Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price of 54.07 CNY, reflecting an increase from the previous target of 48.35 CNY [20][22]. Core Insights - The company has presented excellent Phase I data for GR1803 (BCMAxCD3) targeting multiple myeloma at the 2024 EHA, indicating potential as a new treatment option [20][22]. - The absolute valuation of the company is estimated at 19.825 billion CNY, corresponding to a reasonable per-share equity value of 54.07 CNY [20][22]. - The market for multiple myeloma treatments is significant, with a large unmet need, and the company’s dual antibody therapy shows promising safety and efficacy profiles [20][22]. Financial Summary - The company is projected to have revenues of 85 million CNY in 2024, increasing to 579 million CNY by 2026, reflecting a substantial growth trajectory [23]. - The net profit (attributable to the parent) is expected to improve from -727 million CNY in 2024 to -350 million CNY in 2026 [23]. - The company’s operating profit margin is projected to improve significantly over the forecast period, indicating a potential turnaround in profitability [23]. Valuation Metrics - The report utilizes the FCFF model for valuation, with key assumptions including a risk-free rate of 2.29%, a market expected return of 8.44%, and a WACC of 7.93% [6][7]. - The sensitivity analysis indicates that the reasonable stock price varies with changes in WACC and perpetual growth rates, reinforcing the robustness of the valuation [8]. Market Context - The report highlights the competitive landscape for multiple myeloma therapies, noting that while CAR-T therapies have higher efficacy, dual antibodies like GR1803 offer lower costs and better safety profiles [20][22]. - The global incidence of multiple myeloma is significant, with 187,900 new cases reported in 2022, indicating a large market opportunity for effective treatments [20][22].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Accumulate" with a target price of 11.76 yuan, down from the previous target of 13.05 yuan [1][2]. Core Views - The company's performance is under pressure, but it is expected to recover as downstream demand improves. The strategic partnership with Saudi Aramco is anticipated to enhance the company's competitive position [1][2]. - The report maintains an "Accumulate" rating while lowering profit forecasts and target prices due to the pressure on chemical product demand and asset impairment [1][2]. Summary by Sections Financial Performance - In 2023, the company achieved a net profit attributable to shareholders of 717 million yuan, a year-on-year decrease of 66.53%, with a non-recurring profit of 86 million yuan [1][2]. - The company’s revenue for 2023 is projected at 140.44 billion yuan, with an expected increase to 149.06 billion yuan in 2024 [6][7]. - The earnings per share (EPS) for 2024 is forecasted at 0.49 yuan, down from the previous estimate of 0.87 yuan [1][2]. Market Position and Strategy - The company is focusing on a comprehensive industrial layout to enhance its resilience against market fluctuations, with a significant increase in refining integration capacity [1][2]. - The refining sector is expected to gradually recover, benefiting from lower crude oil costs and improved downstream chemical product prices [1][2]. Valuation Metrics - The company’s price-to-earnings (PE) ratio for 2024 is projected at 20.18, with a decrease in the target price reflecting the current market conditions [8][9]. - The net asset return rate is expected to improve to 8.4% by 2024, indicating a potential recovery in profitability [6][7].

股 票研究 行业更新 证券研究报告 2024.05.15 GPT-4o赋能AI终端，换机潮加速来论 舒迪(分析师) 文紫妍(分析师) 021-38676666 021-38038321 网 shudi@gtjas.com wenziyan@gtjas.com 证书编号S0880521070002 S0880523070001 本报告导读： 摘要： 投资建议。GPT-4o功能全面升级，赋能AI手机成长为高智能化AI Agent。AI手机硬件规格加速升级，核心供应链将深度收益。推荐标 的立讯精密（002475）、鹏鼎控股（002938）：受益标的世华科技 （688093）、思泉新材（301489）。 AGI时代来临，GPT-40功能全面升级。（1）多模态交互：GPT-40支 持文本、音频和图像任意组合的输入输出；（2）实时语音：用户无需 等待模型完成发言即可插话，GPT-40回应音频输入平均时间仅为 320毫秒，较GPT-3.5/GPT-4下降88.6%/94.1%，并且可根据语气判 断用户情绪：（3）视觉感知：可理解屏幕截图、照片、包含文本和图 像的文章等，对图表等数据进行分析。GPT-4o在MMLU、GPQA ...

