Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy-A" with a target price of HKD 18.84 per share, corresponding to a PE valuation of 20x for 2025 [5][4]. Core Views - The company reported a revenue of CNY 28.24 billion for 2024, a year-on-year decrease of 18.8%, and a net profit of CNY 1.27 billion, down 51.8% year-on-year. The second half of 2024 saw a revenue of CNY 13.82 billion, down 22.0%, and a net profit of CNY 240 million, down 83.6% year-on-year. The decline is attributed to an accelerated inventory clearance strategy [1][2]. - Looking ahead to 2025, the company is expected to benefit from product structure optimization and market share growth due to the effects of trade-in subsidies and new national standards [2][3]. Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company accelerated inventory clearance, leading to a decline in sales volume to 6.64 million units in the second half, a decrease of 20.1% year-on-year, with an average selling price of CNY 2,082, down 2.3% year-on-year [2]. - The net profit margin for the second half of 2024 was 1.7%, down 6.5 percentage points year-on-year, with a gross margin decrease of 4.7 percentage points due to lower selling prices [3]. Market Outlook - The company is focusing on optimizing its supply chain and expanding into overseas markets, with investments in core components like batteries and controllers. It plans to launch its first mass-produced sodium battery electric bicycle in January 2025 [3]. - The company is expanding its production scale in Southeast Asia and deepening its retail network, with factories in Indonesia and Vietnam and flagship stores in Thailand and Indonesia [3]. Earnings Forecast - The company is projected to achieve revenues of CNY 37.56 billion, CNY 40.91 billion, and CNY 46.37 billion for 2025, 2026, and 2027 respectively, with net profits of CNY 2.70 billion, CNY 2.93 billion, and CNY 3.38 billion for the same years [8][9]. - The expected earnings per share (EPS) for 2025, 2026, and 2027 are CNY 0.87, CNY 0.94, and CNY 1.08 respectively [8].

2025 年 03 月 26 日 招商银行(600036.SH) 盈利增长改善、资产质量稳健—招商银行 2024 年报点评 事件：招商银行公布 2024 年年报，2024 年营收同比增长-0.48% （2024 年前三季度增速为-2.91%），拨备前利润同比增长 0.63% （2024 年前三季度增速为-2.66%），归母净利润同比增长 1.22% （2024 年前三季度增速为-0.62%），营收降幅逐季收窄，全年利 润实现正增长，基本面表现稳健，我们点评如下： 招商银行 2024 年四季度归母净利润同比增长 7.64%，其中规模 扩张、非息收入增长、成本压降是主要驱动因素，净息差同比收 窄、计提信用减值同比增加对盈利增长略有拖累。 规模扩张明显提速。去年四季度，招商银行生息资产（日均余 额口径）同比增长 8.76%，较 2024Q3 增速提升 2.23 个百分点， 2024Q4 单季新增生息资产规模（日均余额口径）为 4149 亿元， 仅次于 2023Q1 的资产投放水平，主要是因为大幅增加债券资产、 同业资产配置力度，预计与去年四季度降息、降准后流动性充裕 驱动利率下行，以及政府债券供给增加有关；与此同时 ...

科技相关指数筛选方法：（1）取市场中所有指数产品；（2）计算其最 新成分股在 TMT 板块的持仓占比；（3）将在 TMT 板块持仓占比不 低于 80%的指数定义为科技相关指数。目前共有 185 只指数基金跟 踪科技指数，基金规模合计达 2007.68 亿元。 主动科技主题基金筛选与风格画像 2025 年 03 月 26 日 主题基金面面观之三—科技主题基金盘点与风格画像 本报告是主题基金面面观系列第三篇，在报告中我们着重对当 前市场中的科技指数以及科技主题基金进行盘点，对其市值风 格、集中度、行业配置等特征进行了全面的剖析以及画像。此外， 我们还筛选了半导体以及 AI 主题基金，并对其风格进行画像。 主要科技指数盘点与风格画像 在本报告中，我们构建了科技股票池，更加全面地筛选主动科技主题 基金。具体做法为：（1）取科技指数的所有成分股，将其与中信一级 行业属于 TMT 板块的个股取并集，记为科技股票池；（2）计算主动 权益基金近 4 期所有持股在科技股票池中持仓占比的均值以及最小 值；（3）将在科技股票池中持仓占比的均值大于 60%且最小值大于 40%的主动权益基金定义为主动科技主题基金。目前全市场共有 37 ...

