策 略 研 究 华福证券 策略定期研究 2025 年 1 月 5 日 如何看待 2025 开年走势？ 投资要点： 本周市场大幅调整，全 A 收跌-7.00%。从指数情况看，各主要指数全 线收跌，中证红利、上证 50 较为抗跌，中证 1000、微盘股受挫较重。从 风格情况看，消费、周期受挫较小，先进制造、科技领跌。本周 31 个申万 行业均收跌，其中煤炭、石油石化、银行较为抗跌，通信、国防军工、计 算机领跌。 策 略 定 期 报 告 市场观察：市场情绪走低，行业轮动强度下降。（1）市场估值：股债 收益差上升至 1.8%，位于+1 标准差、+2 标准差之间。估值分化系数有所 下降。（2）市场情绪：市场情绪走低，行业轮动强度下降。市场大盘风格 占优，微盘股指数跑输市场，主题热度主要聚集在宠物经济、央企煤炭、 饲料精选。（3）市场结构：市场量能环比下降，商贸零售、煤炭、纺织服 饰多头个股占比居前，通信、美容护理、传媒内部或存在α机会。（4）市 场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升 320 亿元，本周陆股 通周内日平均成交笔数较上周上升 170 万笔。陆股通成交额排名前三的标 的为宁德时代、中兴通讯、东方财富 ...

投资要点： 烟威、海阳辛安核电送出两项特高压工程获得核准 事件：根据国网山东电力消息，1000 千伏烟威、海阳辛安核电送出（即中 核 CX 送出）两项特高压工程相继获得核准。我们认为亮点如下： 动 态 跟 踪 ①核准推进节奏加快。2024 年 5 月开启前期服务招标，2024 年 8 月能建东 北院等中标勘察设计，配合政府各部门加快工程推进，项目现已核准。为 保证海阳辛安核电机组按期调试，两项特高压工程需要在 2026 年 10 月前 建成投运。此前，12 月 15 日全国能源工作会议表示 2025 年核准建设一批 重点电力互济工程，积极推动【蒙西-京津冀】【藏东南-粤港澳】【巴丹吉 林-四川】【南疆-川渝】等输电通道核准开工，恢复"四直"核准预期。 ②创新核电并网示范。国内首次提出核电机组特高压并网方案，海阳西特 高压变电站"1 址 2 站"设计方案（10 回以上出线规模）。百万伏并网直连 由传统"两级升压"变为"一站式升压"，提高升压效率、降低输电损耗、节 约占地面积、减少工程投资与运维成本，为电源电压高效接入特高压电网 搭建"直升通道"。基于发电厂的发电容量、经济性、距离特高压主网距离 等因素考虑，核电 ...

证券研究报告|行业投资策略报告 商贸零售行业 行业评级 强于大市（维持评级） 2025年1月6日 赵雅楠 执业证书编号：S0210524050007 高兴 执业证书编号：S0210522110002 李昊臻 执业证书编号：S0210524100002 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 华福证券 2025年度商社板块策略： 政策提振预期，情绪价值消费崛起 证券分析师： 华福证券 Ø 2024年商贸零售、社会服务、美容护理板块涨幅分别为13.7%/-5.1%/-10.3%。受益于情绪价值消费崛起，商贸零售板块年内涨 幅排名全行业第7，社会服务和美容护理板块年内涨幅排名全行业第24、29，弱于大盘表现。 Ø 美护：美护板块近两年经过板块调整，具有估值性价比；在双十一等电商节表现催化下，头部品牌国货替代和龙头份额提升逻辑， 天猫/抖音增势亮眼，且部分标的有医美大单品和新产品获批预期催化，建议关注：巨子生物，上美股份，锦波生物，朗姿股份。 Ø 零售："Z世代"成为消费市场中坚力量驱动消费趋势变化，以谷子经济为代表情绪价值消费热度持续提升，建议关注泡泡玛特、 名创优品；传统零售商积极改革，优化供 ...

➢ 储能板块核心观点： 24年国内新增储能并网规模有望超100GWh，美 国本土制造加速推进。1）12月国内新增储能并网规模超8GW/22GWh，24年 全年有望超100GWh；2）美国本土制造加速推进：LG ES与Excelsior Energy Capital签署7.5GWh储能系统供货协议。 ➢ 电力设备及工控板块核心观点：六部门发文提出29年数据产业规模年 均复合增长率超15%，汇川联合动力分拆上市在即。 1）六部门发布《关 于促进数据产业高质量发展的指导意见》，29年数据产业规模年均复合增 长率超15%；2） 1月代理电价：超60%区域峰谷价差同比下降，全国25个 区域峰谷价差超过0.6元/kWh；3）11月PMI保持上涨，汇川联合动力分拆 上市在即；4） NVIDIA 加大对机器人技术的投入，六维力传感器企业坤 维科技获B轮融资。 Tabl e_First|Tabl e_Summary 电力设备及新能源行业周报 行 业 研 究 产业周跟踪：海风用海管理新政发布，全国储能 强于大市(维持评级) 新增并网有望破百 投资要点： ➢ 锂电板块核心观点：汽车以旧换新衔接政策陆续出台，核心电动车企 年末交付亮 ...

