行 华福证券 轨交设备Ⅱ 2025 年 04 月 06 日 业 研 究 轨交设备Ⅱ 沿江高铁武宜段静态验收启动，清明节当日全国铁路发 送旅客超两千万 投资要点： 时速 350 公里高铁沿江高铁武宜段进入静态验收阶段 行 业 定 期 报 告 4 月 3 日，新建沪渝蓉沿江高铁武汉至宜昌段（沿江高铁武宜段） 静态验收工作正式启动。沿江高铁武宜段于 2021 年 9 月开工，设计时 速 350 公里，正线全长约 313 公里，新建桥梁 88 座，隧道 25 座，桥 隧比 84.8%。新建汉川北、天门、京山南、钟祥南、荆门西、当阳西、 宜昌北等 7 座车站，其中荆门西站部分工程已在 2024 年底荆荆高铁开 通时投用。静态验收是新建铁路工程竣工验收的重要环节，是判定工 程质量是否合格、确定工程能否按期投入运营的关键程序。 清明节铁路发送旅客 2009.3 万人次，创今年以来单日旅客发送量新高 4 月 4 日清明节，全国铁路发送旅客 2009.3 万人次，创今年以来 单日旅客发送量新高，运输安全平稳有序。4 月 5 日，全国铁路预计发 送旅客 1355 万人次，计划加开旅客列车 622 列。截至 4 月 5 日 9 时 ...

有色金属 2025 年 4 月 6 日 有色金属行业周报（3.31-4.4） 美对等关税落地，关注供需偏紧的铝板块 强于大市(维持评级) 一年内行业相对大盘走势 3,000 5,000 7,000 9,000 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12 2025-03 有色金属（申万) 沪深300 | | 1M | 6M | | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 2.31 | 16.54 | | 相对表现 （pct） | 2.9 | 1.3 | 团队成员 分析师 王保庆 执业证书编号：S0210522090001 邮箱：WBQ3918@hfzq.com.cn ➢ 贵金属：特朗普宣布对等关税，关注流动性风险。本周价格主要 受特朗普对等关税影响。周初美国总统特朗普宣布的新汽车关税在全 世界掀起贸易紧张、导致股市重挫，使投资者纷纷躲进安全避险资 产。4月3日凌晨，特朗普宣布的对等关税政策远超预期，此举将导致 他重返白宫后打响的贸易战愈演愈烈，市场避险情绪急剧升温，金 ...

行 华福证券 煤炭 2025 年 04 月 06 日 业 研 究 煤炭 煤价企稳，关税冲击下能源安全意义重大 投资要点： 动力煤 行 业 定 期 报 告 截至 2025 年 4 月 3 日，秦港 5500K 动力末煤平仓价 665 元/吨， 周环比持平。晋陕蒙三省煤矿开工率为 82.1%，周环比-0.04pct。本周 电厂日耗大跌，电厂库存微涨，动力煤库存指数小跌，秦港库存小跌。 非电方面，甲醇开工率小涨、尿素开工率微跌，仍处于历史同期偏高 水平，截至 4 月 3 日，甲醇开工率为 86.2%，周环比+2.1pct，年同比 +4.0pct；截至 4 月 2 日，尿素开工率为 85.9%，周环比-0.3pct，年同比 +0.03pct。 焦煤 截至 4 月 3 日，京唐港主焦煤库提价 1380 元/吨，周环比持平，山 西产地价格大涨、河南、安徽产地价格大跌。本周焦炭价格持平、螺 纹钢价格微跌，截至 4 月 3 日，山西临汾一级冶金焦出厂价 1350 元/ 吨，周环比持平，螺纹钢现货价格 3220 元，周环比+10 元/吨，焦炭第 十一轮提降落地。 核心观点 关税对煤炭的冲击主要体现在短期经济的压力，中期潜在的内 ...

行 华福证券 国防军工 2025 年 04 月 06 日 业 研 究 国防军工 军工本周观点：内需及自主可控 投资要点： 本周核心观点： 行 业 定 期 报 告 4 月 1 日开始，中国人民解放军东部战区组织陆军、海军、空军、火箭军 等兵力，位台岛周边组织舰机多向抵近台岛，重点演练海空战备警巡、舰 机协同、区域制空、夺取综合制权、对海对陆打击、要域要道封控等科目， 重点检验内线外线一体联动、联合立体封控、精打击要能力、战区部队联 合作战实战能力。 4 月 2 日，特朗普宣布多项关税政策，其中"对等关税"政策大超预期， 美国将对所有贸易伙伴设立 10%的"最低基准关税"，并对多个贸易伙伴 征收更高关税；4 月 4 日，我国财政部关税司发布公告，自 4 月 10 日起， 对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征 34%关税。 回顾 2018 年上一轮中美贸易摩擦时市场表现，2018 年 3 月 22 日特朗普宣 布拟对价值 500 亿美元的中国商品加征 25%关税，后一个月内国防军工板 块超额沪深 300 指数 15.48pct。在中美贸易战持续升级的背景下，国防军 工板块凭借需求刚性、内需驱动占 ...

