马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230124070001 lisc@swsresearch.com 联系人 基础化工 2025 年 03 月 16 日 行业协同性提升，草甘膦及甜味剂 或迎景气上行，重点关注低估值高 成长标的 看好 ——《化工周报 25/03/10-25/03/14》 证 券 研 究 证券分析师 行 业 及 产 业 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 研 究 / 行 业 点 评 报 告 相关研究 - ...

行 业 及 产 业 非银金融 行 业 研 究 / 行 业 点 证券分析师 罗钻辉 A0230523090004 luozh@swsresearch.com 孙冀齐 A0230523110001 sunjq@swsresearch.com 冉兆邦 A0230524090003 ranzb@swsresearch.com 研究支持 金黎丹 A0230123060002 jinld@swsresearch.com 联系人 罗钻辉 (8621)23297818× luozh@swsresearch.com 2025 年 03 月 16 日 看好非银板块业绩与估值双升机 会！ | 图 1：非银指数&沪深 300 指数 4 | | --- | | 图 2：券商、保险、多元金融指数 4 | | 图 3：保险板块 A 股涨跌幅（%） 5 | | 图 4：保险板块 H 股涨跌幅（%） 5 | | 图 5：本周券商板块涨幅前 5 5 | | 图 6：截至 2025 年 3 月 14 日，月度日均股票成交额为 16,786.00 亿元 10 | | 图 7：2023 年 8 月新增投资者 99.59 万人 10 | | 图 8：截 ...

行 业 及 产 业 公用事业 证 券 研 究 报 告 证券分析师 王璐 A0230516080007 wanglu@swsresearch.com 莫龙庭 A0230523080005 molt@swsresearch.com 傅浩玮 A0230522010001 fuhw@swsresearch.com 朱赫 A0230524070002 zhuhe@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 研 联系人 朱赫 (8621)23297818× zhuhe@swsresearch.com 2025 年 03 月 16 日 全国统一电力市场体系建设推进 亚 洲气价三个月新低 看好 ——申万公用环保周报(25/3/10~25/3/14) 本期投资提示： 评 - ⚫ 电力：国家发改委计划 2025 年初步建成全国统一电力市场体系。3 月 13 日，《关于 2024 年国民经济和社会发展计划执行情况与 2025 年国民经济和社会发展计划草案的报 告》全文发布（以下简称《报告》）。在电力领域，《报告》对通道建设、全国统一电 力市场建设、新能源消纳等重点领域的有序发展做出明确、清晰 ...

证 券 研 究 报 研究支持 李敏杰 A0230523070006 limj2@swsresearch.com 行 业 及 产 业 医药生物 2025 年 03 月 16 日 本周医药上涨 1.8%，呼和浩特出 台育儿补贴新政，医保局为脑机接 口新技术服务价格立项 看好 ——医药行业周报（2025/3/10-2025/3/14） 本期投资提示： 行 业 研 究 / 行 业 点 联系人 张静含 (8621)23297818× zhangjh@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 评 告 证券分析师 张静含 A0230522080004 zhangjh@swsresearch.com ⚫ 市场表现：本周申万医药生物指数上涨 1.8%，同期上证指数上涨 1.4%，万得全 A（除 金融石油石化）上涨 1.4%。本周医药生物指数在 31 个申万一级子行业中表现排名第 15 。 各 三 级 板 块 涨 跌 幅 为 ： 原料药（ +0.8% ） 、 化 学 制 剂 （ +1.5% ）、中药 （+2.6%）、血液制品（+2.9%）、疫苗（+2.0%）、其他生物制品（+0.9%）、医 疗 ...

行 业 及 产 业 2025 年 03 月 16 日 开年来信贷总量平稳但结构欠优， 财政发力支撑社融提速 看好 ——2025 年 2 月金融数据点评 事件：据中国人民银行披露，2025 年 2 月新增社融约 2.23 万亿，同比多增 7374 亿，存量 社融同比增长 8.2%，增速环比提升 0.2pct；2 月新增信贷 1.01 万亿，同比少增 4400 亿。 M1 同比增长 0.1%，增速环比下降 0.3pct；M2 同比增长 7.0%，增速环比持平。 证 券 研 究 报 证券分析师 郑庆明 A0230519090001 zhengqm@swsresearch.com 林颖颖 A0230522070004 linyy@swsresearch.com 冯思远 A0230522090005 fengsy@swsresearch.com 研究支持 李禹昊 A0230123070008 liyh2@swsresearch.com 联系人 李禹昊 (8621)23297818× liyh2@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 研 究 / 行 业 点 评 告 银行 信贷 ...