行 业 研 究 房地产 2025 年 01 月 06 日 湖北推出返乡购房奖补，12 月一线二手热度延续 周度观点： 湖北：17市州启动返乡安居购房季，推出阶段性购房奖补政策 行 业 定 期 报 告 据湖北日报，近日湖北春节返乡安居购房季活动在 17 个市州同步启动，并 将持续至 2025 年 2 月 28 日。活动瞄准地方返乡置业人群，出台阶段性购 房奖补政策。据湖北省房地产业协会，24 年 9 月以来一揽子促进房地产市 场止跌回稳的措施稳步显效，湖北房地产市场出现积极变化，24 年 11 月 全省商品房成交面积同比增长 74.9%，环比增长 36.3%。 我们认为，一揽子房地产止跌回稳政策推出以来，二三线城市地产信心持 续巩固。伴随新型城镇化与城中村改造稳步推进，外来、返乡、农村转移 人口等多层次购房需求持续激活，未来二三线投资有望逐步回暖。 二手房：12月一线城市二手房热度延续，成交套数环比正增 2024 年 12 月一线城市二手房成交热度延续。成交套数方面，12 月北京/上 海/广州/深圳二手房分别成交 23576 / 29711 / 12903 / 9777 套（广州统计期 为 12.1 - 12. ...

行 业 研 华福证券 基础化工 2025 年 01 月 05 日 报 告 投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关 注。全球轮胎行业空间广阔，国内轮胎企业迅速发展。建议关注：赛轮轮胎、 森麒麟、通用股份、玲珑轮胎。 投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费 电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在 面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α 属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业 β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪 克（OCA 光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED 终端材料核心标的）、瑞联 新材（OLED 中间体及液晶材料生产商）。 投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来 底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给 扩张难，叠加下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑 基础化工 究 行业周报：新洋丰公告大型磷化工项目，隆华尼 龙 66 项目投产 投资要点： 本周板块行情：本周，上 ...

行 业 研 华福证券 国防军工 2025 年 01 月 05 日 究 军工本周观点：全面完成十四五任务 投资要点： 本周核心观点： 行 业 定 期 报 告 本周，国家主席习近平在发表 2025 年新年贺词及参与全国政协新年茶会话 时，提到"2025 年我们将全面完成"十四五"规划"、"2024 年是实现"十 四五"规划目标任务的关键一年"、"高质量完成"十四五"规划目标任 务，为实现"十五五"良好开局打牢基础"等强调五年计划重要性的相关 内容。同时，本周解放军报发布元旦献词：全力以赴打好实现建军一百年 奋斗目标攻坚战，建军百年目标被再次强调。 我们认为，宏观层面对五年计划的重要性及建军百年目标在本周反复提及， 或持续为军工行业基本面带来积极催化，以 2027 建军百年目标为锚定点， 叠加"十四五"与"十五五"相交之际，军工行业需求传导或在 2025 年持 续落地，看好下一阶段军工板块投资逻辑回归基本面驱动。 资金层面，本周融资买入额及融资余额相较上周有所下降，但各军工 ETF 基金份额明显上涨，被动资金已连续四周净流入且净流入金额不断增加， 反映了被动资金认为当前指数已回到相对较低的位置，符合被动资金低买 高 ...

行 业 研 究 华福证券 农林牧渔 2025 年 01 月 05 日 月初供应节奏放缓，猪价震荡上涨 投资要点： 行 业 定 期 报 告 生猪养殖：月初供应节奏放缓，猪价震荡上涨。1）上周猪价走强。上 周猪价震荡上涨，1 月 5 日猪价 16.39 元/kg（周环比+0.59 元/kg），主要系 短期月初养殖端出栏节奏放缓，同时当前大猪猪源紧缺，肥标价差走强亦 支撑猪价。175/200kg 生猪与标猪价差 0.73/0.91 元/斤（周环比+0.12/+0.15 元/斤）。2）节后消费惯性回落，季节性支撑仍存。上周元旦备货支撑宰 量在 12 月 31 日增至高位。随后北方宰量稳中有增，南方部分地区宰量有 所下滑，12 月 28 日-1 月 3 日屠企日均宰量 18.79 万头，周环比-2.06%。当 前南方冬至消费高峰已过，但大猪仍有刚需支撑；北方元旦后宰量稳中有 增，消费或在小年前后达到高峰。3）大猪出栏占比下滑，降重持续。近期 大猪猪源紧缺，大猪出栏占比继续下滑，上周 150 公斤以上大体重猪出栏 占比 6.38%，周环比-0.35pct。生猪均重延续下滑走势，上周生猪出栏均重 126.06 公斤，周环比 ...

行 业 研 华福证券 汽车 2025 年 01 月 05 日 究 行 业 定 期 报 告 周观点（1230-0103）：短期不确定较多，整车布 局机会有望加快到来 投资要点： 证 券 研 究 报 告 对于整车，仍然是板块投资重心，尤其是自主豪华品牌，受益 BBA 全面开 始走向衰退的β，鸿蒙智行、理想、小米、极氪、坦克等有品牌势能的企 业建议重点关注。建议关注吉利汽车+赛力斯+理想汽车+比亚迪+长城汽车 （港股），基本面均较好，重心是交易节奏的把握。①吉利汽车：通过资 源共享和规模化来推动降本，无图城市 NZP 开始推送，2025 年推近 10 款 新车，新能源板块有望全面盈利。②赛力斯：主业稳健，目标三年内实现 百万量级销售，明年新车上市贡献增量，同时机器人方面存在催化。③理 想汽车：转型人工智能企业，智驾迭代加快，静待明年纯电车型发布。④ 比亚迪：市占率持续提升，高端车型将陆续上市，新一代刀片电池预计明 年发布，公司有望持续保持竞争力。⑤小米集团：人车家全生态布局，YU7 已开始路试，将在明年 6-7 月上市，催化临近，小米汽车工厂将持续提产， 加快交付。⑥长城汽车（港股）：收入和利润结构有望持续改善，2 ...