行 华福证券 食品饮料 2025 年 04 月 06 日 业 研 究 食品饮料 国际环境局势震荡，内需促进或为市场主线 投资要点： 行 业 定 期 报 告 【白酒】当前 SW 白酒指数 PE-TTM 为 19.97，仍仅位于 10 年 8.93%的极 低分位，具备较强安全边际；且板块仓位回落幅度及时长相充分，具备配 置属性。建议关注保价控量、具备降维打击、市占率提升能力的茅台、五 粮液，以及 alpha 势能延续的汾酒、古井，以及高激励&高考核目标的舍得。 【啤酒】重点推荐高端化核心标的青岛啤酒、提效改革叠加大单品逻辑的 燕京啤酒。 【软饮料】建议关注：1）功能饮料赛道龙头且逐步探索出第二增长曲线的 东鹏饮料；2）基本面具备积极预期的香飘飘。 【预调酒】百润股份作为预调酒行业龙头企业，公司历史行情通常为大单 品所驱动的 PE 扩张，行情较快，操作上更适合左侧布局，目前公司威士忌 已正式上市，当前公司 25 年 PE 为 31 倍上下，我们认为具备较大赔率。 【乳制品】重点推荐利润导向明显的全国乳企巨头伊利股份，关注其产品 结构优化带来的毛利率改善情况以及费用率投放情况。建议关注低温奶乳 企新乳业。 【休闲零食 ...

行 机械设备 2025 年 04 月 06 日 业 研 究 行 业 定 期 报 告 机械设备 3C 设备周观点：美国宣布加征关税，关注 3C 设 备的超跌机会 投资要点： 美国宣布加征关税，国产品牌表现强势 美国总统特朗普宣布，将从 4 月 5 日起对所有出口到美国的商品 征收至少 10%的关税，其中，中国将面临 34%的关税；美国官员表示， 对中国的实际总关税率升至 54%。 A 股果链公司大幅下跌，截至 2025/4/3 收盘时，立讯精密下跌 9.99%、蓝思科技下跌 10.68%%，博众精工下跌 8.96%。 苹果或将积极争取关税豁免 此前，苹果公司宣布其有史以来最大规模的投资承诺，计划未来 4 年内在美国支出和投资超过 5000 亿美元（约合 3.6 万亿元人民币）。 苹果在特朗普第一任期内多次宣布在美投资，成功游说特朗普， 使其决定不对 iPhone 征收关税。如今特朗普再度上台，苹果或再次采 取类似策略，通过战略性投资来迎合特朗普的政策方向。 关注国产手机品牌相关设备的机会 根据信通院数据，2024 年国内市场手机出货量 3.14 亿部，同比增 长 8.7%，其中国产品牌手机出货量 2.69 亿部 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected relative price increase of over 20% against the market benchmark within the next six months [22]. Core Insights - The company reported a revenue of 15.134 billion yuan for 2024, a decrease of 29.9% year-on-year, with a net profit of 4.663 billion yuan, down 41.1% year-on-year [3]. - The company is a leading player in the potassium fertilizer market, with stable foundations and a significant cost advantage in lithium extraction from salt lakes [2][4]. - The company is implementing a three-step development strategy aimed at establishing a world-class salt lake industry by 2035, with ambitious production targets for potassium fertilizer and lithium salts [7]. Financial Performance Summary - In Q4 2024, the company achieved a revenue of 4.686 billion yuan, a quarter-on-quarter increase of 45.9%, and a net profit of 1.522 billion yuan, up 63.8% quarter-on-quarter [3]. - The potassium chloride production for 2024 was 4.96 million tons, with a sales volume of 4.6728 million tons, reflecting a 16.56% year-on-year decline in sales volume [4]. - The average selling price of potassium chloride in 2024 was 2,507 yuan per ton, down 3.97% year-on-year, while the sales cost decreased to 1,170 yuan per ton, resulting in a gross margin of 53.34%, an increase of 2.02 percentage points year-on-year [4]. - The lithium carbonate production increased by 10.92% year-on-year to 40,000 tons, but the average selling price fell by 56.31% to 74,000 yuan per ton, with a gross margin of 50.68%, down 21.77 percentage points year-on-year [5]. Future Outlook - The company has a 40,000-ton lithium salt project that is 55% complete, with plans to release part of the new capacity in 2025, expecting to produce 3,000 tons [6]. - Profit forecasts for 2025-2027 are 5.52 billion yuan, 6.44 billion yuan, and 7.02 billion yuan respectively, reflecting a downward adjustment due to lower lithium prices and reduced new lithium salt production [8].

