华福证券 其他电源设备Ⅲ 2025 年 07 月 23 日 公 司 研 究 绿能慧充（600212.SH） 充电桩业务基本盘日渐夯实，重载无人机业务未 来可期 投资要点： 积极转型，新兴业务实现业绩突破。 券 研 究 报 我们预计公司 2025-2027 年收入增速分别为 89.8%、38.3%、29.2%， 归母净利润增速分别为 830.7%、76.9%、52.6%，按照 7 月 22 日收盘市值 计算，对应 PE 为 50.34、28.46、18.65 倍。参考可比公司估值，同时考虑 到公司积极布局重载无人机及储能新业务，首次覆盖给予"买入"评级。 公 司 首 次 覆 盖 公司在业务转型上展现出极强的前瞻性与战略决断力，果断剥离传统 业务，布局新能源赛道，并于 2024 年切入低空经济赛道。公司已实现业务 转型升级，业绩增长空间逐步打开：1）业务日趋多元，无人机有望成为新 增长曲线。2024 年公司收购中创航空 57%的股权，新增重载工业无人机业 务，该行业正处于政策和技术驱动的高速成长期；2）新能源业务表现亮眼， 保持高增长态势。2024 年公司新能源行业实现营收 9.64 亿元，同比 +64.17%。 ...

2025 年 07 月 23 日 金 融 工 程 一键布局高信用等级科创主题债券——广发上证 AAA 科技创新公司债 ETF(511120)投资价值分析 投资要点： 科创债政策支持力度加码，首批科创债 ETF 发行上市 金 融 工 程 点 评 2025 年 5 月，央行与证监会公告支持发行科技创新债券，并以丰 富科创债产品体系与完善科创债配套机制为目标，构建同科技创新相 适应的科技金融体制，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的 金融支持。首批 10 只科创债 ETF 于 2025 年 7 月 17 日在沪深交易所同 步上市。从申报到上市仅用不到一个月，募集首日即吸引超 3.5 万户、 近 300 亿元资金认购，其中 8 只产品接近 30 亿元募集上限。 利率下行环境下，科创债配置正当时 近年来我国利率持续下行。以各期限国债到期收益率为例，截止 2025 年 7 月 18 日，1 年、5 年、10 年、30 年期限的国债到期收益率均 已跌破 2%。处于 2020 年年初至今的 6.71%、5.78%、5.70%和 5.56% 分位数。科创债信用质量高，违约风险低，发行规模高速增长。在政 策驱动和市场需求的双 ...

华福证券 公 司 研 究 四环医药（00460.HK） 再生新品落地，医美边界不止 投资要点： 四环医药再生新品发布，为国内唯一合规双再生针剂持有者。 公 司 动 态 跟 踪 7 月 19 日四环医药于北京正式发布旗下 3 款自研医美新品： 1） PLLA 童颜针：童颜针根据微球粒径分为斯弗妍（大粒径进行深层注射， 刺激胶原再生）与回颜臻（粒径更为细腻，进行真皮应用的定制基因） 两款新品。采用独特膜乳化工艺和特制精细筛分制备术，微球粒径控 制更均一，产品降解速率稳定，独特的 SDS 投料工艺使微球快速均匀 分散。2）PCL 倾研：PCL 粒径更为均一，有序引导胶原再生反应，微 球间立体间距合适，高分散度可避免局部刺激，产品支撑力优、黏弹 性高，注射流程不位移。 不止于应用，由单产品迈向美学方案的综合治疗时代。 当前医美产品供给持续丰富，求美趋势与消费痛点要求机构提供 更为完备的美学方案，过去单一的皮肤诊断方式与碎片化的治疗方式 将进入升级阶段。渼颜空间创新性提出【SMART 皮肤整体管理方案】， 涵盖皮肤信息采集、皮肤诊断、美学评估、合理化组合方案、个性化 治疗等阶段，环环相扣从多维度解决皮肤问题。同时公司已 ...

