研 投资要点： 医药年初 1-2 月行情复盘：仅 2024 年医药在 23H2 反腐背景下显著承 压跑输，2019-2023 年医药板块相对沪深 300 均能接近或跑赢，分析下来虽 没有大的特征，但考虑到医药已连跌 4 年，24 年以来医全市场垫底，但医 保发展商业健康险的态度变化，我们认为 25 年初开始医药有较大概率跑 赢。 团队成员 分析师： 陈铁林(S0210524080007) ctl30598@hfzq.com.cn 分析师： 张俊(S0210524040002) zj30486@hfzq.com.cn 分析师： 吴沛柯(S0210524070003) wpk30483@hfzq.com.cn 中长期配置思路：我们持续看好创新+复苏+政策三大主线。1）创新主线： 创新药械为产业周期最为明确，我们"寻增量"策略的核心方向，收入和利润 正逐步体现，25 年多个企业有望盈利。看好有出海竞争力的创新 Biopharma、 有创新第二增长曲线的 Pharma 及创新药配套产业链 CXO；2）复苏主线：医 疗设备 11 月的招投标情况回暖，可重点关注，同时消费刺激经济复苏，结合 医疗反腐扰动阶段性结束，预计品 ...

证券研究报告|行业深度 生物医药 行业评级 强于大市 （维持评级） 2024年12月28日 请务必阅读报告末页的重要声明 投资要点 ◼ 血液瘤：TCE双抗已经在血液系统相关恶性肿瘤表现出强大的治疗效果，比如CD20/CD3格菲妥单抗治疗≥2L复发或难治性DLBCL患者CR率达 50%，相比CAR-T疗法仍有低成本的优势。降低细胞因子的释放、更高缓解率、更长半衰期是目前新一代CD3双抗开发的重点。 新型全人源 CD19/CD3双抗： 1）AZD0486是采用特殊表位的低亲和力CD3抗体，可减少细胞因子的释放，同时保留T细胞介导的强效细胞毒性，未观察到 任何≥3级CRS或ICANS；2）CN201在结构上增加了Fc段，并且调节CD3端的亲和力减低CRS，在74名患者的安全数据集中完全没有神经毒性。 ◼ 自身免疫性疾病：TCE双抗能否实现深度的组织清除、长期用药是否会持续有效以及和免疫抑制剂联用是否会降低杀伤效力等，还需长期数据验 证。未来自免疾病可能面临CAR-T与TCE双抗长期共存，TCE双抗有"现货"、更安全、成本更低等优势。 2 目 ◼ 血液瘤：降低CRS和提高缓解率是新一代TCE双抗开发重点 ◼ 自身免疫 ...

epyTtropeR_elbaT|tsriF_elbaT 华福证券 Tabl e_First|Tabl e_Summary 宏 观 研 究 一周综评与展望： \经济结构呈现积极变化 行业名 投资要点： 本周有三方面值得重点关注。 二是国家统计局公布11月份工业企业利润数据。1-11月份，全国规模 以上工业企业实现利润66674.8亿元，同比下降4.7%。但是从11月当月数 据来看，受价格回升、营收转增带动，企业盈利空间出现改善。三大门类 中，采矿业的盈利边际修复。制造业中，消费品制造业表现较好。11月工 业企业的资产负债率多有回升。 一是第五次经济普查结果公布。本次普查全面摸清了我国经济家底， 获取了经济总量、结构、效益等关键指标信息。本次普查对于2023年的GDP 数据进行了修订，修订后的2023年国内生产总值增幅为2.7%。本次经济普 查首次增加数字经济调查结果，2023年末，全国共有数字经济核心产业企 业法人单位291.6万个，从业人员3615.9万人。全年实现营业收入48.4万亿 元。结果显示，与第四次全国经济普查结果相比，我国经济发展在规模总 量、结构优化、创新驱动、安全保障、绿色转型等方面都呈现出 ...

