行 业 研 究 华福证券 医药生物 2025 年 05 月 11 日 脓毒症：免疫稳态疗法迎来新突破，建议关注远 大医药 投资要点： 行 业 定 期 报 告 行情回顾：本周（2025 年 5 月 6 日- 2025 年 5 月 9 日）中信医药指数 上涨 1.0%，跑输沪深 300 指数 1.0 pct，在中信一级行业分类中排名第 26 位；2025 年初至今中信医药生物板块指数上涨 1.3%，跑赢沪深 300 指数 3.6pct，在中信行业分类中排名第 13 位。本周涨幅前五的个股为：常山药 业（+23.59%）、海创药业（+22.76%）、香雪制药（+19.64%）、金凯生 科（+18.98%）、南华生物（+16.46%）。 脓毒症——免疫稳态疗法迎来新突破，建议关注远大医药：脓毒症 （Sepsis）是感染、严重创（烧、战）伤、外科大手术、休克等重症患者的 一种常见并发症，进一步发展可导致多器官功能障碍综合征 (MODS)，是 临床危重患者的最主要死亡原因之一。脓毒症可以由任何部位的感染引起。 （1）脓毒症患者众多，死亡率高。根据文献数据，2017 年全球约有 4890 万脓毒症患者，年死亡人数达 110 ...

行 业 汽车 2025 年 05 月 11 日 研 究 行 业 定 期 报 告 汽车 吉利汽车建议私有化极氪 小鹏汇天生产许可证 申请获受理 投资要点： 本周专题：吉利汽车建议私有化极氪 小鹏汇天生产许可证申请获受理 5 月 7 日，吉利汽车公告称，公司于 2025 年 5 月 7 日向极氪提交 非约束性报价函，建议私有化极氪，收购所有已发行及发行在外的极 氪股份及美国存托股票（本集团实益拥有者除外）。公告称，建议购 买价为每股极氪股份 2.566 美元或每股美国存托股票 25.66 美元。 一旦私有化建议落实并完成，极氪将成为吉利汽车的全资附属公 司，实现私有化并于纽交所退市。此举是吉利汽车进一步落实《台州 宣言》，聚焦汽车主业，提升资源利用效率，深化品牌协同的重要步 骤，将强化吉利汽车在智能新能源汽车领域的全球竞争力。 5 月 9 日，小鹏汇天宣布，"陆地航母"飞行体生产许可证（PC） 申请正式获得民用航空中南地区管理局受理，标志着飞行汽车产品量 产体系开始接受局方审查。 生产许可证（PC） 是民航主管部门颁发给民用航空产品型号设计 批准持有人或其权益转让人的证件，用于表明其已建立航空产品的生 产体系和质 ...

宏 观 研 究 投资要点： 宏 观 定 期 报 告 受第二轮抢出口拉动，4 月出口同比 8.1%，较预期更为强劲；加之中美 拟进行对等经贸会谈，美关税烈度整体趋缓，预计二次抢出口可望贯穿二季度， 下半年出口下行风险犹存。4 月出口（美元计价，下同）同比 8.1%，较春节调 整后的 3 月同比增速回升达 2.4 个百分点，在 4 月特朗普推出"对等关税"之 后又针对部分国家地区实施 90 天缓冲、针对半导体等商品实施豁免，造成出 口企业预期巨大波动的背景下，较我们此前稍显乐观的预期（5.7%）更加强劲， 凸显出新一轮"抢出口"显著的拉动作用。近期我国同意与美方进行对等经贸 会谈，美国内需受到短期刺激效应同时关税烈度整体趋缓，预计我国的二次抢 出口有望贯穿整个二季度。4 月进口同比跌幅较 3 月收窄 4.1 个百分点至-0.2%， 进口反弹带动当月货物贸易顺差小幅收窄至 961.8 亿美元但仍维持高位。美国 发起的本轮关税战进入拉锯阶段，美方试图将我国强大的产业链生产能力从其 供给侧逐步剥离的意图尚未根本性改变，下半年我国出口下行风险犹存。 关税动荡中边际缓和，我国域外协同生产活跃度陡升；人民币汇率指数小 幅走弱 ...

