行 业 及 产 业 国防军工 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 达邵炜 A0230124030001 dasw@swsresearch.com 联系人 达邵炜 (8621)23297818× dasw@swsresearch.com ⚫ 近期市场风险偏好逐渐提升，且随着军工装备采购进入十四五计划最后收官年份，军工 订单近期开始逐渐落地，预期后续将进入 2025-2027 年机械化建设的订单冲刺和 2028-2030 年智能化建设的主题预期的双重逻辑驱动的上涨行情，所以即使军工出现短 期波动调整，但整体仍会延续上行趋势，所以我们建议加大军工关注度。 ⚫ 军工行业成长弹性巨大。随着建军百年目标临近，军工机械化+信息化建设将进入冲刺 阶段，提质增量仍是核心任务，尤其是叠加消耗等扩张需求，预计未来几年军工仍然保 持高速增长；同时随着 2028 年后军队 ...

行 业 及 产 业 交通运输/ 航空机场 2025 年 02 月 10 日 航空春运高峰阶段收官，国内运量 创新高，国际恢复率进一步提升 看好 —— 航空机场 25 年春运点评 相关研究 证 券 研 究 报 告 刘衣云 A0230524100007 liuyy@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 刘衣云 A0230524100007 liuyy@swsresearch.com 郑逸欢 A0230124010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 罗石 (8621)23297818× luoshi@swsresearch.com 研 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 究 / 行 业 点 评 证券分析师 ⚫ 国内客运量再创春运新高。2025 年春运具备"早春运"、"长假期"等特点，春运前 27 天， 国内航空市场客运量创下新高，国内客流量累计同比 19 年增长达到 24%，2024 年春运 ...

轻工制造 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《家居行业 2025 年度策略：家居板块政 策受益，Beta 和 Alpha 共振》 2024/12/18 证券分析师 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230524120005 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 丁智艳 (8621)23297818× dingzy@swsresearch.com 2025 年 02 月 10 日 DeepSeek 加速 AI 眼镜应用落 地；关注具备抗风险能力出口个 股、内销以旧换新需求带动 看好 ——造纸轻工周报 2025/2/5-2025/2/7 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 行 业 及 产 业 基础化工 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230124070001 lisc@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 2025 年 02 月 09 日 节后氨纶全面提价，钾肥景气回 暖，重点关注低估值高成长标的 看好 ——《化工周报 25/02/03-25/02/07》 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 - ⚫ 当前时点的 ...

行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com 研究支持 李敏杰 A0230523070006 limj2@swsresearch.com 张静含 (8621)23297818× zhangjh@swsresearch.com 2025 年 02 月 09 日 本周医药上涨 3.2%，医保及药监 部门就集采药品相关问题接受记者 采访，DeepSeek 掀起 AI+医药热 潮 看好 ——医药行业周报（2025/2/5-2025/2/7） 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 券 研 究 报 告 医药生物 ⚫ 市场表现：本周申万医药生物指数上涨 3.2%，同期上证指数上涨 1.6%，万得全 A（除 金融石油石化）上涨 4.1%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第 9 。 各 三 级 板 块 涨 跌 幅 为 ： 原料药（ +2.3% ） 、 化 学 制 剂 （ +1.8% ） 、 中 药 （+1.8%）、血液制品（+1.1%）、疫苗（+3.9%）、其他生物制品（+2 ...

业 及 产 业 农林牧渔 2025 年 02 月 09 日 节后畜禽价格震荡走弱，关注一号文发布情况 看好 ——农林牧渔周观点（2025.2.5 -2025.2.9） 本期投资提示： 点 评 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 ⚫ 本周申万农林牧渔指数上涨 0.5%，沪深 300 上涨 2.0%。个股涨幅前五名：中基健康 （24.6%）、神农科技（7.2%）、华资实业（6.8%）、回盛生物（6.5%）、登海种业 （6.0%），跌幅前五名：乖宝宠物（-7.6%）、瑞普生物（-7.1%）、播恩集团（-5.1%）、 禾丰股份（-4.5%）、万辰集团（-4.2%）。 ⚫ 投资分析意见：重视粮食安全主题，把握宠物食品景气。2024 年全年宠物食品行业仍 维持较快增长，国产崛起、消费升级是行业两大主题词，展望 2025，头部企业市占率 提升的同时盈利能力上行是确定性趋势。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。一 号文发布在即，粮食安全大概率再获强调。经历了 2024 年首年商业化种植后，25 年转 基因玉米推广有望加速。建议关注隆平高科、 ...