Tabl e_First|Tabl e_Summary 华福证券 工业企业利润数据点评 1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润66674.8亿元，同比下降4.7%。 从11月当月数据来看，利润降幅同比有所收窄。 1-11月，企业盈利出现边际好转。从营收端看，2024年1-11月份规模以上 工业企业实现营业收入123.5万亿元。同比增长1.8%，增速有所回落。量价 方面，2024年前11个月工业增加值累计同比增速为5.8%，与前10个月持 平。价格指数来看，11月份PPI累计同比增速为-2.1%,跌幅与前10个月持 平。成本端，2024年1-11月规模以上工业企业发生营业成本105.4万亿元， 同比增长2.3%，增速与前10个月持平。2024年1-11月规模以上工业企业营 业收入利润率为5.4%，较前10个月出现回升；规上工业企业营业收入毛利 率为14.7%，较前10个月出现回升。当月来看，11月份，全国规模以上工 业企业营业收入同比增长0.5%，较10月份回升0.7个百分点。 消费品制造业对利润增速的拉动扩大。前11个月，资源品制造业实现利润 48525亿元，对利润累计增速的拖累为3.8个百分点。装备制造 ...

图表 2:18家猪企销售量及环比变动情况 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|-------|--------|-------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | | | | | | | | | 1600 | | 20% | | 300 | | 20% | | 1400 | | 15% | | 250 | | 15% | | 1200 | | 10% | | 200 | | 10% | | 1000 | | 5% | | 150 | | 5% | | 800 | | 0% -5% | | 100 | | 0% | | 600 | | -10% | | 50 | | -5% | | 400 | | -15% | | 0 | | -10% | | | | | | | | | 来源：各公司公告， 年福证券研究所(注:18家猪企分别为较原股份、 温氏股份、正邦科技、新希望、大北农、ST 天邦、唐人神、金新农、罗 牛山、正虹科技、东瑞殿份、神农集团、京基督农、立年股份、天康生物、 中粮家住康、年统股份 ...

团队成员 分析师： 俞能飞(S0210524040008) ynf30520@hfzq.com.cn 分析师： 唐保威(S0210524050012) tbw30562@hfzq.com.cn 相关报告 1、渝厦高铁重庆东至黔江段全线轨道贯通，盘兴 铁路全线进入铺轨阶段——2024.12.22 2、1—11 月份全国铁路客货运量稳步增长 有效推 动经济持续回升向好——2024.12.14 3、铁路累计发送旅客超 40 亿人次创新高，京 滇 · 澜 湄 线 国 际 货 运 开 启 常 态 化 运 行 — — 2024.12.07 投资要点： 2022 年国务院印发《"十四五"现代综合交通运输体系发展规划》， 明确提出到 2025 年，铁路营业里程达到 16.5 万公里，其中高速铁路营 业里程达到 5 万公里；2020 年国铁集团出台《新时代交通强国铁路先 行规划纲要》，2021 年国务院印发《国家综合立体交通网规划纲要》， 两个文件均对 2035 年我国铁路网规模提出了一致要求：到 2035 年， 全国铁路网达 20 万公里左右，其中高铁 7 万公里左右。结合"十四五" 铁路网规模，若想达到 2035 年的目标 ...

机械设备 美拟造首个电网规模聚变电厂，俄创新型快中子反应堆 核燃料厂试运行 美计划建造世界上第一个电网规模的聚变发电厂 托木斯克州谢韦尔斯克，第四代实验示范能源综合体(ODEC)三座 设施中的首座——用于创新型快中子反应堆 BREST-OD-300 的核燃料 制造/再制造模块(NFR)已正式投入试运行。该模块是西伯利亚化工厂 (JSC)，即西伯利亚化学联合公司(Rosatom 燃料部门的一家企业)战略工 业项目"突破"的一部分，全球核工业中独一无二。该超现代化的全 自动化生产设施已成功生产出第一个采用 BREST-OD-300 核心设计的 原型燃料盒，燃料芯块由贫氮化铀制成。新工厂包括 4 条技术线：混 合铀和钚氮化物的碳热合成、燃料芯块的生产、燃料元件的生产以及 完整燃料盒的组装。所有生产区域均经过全面测试，核心技术人员将 清洁安全高效等特点使核电成为促进能源绿色转型的重要力量 证 券 研 究 报 告 1）佳电股份：产品主氦风机是四代堆-高温气冷堆一回路唯一的 动力设备，子公司哈电动装的核主泵产品在核电业务细分行业处于领 先地位； 2）国光电气：公司偏滤器和包层系统是 ITER 项目的关键部件； 3）兰石重 ...