Table_First|Table_Summary 华福证券 固定收益点评 2025 年 5 月 9 日 美联储降息的关注点是什么? ➢ 货币政策均维持3月会议水平 美东时间5月7日，今年第三次FOMC会议落幕。联邦基金利率维持在 4.25-4.50%区间。其余货币政策亦均较3月会议没有改变，缩表进程 放缓同前（3月将允许每月250亿美元国债自然到期，调整为允许每 月50亿美元国债自然到期）。 团队成员 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱： xl30484@hfzq.com.cn 联系人: 黄涵静 邮箱： hhj30695@hfzq.com.cn 相关报告 1.《【华福固收】热门题材转债配置指南》 2025-05-08 2.《【华福固收】如何看待美国财政预算上 两院分歧？》 2025-05-08 证 券 研 究 报 告 固 收 研 究 海 外 宏 观 利 率 点 评 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 1 Table_First e p y T t r o p e R _ e l b a T | t s r i F _ e l b a T Table_First| ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [2][7] Core Views - The company reported a revenue of 5.041 billion yuan in 2024, a decrease of 6.11% year-on-year, while the net profit attributable to shareholders was 95 million yuan, an increase of 141.81% year-on-year [4] - In Q1 2025, the company achieved a revenue of 1.122 billion yuan, an increase of 9.36% year-on-year, with a net profit of 37 million yuan, turning positive from a loss [4] - The company’s sales volume of neodymium-iron-boron reached 12,900 tons in 2024, up 19.33% year-on-year, while the average price decreased by 32.24% to 175.04 yuan/kg [5] - The sales revenue from neodymium-iron-boron materials for electric vehicles in Q1 2025 was 574 million yuan, a year-on-year increase of 43.14%, accounting for 51% of total revenue [6] Financial Performance Summary - The company’s gross margin for neodymium-iron-boron magnetic steel business was 14.54% in 2024, an increase of 8.48 percentage points year-on-year [5] - The forecasted net profits for 2025, 2026, and 2027 are 230 million yuan, 390 million yuan, and 487 million yuan respectively, with corresponding P/E ratios of 39, 23, and 18 [7] - The company’s total assets are projected to grow from 9.023 billion yuan in 2024 to 13.311 billion yuan by 2027 [16] Industry Insights - The supply side of rare earth materials is expected to be constrained, with limited incremental supply due to changes in import regulations and reduced imports from Myanmar and the US [6] - Demand for neodymium-iron-boron is anticipated to grow, particularly in the electric vehicle sector and emerging fields such as humanoid robots [6]

证券研究报告|行业专题报告 医药生物 行业评级：强于大市（维持评级） 2025年5月9日 医药板块24年报&25Q1总结： 创新药产业链及原料药表现显著，H2多板块拐点向上 证券分析师： 陈铁林 执业证书编号：S0210524080007 张俊 执业证书编号：S0210524040002 王艳 执业证书编号：S0210524040001 吴沛柯 执业证书编号：S0210524070003 刘佳琦 执业证书编号：S0210523090003 研究助理：何展聪、黄冠群、杨风雨 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 华福证券 投资要点 ➢ 各子板块： 1）化学制药：25Q1环比持续改善，静待全年业绩逐季向好。 2024年实现营收4501.2亿元，同比增长0.01%，归母净利润 266.9亿元，同比减少2.6%。25Q1单季度实现营收855.4亿元，同比减少5% ，实现归母净利润94.5亿元，同比基本持平。 2）创新药：上市创新药品种稳定高增，2025年Q1已实现整个板块盈利。2024年实现营收462.2亿元，同比+23.7%，共实现 归母净利润-8.3亿元，亏损同比收窄81.1%。25Q1单季度看 ，实现营收12 ...

华福证券 券 研 风险提示：国内数据中心建设速度不及预期风险；海外新能源业务拓 展不及预期风险；竞争格局恶化风险 公 司 研 究 科华数据（002335.SZ） 数据中心发力在即，新能源有望恢复增长 投资要点： 公 司 财 报 点 评 事件： 公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报，2024 年实现营业收 入 77.57 亿元，同比-4.71%，实现归母净利 3.15 亿元，同比-37.90%，实现 扣非净利 2.85 亿元，同比-38.55%；2025Q1 实现营业收入 12.16 亿元，同 比+2.73%，实现归母净利 0.69 亿元，同比-6.26%，实现扣非净利 0.61 亿元， 同比+2.06%。 24 年数据中心业务稳健增长，盈利能力略有下滑。①公司 2024 年 IDC 服务实现营收 12.31 亿元，同比-4.50%，毛利率 23%，数据中心产品实现 营收 19.21 亿元，同比+30.32%，毛利率 32%。②智慧电能业务实现营收 9.22 亿元，同比-9%，毛利率 41%。③新能源业务实现营收 36.08 亿元，同 比-15.98%，毛利率 17%，主要因行业内卷价格下降导致营收 ...

