2025 年 04 月 17 日 韦尔股份(603501.SH) 24 年业绩高增，持续发力技术创新、 市场份额不断提升 事件： 4 月 16 日，公司发布 2024 年度报告，实现营收 257.31 亿元，同比 增长 22.41%；归母净利润 33.23 亿元，同比增长 498%；归母扣非净 利润 30.57 亿元，同比增长 2114%。其中 IC 设计业务实现收入 216.40 亿元，占比 84.30%，同比+20.62%；代销业务实现营收 39.39 亿元， 占比 15.34%，同比+32.62%。 CIS、模拟业务高增，显示业务销量高增但售价承压。 根据年报内容，图像传感器业务：实现营收 191.9 亿元，占比 74.76%， 同比+23.52%，一是受益 AI 等技术带来的智能手机升级，及亚非拉手 机出货增长；二是汽车智能化带来的汽车销量增长及单车摄像头数目 增长；三是受益安防市场弱复苏，医疗市场需求回暖；四是 AR/VR 应 用多场景加速渗透，机器视觉市场蓄力扩张。显示解决方案业务：实 现营业收入 10.28 亿元，同比-17.77%；销量同比+16.84%，市场份额 稳步提升，因供需不平衡导致 ...

2025 年 04 月 17 日 医药 科研服务与上游：自主可控趋势再深 化，国产厂商迎来重大发展机遇 科研仪器：自主可控主线下的核心赛道，美国出口管制+对等关 税多重影响下，国产厂商迎来历史性发展机遇。 科研试剂和实验耗材：美国进口或将受到影响，试剂耗材国产 替代有望加速。 从进出口的角度看，部分美国业务占比高的企业可能受损。而中 国对等加征关税后，美国企业产品进口中国理论上也会受到影响， 国产产品有望迎来国产替代进程加速的阶段，我们认为科研试剂 和实验耗材（复购频率高，短期可能兑现快）有望加速国产替代。 实验耗材领域，如色谱填料和一次性塑料耗材等实验室关键耗材 产品的国产化率较低，且美国 Cytiva、赛默飞世尔、Bio-Rad 等 占据较大份额；科研试剂领域，生物科研试剂的国产化率仅 10% 左右，外资占比约 90%，其中代表品牌包括美国的赛默飞世尔、 R&D Systems 等。国内科研试剂及耗材等领域上市公司收入结构 数据显示，大部分企业主要聚焦国内市场，出口业务尤其是出口 美国业务占比较小的企业，若在美国竞争者进口中国长期受影响 的情况下，有望受益于国产替代进程加速，综合美国业务占比小 本报告版权 ...

4 月 15 日公司发布 2024 年度报告，报告期内，公司实现营业收 入 18.17 亿元，同比增长 15.57%，归母净利润 2.02 亿元，同比 增长-20.91%；扣非归母净利润 1.99 亿元，同比增长-21.94%。 载带龙头经营稳健，持续布局高端产品： 年报披露，公司继续保持纸质载带高品质及较高的市场占有率，一方 面持续优化纸质载带系列产品结构，另一方面不断优化生产流程，加 速技术迭代，报告期内，公司电子封装材料营业收入 15.71 亿元， 同比增长 13.09%。新产品方面，公司持续突破各类电子级薄膜产品， 离型膜方面，MLCC 离型膜已向国巨、华新科、风华高科、三环集团等 主要客户实现稳定批量供货，并顺利进入韩日系大客户的批量供货导 入阶段，其中韩系客户海外基地也通过产品认证测试；偏光片用离型 膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货。同时，公司自制 BOPET 材 料为基础的 MLCC 离型膜低粗糙度产品、中高端偏光片离型膜、 OCA 离型膜等新产品的开发，并开始在各家客户送样测试。光学级 BOPET 膜及流延膜产品，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验 证及导入，并有多规格产品通过了 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" investment rating with a six-month target price of 4.75 CNY [7][6]. Core Views - The company has demonstrated significant growth, with 2024 revenue reaching 198.38 billion CNY, a year-on-year increase of 13.66%, and a net profit of 5.32 billion CNY, up 108.97% [1][2]. - The semiconductor display sector remains strong, with the company adopting a demand-driven production model, benefiting from policies encouraging upgrades and structural improvements in key application areas [2][3]. - The "Screen IoT" strategy is yielding innovative business results, with substantial growth in MLED and smart medical applications, alongside advancements in AI integration [3]. Financial Performance - The company reported a net profit of 1.6 to 1.65 billion CNY for Q1 2025, reflecting a year-on-year growth of 63% to 68% [1]. - Revenue projections for 2024 to 2026 are estimated at 198.39 billion CNY, 227.35 billion CNY, and 248.95 billion CNY, respectively, with net profits expected to be 5.32 billion CNY, 8.93 billion CNY, and 12.6 billion CNY [6][9]. - The company’s total market capitalization is approximately 142.30 billion CNY, with a circulating market value of about 141.92 billion CNY [4]. Market Dynamics - The display industry is experiencing a "weak growth, rebalancing" phase, with the company maintaining its leading position in the semiconductor display market [2]. - The demand for TV applications has shown significant growth, particularly in the Chinese market, with a resurgence in the second half of 2024 [2][3].

