基础化工 2025 年 10 月 19 日 业 研 究 行 业 定 期 报 告 基础化工 行业周报：龙佰集团收购泛能拓英国资产，鼎际 得 20 万吨 POE 工业化装置投产 行 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 1.47%，创业板指数下跌 5.71%， 沪深 300 下跌 2.22%，中信基础化工指数下跌 5.76%，申万化工指数下跌 5.83%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为其 他塑料制品(-2.27%)、钾肥(-3.34%)、氯碱(-3.39%)、印染化学品(-3.53%)、农 药(-3.74%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为合成树脂(-10.64%)、改性塑 料(-9.6%)、绵纶(-8.6%)、电子化学品(-8.04%)、橡胶制品(-7.71%)。 本周行业主要动态： 龙佰集团收购泛能拓英国资产。龙佰集团 10 月 16 日发布消息，龙佰集 团股份有限公司和泛能拓材料英国有限公司(Venator UK，简称泛能拓)签 署资产收购协议，收购泛能拓位于英国格雷瑟姆的钛白粉(二氧化钛)生产基 地及相关钛白粉资产。根据龙佰集团当日发布的公告，下属子公司佰利 ...

机械设备 2025 年 10 月 19 日 行 业 研 究 机械设备 核电增值税调整有望刺激 SMR 小堆加速落地，"玲龙 一号"全球首堆冷试成功 投资要点： 在当前竞争日趋激烈的电力市场环境下，核能综合利用将是大势 所趋。根据工业能源圈，中国核能行业协会首席专家王炳华曾公开表 示，目前困扰第三代核电站的一个非常重大的问题就是电价，而电价 问题取决于工程造价。SMR 的优点之一就是模块化制造等方式降低造 价。江苏核电经营规划处处长叶峰认为，在当前市场环境下，核能综 合利用将是未来的大方向，也将是"十五五"期间核能行业的发展重 点。王炳华曾发文指出，中国核能综合利用发展具备较广阔的市场空 间，建议尽快启动小型堆城市综合利用示范，创新商业模式，探索核 能综合利用新的商业化路径等。 玲龙一号全球首堆冷试成功，SMR 或是解决 AI 能源需求的关键方案 10 月 16 日，全球首个陆上商用模块式小型堆（SMR）——中核 集团海南昌江多用途模块式小型堆科技示范工程"玲龙一号"一回路 冷态功能试验圆满成功。"玲龙一号"是全球首个通过国际原子能机 构安全审查的陆上商用模块化小堆，是我国在核电自主创新上的重大 突破，"玲龙一 ...

业 研 究 轨交设备Ⅱ 雅万高铁运营两周年成果丰硕，累计发送旅客超千万 投资要点： 运输能力与服务体验双提升，绿色安全成亮点 行 业 定 期 报 告 雅万高铁全长 142.3 公里，最高运营时速 350 公里，将雅加达到万 隆的出行时间从 3 个多小时压缩至 46 分钟；运营两年来，中印尼团队 动态优化列车运行图，日均开行列车从初期 14 列增至高峰期 62 列， 单日最高发送旅客 2.67 万人次，同时推行浮动票价、多支付方式及互 联网购票（比例超 85%），并完善车站商业与车厢服务，其人均每公 里 6.9 克的二氧化碳排放量也凸显绿色优势。 安全运营筑牢基础，辐射效应带动区域发展 雅万高铁两年来累计开行动车组列车 3.67 万余列，安全运行超 565 万公里，正点率超 95%，还通过借鉴中国经验、配置先进设备及培训 近 600 名印尼学员保障安全；此外，高铁改变沿线交通格局，推动卡 拉旺站周边成为外资布局支点，万隆两车站周边形成中小微企业群落， 累计吸引 50 万名国际旅客，助力"高铁+"模式落地，为印尼区域经 济发展注入动力。 营业里程持续增长，20 万公里目标创造广阔市场空间 2022 年国务院印发《 ...

