策 华福证券 2026 年 02 月 01 日 略 研 究 策 略 定 期 报 美国的战略收缩形态可能已经逐步形成——周观 点 投资要点： 近期观点 1、 新美联储主席人选或进一步指向美国正在进行战略收缩并试 图内部改革。 2、 美国或正从世界秩序的管理者滑落为新秩序的参与者。 3、 美联储试图挽救美元信用并配合美国政府重建生产力，但是 变革最大阻力或依旧来自以美股为代表的金融资本。 4、 美国政府部门债务扩张的可能性不大，密切关注居民和企业 部门债务变化，以判断科技股和商品市场的变化。 9、 长期看好保险，央国企，反内卷，中概互联网。 华福证券 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1、市场状态高频数据库——1 月第 3 周—— 2026.01.26 2、地缘扰动、"抛售美债"与金银——2026.01.26 3、海外科技和商品是对美元债务的避险，中国定 研 究 风险提示 告 5、 美元贬值趋势下，人民币信用或将在全球出现非线性加速扩 张，节奏关注美 ...

行 业 研 医药生物 2026 年 02 月 01 日 究 靶向 PAM 通路潜在百亿美元市场：和黄医药及 Celcuity 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2026 年 1 月 26 日- 2026 年 1 月 30 日）中信医药指数下 跌 3.3%，跑输沪深 300 指数 3.4pct，在中信一级行业分类中排名第 22 位；2026 年初至今中信医药生物板块指数上涨 3.0%，跑赢沪深 300 指数 1.3 pct，在中 信行业分类中排名第 18 位。本周涨幅前五的个股为：凯普生物（+ 26.5%）、 华兰疫苗（+ 12.8%）、德展健康（+ 8.8%）、万泽股份（+ 7.9%）、华康医疗 （+ 6.9%）。 靶向 PAM 通路市场空间大，关注 Celcuity、和黄医药：PAM 通路突 变发生在 38%肿瘤患者中，其中覆盖乳腺癌和前列腺癌两大癌种。靶向 PAM 潜在收入与 CDK4/6 和 AR 疗法相当（80-100 亿美金），由于过往开 发药物的疗效有限，PAM 抑制剂的药物收入在其他靶向治疗类别中占比很 小。Celcuity 开发的 Gedatolisib 是唯一在 PIK3C ...

行 业 研 究 华福证券 Clawdbot ：Open Claw 新起点 投资要点： 一、Clawdbot 更名 OpenClaw 行 业 动 态 跟 踪 据 AI 寒武纪，开源个人 AI 助手项目 Clawdbot 正式宣布其最终 名称为"OpenClaw"。根据腾讯科技，Clawdbot 运行在本地 Mac 或 服务器，通过聊天软件作为交互入口，可以直接操控本地文件、终端、 甚至浏览器。 二、Clawdbot 对"模型"的影响：模型的"Agent Coding 能力" 1、海外：根据 Github，它推荐使用 Anthropic Pro/Max (100/200) 搭 配 Opus 4.5，因为它在长上下文处理方面表现更强，并且具有更好的 抗提示词注入能力。 2、国内：根据 Minimax，项目上线初期，MiniMax 即接入其技术 生态，为开发者提供模型能力层面的支持。 三、Clawdbot 对"操作系统"的影响：Mac 和 Linux 成主力 1、Mac 系统：根据澎湃新闻，Clawdbot 让已经卖了一年多的 M4 Mac mini 海外社区迎来了一波明显的订单高峰。这主要是由于 Mac 系 统深度 ...