海外消费服务 行 业 及 产 业 2025 年 03 月 16 日 短期情绪指标已达高位，市场出现波动实属正常：当前市场情绪指标显示投资者风险偏好处于阶段性高点，隐含股权风险 溢价 ERP 已经回落至 6%左右，接近历史多数时间的波动区间下限，显示当前的资产价格或已对当前的预期给到充分的乐 观计价。历史经验表明，情绪回暖往往领先于基本面修复，但情绪能否持续高位取决于盈利预期的实质性改善。恒指自 2017 年以来的行业结构变化同样体现在了本轮反弹的盈利驱动中：2017 年的恒生指数以传统顺周期行业为主，当年的盈 利预期上修也多为此类板块助力；而当下的恒指当中新经济占比已逾 40%，且年初至今新经济在指数盈利预期上修中也扮 演了重要的角色，因此本轮反弹背后的基本面趋势变化值得重点关注。此外，大市做空比例的快速下行亦已告一段落，在 前期的空头回补交易结束后，短期市场的多空分歧加剧、出现波动实属正常； 流动性环境趋于充沛，南向资金正重塑港股估值体系：尽管港股再融资与 IPO 活动逐步恢复，但融资规模仍处于低位，市 场融资功能重启尚处初期。近期市场换手率维持高位但未突破 2024 年峰值，且呈现近年来较为少见的"高成交 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [2] Core Views - The company experienced a significant decline in performance, with a drop in revenue and profit margins, but managed to improve its sales ranking and maintain smooth financing [7] - Despite the downturn in the real estate sector, the company achieved a sales amount of 105.4 billion yuan in 2024, ranking 10th nationally, which is an improvement from the previous year [7] - The company has a solid land reserve strategy focused on core first and second-tier cities, and its financing costs have decreased, indicating a stable financial position [7] Financial Data and Profit Forecast - Total revenue for 2024 is projected at 59.99 billion yuan, a year-on-year decrease of 16.8%, with a net profit of 0.951 billion yuan, down 48.2% from the previous year [6][8] - The company’s gross margin for 2024 is expected to be 14.3%, reflecting a decline of 3.8 percentage points year-on-year [7] - The forecast for net profit for 2025 is adjusted to 0.98 billion yuan, with further projections of 1.177 billion yuan for 2026 and 1.426 billion yuan for 2027 [7][8]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for Ping An Bank [1] Core Views - The capital market has anticipated the pressure on Ping An Bank's profit for 2024, primarily due to a continuous decline in revenue and proactive provisioning, which has turned profit growth negative. The bank's revenue for 2024 decreased by 10.9% year-on-year, while net profit attributable to shareholders fell by 4.2% [6][8] - The report highlights the ongoing optimization of the retail structure and a reduction in high-risk loans, indicating that credit growth will depend on the recovery of demand from low-risk retail customers [6][11] Financial Data and Profit Forecast - Revenue and profit forecasts for Ping An Bank from 2023 to 2027 are as follows: - Total revenue (million): 2023: 164,699, 2024: 146,695, 2025E: 134,677, 2026E: 133,440, 2027E: 138,182 [5] - Net profit (million): 2023: 46,455, 2024: 44,508, 2025E: 44,109, 2026E: 44,407, 2027E: 45,677 [5] - The report projects a decline in net profit growth rates for 2025-2026, with estimates of -0.9% and 0.7% respectively [6][9] Key Financial Metrics - As of the end of 2024, the bank's non-performing loan (NPL) ratio remained stable at 1.06%, while the provision coverage ratio decreased to 251% [4][6] - The bank's net interest margin for Q4 2024 was reported at 1.7%, reflecting a quarter-on-quarter decline of 17 basis points [9][12] - The report notes a significant reduction in retail loans, with a total decrease of 334 billion yuan in 2024, including a reduction of over 210 billion yuan in retail loans [6][11] Asset Quality and Risk Management - The report emphasizes the importance of actively managing problem assets and maintaining a stable asset quality, with a focus on potential risks in real estate loans and retail loan risk mitigation [9][14] - The bank's proactive approach to asset write-offs and provisioning is highlighted as a strategic move to strengthen its financial position [9][14] Dividend Policy - The dividend payout ratio for 2024 has been reduced to 28.3%, aligning with the industry average, which corresponds to an estimated dividend yield of approximately 5.08% for 2025 [6][9]

行 业 及 产 业 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 曹曼 A0230520120003 caoman@swsresearch.com 联系人 曹曼 (8621)23297818× caoman@swsresearch.com 两部门发文落实专项债收地，贝壳获纳港股通 看好 ——地产及物管行业周报（2025/03/08-2025/03/14） 房地产 本期投资提示： 2025 年 03 月 16 日 行 业 研 究 / 行 证 券 研 究 证券分析师 业 点 评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 报 告 ⚫ 地产行业数据：二手成交周环比略降，新房成交周环比上升、成交推盘比下降。上周 （25/3/8-25/3/14）34 个重点城市新房合计成交 227 万平米，环比+5%；其中，一二 线环比+3%、三四线环比+23%；3 月一手房月成交同比+44%，较 2 月-28.5pct；其 中，一二线同比+4%、三四线同比-26%，分别较 2 月-8pct 和+16pct。上周 13 个重 点城市二手房成交 145 万平米，环比-3%；3 月截至上周二手房成交同 ...

建筑装饰 2025 年 03 月 16 日 社融迎来改善，流动性宽松助力项目施工 看好 ——申万宏源建筑周报（20250310-20250314） 本期投资提示： 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 行 业 及 产 业 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 研 究 / 行 业 点 评 ⚫ 一周板块回顾：板块表现方面，SW 建筑装饰指数+1.60%，沪深 300 指数 +1.59% ，相对收益为+0.02pct，在 31 个板块排名中排第 18 位。周涨幅 最大的三个子行业分别为装饰幕墙（+5.33%）、生态园林（+4.44%）、设 计咨询（+2.41%），对应行业内三个公司：东易日盛（+21.75%）、园林 股份（+14.98%）、矩阵股份 ...