行 华福证券 家用电器 2025 年 10 月 19 日 业 研 究 家用电器 9 月扫地机和洗地机景气延续，白电高基数承压 投资要点： 9 月扫地机和洗地机景气延续，白电高基数承压 行 业 定 期 报 告 9 月扫地机器人和洗地机同比仍实现了较高的增长，景气度延续。 根据奥维 9 月数据，主要白电品类 9 月整体销售额均出现了一定程度 的同比下滑，主要因去年同期国补拉动下基数较高。清洁电器中洗地 机和扫地机器人增速环比有所降速，同样因国补下去年基数较高，但 同比仍保持了较高的增速，行业景气度延续。其中洗地机 9 月同比增 速 49.4%，其中量价同比增速分别为+39%/+7%，扫地机器人 9 月同比 增速 26.2%，其中量价同比增速分别为+21%/+4.55%。 行情数据 本周家电板块涨跌幅-2.1%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌 幅分别-0.6%/-5.6%/-2.4%/-2.0%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝 环比上周分别-1.46%、-1.04%。 本周纺织服装板块涨跌幅-0.31%，其中纺织制造涨跌幅-2.73%， 服装家纺涨跌幅+0.41%。本周 328 级棉现货 14,679 ...

行 业 机械设备 2025 年 10 月 18 日 机械设备 研 究 智元精灵 G2 开启首批商用交付，云深处全球首款行业 级全天候人形机器人发布 投资要点： 智元精灵 G2 开启首批商用交付，目前精灵 G2 已获数亿元订单 行 业 定 期 报 告 近日，智元机器人正式发布新一代工业级交互式具身作业机器人 智元精灵 G2。目前精灵 G2 已获数亿元订单，并已开启首批商用交付。 智元机器人介绍，精灵 G2 以工业标准打造，搭载高性能运动关节、高 精度力矩传感器，集成先进的空间感知系统，支持快速学习部署，拥 有出色的多模态语音交互能力，具备工业、物流、导览等多场景通用 能力。 全球首款，云深处科技发布行业级全天候人形机器人 近日，云深处科技发布行业级全天候人形机器人"DR02"，整机 防水防尘 IP66，满足全天候户外作业场景需求。其高低温工作环境： -20℃~55℃，具备高运动性能：行走速度 1.5m/s、楼梯高度 25cm、极 限速度 4m/s、斜坡角度 20°。同时具备丰富硬件配置——高算力：AI 算力可达 275TOPS、多传感器融合：激光雷达+深度相机+广角相机。 该人形机器人产品身高 175cm，体重 ...

Investment Rating - The coal industry maintains a strong rating compared to the broader market [7] Core Views - The report emphasizes that the fundamental goal is to stabilize the Producer Price Index (PPI) through coal prices, which are expected to experience fluctuations but trend upwards in the long term [5][6] - The coal industry is positioned in a transformative energy era, with limited supply elasticity due to strict capacity controls and increasing extraction difficulties, particularly in eastern regions [5] - Coal remains a primary energy source, and despite weak macroeconomic conditions affecting demand, the rigid supply and rising costs support coal price stability [5] Summary by Sections Coal Market Overview - As of October 17, 2025, the Qinhuangdao 5500K thermal coal price is 748 CNY/ton, up 6.1% week-on-week [3] - Daily average production from 462 sample mines is 5.522 million tons, down 0.7 thousand tons week-on-week and down 3.9% year-on-year [3] - Power plant daily consumption has slightly increased, while coal inventory at Qinhuangdao has significantly decreased [3] Coking Coal - As of October 17, 2025, the price of main coking coal at Jingtang Port is 1710 CNY/ton, up 4.9% week-on-week [4] - Daily average production from 523 sample mines is 779 thousand tons, up 2.7 thousand tons week-on-week [4] - Coking coal prices remain stable, while steel prices have slightly decreased [4] Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies with strong resource endowments and stable operating performance, such as China Shenhua, China Coal Energy, and Shaanxi Coal and Chemical Industry [6] - Companies with production growth potential benefiting from the coal price cycle are also recommended, including Yanzhou Coal Mining, Huayang Co., and Gansu Energy [6] - Companies with global resource scarcity attributes and those involved in coal-electricity integration models are highlighted as potential investment targets [6]

2025 年 10 月 17 日 金 融 工 程 金 融 工 周期风格占比提升，投资策略市值下沉—— 权益基金月度观察（2025/10） 投资要点： 市场表现 权益基金多元策略概况 绩优基金月度跟踪 券 研 究 评级跃升基金展现了基金显著的业绩提升和管理优化能力，其评 级的提升反映了基金投资策略显著适配当前市场环境，本月评级 跃升基金共计 10 只。 报 风险提示 告 本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；若市场环境或政 策因素发生不利变化将可能造成行业发展表现不及预期；报告采用的样本 数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可 能存在误差；过往业绩不代表未来表现；历史规律总结仅供参考，或不会 完全重演。 团队成员 分析师： 李杨(S0210524100005) ly30676@hfzq.com.cn 分析师： 林依源(S0210525010001) lyy30715@hfzq.com.cn 相关报告 1、高维宏观周期驱动风格、行业月报(2025/9):优 选小盘、红利风格——2025.10.16 2、9 月市场上涨，跟踪 Smart Beta 的量化基金跑 赢基准——量化基 ...

