华福证券 钢铁 钢铁行业周报（12.16-12.20）淡季供需双弱，补 库存在预期 本周钢材市场回顾 跟随大市（维持评级） 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 正文目录 行业定期报告 | 钢铁 钢铁 2024 年 12 月 22 日 投资要点： 本周黑色系市场弱势下行，国内进入政策"空窗期"后，基本面呈现出淡 季供需双弱的特征，伴随铁水产量下滑，原料端矛盾加大；此外市场信心较弱， 钢材库存储备的情绪不高。1）开工冶炼方面：本周样本钢厂高炉开工率继续 下降，日均铁水产量降至 229.4 万吨，周环比-1.32%。2）成材产消方面：本 周五大品种钢材产量 849.9 万吨，周环比-1.25%/同比-6.17%，其中热轧和中 厚板产量下降较明显；钢材消费量 870.7 万吨，周环比-1.25%/同比-1.71%， 其中螺纹消费表现韧性明显。3）钢材库存方面：五大品种钢材库存下降至 1,118.4 吨，周环比-1.82%/同比-15.16%，五大品种钢材库存继续回落，钢厂 库存出现较明显下降，社库下降相对较缓慢冬储还有一定预期。 上下游产业链情况 1）铁矿石：上周澳洲和巴西铁矿石发运 2,578 万吨， ...

试信专业 发现价值 7 综上，国防军工板块行情或受益于需求传导落地驱动，行业基本面已在拐点阶段， 后续军工板块 beta 机会不容忽视，投资主线建议围绕：1）传统阵地主战装备和发 动机板块，以及 2）能够跨越"十五五"周期的高弹性方向，建议关注如下： 1）传统阵地&发动机： 请务必阅读报告末页的声明 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------|----------|----------------------------------------------|--------------|-------|----------|--------------------------|---------|-----------|-----------------|------------| | | 代码 | 简称 | 图表 11: 军工行业各细分领域个股估值 \n收盘价 | 总市值(亿) · | | 2023全年 | 归母净利润(亿元) \n2024E ...

【龙源电力】关于完成 2024 年度第五期中期票据发行的公告。12 月 18 日公司 发行 2024 年度第五期中期票据，该中期票据期限 3 年，计划与实际发行总额均为 20 亿元，发行价格 100 元/张，票面利率 1.85%，起息日为 2024 年 12 月 19 日，兑付日 为 2027 年 12 月 19 日。 【兆新股份】关于公司开展融资租赁暨相关担保事项的公告。公司及子公司深 圳永晟用下属宁夏中源与华润融资租赁开展售后回租业务，融资金额不超 5000 万元、 期限 120 个月。华润融资租赁基本信息明确，双方无关联关系。 【天富能源】经八师发改委核查，公司所属新疆天富能源股份有限公司 148 团 20MW 光伏并网电站项目可正常申报可再生能源电价附加补助资金电量；公司全资 子公司新疆天富金阳新能源有限责任公司 148 团 20MW 地面分布式光伏发电项目， 该项目交流侧逆变器容量 21.6MW 高于备案容量 20MW，不再享受可再生能源电价 附加补助。经公司测算，预计减少公司当期收入 7861.44 万元。 【国电电力】临时股东大会：1）日常关联交易：根据经营需要，公司 2025 年 日常关联交 ...

华福证券 家用电器 微信小店推出送礼功能，关注社交电商新机遇— —24W51 周观点 一年内行业相对大盘走势 微信小店推出送礼功能，关注社交电商新机遇 "送礼物"功能简化送礼流程，社交电商迎来新机遇。我们认为， 在送礼物功能当中，不需要提前询问对方的收货地址，也不需要询问 对方想要的款式，微信小店将送礼过程中最繁琐的两步进行了大幅简 化。微信在接近春节的时点进行该功能的灰度测试，或有望在春节期 间推出，结合微信庞大的社交资源，或有望为社交电商带来新机遇， 成为社区电商、直播电商之后的又一变革。对于可选消费行业而言， 我们认为产品具有较强礼物属性的企业有望受益，建议关注飞科电器、 倍轻松、小熊电器、漫步者、极米科技、北鼎股份。 投资建议 强于大市（维持评级） 原材料涨价；需求不及预期；汇率波动等。 行业定期报告 | 家用电器 | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

数据来源：Wind,中国汽车流通协会,华福证券研究所 数据来源: Wind,中汽协,华福证券研究所 350 450% -当月同比 泉用车销量(万辆) 400% 300 350% 250 300% 250% 200 20094 150% 150 100% 100 50% 0% 50 -50% -100% 图表 16: 乘用车销量及同比变化 数据来源： Wind, 中汽协,年福证券研究所 图表 17: 商用车销量及同比变化 300% 70 ■ 所用车销量《万辆) - 当月同比 250% 60 200% 50 150% 40 100% 30 50% 20 0% 10 -50% -100% 数据来源： Wind, 中汽协, 华福证券研究所 试信专业 发现价值 8 请务必阅读报告末页的声明 图表 22: 铝（元/吨） 数据来源: Wind,华福证券研究所 数据来源：Wind,年福证券研究所 行业定期报告 | 汽车 图表 18: 新能源汽车销量及同比变化 160 800% - 些月同比 新能源汽车销量(万辆) 700% 140 600% 120 500% 100 400% 80 300% 80 200% 40 100% ...

