行 业 研 究 传媒 2025 年 05 月 13 日 港股 AI"更新和前瞻" 投资要点： 其他 AI 公司：AI 升级传统业务，开辟第二增长极 传媒 强于大市（维持评级） 1、海外 AI 巨头一季度跟踪——2025.04.30 2、AI 教育崛起："好未来"领跑——2025.03.18 3、海外 Agent 框架：Claude+Cursor+MCP—— 2025.03.16 一年内行业相对大盘走势 团队成员 分析师： 杨晓峰(S0210524020001) yxf30436@hfzq.com.cn 研究助理： 于怡然(S0210124060064) yyr30611@hfzq.com.cn 相关报告 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称"本公司"）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本 公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任 何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等 信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测 ...

轻工制造 2025 年 05 月 13 日 行 业 研 究 轻工制造 4 月个护电商亮眼，持续看好品牌势能释放 投资要点： 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 1、轻工纺服行业点评：中美贸易冲突暂缓，布局 优质低估出口——2025.05.12 2、轻工纺服行业周报：4 月出口仍显韧性，Q1 全球 AI 眼镜倍增——2025.05.11 3、轻工纺服行业周报：一季报家居营收环比改善， 个护景气延续——2025.05.05 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 团队成员 分析师： 李宏鹏(S0210524050017) lhp30568@hfzq.com.cn 分析师： 李含稚(S0210524060005) lhz30597@hfzq.com.cn 相关报告 分析师声明 华福证券 行 业 动 态 跟 踪 卫生巾：4 月舆情事件影响逐步消退，抖音恢复快速增长。（1）天 猫平台 4 月卫生巾 GMV 同比+22%。重点本土品牌如奈丝公主 （+21%）、洁婷（+60%）、淘淘氧棉（+136%）增速较快；外资 品牌护舒宝（+17%）、高洁丝（+35%）增速较快。（2）抖音平台 4 月卫生巾 GMV ...

略研 策略点评报告 中美经贸谈判取得实质性进展彰显中国力量 投资要点: > 事件:当地时间5月10日至11日,中美双方在瑞士日内瓦举行经贸高 层会谈,会谈达成了一系列重要共识;5月12日,中美双方发表日内瓦经 贸会谈联合声明,共同修改或取消相关关税,并建立机制,继续就经贸关 系进行协商。 > 我们认为此次中美经贸谈判取得了实质性进展,体现了中国捍卫全球 自由贸易体系的坚强决心,也彰显了中国不断上升的国家力量。此前美国 滥征所谓"对等"关税后,中国是第一个反制所谓"对等"关税的国家, 团队成员 策略点评报告 2025年5月12日 果客点评报 通过此次经贸磋商中,中美双方进行的坦诚、深入、具有建设性的交流, 最终取得了实质性进展,达成了重要共识。这样的结果来之不易,有利于 中美双方,有利于全球经济,也有利于全球资本市场的稳定。 > 风险提示:美国后续关税承诺未兑现 相关报告 1、《历史上的供给侧改革,对市场影响几何?》 2024. 6.1 2、《黄金这轮回调会有多深?》 分析师 朱斌 执业证书编号:S0210522050001 邮箱:zb3762@hfzq.com.cn 2024. 5. 26 3、《继续聚焦"轻 ...

