2025 年 04 月 09 日 小熊电器(002959.SZ) | [Table_Finance1] （亿元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 47.1 | 47.6 | 51.5 | 55.2 | 59.2 | | 净利润 | 4.5 | 2.9 | 3.2 | 3.5 | 3.9 | | 每股收益(元) | 2.85 | 1.86 | 2.06 | 2.23 | 2.47 | | 市盈率(倍) | 13.7 | 21.1 | 19.0 | 17.5 | 15.8 | | 市净率(倍) | 2.2 | 2.2 | 2.1 | 2.0 | 1.9 | | 净利润率 | 9.4% | 6.0% | 6.3% | 6.3% | 6.6% | | 净资产收益率 | 16.3% | 10.2% | 10.9% | 11.3% | 12.0% | 数据来源：Wind 资讯，国投证券证券研究所预测 Q4 收入恢复快速增长 事件：小熊电器公布 2024 年年度报告。公司 202 ...

2025 年 04 月 08 日 比亚迪(002594.SZ) 2025Q1 业绩亮眼，规模效应、出海驱动高增 事件：比亚迪发布 2025Q1 业绩预告，公司预计实现归母净利润 85-100 亿元，同比增长 86%-119%。 规模效应、出口高增带动单车利润同比增长。 2025Q1 公司销售乘用车 98.6 万辆，根据公告计算，对应单车净利润 0.86-1.01 万元，同比增长 18%-39%，环比-13%~+2%。结合公告，我们预计单车利润同比 增长主要来自：1）规模效应释放，2025Q1 乘用车销量同比+58%；2）出口销量 及占比大幅提升，2025Q1 海外新能源车销量共 20.6 万台、同比+111%、环比 +78%，出口销量占比达到 20.9%、同比+5.2pct、环比+13.2pct。 展望全年，公司有望迎来量利齐升。 我们认为在规模效应、智驾版占比提升、出海及高端化持续推进下，公司盈利 能力有望持续提升：1）国补地补支撑、叠加 4 月上海车展以及新车密集上市 催化，乘用车销量有望延续较好表现；2）目前公司多款非智驾版车型推出一口 价优惠，我们认为随着非智驾版逐渐清库、智驾版车型占比有望持续提升； ...

国投证券宏观定期报告 周度经济观察 ————如何理解对等关税的影响？ 袁方1束加沛2 张端怡（联系人）3魏薇（联系人）4 未来一段时间需要关注各国政府面对美国对等关税的反应，我国对冲性政 策的出台情况。考虑到关税对总需求的一次性冲击、以及全球贸易体系的重构， 在对等关税引发的恐慌性抛售过后，我国权益市场有望重新迎来上涨机会。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 证券研究报告/国投证券宏观定期报告 第 1 页，共 11 页 2025 年 4 月 1宏观分析师，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2宏观分析师，shujp@essence.com.cn，S1450523010002 3联系人，zhangdy2@essence.com.cn，S1450123040002 4联系人，weiwei2@essence.com.cn，S1450123100017 国投证券宏观定期报告 2025 年 04 月 08 日 内容提要 对等关税的征加导致美国进口税率达到近100年峰值，投资者普遍担心1930 年左右美国大萧条期间全球贸易体系崩盘的重现。我们倾向于认为本次对等关 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is maintained at "Buy-A" [4] Core Views - The company achieved a steady revenue growth of 6.02% year-on-year, reaching 9.139 billion yuan in total revenue for 2024, with a net profit of 1.117 billion yuan, reflecting a growth of 1.38% [1] - The company is focusing on industrial AI and robotics, leveraging its extensive industrial data and control systems to innovate and enhance operational efficiency [10][11] - The company plans to distribute a cash dividend of 7.10 yuan per 10 shares, totaling approximately 558 million yuan, which constitutes 49.94% of the net profit attributable to shareholders [3] Financial Performance - The company reported a net cash flow from operating activities of 434 million yuan, a significant increase of 126.69% compared to the previous year, attributed to optimized sales and procurement contracts [2] - The company’s R&D investment reached 978 million yuan, an increase of 7.73% year-on-year, with R&D personnel accounting for 39.05% of the total workforce [2] - The company’s core product, the Distributed Control System (DCS), holds a market share of 40.4% in China, maintaining its leading position for 14 consecutive years [3] Industry Trends - The petrochemical and chemical industries showed stable revenue growth, with increases of 10.59% and 5.89% respectively, while the oil and gas sector saw a remarkable growth of 47.84% [2] - The company’s international business strategy has led to a doubling of overseas revenue, which reached 749 million yuan, marking a year-on-year growth of 118.27% [4][9] - The company has established a robotics product business system, generating revenue of 56.01 million yuan and signing new orders worth 167 million yuan [10]

