2025 年 04 月 14 日 电子 行业协会明确半导体产品原产地认定 规则，芯片国产替代进程加速 行业协会明确半导体产品进口报关的原产地为"晶圆流片工厂" 所在地： 4 月 11 日，中国半导体行业协会官方微信发布关于半导体产品"原 产地"认定规则的紧急通知，通知明确，根据海关总署的相关规定， "集成电路"原产地按照四位税则号改变原则认定，即流片地认定为 原产地。这意味着，部分在美国流片生产的半导体产品可能因关税影 响而涨价。随着对美国进口产品的关税增加，部分在美流片的产品， 如模拟芯片、射频芯片等，将会受到一定程度的影响。此举有望利好 国内模拟、射频等相关厂商。 美国海关及边境保卫局（CBP）宣布特定产品关税豁免： 4 月 11 日，CBP 发布最新文件，宣布对 HTSUS 编码 8471、8473.30、 8486 等 20 类产品自 2025 年 4 月 5 日美国东部夏令时间凌晨 12:01 起免除新实施的关税政策，文件规定，对以上 HTSUS 编码商品，进口 商需在报关时添加 9903.01.32 作为二级分类，以声明豁免 2025 年 4 月 9 日起在 9903.01.25、9903.01. ...

2025 年 04 月 13 日 生物医药Ⅱ 新药周观点：映恩生物 IPO 在即，多个 ADC 进展值得关注 本周新药行情回顾： 2025 年 4 月 7 日-2025 年 4 月 13 日，新药板块涨幅前 5 企业：北海 康成（21.53%）、海思科（11.07%）、乐普生物（6.28%）、艾迪药 业（6.24%）、智翔金泰（6.18%），跌幅前 5 企业：再鼎医药（-22.92%）、 科笛（-22.51%）、基石药业（-22.40%）、宜明昂科（-20.79%）、 康宁杰瑞（-19.47%）。 本周新药行业重点分析： 映恩生物即将于 2025 年 4 月 15 日在香港联交所主板挂牌上市，作 为国内抗体偶联药物（ADC）领域明星企业之一，其上市引发市场广 泛关注。目前公司创新药管线共有约 7 款 ADC 药物进入临床开发阶 段，包括 HER2 ADC DB-1303/BNT323、B7H3 ADC DB-1311/BNT324、 TROP2 ADC DB-1305 /BNT325、HER3 ADC DB-1310、B7H4 ADC DB- 1312/BG-C9074、B7H3/PD-L1 双抗 ADC D ...

2025 年 04 月 13 日 坑底明确！爬坑关键词是：半导体 本周上证指数跌 3.11%，沪深 300 跌 2.87%，恒生指数跌 8.47%，全 A 日均交 易额 16124 亿，环比上周有所上升。在剧烈波动的过程中，本周沪深 300ETF 获得近 1000 亿元的净流入，充分体现以汇金为代表的救市力量的资金支持，国 家平准基金发挥"定海神针"的作用。在上周周报《这是一个"黄金坑"！》中我 们明确指出，随着本周美对等关税超预期落地，以我国为代表的强硬贸易反制 进程掀起，类似于去年九月下旬，全球经济大衰退的情绪存在过度演绎的较大 可能，我们认为对于大盘指数有望面临"年内黄金坑"。在本周周一市场大跌后， 风险偏好开始逐步修复，并且对边际利空钝化，"坑底"已经基本明确，符合我 们对于市场"黄金坑"的判断，后续是跟踪评估爬出坑口的过程：一个基本原则 是要相信中美新一轮政策博弈可以看到国内反制在前，但也要相信对冲在后， 只要不是全球大衰退，国内对冲政策对于大盘指数的积极定价就值得期待。 对于后续爬坑的短期评估：我们认为本轮爬坑核心特征依然是风险偏好的修复， 关键词是科技型内需，以半导体和科创 50 指数为核心的科 ...