宏 观 研 究 华福证券 2025 年 05 月 12 日 关税缓和出口汇率趋升，提振内需迎来关键机遇 ——《中美日内瓦经贸会谈联合声明》点评 投资要点： 宏 观 点 评 中美日内瓦经贸会谈获得明显积极进展，美对华加征关税阶段性大幅下 降，且双方同意建立持续磋商机制。据今日刚刚公布的中美日内瓦经贸会谈联 合声明，中美两国政府就缓和当前的经贸紧张关系达成初步的一致观点，其中 美方承诺取消根据 2025 年 4 月 8 日第 14259 号行政令和 2025 年 4 月 9 日第 14266 号行政令对中国商品加征的共计 91%的关税，并将 4 月 2 日行政令中对 华加征 34%的所谓"对等关税"修改为"其中，24%的关税在初始的 90 天内 暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余 10%的关税"。我 国也承诺对应降低关税反制措施强度。在大幅降低关税的基础上，双方将建立 机制，继续就经贸关系进行协商。这一明确的联合声明意味着本轮美国发起的 关税战迎来趋于缓和的明确拐点。 相关报告 1、提振消费，加大投放，疏通利率，稳定汇率— —货币政策执行报告（25Q1）解读——2025.05.10 2、核心 C ...

轻工制造 2025 年 05 月 12 日 行 业 研 究 轻工制造 中美贸易冲突暂缓，布局优质低估出口 投资要点： 风险提示：全球贸易政策风险、原材料价格大幅上涨风险。 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 团队成员 分析师： 李宏鹏(S0210524050017) lhp30568@hfzq.com.cn 分析师： 李含稚(S0210524060005) lhz30597@hfzq.com.cn 相关报告 1、轻工纺服行业周报：4 月出口仍显韧性，Q1 全球 AI 眼镜倍增——2025.05.11 2、轻工纺服行业周报：一季报家居营收环比改善， 个护景气延续——2025.05.05 3、轻工纺服行业周报：菲莫 Q1 无烟产品贡献显 著，个护龙头势能向上——2025.04.27 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 行 业 动 态 跟 踪 中美贸易谈判达成阶段性进展，美国对我国增量关税降至 30%。5 月 12 日中美发表贸易会谈声明，本次中美经贸高层会谈取得实质 性进展，大幅降低双边关税水平，双方承诺将于 2025 年 5 ...

华福证券 固 Table_First|Table_Summary 固收定期研究 2025 年 5 月 12 日 收 研 究 【华福固收】短端利率的空间有多大— —兼评一季度货币政策执行报告 投资要点： 风险提示 政府债供给超预期、货币政策超预期、经济表现超预期。 团队成员 Table_First|Table_Author 分析师: 徐亮 执业证书编号：S0210524040003 邮箱：xl30484@hfzq.com.cn 研究助理： 黄紫仪 邮箱：hzy30614@hfzq.com.cn T t 相关报告 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的重要声明 Table_Firs3 e p y r o p e R _ e l b a T | t s r i F _ e l b a T Table_First|Table_ReportDate Table_First|Table_Contacter Table_First|Table_RelateReport 流 动 性 周 报 5月6日-5月9日短端品种表现亮眼，1Y存单利率更是突破1.75%左右的阻力位，下 行接近10BP。5月12日-5月16日政府债净 ...

Table_First|Table_Summary 华福证券 固定收益专题 2025 年 5 月 12 日 【华福固收】财税视角看县域经济 投资要点： 24 年县域社会消费增速高于全国，比重也有近三成，对全国的消 费拉动作用明显。县域消费更加具备活力，与城镇化、区域财力适当 下沉、区域内体制内职工就业与工资的相对稳定、网络普及消费观念 改变（个性化、悦己型）、供给端日益丰富和完善（包含电商下沉、 "最后一公里"的完善、《县域商业三年行动计划（2023—2025 年）》 政策）、大城市年轻人口回流、生育政策的改善、县域旅游热度提升等 密切相关。 政策端，如 23 年印发的《县域商业三年行动计划（2023—2025 年）》明确，到 2025 年，在全国打造 500 个左右的县域商业"领跑 县"，建设改造一批县级物流配送中心、乡镇商贸中心（大中型超市、 集贸市场）和农村新型便民商店。 观察近年各县及县级市税收及增速，近四年复合增速较高的县域 包括巴里坤哈萨克自治县、房县、枝江市、沙雅县、蒲县、西乌珠穆 沁旗、宜都市、达拉特旗、习水县、汾阳市、舞阳县、山阴县、应城 市、景宁畲族自治县、临颍县、中阳县等，税收增速高的县 ...