诚信专业 发现价值 17 请务必阅读报告末页的声明 2、公司业绩不及预期：实体经济的经营受到经济环境、政策环境、公司管理层经营 能力、需求波动等各方面因素的影响，上市公司业绩可能出现不及预期的情况。 投资评级声明 华福证券有限责任公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本 公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任 何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等 信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不 同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本 报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产 品、产品发行或管理人作 ...

华福证券 研 轻工制造 11 月家具社零亮眼，文化纸迎 25 年涨价函 投资要点： 【周观点】11 月家具、文化办公用品、金银珠宝、服装鞋帽社零分别同比 +10.5%、-5.9%、-5.9%、-4.5%，国补拉动叠加地产好转背景下，家居需 求持续改善。文化纸龙头发布 1-2 月涨价函，持续看好纸企盈利修复。11 月保温杯、宠物食品出口持续较好，11 月美国成屋销售涨幅明显，关注景 气保温杯和美国地产链相关出口企业。 【周研究】本周发布《博汇纸业首次覆盖：提份额优品类，白卡龙头再起 航》。我们认为，公司作为我国白卡纸龙头企业，在金光赋能下，坚持差 异化与效率并行，强链延链持续深入，短期看好白卡纸供需改善带来的盈 利修复，长期受益于以纸代塑带来的需求增长空间。 团队成员 分析师： 李宏鹏(S0210524050017) lhp30568@hfzq.com.cn 分析师： 汪浚哲(S0210524050024) wjz30579@hfzq.com.cn 分析师： 李含稚(S0210524060005) lhz30597@hfzq.com.cn 相关报告 1、轻工纺服行业周报：政策强调促消费，看好内 需子板块复苏—— ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 宏 观 研 究 \地产销售回暖 行业名 本周有三方面值得重点关注。 二是北京时间周四凌晨美联储公布12月议息会议结果。美联储公布12 月议息会议结果，将联邦基金利率下调25BP至4.25%-4.5%，符合市场预 期。12月份，鲍威尔的表态总体偏鹰，暗示后续降息将大概率放缓，后续 的利率决议将更加谨慎，更加关注通胀。对于经济和就业前景的表述仍然 比较乐观。12月票委的最新点阵图显示，由于通胀预期被大幅上调叠加特 朗普新政的冲击，2025年降息空间指引由100BP降至50BP。市场对于后续 降息也不乐观，市场风险偏好大幅回落，美债利率回升明显，美股暴跌。 但是长期来看，对于美股、美债仍持看好态度。 ➢ 风险提示： Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观定期研究 2024 年 12 月 21 日 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 联系人 陈迪涵 邮箱：cdh30400@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter 宏 ...

投资要点： 为同时追求成长性和确定性，我们提出"确定性成长"这一概念， 即在最悲观的业绩预期下也能有不错的业绩增速，体现出公司未来业 绩成长有较好的置信度和确定性。 国内经济平稳复苏进程中，确定性成长有望收获更大弹性。确定 性成长的"成长属性"，或使其在政策效果逐步显现、经济复苏的背 景下能够充分享受到发展红利。海外环境依旧面临扰动，确定性成长 能够增强抵御风险能力。确定性成长的"确定属性"，或使其在海外 扰动催化避险情绪的背景下，能够具备较强的防御能力。 我们通过定量或客观指标筛选出"确定性成长"标的：从结果看， 确定性成长标的多聚集在电子、医药生物、电力设备、国防军工、机 械设备等行业。这些行业较多属于战略性新兴产业，符合培育新质生 产力的战略方向，有望在产业结构转型升级和自主可控的诉求下迸发 出高景气。 新质生产力：低空经济+自主可控 研 策略专题 图表 24：META 每则广告价格同比变动百分比上升 来源：彭博，华福证券研究所 25/26 海内外大厂资本开支有望继续加码，算力高景气发展。AI 对业绩的拉动作 用将继续推动大厂提升 AI 发展能力、加大资本投入，此外大厂看好 AI 需求前景， 下游 AI ...

华福证券 电子 2024 年 12 月 22 日 电子 美光乐观展望远期 HBM 市场；重视字节算力硬 件产业链投资机遇-海外科技周跟踪 本周纳斯达克综合指数下跌 1.78%，费城半导体下跌 3.59% 尽管公司同比扭亏为盈，但是对下一季度的营收指引明显偏弱， 导致公司股价盘后跌超 17%。公司预计 FY25Q2 营业收入在 77-81 亿 美元之间，显著低于预期的 89.9 亿美元；调整后 EPS 在 1.33-1.53 美 元，显著低于预期的 1.91 美元；调整后毛利率预计在 37.5%-39.5%。 短期来看，消费者导向型的市场表现较弱。但市场更关注美光在 HBM 市场的战略优势地位，其 HBM 产品正在被内置到英伟达 H200 芯片和 Blackwell 系统中。公司预计到 2028 年，HBM 总目标市场将从 2024 年 160 亿美元增长 4 倍，到 2030 年将超过 1000 亿美元。 证 券 研 究 报 告 字节跳动于 12 月 18 日举行火山引擎 FORCE 原动力大会，正式 发布了视觉推理大模型、全新图片生成模型、豆包 3D 生成模型。亮 点方面，目前豆包视觉推理大模型价格已经下降 ...