股 票研究 海外公司一 一美国 券研究报告 国泰君安证券 GUOTAIJUNANSECURITIES 批零贸易业 叮咚买菜（DDL.N） 格局优化，重回增长 评级： 当前价格（美元）： 增持 1.82 2024.05.14 叮咚买菜24Q1业绩点评 刘越男(分析师) 于清泰(分析师) 021-38677706 021-38022689 网 liuyuenan@gtjas.com yuqingtai@gtjas.com 证书编号 S0880516030003 S0880519100001 交易数据 52周内股价区间（美元） 1.07-3.54 当前股本（百万股） 354 当前市值（百万美元） 430 本报告导读： 受益格局改善及需求回暖，持续盈利，核心上海周边市场已经重启扩张。 摘要： 业绩符合预期，增持。公司聚焦核心市场和盈利提升，现金流大幅改 善。并通过自身效率提升和区域密度经济，持续实现经调整口径连续 6个季度盈利。互联网平台部分细分赛道已经进入格局改善，龙头受 益竞争趋缓的阶段，利润率有望明显回暖。 业绩简述：公司2024Q1实现营业收入50.24亿/+0.53%，GAAP归母 净亏损662万，经调整归 ...

股 票研 究 行业更新 证 券研究报告 2024.05.12 重视地产政策持续放松对家电板块估值的拉动 杭州、西安等地放松限购政策简评 樊夏俐(分析师) 曲世强(研究助理) 021-38676666 021-38031025 fanxiali@gtjas.com qushiqiang028674@gtjas.co S0880523090006 S0880123070132 本报告导读： 随着后续地产端政策预期的不断落地，家电板块有望迎来戴维斯双击，厨电龙头企业 有望优先受益。 摘要： ·4月30日以来，多个核心城市放宽住房限购政策，预计后续其余地 区有望加速跟进。4月30日，中共中央政治局会议指出，要结合房 地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研 究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新 模式，促进房地产高质量发展。此后，多地取消住房限购政策。4月 30日，北京住建委发布通知，在北京现有住房限购的基础上，已达 到限购总套数的家庭或单身个人，可在五环外区域新购1套住房；5 月9日，杭州全面取消住房限购。中央定调叠加北京、杭州、西安等 多个核心城市跟进，预计其余城市有望加 ...

股 票研店 究 行业更新 证券研究报 告 2024.05.13 户外行业集中度提升，关注品牌端投资机会 户外运动行业系列报告（三） 刘佳昆(分析师) 曹冬青(研究助理) 赵博(研究助理) 021-38038184 0755-23976666 010-83939831 网 liujiakun029641@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com zhaobo026729@gtjas.com 证书编号S0880524040004 S0880122070070 S0880122070053 本报告导读： 摘要： 投资建议：本文将户外赛道参与者划分为专业户外品牌、泛户外品牌， 看好：1）专业户外品牌中，能够满足伪户外需求的高端品牌及产品 力突出的中端品牌；2）泛户外品牌中，羽绒服品牌及质价比突出的 运动品牌。推荐标的安踏体育、李宁、波司登、牧高笛、台华新材等， 受益标的三夫户外、探路者等。 国内户外行业竞争格局：近年集中度提升，专业户外品牌占主导。根 据天猫户外鞋服行业数据，2017-2019年户外行业CR50由41.3%下 降至38.7%，2020-2023年CR50由39.2%提 ...