华福证券 2025 年 05 月 12 日 策 略 研 究 医疗与消费周报——外泌体行业：产业化初期阶 段，想象空间大 投资要点： 近期观点 1、医药指数本周关注的 6 个子行业全部录得正收益，表现良好。 策 略 定 期 报 告 2、外泌体是关键细胞间通讯的纳米囊泡，存在于多种体液中，对 肿瘤进展、免疫调节和转移有重要作用。医麦客《外泌体行业发展白 皮书》援引 Grand View Research 的研究报告指出，全球外泌体市场将 从 2022 年的 1.1225 亿美元以 32.75%的复合年增长率增长至 2030 年。 约 30%应用于肿瘤领域，50%收入由生物制药公司获得。国内已有 46 家企业参与外泌体研发，产业化处于初期，新进入者机会大。 团队成员 分析师： 赵月(S0210524050016) zy30563@hfzq.com.cn 相关报告 态——2025.05.11 风险提示 证 券 研 究 报 告 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 技术研发不及预期；宏观需求变化；地缘政治影响 华福证券 1、成长风格或将承压——产业经济周观点—— 2025.05.11 2、美股九连涨终结—— ...

策 略 研 究 华福证券 策略定期研究 2025 年 5 月 12 日 大事记下的市场运行 投资要点： 本周（5/5-5/9）市场偏强震荡，全 A 收涨 2.32%。从指数情况看，微 盘股、创业板指领涨，仅科创 50 收跌。从风格情况看，先进制造、金融地 产领涨，科技、医药医疗涨幅居后。本周 31 个申万行业全部收涨，国防军 工、通信、电力设备领涨，商贸零售、电子、房地产涨幅较窄。 策 略 定 期 报 告 市场观察：股债收益差下降，行业轮动强度上升。（1）市场估值：股 债收益差下降至 1.4%，位于+1 标准差、+2 标准差之间。估值分化系数有 所上升。（2）市场情绪：市场情绪回暖，行业轮动强度上升。市场小盘风 格占优，微盘股指数跑赢市场，主题热度主要聚集在商业航天、军工信息 化、通用航空。（3）市场结构：市场量能环比上升，国防军工、家用电器、 计算机多头个股占比居前，石油石化、商贸零售、农林牧渔内部或存在α 机会。（4）市场资金：本周陆股通周内日平均成交金额较上周上升 187 亿 元，本周陆股通周内日平均成交笔数较上周上升 58 万笔。陆股通成交额排 名前三的标的为比亚迪、宁德时代、新易盛，近 5 日涨幅分 ...

行 业 华福证券 建筑材料 2025 年 05 月 12 日 研 究 建筑材料 公积金贷款利率下调，后续增量政策值得期待 投资要点： 本周观点 行 业 定 期 报 告 5 月 7 日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上宣布，降 准 0.5 个百分点，向市场提供长期流动性约 1 万亿，并降低政策利率 0.1 个 百分点；下调个人住房公积金贷款利率 0.25 个百分点，5 年期以上首套房 利率由 2.85%降至 2.6%，其他期限的利率同步调整。金融监管总局局长李 云泽表示，1）加快出台房地产开发、个人住房、城市更新等贷款管理办法； 2）房地产"白名单"贷款审批通过金额增至 6.7 万亿；3）一季度新增个 人住房贷款创 2022 年以来单季最大增幅；4）近期将推出八项增量政策， 加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度；北京发布《2025 年 北京市住房发展年度计划》，提出加大购买绿色建筑和多子女家庭购房贷 款支持力度；广东 2025 年计划改造老旧小区超 600 个，更新住宅电梯 2.65 万台，研究盘活农户合法住房；上海杨浦区发布人才新政，优秀"博主" 购房最高可获 200 万补贴；珠海鼓励住房 ...