2025 年 03 月 26 日 江中药业(600750.SH) 24 年业绩稳健，OTC 收入延续增长 事件：公司发布 2024 年年报。 2024 年，公司实现营业收入 44.35 亿元，同比下降 2.59%（公司于 2024 年 12 月取得与本公司受同一企业控制的江中饮片 51%的股权， 此处为追溯调整后的数据，下同）；归母净利润 7.88 亿元，同比增长 9.67%；扣非归母净利润 7.49 亿元，同比增长 6.43%。Q4 单季度，公 司实现营业收入 13.06 亿元；归母净利润 1.41 亿元；扣非归母净利 润 1.34 亿元。 非处方药稳健增长，处方药和健康消费品收入承压。 分业务线来看，2024 年公司非处方药业务稳健增长,处方药业务和健 康消费品业务收入同比下滑。 （1）非处方药：2024 年公司聚焦品牌建设，以大单品引领强品类发 展，非处方药实现营业收入 32.66 亿元，同比增长 7.07%，其中脾胃 品类方面，10 亿级核心大单品健胃消食片收入规模实现双位数增长， 乳酸菌素片和贝飞达两大拳头产品收入规模均突破 6 亿元；咽喉咳 喘品类在核心产品复方鲜竹沥液和复方草珊瑚含片的牵引下，实 ...

2025 年 03 月 25 日 金山办公(688111.SH) WPS 365 业务高增，AI 战略落地已见成效 事件概述 股价表现 近日，金山办公发布了《2024 年年度报告》。公司 2024 财年实现营 业收入 51.21 亿元，同比增长 12.4%；归母净利润 16.45 亿元，同比 增长 24.84%；扣非归母净利润为 15.56 亿元，同比增长 23.30%；经 营净现金流为 21.96 亿元，同比增长 6.71%。WPS Office PC 版国内 日活跃设备数已突破 1 亿，WPS AI 月度活跃用户数达 1968 万。 各业务线保持稳健增长，WPS 365 实现高增 根据年报披露：本报告期起，为更清晰展现公司核心产品经营态势和 发展方向，公司主营业务收入分类口径由商业模式分类转变为产品业 务分类。2024 财年，按照新的业务分类，①WPS 个人业务：收入 32.83 亿元，同比增长 18%。截至 2024 年 12 月 31 日，WPS Office 全球月 度活跃设备数 6.32 亿，同比增长 6.22%。其中，WPS Office PC 版月 度活跃设备数 2.91 亿，同比增长 9.8 ...

国投证券宏观定期报告 周度经济观察 ————市场定价重回基本面 袁方1束加沛2 张端怡（联系人）3 2025 年 3 月 25 日 内容提要 财政数据显示 1-2 月经济内生动能的修复存在波折，财政对经济的支持有待 加强。如何通过财政政策完善居民的社会保障体系，推动居民消费倾向稳步恢 复，实现宏观经济转型和国内外双循环，是下一阶段财政政策的主要看点。 伴随中美科技股估值的收敛、以及业绩披露期的临近，近期围绕科技的交易 出现退潮的迹象。过去几年，在科技主题投资过后市场往往会选择红利资产，背 后更多反映出风险偏好的下降，而今年似乎与过往存在较大差异，部分低估值顺 周期品种值得关注。 一、等待财政发力 1-2 月一般公共预算收入同比-1.6%，较上月大幅下降 2.9 个百分点。 其中税收收入同比-3.9%，较上月回落 6.6 个百分点，增速走低。而非税收入 同比 11.0%，较上月大幅回落 14.4 个百分点，非税收入的回落主导了公共财政收 入的减速。分项来看，除个人所得税外，其余税种增速出现普遍回落，春节错位可 以解释其中的一部分，不过这一数据也与此前公布的经济数据一样，显示去年"926" 政策转向带来的经济修复 ...

