策 华福证券 2025 年 03 月 03 日 略 研 究 消费与医疗周报——中国药械企业的全球化进阶 之路 投资要点： 近期观点 1、医药指数本周关注的 6 个子行业全部录得负收益，表现不佳。 策 略 定 期 报 告 2、根据罗兰贝格《中国行业趋势 2025 报告》，中国药械产业加 速全球化，2024 年上半年出口逆势增长，西药及器械出口双位数攀升。 面对国际壁垒，头部企业以并购整合渠道资源、精准匹配目标市场、 突破关键采购节点等策略破局。2025 年政策深化监管改革，推动产业 从规模扩张转向高质量发展，以创新路径提升国际竞争力。 团队成员 分析师： 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 相关报告 1、银发经济再就业市场投资机会梳理 —— 2025.02.28 2、糖尿病给药方式回顾系列（1）——2025.02.24 3、消费与医疗周报——中国医疗通胀情况跟踪— | 图表 | 1： | 医药板块申万二级行业本周涨跌幅情况 4 | | --- | --- | --- | | 图表 | 2： | 医药板块申万二级行业本周收盘时估值水平（PE-TTM） 4 | | 图表 | ...

Investment Rating - The industry rating is "Outperform the Market" [7][16]. Core Insights - The CMI index continues to show expansion, with a February 2025 value of 106.68, representing a year-on-year increase of 13.53% and a month-on-month increase of 5.44%, indicating a recovery in construction demand post-Chinese New Year [3]. - In January 2025, excavator sales reached 12,512 units, a year-on-year increase of 1.1%, while domestic sales were 5,405 units, down 0.3%, and exports were 7,107 units, up 2.19%. Loader sales were 7,920 units, up 1.51%, with domestic sales at 3,706 units, down 1.01%, and exports at 4,214 units, up 3.84% [3]. - The report highlights a potential recovery in domestic demand driven by equipment upgrades and environmental policies, with excavator domestic sales projected to reach 100,543 units in 2024, a year-on-year increase of 11.7% [4]. Summary by Sections Industry Dynamics - The CMI index indicates a positive trend in the construction machinery market, with significant growth in equipment operating rates and hours post-holiday [3]. - The Central Bank's recent monetary policies aim to stimulate the real estate market and infrastructure investments, potentially benefiting the construction machinery sector [4]. Domestic and Overseas Demand - Domestic demand is expected to improve due to equipment upgrades and environmental regulations, with a gradual release of replacement demand anticipated after 2025 [4]. - The global market for construction machinery is three times larger than the domestic market, with a stable competitive landscape dominated by major players like Caterpillar and Komatsu [4]. Investment Recommendations - The report suggests focusing on companies such as SANY Heavy Industry, XCMG, Zoomlion, LiuGong, and Shantui, as the industry is poised for a recovery driven by both domestic and international demand [5].

行 建筑材料 2025 年 03 月 03 日 业 研 究 建筑材料 再次强调重视两会行情，推荐建材配置机会 投资要点： 本周观点 行 业 定 期 报 告 住建部表示扩大城中村改造政策支持范围，从原有的 35 个城区常住人 口在 300 万以上的大城市扩大到了地级及以上城市，征收补偿一定要安置 到位；天津调整公积金贷款政策，降低第二套住房首付比例至 20%；佛山 实施商转公新政，降低购房者贷款成本；厦门房票新政实施 4 个月以来撬 动购房金额 100.3 亿元；大连发布公积金贷款新政，首套及二套房最低首 付降至 20%；四川眉山公积金购房新政落地，调整为即取即付等；哈尔滨 市拟于近期调整二套房住房公积金贷款最低首付款比例；安徽省铜陵市调 整购房补贴政策；洛阳配售型保障性住房实行封闭管理，禁止变更为商品 房。短期来看：1）稳增长压力下，3 月两会、4 月政治局会议预计再次迎 来地产政策窗口期；2）万科风险逐步释缓，地产信用底部修复利好建材板 块。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间 有望同步打开； 2）24 年 9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌 回稳，之后存量房贷利率下调、 ...

Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 电力设备及新能源行业周报 产业周跟踪：锂电光伏排产景气度高涨，高低切 仍将是下一阶段主要策略 投资要点： ➢ 锂电板块核心观点：锂电3月排产景气度高涨，固态电池装车测试渐 行渐近。1）排产：3月排产回升，铁锂景气度高；2）固态电池：装车测 试进行中，AI、产业和政策支持推动量产落地；3）小米Su7 Ultra正式上 市，起售价仅52.99万。 ➢ 光伏板块核心观点：3月或逐步开启抢装潮，建议把握政策预期加强+ 抢装催化涨价窗口期。2月27日，由中国光伏行业协会主办的"光伏行业 2024年发展回顾与2025年形势展望研讨会"在北京召开，国家能源局在会 上表示光伏内卷式竞争仍未根本解决，正在配合有关部门研究完善政策措 施。受短期供需关系、企业挺价意愿以及政策预期等多重因素影响，本周 光伏行业组件、玻璃等报价上涨。我们认为，3月国内分布式市场或逐步 开启抢装潮，建议把握政策预期加强+抢装催化涨价窗口期。 ➢ 储能板块核心观点：24年储能系统合计出货达170GWh，储能电池总出 货超300GWh。1）GGII发布2024年中国储能系统企业出货量分析及排 ...

