对 wind 全 A 的相对指数走势,可以发现在一般情况下,偏股型基金的相对 收益和绝对收益有一个较强的相关性,这是因为长期以来机构黄金以及审美奏 似的北向资金拥有 A 股市场的主要定价权。但今年以来偏股型基金的相对收益 和绝对收益出现明显背离,9月底反弹以来,偏股型基金整体取得了一定绝对收 益，但是并没有获得超额收益，这说明当前市场定价权已经从主动型公墓机构 相关报告 和外资转移到了散户游资等高风险偏好资金以及 ETF 为代表的被动多头资金, 这一结论也可以从我们近期对于增量资金的分析中得到印证。 huangwz1@essence.com.cn 除融资贵金以外，还有两个观察散户活跃度的指标——全 A 换手率和每月新开 户数,在机构整体参与度较低+外资流出的背景下,全A成交额 10月至今一直 维持在2万亿到2.5万 ...

2024 年 11 月 13 日 工程机械 || 行业筑底复苏，利润弹性加速释放 目我们选取三一重工、中联重科、徐工机械、柳工、恒立液压、 浙江鼎力、诺力股份、安徽合力、杭叉集团等 15 家公司作为 A 股 机械行业工程机械板块的研究样本。 目2023 年工程机械三季报总结：从统计样本表观数据来看，①板 块弹性强于大盘:年初以来,沪深 300 涨幅 22.47%,板块涨幅 24.89%,主要系业绩兑现、内销回暖、财政政策催化;2出口驱 动收入增长:2024 年前三季度,板块收入 2489.49 亿元,同比 +1.8%,上半年板块海外收入同比+13.5%,占比 49.38%,国际业务 是主要增长驱动力;3降本控费释放利润弹性:2024年前三季皮, 板块归母净利润 213.87 亿元，同比+14.31%，弹性强于收入系原 料成本低位、市场与产品结构优化、经营效率提升等因素共同促 进,板块毛、净利率分别同比+0.65pct、+1.02pct;4费用管控 成效显现：2024 年前三季度，板块期间费用率 17.04%，同比- 1.79pct, 减少主要系汇兑损益优化导致财务费用同比-1.5pct, 其余费用保持平稳。 ...

国投证券宏观定期报告 周度经济观察 -内外事件落定，风险偏好抬升 袁方1束加沛2 张端怡 (联系人) 3 2024 年 11月 12 日 内容提要 本次全国人大常委会会议是 9 月底政策转向稳增长的重要一环，大规模的 化债彰显了监管当局对地方财政压力的关注,也有助于市场主体的现金流恢复 以及信心预期提振。 但由于地方政府过去三年财政收支缺口较大,当前这一规模的债务置换或 难以完全填补缺口,同时化债对经济的乘数应较低,因此难以据此推断经济企 稳。未来经济的走向仍然依赖于房地产行业，这或许需要更强有力的政策干预。 近期 A 股市场表现强势,与港股、中概股、大宗商品、债券的走势存在分 化，这一分化可能主要与市场风险偏好提升、个人投资者集中入市有关。考虑到 政策环境总体友好,这一趋势或将延续。 特朗普胜选、共和党横扫意味着美国经济和通胀预期的抬升，这将推动市场 延续特朗普交易，美债收益率和美元指数有望维持偏强水平。 风险提示:(1)地缘政治风险 (2)政策出台超预期 1宏观分析师，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2宏观分析师，shujp@essence.com.cn，S1 ...

2024 年 11 月 12 日 医 药 医保预付金制度建立,有望促进企业回 款加速 目事件：2024年11月11日，国家医保局办公室及财政部办公厅 发布《关于做好医保基金预付工作的通知》。核心内容包括: (1) 通知指出:支持有条件的地区进一步完善预付金管理办法, 通过预付部分医保基金的方式帮助定点医疗机构缓解医疗费用 垫支压力。 (2)其中特别强调:医保预付金是为帮助定点医疗机构缓解医疗 费用垫支压力、提高医疗服务能力、增强参保人员就医获得感设 置的周转资金,用于药品和医用耗材采购等医疗费用周转支出, 不得用于医疗机构基础建设授入、日常运行、偿还债务等非医疗 费用支出。药品和医用耗材集中带量采购医保基金专项预付按原 规定执行。 (3)政策执行上对各省级医保部门的要求:各省级医保部门要指 导统筹地区组织开展医保基金预付工作。各统筹地区医保部门根 据基本医疗保险基金结余情况,商同级财政部门研究建立相关预 付金制度,原则上该统筹地区职工医保统筹基金累计结余可支付 月数不低于 12 个月可实施职工医保统筹基金预付,居民医保基 金累计结余可支付月数不低于６个月可实施居民医保基金预付。 上年已出现当期赤字或者按照 1 ...