2025 年 04 月 16 日 伟星新材(002372.SZ) 营收/业绩同比承压，"同心圆"业务维 持增长，分红比例大幅提升 事件：发布 2024 年年报，2024 年，营收 62.67 亿元（yoy-1.75%）， 归母净利润 9.53 亿元（yoy-33.49%），扣非归母净利润 9.17 亿元 （yoy-28.08%）；2024Q4，营收 24.94 亿元（yoy-5.26%），归母净 利润 3.29 亿元（yoy-41.09%），扣非归母净利润 3.05 亿元（yoy- 28.72%）。 工程业务下滑拖累整体营收，"同心圆"营收同比增长。 2024 年，营收 62.67 亿元（yoy-1.75%），Q1-Q4 各季度公司营收 增速分别为 11.19%、0.41%、-5.24%、-5.26%，或由于行业需求影 响，公司营收增速逐季承压。各业务营收及增速分别为：PPR 系列 产品 29.39 亿元（yoy-1.72%）、PE 系列产品 14.23 亿元（yoy- 6.90%）、PVC 系列产品 8.27 亿元（yoy-8.09%）、防水净水及其他 产品 10.33 亿元（yoy+12.94%），工程业 ...

2025 年 04 月 16 日 世运电路(603920.SH) 拥抱 AI 新兴产业，一季度业绩大幅增 长 事件： 4 月 16 日公司发布 2025 年一季度报告，报告期内，公司实现营 业收入 12.17 亿元，同比增长 11.33%，归母净利润 1.8 亿元，同 比增长 65.61%；扣非归母净利润 1.71 亿元，同比增长 57.26%。 深耕核心领域，加速发展 AI 新兴产业： 公司深耕 PCB 行业多年，积累大量优质稳定的客户，并通过引入新产 品、新料号，不断优化公司产品结构，加速开拓 AI 新兴产业。2024 年报披露，公司成功通过海外低空飞行龙头企业（主研电动垂直起降 飞行器 eVTOL）、Panasonic Energy（松下能源）、人形机器人龙头企 业、北美科技龙头企业 A 公司、M 公司、T 公司等客户的新产品定 点，同时通过 OEM 方式进入 AMD 的供应链体系，公司前期取得认证 的客户中，亚马逊（amazon） 、三星（Samsung）等客户的产品已经 实现量产。国内市场中，公司通过前期服务海外客户积累的先发优势， 以新能源汽车、低空飞行器/无人飞行器以及人形机器人/人工智能+ 应 ...

2025 年 04 月 16 日 春风动力(603129.SH) 2025 年 Q1 业绩优异，出海+高端化引领新成长 事件：4 月 16 日，春风动力发布 2024 年报&2025 年一季报，2024 年实 现营收 150.38 亿元，同比+24.18%，实现归母净利润 14.72 亿元，同比 +46.08%；2025 年一季度实现营收 42.50 亿元，同比+38.86%，实现归母净 利润 4.23 亿元，同比+45.20%。 摩托车业务表现优秀，电动两轮车业务逐步发力： 公司 2024 年营收 150.38 亿元，同比+24.18%，其中：1）四轮车销售收入为 72.10 亿元，同比+10.85%，销量为 16.91 万台，同比+15.47%，主要由于公司 2023 年调节库存导致基数较低；2）摩托车内销收入为 30.94 亿元，同比 +44.44%，销量为 14.32 万台，同比+44.21%，主要由于公司产品力强、持续热 销，以及 450MT、675SR、800MT-X 等新品的上市；3）两轮车外销收入为 29.43 亿元，同比+30.22%，销量为 14.33 万台，同比+46.67%，主要由于海 ...