医药行业25Q2基金持仓分析 ——药基/非药基医药重仓占比持续回升，创新药为共 识度最高的加仓方向 行业研究报告|行业专题报告 医药生物 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年7月22日 证券分析师： 陈铁林 执业证书编号：S0210524080007 联系人： 何展聪 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 核心观点 ➢ 25Q2医药板块基金持仓整体情况： ➢ Q2医药行业基金重仓占比回升： 25Q2全部公募基金的医药重仓占比为9.8%，环比+0.7pct，超配比例为3.36%，环比+0.5pct； 25Q2全部公募主动基金的医药重仓占比为11%，环比+1.4pct，超配比例为4.62%，环比+1.3pct； 25Q2全部非药基金的医药重仓占比为4.6%，环比+0.5pct，低配比例为-1.85%，环比+0.3pct； 25Q2全部非药主动基金的医药重仓占比为6.0%，环比+1.1pct，低配比例为-0.37%，环比+0.9pct。 ➢ 资金结构：主动基金重仓市值占比和规模占比均有所提升。 2 华福证券 华福证券 25Q2医药主动基金重仓市值占医药整体重仓市值的比例为32%，环比-0.7pct ...

公 华福证券 文化用品 2025 年 07 月 22 日 司 研 究 齐心集团（002301.SZ） 多元业务，万物齐心 投资要点： 公 司 首 次 覆 盖 齐心集团：国内办公集采领军企业。公司成立以来，逐步从文具制造 向综合办公解决方案提供商转型，始终专注于为中大型政企客户提供办公 物资数字化集采服务，是最早进入 B2B 大客户数字化集采市场的企业之一。 目前，公司已成为 B2B 集采领域的主要企业之一，是国内 B2B 政企集采领 域的先行者和领跑者。2024 年实现营业总收入 113.97 亿元，同比+2.69%， 归母净利润 0.63 亿元，同比-18.32%。25Q1 营收 22.12 亿元，同比+0.98%， 归母净利润 4886.57 万元，同比下滑 1.14%。 办公集采：数字化+AI 驱动，MRO 空间广阔。1）B2B 办公集采数字 化持续渗透与份额提升。根据亿邦智库，2023 年全国企业物资采购总额预 计 175.4 万亿元，同比增长 1.1%，数字化采购已成政企采购主流趋势，2023 年全国企业物资采购中数字化采购渗透率约 9.8%，市场空间广阔。公司作 为行业先行者，服务超过 60 家央 ...

吴沛柯 执业证书编号：S0210524070003 证券研究报告|行业定期 生物医药 行业评级 强于大市 （维持评级） 2025年7月22日 三大产业趋势下，小核酸行业迎来重大投资机会！ 证券分析师： 陈铁林 执业证书编号：S0210524080007 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 本周专题及创新药投资策略 2 华福证券 华福证券 n 创新药专题：三大产业趋势下，小核酸迎来重大投资机会！ n 我们认为2025年为小核酸药物投资重要年份：（1）递送平台GalNac非常成熟，肝外靶向平台将迎来数据催化；（2）适应症由罕见病拓展到常见病领 域，市场想象空间扩大；（3）小核酸药物"商业化+临床数据"催化密集。 n 技术突破——小核酸递送技术GalNac发展逐步成熟，肝外平台产品迎来验证：此前的递送系统如LNP，由于分子结构较大，可能引发免疫反应（炎症因 子释放），且肝外靶向性差，生产工艺复杂，成本较高，易发生安全性和肝肾毒性。2014年GalNac递送系统的出现促进了小核酸药物发展，GalNac具有 高效肝脏靶向性，该递送系统通过较低药物剂量即可实现长效性，因而毒性较小。Alnylam公司成功的将 ...