2025 年 03 月 25 日 中联重科(000157.SZ) 业绩符合预期，看好公司 2025 年利润 恢复弹性 事件：中联重科发布 2024 年报，公司全年实现营业总收入 454.78 亿元，同比-3.39%，实现归母净利润 35.2 亿元，同比 +0.41%。对比公司 2023 年员工持股计划，达成 2023-2024 年平均 净利润较 2022 年业绩基数增长不低于 50%的承诺目标，整体业绩 符合预期。 非挖内需有所承压，国际化与新兴业务快速增长。根据工程机 械工业协会，2024 年挖机、起重机内销增速分别为+11.74%、- 19.62%，出口增速分别为-4.24%、+10.88%；国内市场品类分化的 结构性特点显著，挖机凭借多元化应用场景率先筑底，起重机等 非挖品类则仍相对承压。公司层面，受行业下行影响，起重机、 混凝土业务内销有所收缩，但凭借新兴业务以及国际市场的较好 拓展整体收入仅小幅波动。 ①核心主业：起重、混凝土机械收入分别为 147.86、80.13 亿元， 分别同比-23.35%、-6.8%，分别占比 32.51%、17.62%。混凝土、 工起、建起三大主导产品国内市场地位稳固，海 ...

2025 年 03 月 25 日 麦加芯彩(603062.SH) 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 公司快报 证券研究报告 | | 涂料油墨颜料 | | --- | --- | | 投资评级 | 买入-A | | | 维持评级 | | 6 个月目标价 | 55.4 元 | | 股价 (2025-03-24) | 43.15 元 | | 交易数据 | | | 总市值(百万元) | 4,660.20 | | 流通市值(百万元) | 1,433.48 | | 总股本(百万股) | 108.00 | | 流通股本(百万股) | 33.22 | | 12 个月价格区间 | 27.66/45.83 元 | 股价表现 2024 Q4 营收业绩表现亮眼，产能扩建 彰显发展信心 事件：公司发布 2024 年年报，实现营业收入 21.39 亿元， yoy+87.56%；实现归母净利润 2.11 亿元，yoy+26.30%；实现扣非 归母净利润 1.79 亿元，yoy+23.21%。拟向全体股东每 10 股派发 现金红利 10.80 元（含税），年度分红规模为 1.74 亿元，分红率 为 82.43 ...

2025 年 03 月 25 日 建筑 1-2 月广义基建投资同比提速，看好政 本周投资建议： 策发力下全年基建投资稳增 今年以来，随着更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策逐步落 地，存量政策和增量政策协同效应不断增强，1-2 月，全国固定资产 投资（不含农户）同比增长 4.1%，较上年同期提速 0.9pct。其中， 基础设施投资增长 5.6%，比上年全年加快 1.2pct，或由于专项债发 行提速叠加"两重"项目支持力度进一步加大，政策加力扩围，实物工 作量加快形成，基础设施投资增长提速，政策效应持续显现。 2025 年 1-2 月份，全国固定资产投资（不含农户）5.26 万亿元，同 比增长 4.1%,增速比 2024 年全年加快 0.9pct。1-2 月份，狭义、广 义基础设施投资累计同比分别为 5.60%、9.94%（较上年同期-0.7pct、 +0.99pct），广义基建投资增速同比提升。在基建三大分项中，电热 气水投资增速持续维持高位，1-2 月，电热气水投资同比增长 25.4%(较上年同期+0.1pct)；其次为水利、环境和公共设施管理业投 资同比增加 8.5%(较上年同期+8.1pct)，交通运 ...

2025 年 03 月 20 日 星宇股份(601799.SH) 2024 年报业绩优秀，高端化、全球化驱动未来高成长 事件：3 月 19 日，星宇股份发布 2024 年年报，实现营收 132.53 亿元， 同比+29.32%，实现归母净利润 14.08 亿元，同比+27.78%。 公司 2024 年营收维持高增长、费用控制能力优秀： 公司 2024 年实现收入 132.53 亿元，同比+29.32%，其中：1）核心客户奇瑞、 问界贡献较多增量，2024 年奇瑞和问界实现销量 246.89、38.98 万台，分别同 比+38.62%、264.65%；2）理想、蔚来、吉利等新客户陆续放量，这些新能源客 户以高价值量 ADB、DLP 车灯为主，公司 2024 年车灯 ASP 为 203.13 元，同比 +25.31%；3）塞尔维亚工厂海外项目逐步爬坡，公司 2024 年境外销售收入为 4.99 亿元，同比+49.09%。 公司 2024 年会计准则调整前的综合毛利率为 20.31%，同比-0.87 pct，主要由 于客户结构的变化。公司 2024 年调整前的期间费用率为 8.76%，同比-0.78 pct，主要由 ...