司 研 华福证券 普洛药业（000739.SZ） 原料药-CDMO-制剂三维共振，业绩有望提速 投资要点： 原料药行业周期底部向上，多重催化下长期成长空间有望开启 2023 年国内原料药产业受 22 年疫情相关订单导致的高基数以及 下游制剂厂商消化疫情期间的库存影响，包括公司在内的多家原料药 企业业绩出现短期波动。当前原料药产量单月同比增长明显，24H1 国 内原料药产量同比回正，出口量持续增长，或意味着原料药去库存已 接近尾声，需求端有望提振。同时考虑到海外专利悬崖下仿制药原料 药及制剂出海空间巨大，原料药-制剂一体化企业有望充分受益。 原料药业务为基石，人用及兽用药双轮驱动 公司深耕原料药领域 30 余载，原料药、中间体业务近年来产销率 水平高，表现出良好的经营韧性。2024H1 公司该业务营收入达 47.0 亿元，同比增长 11.9%。公司产品品类丰富，领域涵盖人用、兽用药 物原料药和中间体，并陆续推出原料药新品种，2024H1 有 2 个 API 品种注册获批，20 个原料药品种新递交国内外 DMF。公司原料药产 品目前获美国DMF认证的原料药25个品种，目前处于有效期内的 CEP 证书 10 个，有 ...

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司 近三十年栉风沐雨，公司逐渐成长为智能显示行业翘楚 海外教育交互平板渗透率和国内相比仍有较大差距，长期来看有 望向国内看齐。同时教育平板业务具有敏感性和特殊性，因此自主品 牌在海外往往难以推动，因此公司主要服务海外一线品牌商客户，包 括智能交互显示产品全球首创企业 SMART、全球前三大教育显示品牌 企业普罗米修斯等，优质的客户资源也体现出公司突出的制造能力。 创新显示：持续打造爆款，不断丰富产品种类 行业需求不及预期，原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动，公司 一年内股价相对走势 持有（首次评级） 图表目录 面板 2024 年 12 月 26 日 投资要点： 智能电视在新兴市场的渗透率仍有显著提升空间，公司通过服务 新兴市场国家成为电视代工龙头。全流程软硬件定制化研发设计+小批 量多型号柔性化制造能力，是公司智能电视业务取得成功的核心竞争 力。公司全球不同区域客户的订单具有小批量、多型号等特点，康冠 在长期发展过程中，锤炼出了上述核心竞争力，从而使其能够在新兴 市场取得成功。 教育平板：海外市场长期仍是蓝海，看好公司代工业务前景 证 券 研 究 报 告 我们预计公司 2024-2026 年公司分别实现归母净利 ...

➢ 风险提示：宏观环境风险、市场竞争加剧风险、品牌运营与管理风险 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 公司首次覆盖 | 慕思股份 2018 至 2023 年，公司营业收人、归母净利年复合增长率分别为 11.8%、30%， 2023 年，公司实现营业收人 55.8 亿元、同比下降 4%，主要因当年停止欧派家居直 供业务影响所致；2023 年公司实现归母净利 8 亿元、同比增长 13.2%。2024 年前三 季度，公司营业收人、归母净利分别同比增长 1.9%、0.8%，作为以内销为主、零售 为主的家居企业，公司 24 年内销营收增速表现处于同行较好水平。 华福证券 图表：中国床垫渗透率仍有提升空间 图表：中国床垫更换周期仍有改善空间 数据来源：公司公告，iFind，华福证券研究所 数据来源：公司公告，华福证券研究所 盈利能力稳定，业务结构变化预计影响可控。近年公司虽然低毛利品类连带率持 续提升，但对净利率影响不大，主要得益于：1）核，产品床垫毛利率剔除直供客户 变化影响后整体仍稳定，公司持续加强降本增效；2）床架等品类规模扩张后对毛利 率也有一定拉动；3）管理&销售费用管控。 华福证券 0 ...

华福证券 投资要点： 英特尔新款游戏显卡卖爆，未来 24G 大显存版瞄准"生产力市场"。 近日，英特尔 Arc B580 显卡因其性价比够高而广受好评，供不应求。2025 年，英特尔准备推出更大显存版本显卡来应对 AI 推理市场需求的不断扩 张。 团队成员 分析师： 陈海进(S0210524060003) chj30590@hfzq.com.cn 分析师： 徐巡(S0210524060004) xx30511@hfzq.com.cn 联系人： 李雅文(S0210124040076) lyw30508@hfzq.com.cn 相关报告 1、20241222 周报：苹果生态与国产大模型合作 进展加速，助力 AI 手机落地——2024.12.23 2、豆包家族更新升级，半导体产业链持续受益- 半导体周跟踪——2024.12.22 3、美光乐观展望远期 HBM 市场；重视字节算力 硬 件产 业链 投 资机 遇-海 外科 技周 跟 踪— — 2024.12.22 GPT-5 年内不会发布，但已进行大规模训练。GPT-5 被认为能够解锁 新的科学发现，同时能完成诸如门诊预约、订机票等日常任务，将比当前 模型更加智能。12 ...