诚信专业 发现价值 9 请务必阅读报告末页的声明 周废开工负荷 81.13% 148 合计 行业定期报告 | 基础化工 本周,化工板块涨幅前五的子行业分别为合成树脂(2.3%)、涤纶(1.88%)、轮胎 (1.3%)、橡胶助剂(0.42%)、复合肥(0.39%);化工板块跌幅前五的子行业分别为其他 塑料制品(-7.1%)、膜材料(-5.25%)、涂料油墨颜料(-4.95%)、有机硅(-4.39%)、粘胶 (-4.3%)。 图表 2:化工各子行业板块本周行情 5% 0% -5% -10% 农药 复合肥 钟殿 胶制品 缔约 近些塑料 钛白步 七学制品II 胶财煮 染化学。 非居 有机 化学原* 饲料添加 子化学。 f 油墨顏s 滕林 肥及磷化. 塑料制, 来源: Wind,华福证券研究所 1.2 化工板块个股表现 本周,化工板块涨幅前十的公司分别为:川环科技(28.47%)、华西股份(15.63%)、 吉华集团(13.5%)、润禾材料(13.27%)、锦鸡股份(10.68%)、科隆股份(9.51%)、黑猫 股份(8.88%)、正丹股份(7.84%)、安迪苏(7.56%)、瑞丰新材(6.97%)。 5 请务必阅读报 ...

华福证券 公司动态跟踪 | 三诺生物 分析师声明 诚信专业 发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的声明 投资要点： 间。据微泰医疗招股书援引灼识报告、IDF 的数据，2020 年美国和欧洲 CGM 市场规模分别为 27 亿和 12 亿美元，预计 2030 年分别达到 154 亿美元和 78 亿美元，对应美国市场 CAGR 为 19%。本次 FDA 注册覆盖 2 岁及以上 人群，旨在与自动胰岛素剂量（AID）系统链接使用。美国为 CGM 的第一 大市场，期待后续注册拿证后的商业化放量空间。 三诺生物（300298.SZ） 二代产品国内获批、FDA 审批受理，CGM 海内 外催化剂有序兑现 二代产品性能进一步提升，同时在用户体验层面优化，有望成为新增 长动能。公司自主研发的持续葡萄糖监测系统采用的是第三代直接电子转 移技术，具有低电位、不依赖氧气、干扰物少、稳定性好和准确度高等优 点。相较于一代产品，二代 CGM 采用一体式植入，无需组装，用户佩戴 更简单；优化产品尺寸，给用户更好的佩戴体验，产品力显著加强，有望 为国内市场提供新的增长动能。 此前欧洲经销商协议落地， ...

铁矿石 (1)进口方面:11月进口铁矿砂及其精矿 10,186 万吨,环比-198 万吨/-1.9%, 同比-88 万吨/-0.9%; 1-11 月累计进口铁矿砂及其精矿 112,424 万吨,同比+4.3%。 (2) 铁矿石库存: 截至 12月 20日,铁矿石主要港口库存(45 港口)合计 14,974 万吨,环比上周减少 93.0万吨。铁矿石日均疏港量(45 港口)合计 324 万吨,环比上 周减少 13.0 万吨。国内钢厂进口铁矿石平均库存可用天数 21 天,环比上周增加 2天。 120, 000 20 100,000 15 80,000 10 60,000 5 40,000 0 20,000 -5 石原矿累计产量(万吨) 一 累计同比(%) 图表 1: 铁矿石原矿产量（累计; 万吨） | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------|-------| | 来源: 同花顺 iFinD、华福证券研究所 \n图表 3: 铁矿石进口数量(累计; 万吨) | | | | | | 140 ...