行 业 研 华福证券 国防军工 2026 年 02 月 01 日 1 月 28 日，中国商火强调，坚决打赢主力箭首飞及回收攻坚战，全力 突破可重复使用技术。 1 月 29 日，航天科技集团召开商业航天器及应用产业链共链行动大会， 会上于国斌表示，国家航天局深入学习贯彻习近平总书记关于商业航天高 质量发展的重要指示批示精神，将商业航天纳入国家航天发展总体布局； 华福证券 证 1 月 29 日，中国航天科技集团表示，"十五五"时期将开展"天工开 物"重大专项论证，建设太空资源开发综合实验和地面支持系统，重点突 破小天体资源勘查、智能自主开采、低成本转移运输、在轨处理等关键技 术。 券 研 究 报 1 月 29 日，航天科技集团表示：未来十年，是我国加快建设航天强国 的"关键十年"，"十五五"更是关键时期，中国商业航天明确"五个一 流"新目标。 国防军工 究 行 业 定 期 报 告 军工本周观点：火箭融资元年——供应链扩产时 刻 投资要点： 本周核心观点： 本周（1.26-1.30）申万军工指数（801740）下降 7.69%，同期沪深 300 指数上升 0.08%，相对超额-7.77pct。 我们认为，投资端应持 ...

行 业 研 究 华福证券 医药生物 2026 年 02 月 01 日 靶向 PAM 通路潜在百亿美元市场：和黄医药及 Celcuity 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2026 年 1 月 26 日- 2026 年 1 月 30 日）中信医药指数下 跌 3.3%，跑输沪深 300 指数 3.4pct，在中信一级行业分类中排名第 22 位；2026 年初至今中信医药生物板块指数上涨 3.0%，跑赢沪深 300 指数 1.3 pct，在中 信行业分类中排名第 18 位。本周涨幅前五的个股为：凯普生物（+ 26.5%）、 华兰疫苗（+ 12.8%）、德展健康（+ 8.8%）、万泽股份（+ 7.9%）、华康医疗 （+ 6.9%）。 靶向 PAM 通路市场空间大，关注 Celcuity、和黄医药：PAM 通路突 变发生在 38%肿瘤患者中，其中覆盖乳腺癌和前列腺癌两大癌种。靶向 PAM 潜在收入与 CDK4/6 和 AR 疗法相当（80-100 亿美金），由于过往开 发药物的疗效有限，PAM 抑制剂的药物收入在其他靶向治疗类别中占比很 小。Celcuity 开发的 Gedatolisib 是唯一在 ...

半导体 2026 年 02 月 01 日 行 业 定 期 报 告 我们在此前周报第 1 期 20260110 中明确提出"看好商业航天产业 趋势，预计未来我国可回收火箭的成功回收将降低单次发射成本，有 望成为行业加速发展的拐点"，我们观察到国内和海外产业进展迅速， 可回收火箭核心公司蓝箭航天的 IPO 进程在 25 年 12 月 31 日被上交所 受理后，不到一个月的时间，在 26 年 1 月 22 日就达到"已问询"， 上市进程大超预期，凸显国内政策对产业发展的支持，我们坚定看好 商业航天产业链在 2026 年的加速发展机遇。 SpaceX 申请部署百万颗卫星，太空"军备竞赛"持续：1 月 31 日据 C114 报道，SpaceX 向美国联邦通信委员会（FCC）申请发射并 运营一个至多 100 万颗卫星组成的星座，相关文件显示其正在规划"轨 道数据中心系统（Orbital Data Center system）"，这些卫星拟运行在 500 公里至 2000 公里的不同轨道壳层中，相关文件显示其目的在于满 足日益增长的 AI/机器学习/边缘计算等需求。 持续看好星间激光通信和手机直连卫星环节：我们认为 6G= ...

有色金属 2026 年 02 月 01 日 行 业 有色金属 研 究 20260201 周报：市场现货紧张，镨钕价格大幅上 涨 投资要点： 行 业 定 期 报 告 贵金属：美避险需求叠加美元走低，黄金价格继续强势上涨。周内美 国总统特朗普重塑国际关系引发的疯狂上涨，以及投资者纷纷逃离主权债 券和货币市场，正推动市场对贵金属的避险需求。全球地缘政治风险的急 剧上升，是推动金价创下新高的核心驱动力之一。中长期而言，全球关税 政策和地缘政治的不确定性背景下，避险和滞涨交易仍是黄金交易的核心， 长期配置价值不改。个股：黄金关注招金灵宝万国紫金黄金，A股关注紫金、 中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等。银铂钯均为黄 金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等。 工业金属：风险集中资金冲动，周四沪铜盘面大涨。铜，本周四沪铜 合约走势风云突变，上海期货交易所金属板块呈现全线大涨格局，多品种 创显著涨幅，其中沪铜2603强势领涨有色金属板块，早盘收盘价暴涨 +6.35%。整体来看，宏观风险事件集中导致的资金冲动是主因。铝，国内 方面：周初央行再次重申2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，沪铝 价格回 ...