2025 年 04 月 08 日 农林牧渔 关税反制利多大豆价格，关注种植板块 及种业创新 关注关税反制影响及种业创新政策 大事提醒：经国务院批准，自 2025 年 4 月 10 日起，对原产于美国的 进口商品加征 34%关税。此外，中国自 3 月 10 日起便对产自美国的 农产品（玉米、大豆等）加征 10%-15%的关税。 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划(2024-2035 年)》。 其中提到，推动种业自主创新全面突破。深入实施种业振兴行动，加 快实现种业科技自立自强、种源自主可控。 本轮关税加征，或影响国内农产品价格。目前中国大豆对外依存度高， 关税反制利多大豆和豆粕，但大豆进口美国占比下降，价格端影响预 计不及 2018 年。大豆价格波动或带动玉米、小麦等粮食价格上涨， 叠加情绪攀升，利好国内种业和粮食种植板块。 生猪养殖：猪价或震荡偏弱调整，需关注出栏体重变化 价格端：本周生猪均价 14.66 元/kg，周环比+0.07%，两周环比+0.31%； 仔猪价格 659 元/头，周环比+1.85%，两周环比+2.28%。根据 iFinD 数据，本周猪肉批发价格 20.81 元/kg，周环比-0. ...

2025 年 04 月 07 日 安徽合力(600761.SH) 业绩表现稳健，顺周期复苏有望受益 事件：安徽合力发布 2024 年业绩，实现营收 173.25 亿元，同 比增长 0.99%，归母净利润 13.20 亿元，同比增长 0.18%。 经营表现优于行业，海外销售平滑波动：2024 年，叉车行业销 量 128.55 万台，同比+9.52%，其中内销同比+4.77%，出口同比 +18.53%。从公司销量来看，全年实现整机销售 34.02 万台，同比 +16.53%，其中内销同比约增长 8%，出口同比约增长 34%，表现超 越行业，市场份额持续增长。从公司收入来看，全年内外销分别 为 101.86、69.28 亿元，同比-6.37%、+13.33%，海外销售占比进 一步提升至接近 40%，公司加强国际化渠道布局和产品迭代，持 续贡献增量；而国内市场销量和收入的差异主要系产品结构的影 响，参考行业分车型数据（1-3 类电动叉车保持增长，而 4/5 类 内燃车销量有 10%的下滑），内燃叉车的内需压力对收入影响更 甚。 持续投入布局未来，短期或有一定费用压力：2024 年公司主营 业务毛利率 23.25%，同 ...

2025 年 04 月 07 日 海南矿业(601969.SH) 油气业务快速增长，锂一体化产业链迎 来投产年 公司发布 2024 年年报 公司 2024 年实现营收 40.66 亿元，同比-13.11%；实现归母净利 7.06 亿元，同比+12.97%；扣非归母净利 6.80 亿元，同比+23.72%。 其中 Q4 实现营收 8.94 亿元，同比-8.65%、环比-9.29%；归母净利 1.60 亿元，同比+10.21%、环比+11.40%；扣非归母净利 2.09 亿元， 同比+43.07%、环比+68.07%。 铁矿基本盘保持稳定，油气业务快速增长 ✔铁矿：售价相对坚挺，长协及战略客户占比提升。1）价：2024 年 铁矿普值 62%均值 109.5 美元/吨，同比-9%。公司全年块矿结算均价 较市场基准价上浮约 16%，凸显抗周期能力。2）量：2024 年成品矿 产销量分别为 218/238 万吨、同比分别-16%/-15%，产量波动主要受 极端气候、安全检查频次增加和矿石品位波动影响。公司深化大客户 战略合作，长协及战略客户销量占比同比+20pct。3）技改项目：公 司石碌铁矿磁化焙烧技改项目预计 20 ...