春节后因为 Deepseek R1 的出现使得市场风险偏好明显提升,最终使 得常见的二次探底行情都没有出现就开始掉头向上；本轮则有望因为 近期国内政策面的加持而使得市场震荡向上，即使未来出现了二次探 底形态，都应该以积极的心态来寻找机会。 考虑到近几天的反弹已有一定幅度，而且大部分板块都有所表现，因 此后续的结构选择或将成为未来的关键。从行业短期性价比角度分 析，模型建议优先关注科技成长方向的近期超跌弹性品种，具体而言 可以优先关注电子、计算机、机械设备等板块。 2025 年 04 月 13 日 企稳后，关注科技成长方向超跌弹性品种 本期要点：企稳后，关注科技成长方向超跌弹性品种 上期提到，美股触及 800 日均线前后，A 股有望率先企稳并迎来一波 值得参与的机会。事后来看，目前 A 股或已有企稳迹象，符合预期。 具体而言，上周大盘一度跌到 3040 附近，随后开始了较大幅度的反 弹。这一位置恰好位于去年 926 行情的起点附近，也对应着多条大级 别均线走平的位置；从这一视角看，至少到目前为止，A 股或已基本 确认了本轮调整的底部。 考虑到清明节后 A 股一度出现的大跌本有向下破位的迹象，但若从 温度计等角度 ...

2025 年 04 月 12 日 翔楼新材(301160.SZ) 汽车主业稳扎稳打，期待机器人业务打 开成长空间 事件： 翔楼新材发布 2024 年年报，2024 年公司实现收入 14.85 亿元，同比 +9.74%；实现归母净利润 2.07 亿元，同比+3.10%。 单 Q4 实现营收 4.11 亿元，同比+1.08%;实现归母净利润 0.68 亿元， 同比+7.57%。 卡位优势好，机器人新业务持续推进。 公司将精冲工艺创新性地复用至机器人零部件材料生产，生产效率、 成本优势显著。根据公司官方微信公众号，3 月 15 日，翔楼新材机 器人材料研究院成立，系公司战略布局的重要一步，研究院主要聚焦 机器人谐波减速器柔轮材料及行星减速器关键材料研发，引入智能化 产线，优化热处理、表面改性等工艺环节，助力国产机器人向高精度、 长寿命方向迈进。根据公司公开投资者交流纪要，公司专注于研发行 星减速器的太阳轮、行星轮、内齿圈等材料，以及谐波减速器的柔轮 材料及各式齿轮等，目前部分材料已完成开模，部分已进入测试阶段， 我们看好公司作为减速器材料的创新先锋，有望助力人形机器人量产 降本。 公司动态分析 证券研究报告 毛利率 ...

主营业务稳健增长，投资收益显著，25Q1 业绩表现靓丽 2025 年 04 月 11 日 东方精工(002611.SZ) 25Q1 业绩表现靓丽， 智能装备主业利润率提升 事件：东方精工发布 2025 年第一季度业绩预告。2025Q1 公司 预计实现归母净利润 2.68-2.90 亿元，同比增长 500%-550%；扣 非归母净利润 1.12-1.45 亿元，同比增长 70%-120%。 25Q1 公司利润增速表现靓丽，预计实现归母净利润中值为 2.79 亿 元，同比增长 525%。主要原因系：1)主营业务营收稳健增长，国内瓦 楞纸包装装备业务单元表现突出。公司在智能包装设备领域属于全球 龙头，2024 年公司智能包装装备板块全年营收 40.21 亿元，毛利率 同比提升 3.74pct，突破历史峰值。得益于终端市场对瓦楞纸包装的 需求持续增长、子公司 Fosber 集团的市场地位及订单效率提升，公 司智能瓦楞纸包装装备业务表现亮眼，营收利润同比大幅增长，整体 市占率继续高居国内第一，全球前二。2）降本增效成果显著。受益 于"高端技术突破"与"国产制造降本"并举，子公司 Fosber 亚洲 的市场竞争力持续巩固 ...

2025 年 04 月 10 日 宁波银行(002142.SZ) 经营稳健，分红提升—宁波银行 2024 年报点评 事件：宁波银行披露 2024 年年报，2024 年营收同比增长 8.19% （2024 年前三季度增速为 7.45%），拨备前利润同比增长 13.92% （2024 年前三季度增速为 13.52%），归母净利润同比增长 6.23% （2024 年前三季度增速为 7.02%），业绩实现稳健增长，我们点评 如下： 2024 年四季度，宁波银行归母净利润同比增速为 3.78%，其中 规模扩张 、净息差同比走阔、成本节约是主要驱动因素，而非息 收入增长放缓、税收增加则对业绩增长形成拖累。 生息资产维持较快增长，增速有所放缓。2024 年四季度，宁波 银行生息资产（日均余额口径）同比增长 16.01%，较 2024Q3 增 速下降 5.64 个百分点，从单季度新增资产来看，去年四季度新增 规模 576 亿元，同比多增 162 亿元，其中信贷投放弱于季节性， 金融资产投资配置力度则显著增强，总体来看，生息资产扩张主 要受信贷增速放缓的拖累，在此影响下，宁波银行在去年底利率 下行阶段加大了对债券配置，弥补信贷 ...