2025 年 07 月 22 日 金 融 工 程 稳健养老投资的优质选择——景顺长城保守养老目标一 年持有（019665&022272）投资价值分析 研 究 报 告 为兼顾"稳健"和"增值"两大目标，景顺长城保守养老目标一年持 有建立"核心层＋卫星层"双层架构，通过低相关性资产组合平滑波 动、兼顾收益。产品会通过严格的风险控制，将投资组合的最大回撤 限定在较低水平，以保证本金安全；然后在此基础上追求稳健的年化 收益。核心层部分以利率债为主，信用债为辅。卫星层部分则包括中 国资产、海外资产和商品等，通过跨地域低相关性多资产多策略的大 类资产配置实现降低组合回撤，获取稳健收益。 团队成员 分析师： 李杨(S0210524100005) ly30676@hfzq.com.cn 投资要点： 养老投资机遇与挑战并存 金 融 工 程 专 题 养老投资的核心挑战，是在横跨数十年的不确定性中，系统性地应对 "收益与安全"、"行为鸿沟"和"执行鸿沟"三大交织的难题。景 顺长城保守养老目标一年持有期基金产品成立的初心是在理财收益不 断下滑的大背景下，为投资者提供理财需求的多一种选择。为了系统 性地应对养老投资的深层挑战，产品在设 ...

AI 产业链公司业绩预告证实算力景气度 行 业 研 究 电子 2025 年 07 月 21 日 全球 AI 趋势明确，海外与国内有望共振 投资要点： 行 业 动 态 跟 踪 工业富联披露公告，预计 2025 上半年归母净利润 119.6—121.6 亿 元，同比增长 36.84%—39.12%；沪电股份预计 2025 上半年归母净利 润 16.5—17.5 亿元，同比增长 44.63%—53.40%；生益科技预计 2025 上半年归母净利润 14—14.5 亿元，同比增长 50%—56%；生益电子预 计 2025 上半年归母净利润 5.1—5.5 亿元，同比增长 432.01%— 471.45%。AI 算力产业链公司今年上半年业绩均实现较快增长，反映 出海外 AI 基建景气度依然较高。我们认为大模型的竞争与迭代仍在持 续，算力资本开支仍将维持较高强度。根据华尔街见闻，Meta 公司 CEO 扎克伯格表示，META 将投资数千亿美元建设数据中心，用于支持人 工智能发展。 大模型基座下的推理需求呈几十至百倍级增长 今年以来推理算力消耗呈倍数级增长，推理侧算力对训练侧算力 需求的承接推动总算力需求进一步增长。根据华 ...

行 电力设备 2025 年 07 月 21 日 业 研 究 电力设备 雅下水电对电网的长期影响——GIL 管廊、水电 站自动化、外送通道 投资要点： 行 业 动 态 #事件：2024 年 8 月，《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》首 次在顶层设计中提出西南水电清洁能源基地建设，到 2030 年，抽水蓄能装 机容量超过 1.2 亿千瓦。7 月 19 日雅下水电工程开工仪式的举行再次印证 这一趋势，有望在西南复刻西北风光大基地建设模式。 跟 踪 ①GIL 管廊：主要做过江段控制，交流线路用的多，考虑到墨脱环境恶劣， 加工线和电缆难以满足需求，预计采用 550kV 管廊，5 座梯级电站 2000km， 或预计对应 300e 投资额（对比甘浙柔直/浙江环网分别 20/30km，对应 10-20e），将创造巨大增量。平高电气等厂商在苏通百万伏 GIL 中已有成 熟工程经验。 ②水电站自动化：前期预计为纯径流式水电站，在后期外送通道配齐后， 配备抽蓄可以调节并提升电网稳定性。雅下开启水电站建设，站内自动化 设备同样受益，未来会有巨大的增量并且速度非常快。国电南瑞等公司提 供调速、控制、主控、监测等设备。 ③特高压 ...

策 华福证券 2025 年 07 月 20 日 略 研 究 策 略 定 期 报 中国本轮价格复苏的"跨时代"意义——产业经 济周观点 投资要点： 近期观点 1、 中国本轮价格复苏或将重构全球需求周期，产出周期，利润 分配和资本流动。 2、 中国产出体系的全球优势反映到资产定价上，表现为系统性 的 PB 上修。中国资产有望加速上行，人民币有望加速上行。 告 3、 重点看好非银、低 PB、恒生科技及军工，关注长债及微盘风 险。 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1、医疗与消费周报——政策市场双轮驱动，创新 药产业加速迈向高质量发展阶段——2025.07.20 2、沪指站上 3500 点——2025.07.14 3、市场状态高频数据库——7 月第 2 周—— 2025.07.14 风险提示 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 证 券 研 究 报 告 诚信专业发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 | 1 美国通胀隐 ...