国投证券宏观定期报告 周度经济观察 2025 年 04 月 15 日 ————重回基本面：出口减速与政策对冲 袁方1 张端怡（联系人）2魏薇（联系人）3 内容提要 从物价、金融和贸易数据来看，3 月经济运行相对平稳，在内需偏弱的同时 抢出口对总需求形成支撑。而伴随近期美国对等关税的落地，出口减速的压力增 加，这意味着稳增长政策的节奏、力度将成为影响二季度经济的重要变量，4 月 底政治局会议值得期待。 权益市场在经历了情绪层面的恐慌和修复后，将逐步转向对基本面的定价， 这意味着全年来看权益市场机遇大于风险。不过二季度市场的演绎需要留意出 口下滑的幅度与稳增长政策的力度，二季度市场存在震荡的可能。 近期特朗普对于关税政策的反复使得美元信用体系受到冲击，全球资本市 场陷入剧烈震荡。尽管美国关税政策出现调整，但美国经济的减速和政策不确定 性，可能使得美股较难回到关税征加前的水平。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 证券研究报告/国投证券宏观定期报告 第 1 页，共 13 页 2025 年 4 月 1宏观分析师，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2联系人，z ...

2025 年 04 月 15 日 东山精密(002384.SZ) 受益 AI 基建需求扩大，一季度业绩大 幅增长 事件： 4 月 14 日公司发布 2025 年第一季度业绩预告，报告期内，公司 实现归母净利润 43,402.27 万元 - 46,295.76 万元，比上年度 同期增长 50%-60%；扣非归母净利润 39,196.05 万元 - 41,809.12 万元，比上年度同期增长 50%-60%。 把握 AI 基建需求，主营业务销量显著提升： 公司聚焦消费电子和新能源业务双轮驱动发展战略，核心业务保持稳 定增长，2024 年公司实现营业收入 3,679,063.62 万元，较上年增 长 9.33%。利润方面，2024 年公司针对 LED 业务进行优化管理，对 部分低效设备进行整合优化，产生 1.64 亿资产处置损失，并对 LED 业务相关资产计提 5.95 亿资产减值损失。2025 年第一季度，公司积 极把握 AI 基建，公司电子电路、精密组件等产品作为消费电子、新 能源汽车行业的基础零部件，销量显著提升，带动公司经营业绩的提 升。 积极回购股份，彰显发展信心： 4 月 10 日公司发布公告，拟回购股 ...

3 月信贷社融点评：政府加杠杆对社融形成支撑 事件：人民银行公布 2025 年 3 月金融数据，3 月新增信贷 3.64 万亿元，同比增加 5500 亿元；新增社融 5.89 万亿元，同比多增 1.05 亿元。政府债发行加快以及企业短贷明显多增成为 3 月金融 数据的亮点，我们点评如下： 企业短贷明显多增对 3 月人民币信贷形成支撑。3 月新增信贷 数据分项和去年同期相比变化并不算特别大，但有以下变化值得 关注：①新增企业短贷同比多增 4600 亿元，贡献了 84%的 3 月新 增人民币信贷同比多增（5500 亿元）的规模，而企业短贷往往是 期限小于 1 年的贷款，一般用于企业补充流动资金、偿还短期债 务、日常经营结算，企业短贷与票据贴现在某种程度上存在一定 的替代关系，2023 年至今，每年一季度票据贴现均增长较弱，而 企业短贷增长幅度较大，银行在通过压降低收益的票据资产、加 大一般信贷投放，缓解收益率下行的压力。而无论是企业短贷多 增、还是票据多增，更多是表征企业短期流动资金需求，与实体 经济增长的中长期融资需求相关性较弱。 ②新增居民中长期贷款同比多增 531 亿元，预计主要受房地产市场 止跌回暖的影响 ...