2025 年 04 月 10 日 锐明技术(002970.SZ) 全球商用车智能物联领导者，蓝海扬帆行稳致远 商用车智能物联领导者，掘金蓝海市场 锐明技术是全球商用车智能物联领导者，以提升安全和效率为目标， 利用 AI 视频等技术实现 Vision Zero（零事故）的愿景。公司深耕 车载视频监控领域二十余年，面向货运、校车、公交、出租等商用车 辆营运场景提供行业信息化解决方案。公司凭借全球领先的产品竞争 力全球领先，根据 2024 年 Berg Insight 的报告，公司在商用车视频 远程信息处理方案安装量排名全球第一。随着人工智能与大数据集 合，安防信息化产品快速迭代，更能够对风险精准判别、更好的监测 车辆状态和司机行为，而此类主动式视频远程信息处理系统的全球渗 透率尚且较低，蓝海市场空间广阔。 "高价值+新技术"双轮驱动行业飞轮加速增长 高价值需求：无论在交通运输还是交通出行方面，效率、成本、安全 等问题逐渐受到重视，车队运营者在成本管理、货物管理、资源配置、 安全预防管控等方面的精细化需求提升，车联网可帮助车队降本增 效、保障公共安全和驾驶安全，因此市场对商用车智能物联解决方案 的需求快速提升。 新 ...

发布大额回购计划，彰显国企担当 事件：徐工机械发布回购公司股份的公告，拟用自有资金或其 他合法资金回购 18-36 亿元，回购价格不超过人民币 13 元/股， 按 13 元/股价格计算，拟回购股份占总股本的 1.17%-2.34%。本 次回购的股份将用于实施股权激励或员工持股计划。 连续第三年实施回购计划，回购规模创历史新高：回顾公司历 史回购，公司分别于 2015 年、2023 年、2024 年发布回购计划并 完成，回购规模分别约为 2.59 亿元、8.52 亿元、3.73 亿元，分 别占彼时总股本的 1.08%、1%、0.48%。本次回购系公司连续第三 年回购，且规模较大，我们认为一方面反映了公司对当前行业格 局和产业边际改善的判断，系对业绩增长的信心，另一方面是积 极深化国改，持续完善长效激励机制。此举亦充分体现了国有大 企业对社会、对市场的担当。 深化国改，践行股东回报计划：公司通过引入市场机制、优化 股权结构和激励机制等改革手段，持续推动自身向高质量发展转 型，也在 2024 年底提出了《全球投资者未来三年（2025-2027） 回报计划》，不仅在主业方面加强研发投入、提升基本面，也在股 东回报方面 ...

2025 年 04 月 09 日 建材 3 月华东/华北/中南水泥提价，量/价 提升有望受益基建加码 事件一：近期，多个区域持续推涨水泥价格，根据水泥网公众 号，①华东，2 月 21-24 日，江浙皖沪部分区域宣布上调水泥价 格 20 元/吨左右；3 月 5 日，江浙皖沪部分区域宣布上调水泥价 格 20-40 元/吨左右；3 月 30 日，江浙皖沪部分区域宣布上调水 泥价格 20-30 元/吨左右。②华中，2 月 27-28 日，广东、河南部 分区域宣布上调水泥价格 10-40 元/吨；3 月 12 日和 3 月 24 日， 广西部分区域分别宣布上调水泥价格 30 元/吨和 20 元/吨；3 月 30 日，广东和湖北部分区域宣布上调水泥价格 30-40 元/吨。③ 华北，2 月 23 日和 3 月 4 日，河北部分区域分别宣布上调水泥价 格 30-50 元/吨和 100 元/吨；3 月 10 日，山西和内蒙古部分区域 分别宣布上调水泥价格 30-50 元/吨和 50 元/吨。 事件二：根据 ifind，截至 4 月 4 日，全国/华东/华北/中南/ 西南/西北 PO42.5 水泥散装价（含税）分别为 399 ...