证券研究报告|行业投资策略 2025年1月7日 计算机 强于大市 （维持评级） 把握2025年两大核心主线 ——计算机行业2025年投资策略 证券分析师： 钱劲宇 执业证书编号：S0210524040006 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 ➢ 2024年计算机行业复盘 整体市场表现上，截至2024年12月23日，中信计算机指数累计上涨17.82%，在所有行业中排名第九。2024年全年计算机行业波动较大，9月底，国 新办发布一揽子金融政策，计算机板块快速反弹，以金融IT、信创自主可控为代表的公司股价实现快速增长。 ➢ 量子产业 产业正迎来政策与技术共振：政策上，美国通过多项法案和战略报告，推动量子技术应用；中国将量子科技写入中央文件，定位为关键核心技术、 前沿颠覆技术和未来产业。技术上，海外以谷歌发布的量子芯片Willow为标志，全球量子技术在量子纠错上实现质的进步。中国研制的"祖冲之 三号"超导量子计算机发布，性能指标与谷歌Willow相当，巩固了国际领先地位。 量子通信：国内布局成熟。中国已实现4600公里量子通信长距离传输。据IT时报转引，中国电信预计年底超过10个头部城市完成 ...

证券研究报告|行业深度 轻工制造 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年1月7日 拼搭玩具行业深度： IP+玩法融合，稀缺优质供给高成长 证券分析师： 李宏鹏 执业证书编号：S0210524050017 李含稚 执业证书编号：S0210524060005 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 华福证券 投资要点 2 华福证券 华福证券 ➢ 拼搭角色玩具：兼具IP形象还原+玩法，全球增长最快的细分玩具品类。据布鲁可招股书，全球拼搭角色类玩具预计2024年市场规模达404亿元，2023-2028年CAGR预计 将达29%，是全球拼搭类玩具增速最快的细分市场。我国拼搭角色类市场规模2023年为58亿元，占玩具行业整体规模1049亿元的5.5%，预计至2028年拼搭角色类市场将 达325亿元，23-28年CAGR为41.2%（同期玩具行业CAGR预计为9.5%）、占玩具行业比例升至20%。我们认为，拼搭角色类行业高增主要原因有二：一是此类产品满足 了玩家对喜爱的IP形象高还原具象化的需求，可动/可拼搭玩法赋予玩家更大体验感与情绪价值；二是多层次需求仍有扩容空间，拼搭角色玩具传统理解上受众为儿童，但 顶 ...

策 略 研 究 市场热点探析 策略定期研究 2025 年 01 月 06 日 利率大幅下行对股市有何影响 ➢ 摘要 近期国内长短期国债利率大幅下行，双双处于2010年来历史低位。从具体 数据看，截至1月3日，10年期国债利率为1.60%，相比去年10月初的阶段 性高点大幅下降59bp，1年期国债利率为1.0%，相比去年10月初下降 37bp。 就权益市场影响来看，我们认为国内利率持续下行往往会通过以下三个维 度对市场产生影响： 第一，从资产比价角度看，伴随利率下行，A股市场股权风险溢价再度处 于历史高位。历史经验显示，股权风险溢价均值回归特征显著，在其从高 点往下收敛过程中市场表现往往有所改善。以wind全A指数为例，截至1月 3日，wind全A指数市盈率为17.7，以10年期国债利率为基准计算出的股权 风险溢价为4.0%，处于2010年以来自下而上90.6%分位数，表明当前股市 相对来说具备较高性价比。2010年以来wind全A股权风险溢价一共有11次 处于阶段性高位，在股权风险溢价达到高点后5、10、20、30和60个交易 日内wind全A累计涨幅中位数分别为3.6%、6.6%、5.6%、11.8%和17 ...

基础化工 2025 年 01 月 07 日 行 业 研 究 基础化工 新材料周报：德邦科技再出手又一半导体材料企 业，2025 半导体销售将两位数增长 投资要点： 行 业 定 期 报 告 本周行情回顾。本周（2024/12/30-2025/1/3），Wind 新材料指数收报 3273.53 点，环比下跌 8.55%。其中，涨跌幅前五的有三祥新材(1.33%)、金丹科技(0.11%)、 凯赛生物(0.05%)、仙鹤股份(-1.11%)、利安隆(-3.31%)；涨跌幅后五的有新亚 强(-19.04%)、晨光新材(-13.88%)、江化微(-13.43%)、润阳科技(-13.23%)、晶 瑞股份(-12.89%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 5627.32 点，环比下跌 10.71%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1078.83 点，环比 下跌 6.5%；中信三级行业有机硅材料指数收报 5686.46 点，环比下跌 9.12%； 中信三级行业碳纤维指数收报 1016.91 点，环比下跌 9.33%；中信三级行业锂 电指数收报 1766.37 点，环比下跌 9.47%；Wind 概念可降解塑料指 ...

