行 业 银行 2025 年 05 月 11 日 研 究 行 业 动 态 跟 踪 银行 公募基金改革方案出台，银行股配置需求有望系 统性提升 投资要点： 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》 中国证监会于近日公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》（下 文简称"行动方案"），推动公募基金改革。行动方案共提出 25 条举 措，督促基金公司、基金销售机构等行业机构从"重规模"向"重回 报"转变。 行动方案强化业绩比较基准要求 行动方案强化基金产品业绩比较基准的业绩对比作用、考核作为、约 束力，具体要求包括： 1）对主动管理权益类基金，推行与基金业绩表现挂钩的浮动管理费率 收取模式。业绩明显低于比较基准的，须少收管理费。 2）将业绩比较基准对比等指标引入考核体系，建立健全与基金投资收 益相挂钩的薪酬管理机制。对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超 过 10 个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以 上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其 绩效薪酬。 3）强化基金产品业绩比较基准的约束力，充分发挥其体现产品定位、 衡量产品业绩的作用。 以上方案的提出强化了业绩比较基准的核心 ...

Table_First|Table_Summary 华福证券 固定收益专题 2025 年 5 月 11 日 【华福固收】长端信用品种如何投资？ ➢ 收益率变动幅度：熊市长端信用债抗跌性较好 期限越长的信用债涨跌幅度通常小于期限较短的信用债，即在牛市阶段中短端 品种表现更好，但熊市阶段长端品种抗跌性更强。这个主要是受到品种流动性 和投资者结构的影响，短端品种交易灵活度较高、配置稳定性强，是大部分机 构投资者的持仓首选，而长端品种的持仓机构多为负债端稳定的投资者，买卖 力量相对较弱，整体较为稳定。 从信用债各个品种来看，和长端二永债相比，长端普信债的抗跌性更强。 ➢ 区间收益回报：牛市长端信用债综合收益更高 长端信用债在牛市中综合收益率表现突出，而在熊市中收益表现略输于短端 品种，震荡市中5-7Y的收益表现更好。在利率下行阶段，长久期品种的票息 收益和骑乘收益优势明显，持有体验比短端品种更佳，尤其是7-10Y的信用债 整体、中短票和二永债，区间涨幅大多在两位数以上。在利率震荡期间，无 论是普信债还是二级资本债，5-7Y的收益回报相对更好。 从信用债各个品种来看，5-7Y二级资本债在牛市中跑输普信债的概率更大，而 ...

行 业 华福证券 国防军工 2025 年 05 月 11 日 研 究 国防军工 军工本周观点：中国军工的价值重估时刻已到 投资要点： 本周核心观点： 行 业 定 期 报 告 5 月 7 日，巴基斯坦表示，印度当天凌晨向巴基斯坦本土及巴控克什米尔 地区的三处地点发射了导弹，印巴冲突升级，直至 5 月 10 日，印巴双方同 意立即停火；而巴基斯坦为我国主要武器装备出口国，根据海国图智研究 院援引的斯德哥尔摩国际和平研究所（SIPRI）统计，2023 年中国军贸出 口占全球市场份额的 5.80%，其中约 60%的出口对象为巴基斯坦，且交战 期间相关实况报道进一步验证了中国军事装备近年快速发展的强实力，因 此本周军贸主题及其相关标的跑出明显超额，带动国防军工板块表现优异， 本周（5.6-5.9）申万军工指数（801740）上涨 6.33% ，同期沪深 300 指数 上涨 2.00%，相对超额 4.32pct。 5 月 11 日，人民日报刊文《加快解放和发展新质战斗力》，文中写到："向 新而生，向质图强。当前，新一轮科技革命和产业变革蓬勃发展，大量高 新技术武器用于实战，智能技术、无人装备、大数据应用等成为战斗力新 的 ...