2025 年 04 月 07 日 建筑 行业周报 美国对华加征 34%关税，扩内需稳投资 有望加码，关注基建施工/城轨设计龙 头 证券研究报告 本周投资建议： 4 月 2 日（美东时间），特朗普宣布美国对所有贸易伙伴设立 10%的 "最低基准关税"，并对多个贸易伙伴征收更高关税，其中对中国实施 34%的对等关税，对印尼实施 32%的对等关税，对泰国实施 36%的对等 关税，对越南实施 46%的对等关税，对柬埔寨实施 49%的对等关税。 基准关税税率(10%)将于 4 月 5 日凌晨生效，对等关税将于 4 月 9 日 凌晨生效。 本次特朗普对华加征 34%对等关税，叠加此前已落实的加征关税措 施，未来我国国内出口存在压力，扩内需稳投资或为主基调，逆周期 调节力度有望加大。基建端，为对冲出口压力，预计后续国内基建政 策存加码预期，路桥、水利、轨交、市政等板块为拉动投资的重点细 分板块。 3 月份，企业生产经营活动加快，制造业 PMI、非制造业 PMI 和综合 PMI 产出指数分别为 50.5%、50.8%和 51.4%，分别比上月上升 0.3pct、 0.4pct 和 0.3pct，三大指数均在扩张区间继续上行， ...

2025 年 04 月 06 日 生物医药Ⅱ 新药周观点：恒瑞医药创新药管线更 新，产品布局进入收获期 本周新药行情回顾： 2025 年 3 月 31 日-2025 年 4 月 4 日，新药板块涨幅前 5 企业： 海创药业（20.74%）、宜明昂科（17.89%）、嘉和生物（15.20%）、 康方生物（15.15%）、迈威生物（12.25%），跌幅前 5 企业：创 胜集团（-24.18%）、腾盛博药（-19.92%）、和铂医药（-17.76%）、 迈博药业（-17.19%）、歌礼制药（-12.75%）。 本周新药行业重点分析： 近日恒瑞医药发布 2024 年年报，年报中公布了其最新研发管线。截 止 2025 年 3 月恒瑞医药已有 19 款 1 类创新药上市，11 款创新药处 于 NDA 阶段，16 款创新药处于 3 期临床。 （3）3 期在研创新药：在研创新药管线覆盖癌症、代谢、免疫、抗感 染、心血管等多个治疗领域，肿瘤领域的 Claudin 18.2 ADC SHR- A1904、HER3 ADC SHR-A2009、NECTIN-4 ADC SHR-A2102、TROP2 ADC SHR-A1921、C ...

2025 年 04 月 06 日 这是一个"黄金坑"！ 本周上证指数跌 0.28%，沪深 300 跌 1.37%，创业板指跌 2.95%，恒生指数跌 2.46%；本周全 A 日均交易额 11367 亿，环比上周进一步下降。在上周周报《4 月：要防一把！》中，我们谈到：一方面要审慎评估国内经济在二季度边际走弱 的概率，一方面美 4 月 2 日对等关税出台，使得全球资金避险谨慎情绪浓厚。 随着本周美对等关税超预期落地，以我国为代表的强硬贸易反制浪潮掀起，我 们认为对于大盘指数有望面临"年内黄金坑"，背后的逻辑在于：一个基本原则 是反制过程中市场经历阵痛，对冲政策落地则风险偏好回升，要相信中美新一 轮政策博弈可以看到国内反制在前，但也要相信对冲在后，类似于国内去年 A 股九月下旬时候，当前全球经济大衰退的情绪存在过度演绎的较大可能，只要 不是全球经济大衰退，国内对冲政策对于大盘指数的积极定价就值得期待。 美特朗普现在不负责任的关税举动确实是在"走钢丝"，但对于当前美关税本质 我们依然放在筹码谈判，而不是引发全球经济大衰退。1、3 月非农新增就业人 数大超预期，当前美国经济还并未明确步入衰退，后续美经济利好政策还包含 ...