上 市 公 司 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） | 市场数据： | 2025 年 02 月 10 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 9.33 | | 恒生中国企业指数 | 7946.81 | | 52 周最高/最低（港币） | 9.58/1.08 | | H 股市值（亿港币） | 355.03 | | 流通 H 股（百万股） | 3,805.28 | | 汇率（人民币/港币） | 1.0863 | 公 计算机 2025 年 02 月 11 日 金山云 (03896) ——金山小米生态核心云厂，AI+智驾乘风而上 一年内股价与基准指数对比走势： -15% 985% 02/14 03/14 04/14 05/14 06/14 07/14 08/14 09/14 10/14 11/14 12/14 01/14 HSCEI 金山云 资料来源：Bloomberg 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 戴文杰 A0230522100006 daiwj ...

报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 02 月 10 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 16.46 | | 一年内最高/最低（元） | 17.49/12.36 | | 市净率 | 1.0 | | 股息率%（分红/股价） | 5.45 | | 流通 A 股市值（百万元） | 69,643 | | 上证指数/深证成指 | 3,322.17/10,631.25 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | 2025 年 02 月 11 日 成都银行 (601838) ——业绩双位数释放，优质高股息重申买入 | 基础数据: | 2024 年 09 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 18.49 | | 资产负债率% | 93.69 | | 总股本/流通 A 股(百万) | 4,238/4,231 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 02-19 03-19 04-19 05-19 06-19 07-19 08-19 09-19 10-19 11-19 12-19 0 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Suzhou Bank [2][7]. Core Insights - Suzhou Bank reported a revenue of 12.2 billion yuan for 2024, reflecting a year-on-year growth of 3.0%, and a net profit attributable to shareholders of 5.1 billion yuan, up 10.2% year-on-year. The asset quality is better than expected, with a non-performing loan (NPL) ratio decreasing to 0.83% and a provision coverage ratio increasing to 483% [5][7][8]. Financial Data and Earnings Forecast - The total operating income for 2024 is projected at 12.2 billion yuan, with a year-on-year growth rate of 3.0%. The net profit for 2024 is expected to be 5.1 billion yuan, with a growth rate of 10.2% [6][10]. - The forecast for net profit growth from 2024 to 2026 is 10.2%, 8.4%, and 9.2% respectively [7][10]. - The bank's total loans are expected to reach approximately 333.4 billion yuan in 2024, with a growth rate of 13.6% [10]. Asset Quality and Capital Position - Suzhou Bank's NPL ratio is at 0.83%, with a provision coverage ratio of 483%, indicating strong asset quality and risk management [7][8]. - The bank's loan-to-deposit ratio (LDR) is projected to be 79.95% in 2025, reflecting a stable capital position [10]. Market Comparison - As of February 10, 2025, Suzhou Bank's closing price is 7.60 yuan, with a market capitalization of approximately 30.2 billion yuan. The price-to-earnings (P/E) ratio for 2024 is 6.02, and the price-to-book (P/B) ratio is 0.69 [2][12].

传统基建投资承压，建筑企业 24 年利润探底 看好 ——建筑装饰行业 2024 年报前瞻 证券分析师 及 产 业 建筑装饰 2025 年 02 月 11 日 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 本期投资提示： 1）增速在-10%以下的公司：中国中冶、中国铁建、四川路桥、鸿路钢构、东南 网架、德才股份； 2）增速在-10%-0%的公司：中国中铁、安徽建工； 3）增速在 0%~10%的公司：中国化学、中国交建、中国电建、上海建工、中工 国际、中钢国际、中材国际、北方国际； 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 | 证券简称 | 证券代码 | 收盘价（元/股） | | EPS（元/股） | | | 市盈率 PE | | | 归母净利润 ...