策 略 研 究 华福证券 35 只医药生物主题走出见底形态 团队成员 投资要点： 策 略 定 期 报 告 主题投资数据库旨在筛选优秀量价形态的主题机会，把握热门主题的 见顶节奏、龙头股的调整程度。在 3/9 发布的《主题投资的下半场决胜法 则》中，我们构建了主题投资的数据追踪体系。我们专注于 2 方面：1）4 种形态量化筛选，高赔率的主题机会；2）构建交易热度指标，把握热门主 题的见顶节奏，并最新增加了龙头股的调整程度观察。后续，我们将定期 更新主题投资数据体系。我们希望通过这种偏量化的方式，给予投资者更 客观的参考，把握住主题投资的行情节奏。 35 只医药生物主题走出见底形态。本期走出见底、突破、主升、加速 的主题指数数量分别有 153、41、47、11 只。其中，153 只见底形态的主 题指数多为医药生物、电力设备和计算机行业，而 41 只突破形态的主题指 数中多数为农林牧渔和有色金属行业。47 只主升形态的主题指数主要包含 国防军工、通信和电子行业；而 11 只加速形态的主题指数则多为国防军工 行业。 人形机器人、Deepseek 主题的交易热度持续回升，但对应龙头股收盘 价仍低于 MA60 的位置。我 ...

Table_First|Table_Summary 固收定期研究 2025 年 5 月 11 日 【华福固收】 AIC 扩容的影响和机会 ➢ AIC扩容的影响和机会 ➢ 金融债 二永债方面，目前短端品种表现更优，且短期内仍有一定的下行空间，国股行二永债流 动性更好，有"类利率"的交易属性，可以在当前行情中博弈相关投资机会，5Y及以内 的国股行二永债可以直接找凸点交易；对于想提前关注长端二永的机构来说，部分流动 性较强的如9-10Y高等级二永可按照每调买机进行适度参与。配置角度来看，票息策略 仍占优，对于负债端稳定的机构来说，可以在头部城农商行二永债中适当下沉，目前隐 含评级AA+的4-5Y二永债的信用利差分别为38.35BP和42.90BP，较同期限AAA-二永债的 利差分别高出5.27BP和5.07BP，有一定的配置优势。 2025年5月7日，兴业银行获国家金融监督管理总局批准筹建兴银金融资产投资有限公 司，注册资本100亿元，为兴业银行的全资子公司。兴银金融资产投资有限公司顺利开 业后，将成为首家由股份行持牌的金融资产投资公司（AIC），也将打破当前"五大AIC" 的行业格局成为我国第六家金融AIC。次日 ...

行 华福证券 电力设备 2025 年 05 月 11 日 业 研 究 行 业 电力设备 产业周跟踪：山东首发 136 号文细则，隆基签约 BC 大单 投资要点： 团队成员 分析师： 邓伟(S0210522050005) DW3787@hfzq.com.cn 锂电板块核心观点：CIBF 电池展会即将召开，关注固态电池等新技 术催化。1）5 月电池展会技术发布会密集，关注固态电池等新技术催化； 2）商用车电动化进程推进，电池企业发布针对性产品。 定 期 报 告 光伏板块核心观点：隆基绿能签署超 1GW BC 组件大单，开启全球光 伏 BC 时代。5 月 7 日，隆基绿能宣布与法国能源巨头 ENGIE、中国电建 在巴黎达成战略合作，为其提供超 1GW 的 Hi-MO 9 升级版组件，该组件 功率高达 670W，转换效率达 24.8%，具备高温高湿环境下超低衰减特性及 全生命周期高可靠性。该订单标志着高效 BC 组件全面进入商业化阶段， 同时也标志着全球光伏生态"跑步"迈入 BC 时代。在技术迭代与政策支 持下，中国龙头企业凸显自身优势，引领全球光伏竞争新周期。 储能板块核心观点：4 月 2 小时储能系统均价跌破 6 ...

华福证券 轻工制造 2025 年 05 月 11 日 轻工制造 4 月出口仍显韧性，Q1 全球 AI 眼镜倍增 投资要点： 【周观点】4 月我国整体出口保持韧性，对美出口开始下滑但转出口效应 明显；25Q1 全球 AI 智能眼镜销量 60 万台，同比增长达 216%，关注智能 眼镜后续新品上市进展催化；持续推荐新消费景气个护和潮玩赛道，布鲁 可 5 月上新名侦探柯南奇迹版梦游童话、英雄无限法相悟空 2.0、变形金刚 传奇版声波、变形金刚星辰版第三弹，IP 矩阵丰富持续扩圈。 强于大市（维持评级） 一年内行业相对大盘走势 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 5/13 7/24 10/4 12/15 2/25 5/8 轻工制造 沪深300 团队成员 | 分析师： | 李宏鹏(S0210524050017) | | --- | --- | | lhp30568@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 汪浚哲(S0210524050024) | | wjz30579@hfzq.com.cn | | | 分析师： | 李含稚(S0210524060005) | | lhz3059 ...