华福证券 2025 年 01 月 05 日 策 略 研 究 策 略 定 期 报 强预期正在修正，市场和经济运行有望走向正反 馈——产业经济周观点 投资要点： 近期观点 1、股票市场和经济行为在修正 9 月政治局会议以来的强预期，经 济复苏的迹象依旧持续，政策持续落地对经济的正向驱动还在延续， 供需节奏的错配在未来有望继续修复。 2、中国出口的风险更多集中在美国新总统上台之后的政策变化， 但是预期风险有限。 告 3、中国 AI 应用叠加先进半导体的后发优势，有望使得信息技术 产业长期发展成为全球竞争优势产业。产业趋势形成共识过程，科技 股将呈现龙头抱团特征。 4、中期看好先进半导体龙头，顺周期核心资产央国企和 ai 应用。 5、长期看好央国企，一带一路，新消费及港股恒生科技,先进半导 体龙头，军工，传统制造业龙头。 风险提示 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 证 券 研 究 报 告 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1 ...

策 略 研 究 华福证券 策略定期研究 2025 年 1 月 5 日 如何看待 2025 开年走势？ 投资要点： 本周市场大幅调整，全 A 收跌-7.00%。从指数情况看，各主要指数全 线收跌，中证红利、上证 50 较为抗跌，中证 1000、微盘股受挫较重。从 风格情况看，消费、周期受挫较小，先进制造、科技领跌。本周 31 个申万 行业均收跌，其中煤炭、石油石化、银行较为抗跌，通信、国防军工、计 算机领跌。 策 略 定 期 报 告 市场观察：市场情绪走低，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股债 收益差上升至 1.8%，位于+1 标准差、+2 标准差之间。估值分化系数有所 下降。（2）市场情绪：市场情绪走低，行业轮动强度下降。市场大盘风格 占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在宠物经济、央企煤炭、 饲料精选。（3）市场结构：市场量能环比下降，商贸零售、煤炭、纺织服 饰多头个股占比居前，通信、美容护理、传媒内部或存在α机会。（4）市 场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升 320 亿元，本周陆股 通周内日平均成交笔数较上周上升 170 万笔。陆股通成交额排名前三的标 的为宁德时代、中兴通讯、东方财富 ...

投资要点： 烟威、海阳辛安核电送出两项特高压工程获得核准 事件：根据国网山东电力消息，1000 千伏烟威、海阳辛安核电送出（即中 核 CX 送出）两项特高压工程相继获得核准。我们认为亮点如下： 动 态 跟 踪 ①核准推进节奏加快。2024 年 5 月开启前期服务招标，2024 年 8 月能建东 北院等中标勘察设计，配合政府各部门加快工程推进，项目现已核准。为 保证海阳辛安核电机组按期调试，两项特高压工程需要在 2026 年 10 月前 建成投运。此前，12 月 15 日全国能源工作会议表示 2025 年核准建设一批 重点电力互济工程，积极推动【蒙西-京津冀】【藏东南-粤港澳】【巴丹吉 林-四川】【南疆-川渝】等输电通道核准开工，恢复"四直"核准预期。 ②创新核电并网示范。国内首次提出核电机组特高压并网方案，海阳西特 高压变电站"1 址 2 站"设计方案（10 回以上出线规模）。百万伏并网直连 由传统"两级升压"变为"一站式升压"，提高升压效率、降低输电损耗、节 约占地面积、减少工程投资与运维成本，为电源电压高效接入特高压电网 搭建"直升通道"。基于发电厂的发电容量、经济性、距离特高压主网距离 等因素考虑，核电 ...

证券研究报告|行业投资策略报告 商贸零售行业 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年1月6日 赵雅楠 执业证书编号：S0210524050007 高兴 执业证书编号：S0210522110002 李昊臻 执业证书编号：S0210524100002 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 华福证券 2025年度商社板块策略： 政策提振预期，情绪价值消费崛起 证券分析师： 华福证券 Ø 2024年商贸零售、社会服务、美容护理板块涨幅分别为13.7%/-5.1%/-10.3%。受益于情绪价值消费崛起，商贸零售板块年内涨 幅排名全行业第7，社会服务和美容护理板块年内涨幅排名全行业第24、29，弱于大盘表现。 Ø 美护：美护板块近两年经过板块调整，具有估值性价比；在双十一等电商节表现催化下，头部品牌国货替代和龙头份额提升逻辑， 天猫/抖音增势亮眼，且部分标的有医美大单品和新产品获批预期催化，建议关注：巨子生物，上美股份，锦波生物，朗姿股份。 Ø 零售："Z世代"成为消费市场中坚力量驱动消费趋势变化，以谷子经济为代表情绪价值消费热度持续提升，建议关注泡泡玛特、 名创优品；传统零售商积极改革，优化供 ...