Table_First|Table_Summary 华福证券 固定收益专题 2025 年 5 月 8 日 分析师: 徐亮 执业证书编号： S0210524040003 邮箱： xl30484@hfzq.com.cn Table_First|Table_Contacter 分析师: 林浩睿 执业证书编号： S0210524070001 邮箱： lhr30501@hfzq.com.cn 联系人: 黄涵静 邮箱： hhj30695@hfzq.com.cn 相关报告 1.《科创债怎么看？》2025.5.7 2.《怎么看一揽子货币政策及对债市的影 响》2025.5.7 固 定 收 益 专 题 证 券 研 究 报 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 热门题材转债配置指南 投资要点： 团队成员 e p y T t r o 1 Table_First p e R _ e l b a T | t s r 告 Table_First|Table_Author lhr30501@hfzq i F _ e l b a T 固 收 研 究 Table_First|Table_RelateReport ➢ 当前市场背景下， ...

宏 观 研 究 2025 年 05 月 08 日 模糊的滞胀预期下，美联储会否全年按兵不动？ ——美联储 FOMC 会议点评（2025.5） 投资要点： 宏 观 点 评 基于当前仍然稳健的经济和就业表现，以及未来可能出现的滞胀风险，美 联储年初至今连续第三次会议决定维持利率水平不变。当地时间 5 月 7 日下午， 美联储召开本年度第三次 FOMC 会议，在声明中指出"尽管净出口动荡对经 济数据造成影响"，但经济活动仍延续稳健扩张步伐，鲍威尔在新闻发布会上 补充阐述称美国国内最终购买（PDFP）一季度稳定增长 3%，与去年节奏相同； 此外声明认为经济前景的不确定性"进一步"提升，并评估认为"失业率和通 胀同步上行的风险加大"，这意味着美联储当前对美国政府关税政策影响下美 国经济在未来可能走向一定程度的滞胀存有担忧，而滞胀局面一旦出现，美联 储往往需要首先实施一定程度的紧缩，在成功控制通胀预期后才可转而实施宽 松操作。基于上述两方面原因，美联储本次会议连续第三次决定维持利率水平 不变，自年初以来未再降息。鲍威尔在发布会问答环节多次强调当前美联储"不 必着急"，"可以耐心等待"，或为暗示美联储降息的概率和幅度比市场 ...

策 略 研 究 华福证券 银发经济娱乐消费新风潮 团队成员 投资要点： 数字参与深化：银发经济推动消费市场多元发展 策 随着社会的发展与老龄化进程的加剧，老年群体的消费行为和消费市 场正在发生深刻的变化,50 岁以上的中老年人群体已经逐步融入数字化生 活，成为不可忽视的消费力量。根据中国互联网络信息中心（CNNIC）的 第 55 次《中国互联网络发展状况统计报告》，截至 2024 年 12 月，50 岁 及以上群体占比达到 34.1%，较上年同期增长 1.6 个百分点。 略 点 评 近年来，年轻人常用的 APP，也逐渐成为银发族群体日常使用的应用。 据电通创意的《2025 银发族趋势观察》，在银发人群中，快手、抖音和网 易新闻是使用时长最长的三大应用。同时，老年人群体也体现了强烈的参 与感，61%的银发人群会将自己喜欢的短视频分享给亲朋好友，涵盖的内 容包括养生、新闻时事等。这一趋势不仅推动了老年人群体的数字化转型， 也为相关企业在这一市场的布局提供了机会。老年人群体的互联网使用习 惯正在不断深入，而这一趋势势必将推动数字广告、社交电商、在线教育、 短视频等领域的蓬勃发展。 娱乐消费升级：银发经济驱动文娱产业 ...