策 略 研 究 华福证券 4 月或指向港股红利 团队成员 投资要点： 4 月红利或打开配置窗口，受益于美关税政策临近、业绩披露担忧， 策 略 定 期 报 告 以及资金面险资入市进场。3 月尤其是中下旬，A 股市场波动明显加大。 除前期领涨主题的回落外，主要原因或是美关税政策节点的临近，和市场 对于业绩披露的担忧。资金由于避险需求或向红利资产轮动。而且，我们 在 2/17 发布的《红利+：AH 双市轮动策略》中对 25 年险资增量进行拆解， 预计 1 月保费开门红对应其中约 1160 亿元。随着新增保费经过委外或自营 等流程，逐渐转化为实际投资，红利资产或将迎来增量资金。 AH 双市轮动策略，构建收益更优的红利+组合。我们在 2/17 发布的《红 利+：AH 双市轮动策略》中对红利资产的新年机遇进行分析。而且，通过 解析 A 股和 H 股红利的驱动因素，提出 AH 红利轮动策略，提高红利组合 整体收益。4 月 AH 红利轮动指标：5%A 股红利，95%港股红利。 2025 年 04 月 03 日 分析师： 周浦寒(S0210524040007) zph30515@hfzq.com.cn 研究助理： 杨逸帆(S0 ...

行 业 华福证券 交通运输 研 究 2025 年 1-2 月快递行业数据点评 2025 年 M1-M2 行业件量同比持续提升，需求仍具韧性 事件：国家邮政局披露 2025 年 1~2 月行业经营数据，A 股快递公司披 露 25 年 1~2 月经营数据。 行 业 动 态 跟 踪 商流：社零同比持续增长，网购渗透率略降。2025 年 1~2 月，国内社 零总额为 8.4 万亿元，同比+3.0%；实物商品网上零售额为 1.9 万亿元，同 比+2.3%；实物商品网购渗透率为 22.3%，同比-0.1pp，环比-6.0pp。 量：25M1-2 快递件量同比+19.8%，持续高速增长。2025 年 1~2 月实 现快递业务量 284.8 亿件，同比+19.8%，快递件量增速仍保持中速增长。 分类型看，异地同比+24.5%； 分区域看，东部快递同比+19.6%。 价：1-2 月 ASP 同比下降，全行业 ASP 同比-9.2%。2025 年 1~2 月， 全国快递业务平均单价为 7.76 元，同比下降 0.79 元（-9.2%）。分区域看， 2025 年 1~2 月，东、中和西部快递平均单价分别为 8.01、6.22 和 ...

公 华福证券 锂业务：市场需求增加，销量超预期 1）量：2024 年公司实现碳酸锂产量 11566 吨，同比-4.12%；销量 13582 吨，同比+31.68%，销量较高主因市场需求增加。2）价：2024 年碳酸锂平均售价 8.5 万元/吨（含税），同比下降 60.81%，碳酸锂市 场均价 9.05 万元/吨，同比-65.6%。3）利：2024 年单吨销售成本约 4.1 万元，同比+9.61%，升高主因卤水价格提高，设备维修成本提升，毛 利率为 45.44%，同比-35.07pct。 钾业务：钾肥价格下滑 1）量：2024 年公司实现氯化钾产量 107.3 万吨，同比下降 1.94%； 销量 104.49 万吨，同比下降 19.21%，产销量分别完成全年目标的 102.19%和 100.28%。2）价：2024 年氯化钾平均售价 2305.66 元/吨， 同比下降 14.91%，全年呈现"先跌后稳，年末小幅回升"的波动趋势。 3）利：2024 年平均销售成本 1167.06 元/吨，同比上升 7.18%，成本上 升主要是由于国家环保整治和督查使得青海环保投入加大。钾业务毛 利率 44.83%，同比-11.3 ...