3.2 国家医保局要求排查虚开发票"一药双价"等问题 函件要求，案件查处地医保局代表有关药品挂网省份，及时与相关部门沟通，详 细了解具体案情，掌握"一药双价"问题线索，尽快依规约谈督促涉事医药企业规范 价格行为。对既不反映医药生产企业实际收入，又额外增加患者费用负担的代理商加 价部分，要坚决挤出药品虚高价格水分。根据案件查实的虚开发票、行贿等违法行为， 严格执行医药价格和招采信用评价制度，给予相关企业失信评级和相"处置措施。 4 风险提示 诚信专业 发现价值 6 请务必阅读报告末页的声明 分析师声明 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------|----------------------------|-------------------------------------------------------|----------------------------------|-------------------------------- ...

华福证券 北 投资主线一：服务器电源（240V-48V）：机柜的配电电源以 power shelf 模组形式集成在上下方。随着功率、尺寸、散热的要求及冗余配比出现， 电源的设计难度、用量和价值量不断提升。以台达供应给 NV 的电源模组 来看，一台 NVL72 机柜功耗约 120kw，6*33kw 的 Power shelf 对应约 60% 负载比例。 团队成员 分析师： 邓伟(S0210522050005) DW3787@hfzq.com.cn 联系人： 李宜琛(S0210124030073) lyc30451@hfzq.com.cn 相关报告 1、产业周跟踪：江苏海风竞配超预期，关注 AI 电力标的——2024.12.22 2、产业周跟踪：宁德加快换电布局，中央定调整 治内卷式竞争——2024.12.15 3、产业周跟踪： 光伏大会行业自律共识达成， 英伟达在台寻找人机供应链——2024.12.09 投资主线三：变压器：数据中心自用及用电量增加导致电网扩容双轮 驱动、头部厂商有望受益。1）我国数据中心建设有望加速，变压器作为数 据中心系统的重要设备，将从市电引入的中高压系统的输入电压，降低至 适合数据中心的 ...

证券研究报告|策略专题报告 2024年12月23日 请务必阅读报告末页的重要声明 投资要点 | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | 国际宏观经济背景：美国经济增速降低，但尚未衰退，美联储开启降息周期后， 降息节奏可能会有反复。 预计 2025 年降息频率较 2024 年四季度明显放缓。 | | 中国宏观经济格局：高质量发展持续推进。 中央经济工作会议各项政策出台。宏 观经济在波浪中前进。 | | 中国资本市场：迈向新的发展征程。 2024年9 月底以来，资本市场呈现出鲜明的风 格差异。 | | 投资建议： 红利为盾，包括煤炭、水电等板块；新质生产力为矛，具体关注科技 、军工等领域。 | | 风险提示： 经济复苏不及预期；后续刺激政策不及预期；新质生产力板块业绩不 | 目 ◼ 海外宏观：美国降息节奏或放缓，特朗普2.0出炉 ◼ 资本市场： ...

华福证券 生猪养殖：供应压力仍存，冬至猪价承压。1）上周猪价震荡下行。供 应端，二育散户出栏积极性较强，同时受 1 月春节影响，出栏有所前置， 生猪供应整体充裕。需求端，冬至前消费持续回暖。供应增幅大于消费增 幅，猪价承压，12 月 22 日猪价 15.25 元/公斤，周环比-0.70 元/公斤。截至 12 月 10 日，17 省份育肥栏舍利用率均值为 31.92%，较前十日降低 7.06pct。 进入 12 月二育出栏意愿增强，栏舍利用率持续下降。2）腌腊灌肠进入高 峰，屠宰量明显增长。上周正值冬至前腌腊、灌肠备货小高峰，南北多地 屠企订单提升，支撑屠企屠宰量增加。12 月 14 日-12 月 20 日屠企日均宰 量 19.51 万头，周环比+9.56%。部分市场冻品走货顺畅，下游接货积极， 上周冻品库存率 15.01%，周环比-0.55pct。3）大猪出栏占比提升，均重继 续上行。冬至前二育散户出栏积极性增强，市场大猪出栏增加，行业均重 上行。12 月 13 日-12 月 19 日 150kg 以上生猪出栏占比 8.63%，周环比 +0.38pct，生猪交易均重 130.68 公斤，周环比+0.41 公斤 ...