行 基础化工 2026 年 02 月 01 日 业 研 究 行 业 定 期 报 告 基础化工 行业周报：隆华新材聚醚项目获批，中石油实现 气相法规模化生产聚烯烃弹性体 投资要点： 本周板块行情：本周，上证综合指数下跌 0.44%，创业板指数下跌 0.09%， 沪深 300 上涨 0.08%，中信基础化工指数下跌 2.4%，申万化工指数下跌 0.86%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为印 染化学品(11.76%)、复合肥(4%)、磷肥及磷化工(2.63%)、膜材料(1.47%)、氯碱 (1.29%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为改性塑料(-7.72%)、钾肥 (-7.61%)、有机硅(-6.74%)、电子化学品(-6.49%)、橡胶助剂(-3.55%)。 本周行业主要动态： 隆华新材聚醚项目获批。1 月 29 日，隆华新材发布公告，公司于 2026 年 1 月 27 日取得高青县行政审批服务局出具的项目备案。该项目为年产 20 万吨环保型聚醚系列产品建设，项目总投资为 6 亿元，资金来源为自有 或自筹资金。项目建设地址位于山东省淄博市高青县，预计于 2028 年竣工。 项目建 ...

华福证券 2026 年 02 月 01 日 固 定 收 益 央行新工具意义何在 地方债发行放量期限压缩 —— 流动性与机构行为周度跟踪 260201 投资要点： 固 定 收 货币市场：本周 OMO 合计净投放 5805 亿元，本周一有 2000 亿元 MLF 到期，周三财政部开展 1500 亿元 1M 国库现金定存操作，中标利率 连续 3 月维持在 1.73%。本周初 OMO 净投放规模有限，但 MLF 到期叠 加缴准以及政府债大量缴款，使得资金边际收紧，但此后外生扰动减弱， 临近月末央行投放规模也逐步增大，DR001 回落至 1.33%附近。 益 定 期 报 告 质押式回购成交量周一后持续回落；质押式回购整体规模周四前震荡 回升，周五明显回落。大型银行净融出在周一下行后维持震荡，中小型银 行净融出周四前持续上行，周五回落但仍高于上周；银行整体净融出维持 震荡，中枢较上周略有回落。非银刚性融出持续上升，其中货基、其他产 品、理财融出延续上升。非银刚性融入震荡上行，其中其他产品升幅较大。 资金缺口指数在周一上行后持续回落，但周五再度走高，季调后指数升至- 4098，略高于上周五的-4961，而季调前指数周五为- ...

华福证券 轻工制造 2026 年 01 月 31 日 关注轻工制造 家居估值修复延续，Suzano 提涨 2 月浆价 投资要点： 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 2/5 4/17 6/27 9/6 11/16 1/26 轻工制造 沪深300 团队成员 | 分析师： | 李宏鹏(S0210524050017) | | --- | --- | | lhp30568@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 汪浚哲(S0210524050024) | | wjz30579@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 李含稚(S0210524060005) | | lhz30597@hfzq.com.cn | | 相关报告 1、轻工纺服行业周报：地产预期改善，关注家居 估值修复弹性——2026.01.25 2、轻工制造行业 2026 年度策略：认知差异，蜕 变在即——2026.01.20 【周观点】①在政策预期及二手房成交回暖背景下，本周地产链情绪持续 回暖，家居龙头估值明显修复，持续推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、悍 高集团， ...