Investment Rating - The industry rating is "Outperform the Market" [8] Core Insights - Tesla's Full Self-Driving (FSD) technology has been introduced in China, enhancing its competitive edge in the smart driving sector and potentially leading to a "catalyst effect" in the market [3][13] - Xiaomi's SU7 Ultra has been launched with a price range of 529,900 to 814,900 CNY, featuring impressive specifications such as a maximum power of 1,138 kW (1,548 horsepower) and acceleration from 0-100 km/h in just 1.98 seconds, indicating a strong market entry [4][14] - The automotive sector experienced a decline of 2.7% from February 24 to February 28, underperforming the CSI 300 index by 0.5 percentage points, but has shown a year-to-date increase of 10.1%, ranking third among 31 sectors [16][18] Market Performance - From February 24 to February 28, the automotive sector declined by 2.7%, while the CSI 300 index fell by 2.2%, indicating a relative underperformance of the automotive sector [16][18] - Year-to-date, the automotive sector has increased by 10.1%, ranking third among 31 sectors [18] Sales Data - From February 1 to 23, retail sales of passenger vehicles reached 924,000 units, a year-on-year increase of 18%, but a month-on-month decrease of 30% [32] - New energy passenger vehicle retail sales were 445,000 units, showing a year-on-year growth of 77% but a month-on-month decline of 16% [32] - Passenger vehicle wholesale sales totaled 993,000 units, a year-on-year increase of 60%, with new energy passenger vehicle wholesale sales at 517,000 units, reflecting a year-on-year growth of 128% [32][34] Key New Vehicles - The Xiaomi SU7 Ultra is highlighted as a significant new entry in the market, with advanced features and a strong initial order volume exceeding 10,000 units [4][14][58]

行 业 研 究 华福证券 农林牧渔 2025 年 03 月 03 日 农林牧渔 猪价偏弱运行，白鸡价格低位反弹 投资要点： 行 业 定 期 报 告 生猪养殖：二育降温，猪价回调。1）上周猪价呈现偏弱运行态势。上 周养殖主体对后市价格走势及肥标差持续高位的预期减弱，导致出栏积极 性提升，市场供给整体增加，同时二次育肥进场降温，猪价承压下行。2 月 27 日全国生猪均价为 14.55 元/公斤，周环比-0.41 元/公斤。2）屠企宰量 继续回升，冻品库存缓增。上周样本屠企日均宰杀量为 13.59 万头，周环 比+3.62%。冻品市场方面，部分企业因国储订单主动增加库存叠加需求疲 软导致分割品类滞销被动入库，上周行业冻品库存率为 15.03%，周环比 +0.31pct。3）前期压栏产能有所释放，均重继续回升。上周部分压栏产能 释放，叠加散户对后市肥标价差持续强势预期不足，出栏意愿增强，市场 大猪供应增加，生猪交易均重上升。上周生猪出栏均重 126.52kg，周环比 +0.84kg。产业预期悲观叠加猪价低位运行，行业母猪产能回升缓慢，1 月 三方样本能繁环比转负/维持微增态势，钢联/涌益/卓创能繁环比 -0.04%/ ...

策 略 研 究 华福证券 2025 年 03 月 02 日 顺周期板块或能有效稳定市场——产业经济周观 点 投资要点： 近期观点 1、 特朗普经济政策很可能以联邦政府"化债"为重要的目标， 逐步丧失全球化控制能力的美国或需解决政府债务问题。 策 略 定 期 报 告 2、 美国"化债"的本质是逆全球化，或将驱动美国服务业通胀 下行。而美国制造业回流政策是制造业通胀的驱动力。两个驱动交织 运行，预计未来美国政府部门去杠杆，居民和企业部门加杠杆。 3、 中国国内经济政策强度或将逐步显现，建筑业需求有望持续 改善，经济政策发力效果显现有望强化市场预期，并改善居民消费预 期，从而进入消费制造双轮驱动模式。 4、 美元资产风险加剧，且美股结构性风险大于美股系统性风险。 美股核心资产受 AI 和全球资本流动影响形成的高估值具有较大风险。 随着中美科技代差收敛，美国此前近乎垄断的格局或将被打破。美国 逆全球化经济政策对美国全球化企业可能压制明显。美元资产的风险 也是驱动外资流入中国资产的动力。 5、 短期市场回调结国内合经济运行向好，指数下行风险有限， 结构上更倾向顺周期红利资产。 6、 长期看好 AI 应用链主及相关中国优 ...