行 业 及 产 业 机械设备 行 业 研 究 / 行 业 深 度 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王珂 A0230521120002 wangke@swsresearch.com 李蕾 A0230519080008 lilei@swsresearch.com 刘建伟 A0230521100003 liujw@swsresearch.com 胡书捷 A0230524070007 联系人 胡书捷 (8621)23297818× husj@swsresearch.com 2025 年 02 月 11 日 灵巧手：技术集大成者，边际增量 方向 看好 ——机器人系列报告之二十二 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 husj@swsresearch.com ⚫ 灵巧手是人形机器人标配部件，技术壁垒极高。人形机器人的价值在于适应人类所有环 境，而灵巧手是人形机器人的末端执行器，理想状态是能执行各种各样的任务，需要具 备负载能力、运动能力、控制能力和感知能力等等，在设计和生产方面均有极高难度。 ⚫ 灵巧手是机器人公司的重要发力点，特斯拉 Optimus 对灵巧手持续研发和升级。特斯 拉的第一代机器 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on major US cloud computing and internet giants, indicating a favorable investment rating for the sector [1]. Core Insights - The cloud computing industry is experiencing a temporary slowdown in growth due to capacity constraints, but the capital expenditure (Capex) for 2025 is expected to remain high, reflecting strong demand for AI computing power [2][9]. - Major players like Google, Microsoft, Amazon, and META are projected to significantly increase their Capex in 2025, with a total expected to reach approximately $340 billion, representing a year-over-year growth of around 35% [10][30]. - The report highlights the importance of AI applications and the return on investment (ROI) associated with them, suggesting that advancements in AI will drive further penetration into various user scenarios [15][23]. Summary by Sections Cloud Computing Performance - Google Cloud's revenue growth for FY24Q4 was 30.1%, which was below Bloomberg's expectations due to capacity constraints [2][3]. - Microsoft Azure's revenue growth guidance for FY25Q3 is projected at 31%-32%, indicating no significant improvement from the current quarter [2][3]. - Amazon AWS's growth remained stable, aligning with expectations, but faced a reduction in operating profit margin due to early server replacements [2][3]. Capital Expenditure (Capex) - The total Capex for Google, Microsoft, Amazon, and META in 2024 is estimated at $250.4 billion, with a year-over-year increase of 63.2% [9][10]. - Google has provided a more optimistic Capex guidance for FY25, expecting it to reach $75 billion, a growth of over 40% compared to FY24 [25][30]. - Amazon's FY24Q4 Capex was $27.8 billion, with expectations for FY25 to exceed $83 billion, reflecting a growth of over 30% [10][30]. AI Applications and ROI - The report emphasizes the declining cost of computing power for AI applications, which is expected to enhance the ROI of AI implementations [9][15]. - The optimization of AI large model algorithms is anticipated to accelerate the adoption of AI applications in internet and SaaS companies [15][23]. - The report notes that the integration of AI into traditional search functions, such as Google's AI Overview, is gradually increasing its penetration rate, although the speed is still limited by computing costs [23][26]. ASIC Chip Development - Major cloud providers are accelerating the development of ASIC chips, with a focus on optimizing for AI inference workloads [21][23]. - Google is set to launch its TPU v6 Trillium chip, designed specifically for AI inference, which is expected to lower the cost of internal AI workloads [21][23]. - Amazon is advancing its Rainier project to build a large-scale Tranium2 chip cluster for AI training and inference, which is expected to enhance AWS's performance [30].

行 业 及 产 业 国防军工 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 达邵炜 A0230124030001 dasw@swsresearch.com 联系人 达邵炜 (8621)23297818× dasw@swsresearch.com ⚫ 近期市场风险偏好逐渐提升，且随着军工装备采购进入十四五计划最后收官年份，军工 订单近期开始逐渐落地，预期后续将进入 2025-2027 年机械化建设的订单冲刺和 2028-2030 年智能化建设的主题预期的双重逻辑驱动的上涨行情，所以即使军工出现短 期波动调整，但整体仍会延续上行趋势，所以我们建议加大军工关注度。 ⚫ 军工行业成长弹性巨大。随着建军百年目标临近，军工机械化+信息化建设将进入冲刺 阶段，提质增量仍是核心任务，尤其是叠加消耗等扩张需求，预计未来几年军工仍然保 持高速增长；同时随着 2028 年后军队 ...

行 业 及 产 业 交通运输/ 航空机场 2025 年 02 月 10 日 航空春运高峰阶段收官，国内运量 创新高，国际恢复率进一步提升 看好 —— 航空机场 25 年春运点评 相关研究 证 券 研 究 报 告 刘衣云 A0230524100007 liuyy@swsresearch.com 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 刘衣云 A0230524100007 liuyy@swsresearch.com 郑逸欢 A0230124010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 罗石 (8621)23297818× luoshi@swsresearch.com 研 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 究 / 行 业 点 评 证券分析师 ⚫ 国内客运量再创春运新高。2025 年春运具备"早春运"、"长假期"等特点，春运前 27 天， 国内航空市场客运量创下新高，国内客流量累计同比 19 年增长达到 24%，2024 年春运 ...

轻工制造 行 业 研 究 / 行 业 点 相关研究 《家居行业 2025 年度策略：家居板块政 策受益，Beta 和 Alpha 共振》 2024/12/18 证券分析师 黄莎 A0230522010002 huangsha@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 庞盈盈 A0230522060003 pangyy@swsresearch.com 张海涛 A0230524080003 zhanght@swsresearch.com 张文静 A0230524120005 zhangwj@swsresearch.com 魏雨辰 A0230525010001 weiyc@swsresearch.com 联系人 丁智艳 (8621)23297818× dingzy@swsresearch.com 2025 年 02 月 10 日 DeepSeek 加速 AI 眼镜应用落 地；关注具备抗风险能力出口个 股、内销以旧换新需求带动 看好 ——造纸轻工周报 2025/2/5-2025/2/7 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 证 ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 行 业 及 产 业 基础化工 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230124070001 lisc@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 2025 年 02 月 09 日 节后氨纶全面提价，钾肥景气回 暖，重点关注低估值高成长标的 看好 ——《化工周报 25/02/03-25/02/07》 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 - ⚫ 当前时点的 ...