基础化工 2025 年 05 月 11 日 行 业 研 究 基础化工 新材料周报：华谊集团拟收购氟化工新材料龙头， 中国智能手机 Q1 出货量增长 9%达 6870 万部 投资要点： 行 业 定 期 报 告 本周行情回顾。本周，Wind 新材料指数收报 3615.83 点，环比上涨 2.83%。 其中，涨幅前五的有长阳科技(11.81%)、飞凯材料(11.71%)、润阳科技(11.64%)、 金宏气体(10.64%)、道恩股份(10.19%)；跌幅前五的有上海新阳(-2.37%)、泛亚 微透(-2.14%)、鼎龙股份(-1.95%)、南大光电(-1.94%)、沃特股份(-1.86%)。六 个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 6083.24 点，环比上涨 3.14%； 申万三级行业显示器件材料指数收报 1036.87 点，环比上涨 3.87%；中信三级 行业有机硅材料指数收报 5856.94 点，环比上涨 1.55%；中信三级行业碳纤维 指数收报 1215.39 点，环比下跌 0.68%；中信三级行业锂电指数收报 1707.93 点，环比上涨 5.34%；Wind 概念可降解塑料指数收报 1796.17 ...

行 机械设备 2025 年 05 月 11 日 业 研 究 机械设备 3C 设备周观点：苹果持续布局 3D 打印，国产手 机品牌表现强势 投资要点： 布局 3D 打印，苹果发布了增材制造原型经理招聘岗位 行 业 定 期 报 告 根据 3D 打印技术参考报道，苹果公司于 4 月 25 日发布了新的增 材制造原型经理招聘岗位。该职位负责监督快速原型制作技术的各个 环节，与模型制作人员合作，能够使用多种 3D 打印技术制造模型。该 岗位还要求应聘者熟悉主要的 3D 打印技术，熟练使用 CAD 软件和切 片工具等。 此前苹果还于 4 月 18 日发布增材制造设计工程师的岗位招聘需 求。该岗位负责领导苹果产品关键设计特征的端到端制造解决方案的 创建、评估和实施。确保制造解决方案符合产品质量、成本、良率、 产能、进度和环境目标。 苹果或将于 26 年秋季发布首款折叠屏 iPhone 据中国基金报报道，苹果首款折叠屏 iPhone 预计将于 2026 年秋季 与 iPhone 18 Pro 系列和"Air"系列机型一同发布。与此同时，标准版 的 iPhone 18 将为苹果折叠手机"让路"，推迟至 2027 年春季，与 i ...

行 华福证券 家用电器 2025 年 05 月 11 日 业 研 究 行 业 定 期 报 家用电器 美的集团与海信集团达成合作；Q2 内销排产空调 高增——25W19 周观点 投资要点： 美的集团与海信集团达成合作；Q2 内销排产空调高增，出口端白电排 产略显承压 美的与海信海信就 AI 应用，工业互联等层面展开合作：5 月 7 日， 美的集团与海信集团签订战略合作协议，双方将围绕 AI 应用、全球先 进制造、智慧物流等多领域开展全面战略合作。 告 Q2 内销排产空调高增，出口端白电排产略显承压：产业在线数据 显示 2025 年 5 月空冰洗排产合计总量 3821 万台，同比+5.9%。其中空 调 5-7 月排产同比分别为+9.9%/+14.1%/+14.3%，冰箱 5-7 月排产同比 分 别 为 -4.9%/+0.4%/-3.1% ， 洗 衣 机 5-7 月 排 产 同 比 分 别 为 6.5%/2.2%/2.4%。 行情数据 本周纺织服装板块涨跌幅+3.47%，其中纺织制造涨跌幅+5.39%， 服装家纺涨跌幅+2.72%。本周 328 级棉现货 14122 元/吨（-0.43%）， 美棉 CotlookA ...