策 略 研 究 华福证券 2025 年 03 月 02 日 3 月红利或迎窗口期，AH 轮动构建红利+组合 团队成员 投资要点： 策 略 定 期 报 告 3 月红利或打开配置窗口，受益于市场波动加剧、风险偏好回落以及 险资入市进程。首先，2/24-2/28A 股市场波动明显加大，资金由于避险需 求或向红利资产轮动。并且，从总量环境分析，"宽流动性"与"弱基本 面"基本不变，2 月主题行情或受益美关税落地带来的"风险偏好"的提 振。但是 3 月或将再次进入关税观察期，风险偏好或将回落，A 股市场存 在风格轮动的可能。而且，我们在 2/17 发布的《红利+：AH 双市轮动策略》 中对 25 年险资增量进行拆解，预计 1 月保费开门红对应其中约 1160 亿元。 随着新增保费经过委外、自营等流程，逐渐转化为实际投资，红利资产或 将迎来增量资金。 AH 双市轮动策略，构建收益更优的红利+组合。我们在 2/17 发布的《红 利+：AH 双市轮动策略》中对红利资产的新年机遇进行分析。而且，通过 解析 A 股和 H 股红利的驱动因素，提出 AH 红利轮动策略，提高红利组合 整体收益。3 月 AH 红利轮动指标：45%A 股 ...

2025 年 03 月 02 日 策 略 研 究 科技结构性行情后的转换方向——3 月展望 团队成员 投资要点： 过去一月行情演绎：科技结构性行情，活跃资金有所贡献 策 略 点 评 本轮上涨行情主要由 DeepSeek 带来的中国科技资产重估引领，并 伴随着春节期间哪吒 2 的出圈、春晚机器人登台、比亚迪智驾平权、 阿里资本支出计划超预期等科技事件的持续催化，此外流动性宽松、 市场风偏提升也共同驱动着春季躁动。回顾 DeepSeek R1 发布以来的 行情演绎，大致经历以下阶段：大模型发布及发酵—中游模型—下游 应用—上游算力。 两融资金或是本轮行情的主要贡献力量。春节后，沪深两市的两 融余额呈上升趋势，但在 2/28 当周两融余额出现大幅减少，并且融资 持续净买入，而股票型 ETF 保持净流出。北向资金成交额及新成立偏 股型基金份额有所增加，但 2/5-2/28 日期间万得 TMT 概念指数涨幅 12.08%，中证主动偏股型基金涨幅 7.41%，陆股通重仓指数涨幅 1.58%， 或表明对本轮科技行情的贡献度较为一般。 3 月展望：关注低位科技成长（低空经济、智能驾驶、AI 手机、卫星 航空等）、AI 医疗、 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" [5][56]. Core Insights - The semiconductor materials sector is experiencing accelerated domestic production, with rapid expansion in downstream wafer factories, highlighting the advantages of leading companies in maximizing industry dividends [10]. - The report emphasizes the importance of photoresist as a critical core link in China's self-sufficiency journey, with a positive outlook on Tongcheng New Materials' rapid progress in import substitution [10]. - The demand for high-performance materials is expected to increase as domestic manufacturing upgrades continue, leading to rapid development in the new materials industry [10]. - The report identifies key companies to watch, including Huate Gas in the electronic specialty gas sector, which has been innovating and achieving import substitution [10]. - The report also highlights the growth potential of domestic polymer materials, particularly in the context of carbon neutrality, with recommendations to focus on leading companies in the upstream raw materials sector [10]. Market Overview - The Wind New Materials Index closed at 3686.46 points, down 0.46% week-on-week [3][14]. - Among six sub-industries, the semiconductor materials index rose 0.42% to 6612.31 points, while the organic silicon materials index fell 4.29% to 6046.83 points [3][14]. - The lithium battery index increased by 3.75% to 2002.51 points, indicating a positive trend in that sector [3][14]. Recent Industry Highlights - Xiaomi's SU7 Ultra was officially launched, featuring extensive use of carbon fiber materials and advanced battery technology, priced at 529,900 yuan [4][27]. - The construction of a pilot production base for sodium-ion and solid-state batteries by Zhongna Energy is underway, with a planned total capacity of 2.5GWh [4][36]. - Arkema announced a 15% expansion of its PVDF production capacity to meet the growing demand for high-performance resins in lithium-ion batteries and the semiconductor market [4][33].