2024 年 11 月 11 日 农林牧渔 消费带动猪价或窄幅反弹,补栏积极看 好四季度鸡苗行情 目生猪养殖：短期内供给压力仍存，关注降温带动消费增量 价格端:本周生猪均价 17. 13 元/kg,周环比-1. 27%,两周环比-0. 81%; 仔猪价格 530 元/头,周环比+5.58%,两周环比 6.30%。根据 iFinD 数 据，本周猪肉批发价格 24.24 元/kg，周环比+0.04%。 供给端:本周生猪日均屠宰量为 15.38 万头，周环比变动+0.87%。 周观点:短期内供给压力仍存,关注降温带动消费增量。根据涌益各 询点评,10月能繁母猪存栏量环比+0.56%,前值+0.6%,同比+4.47%。 从生产效率来看,断奶成活及育肥成活均好于去年同期,从成活率上 可以侧面反映出今年的疫病或整体弱于去年。规模企业 10月出栏完 成率 104. 18%,较 9月增幅 8.66%; 11 月计划出栏量环比+1. 68%,原 因主要是前期销售仔猪和二育,同时北方中型规模以上企业担心疫病 影响 10月有超卖。短期来看,二育对猪价底部仍有支撑,立冬后气 温下降带动猪肉消费,但供给压力仍存,猪价或窄幅反弹。需关注 ...

2024 年 11 月 11 日 环保及公用事业 十万亿国债发布,建议关注环保板块化 债投资主线 目行业走势: 上周上证综指上涨 5.51%,创业板指数上涨 9.32%,公用事业指数 上涨 1.76%,环保指数上涨 6.37%。 目本周曼点: 十万亿国债发布,建议关注环保板块化债投资主线:11月8日,全 国人民代表大会常务委员会关于批准《国务院关于提请审议增加地方 政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议,议案提出,在压实 地方主体责任的基础上,增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量 隐性债务,新增债务限额全部安排为专项债务限额,一次报批,分三 年实施（2024-2026 年每年 2 万亿元）。此外,从 2024 年开始,连 续五年每年从新增地方政府专项债券中安排 8000 亿元，补充政府性 基金财力,专门用于化债,两者累计可直接增加地方化债资源 10万 亿元。化债的大背景下，部分应收账款压力较大的环保上市公司有望 修复。短期建议关注应收账款压力更大的环保上市公司,如生态环境 治理类的【碧水源】、【蒙草生态】等。长期来看,环卫服务、污水 处理、垃圾焚烧发电商业模式清晰、具备长期稳健特征的板块有望受 益于现 ...

市场回顾 2024 年 11 月 11 日 有色金属 ~行业周报 大选结果落地金价高位震荡,国内政策 向好关注内需品种 目工业金属：美国大选结果落地，美联储降息 25bp 符合预期 国内方面，全国人大常委会第十二次会议通过《国务院关于提请审议 增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》,议案建议增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。海外方面,美国共和党 总统候选人特朗普宣布在 2024 年总统选举中获胜。美联储如期降息 25bp,决议声明表示就业和通胀目标所面临的风险"大致平衡",删 除了关于"在抗通胀问题上获得信心"的表述。美联储主席鲍威尔表 示,美国通胀已更加接近 2%,核心通胀仍然在某种程度上偏高,美 联储将继续逐次会议地做决定。国内财政政策发力,美联储降息周期 延续,看好工业金属价格弹性。建议关注:洛阳细业、金诚信、西部 矿业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡 有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山 铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜:家电以旧换新提振消费,宏观影响铜价承压 本周 LME 铜收报 9433 美元/吨,较上周-1.11%, ...