股票研 究 2024.05.13 涨价预期渐起，再提示公共事业投资机会 徐强(分析师) 邵滞(分析师) 于歆(分析师) 010-83939805 0755-23976520 021-38038345 网 xuqiang@gtjas.com shaoxiao@gtjas.com yuxin024466@gtjas.com 证书编号S0880517040002 S0880517070004 S0880523050005 环保板块上周涨跌幅。1）上周环保、燃气、水务、电力（申万指数）分 别上涨1.67%、2.32%、1.95%、2.00%：创业板指、上证综指、深证成指 分别上涨0.98%、1.60%、1.50%。2）上周环保个股涨幅前五名分别为： 湘潭电化（+29.52%）、百川畅银（+24.26%）、长青集团（+19.57%）、惠 城环保（+15.52%）、泰和科技（+14.51%）。3）跌幅前五名分别为：华宏 科技（-7.91%）、联泰环保（-6.83%）、美埃科技（-3.87%）、：龙净环保（- 3.85%）、威派格（-3.70%）。 告 CEA周成交均价96元/吨，地方碳配额周成交83万吨。上周全国碳市场 ...

股 票 研 究 [Table_industryInfo] 汽车 [ Table_Main[ 2TI 0na 2fbo 4le] . _ 0T 5i .t 1le 4] [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级: 增持 增加关税靴子落地，对汽车出海影响有限 [细Ta分bl行e_业su评bI级nd ustry] 行 ---美国宣布增加中国进口商品关税事件点评 业 吴晓飞(分析师) 周逸洲(研究助理) 事 0755-23976003 010-83939811 件 wuxiaofei@gtjas.com zhouyizhou028696@gtjas.co 快 证书编号 S0880517080003 mS0 880123070150 评 本报告导读： 拜登宣布提升中国进口商品的关税，其中对电动汽车关税税率将在2024年从25%提 [相Ta关ble报_D告oc Report] 高到100%，中国电动汽车出口美国占比很低，影响十分有限，利空靴子落地。 汽车《观望情绪较重致零售同环比下滑》 摘要： 2024.05.13 [T abl推e_荐Su中mm国a自ry]主 品牌出海，与国际车企以中国为制造中心出口两条线 ...

股 票研究 2024.05.13 油运运价继续上行，集运供需同比改善 行 业 业周报 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(分析师) 0755-23976758 021-38038322 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com 证书编号 S0880514030006 S0880524030004 交通运输行业周报 本报告导读： 维持航空与油运增持评级。 摘要： 航空：五一节后现短期低谷，出票保障后续恢复可期。受雷雨航班取 消影响，五一假期航空客流同比+8%，低于节前业界预期：考虑2023 年同期航班受限票价高企，五一假期票价同比如期明显下降。五一假 期后出现短期低谷，符合预期，其中国内客流仍较2019年增长近一 成，而票价回落较为明显。观察近期出票量仍保持较好水平，预计后 续市场将逐步恢复正常淡季水平，将继续体现需求韧性。2024年航 空市场淡旺季明显且将持续，旺季需求旺盛供需恢复良好，淡季需求 有韧性但仍供需承压，国际稳步增班将继续推动淡季供需恢复。提示 市场预期回落低位，维持中国国航、吉祥航空、春秋航空等“增持”。 证券研究报告 油运：运价继续上行，补库提供期权。1）原油油运：近期油价回 ...

股票研 究 2024.05.12 低空经济华设集团待重估，中国建筑受益地产宽松 韩其成(分析师) 郭浩然(分析师) B 021-38676162 010-83939793 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com 证书编号S0880516030004 S0880524020002 华设集团低空经济竞争优势显著低估，化工涨价中国化学受益工程和产品两端，中国 建筑/中国中铁/中国铁建等受益地产宽松。机构配置低估值低，建议增持相关板块。 摘要： 低空经济催化不断扩展需求，华设集团低空竞争优势被显著低估。（1)4月 30日深圳往返珠海的首条低空短途航线开通运营，南京市江宁开发区专 场一低空经济产业金融专场活动举行等。(2)华设集团依托行业智库（北京 民航院）+规划设计产业策划（公司本部）+行业运用（中设航空），形成了从行 业规划、标准政策研究，到通用航空及配套设施设计咨询，再到综合管控 平台建设及无人机行业落地运用的低空经济业务格局，先后为113个运输 机场和18个通用机场提供工程咨询服务，产业链更长经验更丰富。(3)低 空产业链2024PE莱斯信息72倍/中信海 ...