行 业 及 产 业 公用事业/ 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 2025 年 02 月 09 日 新能源全面入市 存量增量项目分类 施策 看好 ——《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源 高质量发展的通知》点评 本期投资提示： 电力 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 表 1：公用事业重点公司估值表 | 板块 | 代码 | 简称 | 评级 | 2025/2/7 | | EPS | | | PE | | PB(lf) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 00836.HK | 华润电力 | 买入 | 收盘价 17.40 | 24E 3.10 | 25E 3.61 | 26E 4.48 | 24E 6 | 25E 5 | 26E 4 ...

证 券 研 究 报 告 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 2025 年 02 月 09 日 智能化成 AI 新阵地，把握整车估 值重塑的机会 行 业 研 究 / 行 业 点 评 看好 ——2025/2/3-2025/2/7 汽车周报 本期投资提示： 业 及 产 业 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 汽车 ⚫ 观点：本周比亚迪官宣智能化战略发布会时间定在 2/10 日，引起市场的高度关注。我 们从 2024 年 10 月便开始提示比亚迪的此次重要战略调整，并多次在电话会中提到 3 层投资逻辑：1. 比亚迪链直接受益：比亚迪、比亚迪电子，保隆科技，电连技术，速腾 聚创；2. 产业趋势外溢机会：德赛西威，经纬恒润，伯特利等；3. 消费习惯变革：小 鹏，小米，理想，吉利。后续还值得期待 E4.0 发布会，与智驾协同，可 2024 年的类比 DMi5 的新车周期逻辑。智能化驱 ...

Investment Rating - The report gives a "Buy" rating for the company 若羽臣, highlighting its strong growth potential and market position [14]. Core Insights - The cosmetics and medical beauty sector has underperformed the market, with the Shenwan Beauty Care Index rising by 0.9%, lagging behind the Shenwan A Index by 1.8 percentage points [5]. - Notable brands like 巨子生物 and 丸美 have shown significant growth, with Douyin GMV increases of 89% and 104% respectively in January, indicating strong brand and product strength [9]. - 若羽臣's self-owned brand "斐萃" achieved over 10 million in Douyin GMV in January, suggesting upward brand momentum [9]. Summary by Sections Industry Performance - The cosmetics and medical beauty sector has shown weak performance compared to the overall market, with specific indices underperforming [5][7]. - The Shenwan Cosmetics Index increased by 1.2%, while the Shenwan Personal Care Index declined by 0.9% [5]. Company Highlights - 若羽臣 has a solid foundation in e-commerce operations and has successfully expanded into brand management, leading to significant growth in its self-owned brand business [10]. - The company expects to achieve net profits of 1.12 billion, 1.64 billion, and 2.15 billion yuan from 2024 to 2026, respectively [14]. Market Trends - The overall retail sales of cosmetics in 2024 are projected to decline by 1.1%, indicating a challenging market environment [15]. - The report anticipates a recovery in growth for the cosmetics sector in 2025 due to favorable policies [15]. Key News - L'Oréal reported a negative growth in the Chinese market, with a 3.4% decline in the North Asia region, primarily due to a slight downturn in the Chinese market [19]. - Estée Lauder's Q2 financial report showed a 6% decline in net sales, marking a continuous decline over three fiscal years [20]. Investment Recommendations - The report recommends focusing on brands with comprehensive product matrices and strong performance in live e-commerce, such as 珀莱雅 and 丸美生物 [14]. - It also suggests keeping an eye on companies with high R&D barriers and strong profitability in the upstream segment of the medical beauty sector, like 爱美客 [14].

非银金融 2025 年 02 月 09 日 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 冉兆邦 A0230524090003 ranzb@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com AI 应用加速落地，利好非银板块 看好 ——非银金融行业周报（2025/2/3-2025/2/7） 本期投资提示： 保险：本周申万保险 II 指数收涨 0.11%，跑输沪深 300 指数 1.88pct。险资正式启动投资黄金试 点。2 月 7 日，金管局发布《关于开展保险资金投资黄金业务试点的通知》（简称"《通知》"），试点 参与机构共 10 家，包括 6 家人身险公司（中国人寿、太平人寿、平安人寿、太保寿险、泰康人 寿、新华保险），3 家财险公司（中国财险、平安财险、太保财险），1 家政策性保险公司（中国信 保）；试点投资黄金范围 ...