2024 年 11 月 11 日 计算机 目美国大选落地，泛自主可控将是中美科技竞争主旋律 2024 年 11 月 6 日,美国共和党总统候选人特朗普宣布在 2024 年总 统选举中获胜。我们认为,如果特朗普延续上一任期中对华科技战策 略,美国的"实体清单"制裁、"小院高墙"封锁、外资审查与投资限 制等竞争和打压手段加剧,必然严重危险到我国的供应链安全和科技 创新发展,泛自主可控各个方向或将成为未来几年我国产业发展的主 旋律，科技自立自强势在必行、迫在眉睫。 目信创:多重利好使其成为泛自主可控最有把握的方向 今年下半年以来,信创产业相继迎来多重利好。一是外部环境恶化, 微软全球蓝屏事件和黎巴嫩 BP 机爆炸事件相继发生,突发事件频发 彰显了信创的重要性;此次特朗普当选美国总统,基础软硬件在规定 时间内实现国产替代更是刻不容缓。二是政策预期持续,随着"中央 国家机关台式/便携式计算机批量集中采购配置标准"明确、《安全 可靠测评结果公告》常态化发布,党政机关和关基行业相关系统国产 替代的政策预期不绝于耳。三是财政资金保障有望。我们认为,财政 政策发力或将缓解政府在信创支出方面的压力,保障相关替代按计划 推进。四是 ...

2024 年 11 月 11 日 家电 外销延续高景气,内销有望持续复苏 目Q3 家电行业收入增长放缓,小家电、黑电、上游板块增速领先: Q3 家电行业（统计个股见表 1）收入 YoY+2.5%，环比 Q2 增速下 降 3.2pct。受国内消费意愿和地产景气低迷影响,Q3 国内家电消 费承压,但外销仍展现高景气度。分子板块来看,Q3 小家电、黑 电、家电上游、白电、照明、厨电板块收入 YoY+10.6%、+6.2%、 +5.6%、+0.9%、-9.0%、-15.1%。 目Q3 国内家电消费磨底,补贴政策推动景气向好:受居民消费意 愿及地产景气低迷影响,Q3 国内家电消费呈现出一定的压力。8 月底以来，各省市家电"以旧换新"补贴细则陆续落地,有效提 振了家电消费景气。据产业在线数据显示，9月空调、冰箱、洗衣 机内销出货量 YoY+7.4%、+7.4%、+5.8%。后续随着补贴政策持续 发力，家电内销景气有望触底回升。 目Q3 海外需求旺盛,家电外销延续快速增速: 据海关总署数据, Q3 我国家电出口额 YoY+10.4%。受海外旺盛需求拉动,白电、黑 电、小家电外销延续较高景气。值得关注的是,近年来我国对拉 美 ...

2024 年 11 月 10 日 电子 后美国大选时代科技投资方向:聚焦 国产替代，算力与特斯拉产业链 目特朗普胜选,持续看好国产半导体替代机会 特朗普第一任期期间,加大对中国半导体企业的制裁力度。2019年 9 月，美国对华为的制裁政策持续升级，禁止华为使用美国技术制 造芯片。拜登任期期间,22年、23年BIS修订《出口管制条例》, 围绕AI 芯片、半导体设备等环节制裁持续加码。两党在半导体领 域的制裁政策上一致性较高,且持续加码。特朗普新任期可能持续 强化制裁力度,有利于国产替代进程的加速。潜在投资机会:1) 制造环节:重点关注国产半导体设备突破、先进制程芯片良率提升、 长鑫长存扩展等进度;2)设计环节:重点关注 AI 芯片、EDA 工具、 信息安全、自主可控;3)先进封装技术、硬件架构创新;4)半导 体领域收并购。 目特斯拉 Robotaxi 及人形机器人持续突破，建议关注产业链 10 月 11 日，特斯拉在"Robotaxi Day"上展示了其 Robotaxi "Cybercab"及人形机器人的一些最新进展。特斯拉 Cybercab 实 现自动驾驶+共享出行的结合,能够实现高安全性,24 小时不间断 ...