宏 观 研 究 2025 年 10 月 16 日 信贷社融同步降温，货币宽松空间打开 投资要点： 宏 观 点 评 新增贷款并未延续季末上冲趋势，Q3 月均较上半年再度降温，9 月居 民短期贷款同比大幅少增；企业中长贷延续回稳态势。9 月新增贷款 1.29 万亿，同比再度大幅少增 3000 亿，三季度月均同比多减 3067 亿，降温幅 度较上半年更大，呈现以下结构性特征：1）9 月新增居民贷款 3890 亿， 同比少增 1110 亿，其中，居民短期贷款同比少增 1279 亿，居民中长期贷 款小幅多增 200 亿。一方面，8 月底一线城市相继放开外围区域限购释放 部分存量需求，对相关城市房地产市场和居民新增信贷降温趋势起到了一 定的边际稳定效果；另一方面，居民贷款持续降温仍持续凸显我国房地产 市场当前尚未筑底。2）9 月与广义基建投资关联度较高的企业中长贷新增 9100 亿，同比小幅少增 500 亿，在第二轮关税缓和期即将结束、中美经贸 短期不确定性再度提升的背景下，基建投资稳增长的必要性持续凸显，预 计后续企业中长期贷款总体增长趋势将保持稳定。3）9 月新增企业短期贷 贷款 7100 亿，同比多增 2500 亿 ...

Inflation Data - September CPI year-on-year decline narrowed by 0.1 percentage points to -0.3%, remaining at a low level since the beginning of the year[3] - Core CPI improved by 0.1 percentage points to 1.0%, the highest since March 2024, driven by rising gold prices and effective fiscal subsidies for durable goods[3] - Food CPI fell by 4.4% year-on-year, with fresh vegetable and fruit prices rising by 6.1% and 1.7% respectively, while pork prices continued to decline due to ample supply[4] Producer Price Index (PPI) Insights - September PPI year-on-year decline narrowed significantly by 0.6 percentage points to -2.3%, influenced by low base effects and anti-involution measures[3] - PPI recovery is expected to be gradual due to weak domestic investment demand, with upstream industrial prices stabilizing as anti-involution progresses[5] - International oil price fluctuations led to a 2.0% month-on-month decline in oil and gas extraction, while coal mining increased by 2.5% month-on-month[5] Economic Outlook - The inflation data indicates a synchronized improvement in core CPI and PPI, with fiscal subsidies continuing to boost durable goods consumption[6] - Uncertainties in the fourth quarter and into 2026 are anticipated due to potential export pressures from cooling external demand and ongoing adjustments in the real estate market[6] - The central government may increase consumption subsidies and effective investment budgets if export declines are significant, with a potential for a small interest rate cut of 10 basis points[6]

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected relative price increase of over 20% against the market benchmark within the next six months [15]. Core Insights - The company achieved a record high in quarterly revenue, with Q3 2025 revenue reaching 1.428 billion yuan, a year-on-year increase of 15.86%. The total revenue for the first three quarters of 2025 was 3.860 billion yuan, up 21.05% year-on-year [2][3]. - The net profit for Q3 2025 was 130 million yuan, a decrease of 6.64% year-on-year, while the net profit excluding non-recurring items was 124 million yuan, an increase of 18.86% year-on-year [2][3]. - The company is expanding its global presence, successfully entering the North American market and establishing a North American headquarters to enhance its operational efficiency [3]. Financial Performance - The gross profit margin for Q3 2025 was 29.1%, an increase of 2.2 percentage points year-on-year. The net profit margin was 9.1%, a decrease of 2.2 percentage points year-on-year, primarily due to a one-time investment income received in the previous year [3]. - The company forecasts revenue growth of 21.2%, 19.5%, and 18.6% for 2025, 2026, and 2027, respectively, with net profits expected to grow by 18.0%, 23.2%, and 22.8% in the same years [4][5]. Financial Data and Valuation - The projected revenue for 2025 is 5.413 billion yuan, with a corresponding net profit of 465 million yuan. The earnings per share (EPS) is expected to be 1.53 yuan, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 35 [5][10]. - The company’s total assets are projected to grow from 4.450 billion yuan in 2024 to 6.365 billion yuan by 2027, indicating a robust growth trajectory [9].