家用电器 | --- | --- | --- | --- | |---------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

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腾讯 阿里巴巴 京东 美团 行业深度 1.4 加速布局中东与日韩市场，应对单一市场不确定性 图 21： 中国跨境电商市场规模持续增加 图 22： 24 年预计 Top10 电商市场规模增长国家 基本均分布于中东和东南亚 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------|-------------------|-------|-----------------|-------------|-----------------------|--------|------------------|--------|-------------------|--------|---------------| | 韩国 | 速卖通 \n10.08% | 美国 | temu \n22.49% | 美国 | tiktokshop \n25.24% | 美国 | shein \n34.22% | 美国 | amazon \n85.72% | 美国 | ebay \n79.41% | | 巴西 | 9.32% | ...

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3. 以欧洲为首的海外市场将贡献显著增量 . 4. 盈利预测及估值 . 6.附表 . 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图 17： 2024 年 1-6 月欧洲主要车企中仅有吉利及特斯拉符合 2025 年碳排放标准22 图 21：南美汽车工厂分布… 表 2：零跑 C01 基本参数及对标车型 第4页 共35页 简单金融 成就梦想 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 公司深度 2015 年，零跑汽车前身浙江零跑科技有限公司成立，2022 年 9 月于港交所上市。 公司是一家具备全域自研自造能力的科技型智能电动汽车企业，业务范围涵盖智能电动汽 车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的智能网联 解决方案。 开启强劲车型周期，同步加速海外发力。公司目前立项在研七款全新车型，2024 年 10 月巴黎车展，公司亮相 B 平台的首款全球化车型 B10，该款车将面向最大的细分市场， 将采用公司最新技术架构 LEAP3.5，并于 2024 年 9 月在欧洲推出 C10 和 T03 两款产品， 全球化进程加速。 公司深度 图 3：分车型月销量（辆） 0 5000 10000 150 ...

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 1. 食品饮料本周观点 大众品板块： 本周微信开通"送礼物"功能，根据媒体报道，此功能支持用户以类 似"红包"的形式赠送给微信好友，除了珠宝首饰、教育培训类目，以及原价高于 1 万 元的商品，都将默认支持"送礼物"功能。预计该功能未来会在微信所有用户中逐步推 开。我们认为该功能增加了礼赠的消费场景，为用户带来了互动和情绪价值。食品饮料 行业中适合礼赠的品类都将受益，包括休闲食品、乳制品、饮料等。中高端白酒同样具 备亲朋好友间的礼品社交属性，具备产品和渠道创新能力的公司也有望从中受益。本周 我们发布乳制品深度报告《供给收缩 格局改善 进入盈利上升周期》，看好乳制品未来一 年投资机会，推荐伊利股份，蒙牛乳业、新乳业将受益。 安井食品：本周公司召开股东会，投票通过 H 股发行议案。通过 H 股发行募资，将 帮助公司简化外汇手续，保障海外供应链建设以及品牌与产品端的收并购机会。另一方 面，通过 H 股发行，可提升自身国际品牌形象，利用更多元化的激励手段吸引海外市场 人才。短期维度，受制于南方暖冬天气影响，预计今年 10-11 月公司销售保持正常水平， 而 12 月则相对平淡 ...

交通运输 相关研究 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 罗石 A0230524080012 luoshi@swsresearch.com 严天鹏 A0230524090004 yantp@swsresearch.com 张慧 A0230524100001 zhanghui@swsresearch.com 王易 A0230123050001 wangyi@swsresearch.com 刘衣云 A0230524100007 liuyy@swsresearch.com 王晨鉴 A0230123030001 wangcj@swsresearch.com 范晨轩 A0230123070006 fancx@swsresearch.com 郑逸欢 A0230124010001 zhengyh@swsresearch.com 联系人 刘衣云 (8621)23297818× liuyy@swsresearch.com 本期投资提示： 行业点评 首席重要观点： H。 产 业 行 业 及 - 证券分析师 看好 ——申万宏源交运一周天地汇(20241215-20241220) ...

行 业 及 产 业 有色金属 证券分析师 2024 年 12 月 21 日 美联储降息态度转鹰，金属价格承 压 本期投资提示： ⚫ 变化：1）美联储点阵图显示，美联储预期 2025 年将降息两次，每次 25 个基点，9 月 份预期为降息四次，每次 25 个基点。2）美国联邦储备委员会当地时间 18 日宣布，将 联邦基金利率目标区间下调 25 个基点到 4.25%-4.50%之间，符合市场普遍预期，全年 的累计降息幅度达到 100 个基点。3）12 月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5 年 期以上 LPR 为 3.6%，上月为 3.6%。1 年期 LPR 为 3.1%，上月为 3.1%。4）美国 11 月核心 PCE 物价指数同比上升 2.8%，预估为 2.9%，前值为 2.8%；美国 11 月核心 PCE 物价指数环比上升 0.1%，预估为 0.2%，前值为 0.3%。 ⚫ 周期投资分析意见：铜铝，供给收缩预期、新能源需求增长，中长期看好价格（建议关 注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源/中国宏桥、天山铝 业、中国铝业、云铝股份），黄金，看好降息实际利率下行、战略配置地位凸显带动价 ...

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⚫ 投资分析意见：随着头部乳企在 24 年 4-8 月普遍完成渠道库存去化，2025 年经营压力有望得到改善， 随着供给侧产能出清，乳业有望迎来报表利润修复。此外，乳制品行业竞争格局同样存在改善空间，头部 乳企近年来都加大了对利润率的考核权重，表现为销售费用率或销售费用金额的稳中有降，以及净利率的 同比提升。我们认为在这种导向下，叠加上游供给的出清，2025 年乳制品企业具备较强的利润确定性， 如果收入回暖，则具备一定利润弹性。重点推荐伊利股份，蒙牛乳业、新乳业等同样受益。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 结论和投资分析意见 风险提示 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共28页 简单金融 成就梦想 简单金融 成就梦想 表 1：若 2025 年进口量同比稳定，而需求同比下降，为实现供需平衡需出清的产能 …… 简单金融 成就梦想 行业深度 原奶的价格取决于三个维度的因素：当期国内原奶供需格局、牧场养殖利润、进口大 包粉的量、价。供给端原奶产量通常由存栏量和奶牛单产决定，供给释放具有一定的滞后 性，而乳制品作为必选消费，需求端长期看相对稳定。牧场养殖利润一方面取决于饲料成 本 ...